今天小編分享的财經經驗：中信證券，痛失第一，歡迎閱讀。
作 者丨崔文靜
編 輯丨巫燕玲
圖 源丨圖蟲
從券商半年報披露情況來看，對于大多數券商而言，面臨一些壓力。
即使是 " 券業一哥 " 中信證券，也未能逃脫業績滑坡。其上半年實現營業收入 301.83 億元，同比縮水 4.18%；淨利潤 109.82 億元，同比下滑 6.63%。
投行，彼時是業績拉動的關鍵所在；如今，IPO、再融資集體收緊之下，卻成為最大拖累。對于部分投行并無優勢的中小券商而言，投行收入已然轉負；綜合實力強勁如中信證券，投行雖仍盈利，但收入降幅卻超過五成。
IPO、再融資集體縮水超七成，保薦項目悉數募不足……艱難的股權業務之下，盡管中信證券的債券業務艱難跋涉之中博得 2.10% 的同比微增，但與股權業務帶來的收入下滑相比，仍顯杯水車薪。
除了投行，中信證券另一大業務拖累來自其他業務。近年來，中信證券其他業務收入連年大降，去年中報降幅為 33.04%，今年更是進一步增至 54.19%。
中信證券的資管業務也未能頂住壓力，在去年 1 月— 6 月縮水 11.97% 的基礎上，今年上半年再度滑坡 8.26%。2023 年，中信證券資管正式展業，其作用至今未能顯現。
客觀而言，相較于已經披露 2024 年半年報的券商而言，中信證券營收 4.18% 的同比降幅已屬優異者，其業績的提升來自于經紀業務與自營的拉動，尤其是自營，年内增幅高達 31.24%。
不過，作為綜合實力強勁、各業務條線齊頭并進的頭部券商，中信證券此前并未在自營業務上投入太多比重。有受訪人士透露，近年來，中信證券在投行、資管等業務創收艱難的環境之下，其對自營的投入有所加大，但風格上仍然頗為穩健，以債券等固收業務為主，鮮少涉及股票等高風險業務。
A 股 IPO 承銷規模憾失第一
伴随 "827 新政 " 以來滬深交易所 IPO 節奏、再融資規模的雙雙收緊，券商股權業務愈發難做，投行收入陷入集體滑坡。
作為 " 券業一哥 " 的中信證券也未能幸免。根據其 2024 年半年報，今年 1 月— 6 月，中信證券投行收入由去年同期的 38.24 億元銳減至 17.35 億元，降幅高達 54.63%。
一個值得關注的數據是，中信證券保持多年的 A 股 IPO 第一之位憾失了。
中信證券在半年報中稱，其上半年 A 股 IPO 主承銷規模為 50.66 億元，市場份額 15.59%，排名市場第二。
而在此前數年，" 券業一哥 " 的 A 股 IPO 第一之位從未旁落。
在某資深保代看來，中信證券 A 股 IPO 排名下降，是 IPO 市場之變與中信證券投行業務布局疊加所致。
首先，與部分券商各個板塊均衡布局不同，中信證券更為側重兩類項目——規模體量大的主機板大項目，市盈率高、超募概率大的科創板項目。
過去，上述兩類項目能夠給券商帶來顯著高于其他板塊的創收。然而，在此番 IPO 降速之下，新股募資完成度普遍大幅縮水，這也使得此前募資規模與市盈率更高的主機板、科創板項目所受拖累更為嚴重。
以科創板為例，今年上半年，科創板新上市企業僅有 7 家，去年同期則為 41 家，同比降幅高達 82.93%，是 A 股各個板塊中降幅最高者。此前，新股超募比例在 20% 乃至 50% 以上的一度比比皆是，如今，募不足方為常态。
"從投行 IPO 收入構成來看，超募部分提成最高、收益更多，伴随新股 IPO 發行規模的下降，投行可以分得的超募資金大幅縮水乃至消失，中信證券昔日能夠分得的超募規模較大，此番因新股 IPO 募資規模縮水導致的收入下降也更為嚴重。" 受訪人士直言。
中信證券保薦項目實際募資情況驗證了上述觀點。根據 Wind 數據，去年上半年，中信證券保薦 20 家企業上市，包括 7 個主機板項目和 5 個科創板項目，共計實現募資 348.56 億元，多募 60.78 億元，平均募資規模 17.43 億元。
而在今年上半年，由中信證券保薦上市的企業僅有 4 家，包括三家主機板企業和 1 家科創板企業，募資規模僅為 52.63 億元，4 家企業均少募，共計少募 25.56 億元，平均實募規模僅為 13.16 億元。即使是募資規模最大的永興股份，實際募資規模也僅有 24.30 億元，并且募資完成率僅為 52.84%。
就 A 股 IPO 收入同比大降而言，除了超募銳減和科創板、主機板項目衝擊更大以外，中信證券在途 IPO 項目基數大，繼而導致的撤否項目多，同樣是其業績下滑的重要原因之一。
Wind 數據顯示，截至 8 月 29 日，中信證券年内撤否項目 46 個、去年 "827 新政 " 以來 60 個，2023 年以來 77 個。而在 2021 年和 2022 年，其撤否項目僅有 15 個和 14 個。
"2023 年以來驟增數倍的撤否項目中，哪怕有三分之一能夠順利上市，對中信證券 A 股 IPO 業務的拉動也将非常明顯。今年上半年才上了 4 家新股，的确對中信衝擊比較大。" 受訪保代直言。
此外，中信證券投行今年 1 月— 6 月業績的大幅下滑，也與其去年上半年投行業績的堅挺 " 基數 " 不無關聯。
2023 年 1 月— 6 月，滬深交易所新上市企業數量已經有所收縮，彼時，多數券商投行業績有所滑坡，但中信證券卻憑借再融資業務 62.29% 的高增長，成功拉動投行創收實現 10.74% 的逆勢增長。而 "827 新政 " 後再融資規模也受到限制，失去再融資拉動馬力、并且去年上半年投行業績基數偏高的中信證券，如今業績滑坡比例也相對更高。
投行轉崗已達數百人
21 世紀經濟報道記者從知情人士處了解到，在 A 股 IPO 業務衝擊之下，中信證券投行正在積極自救。
自救措施之一，是将更多精力投向境外業務。
典型方式包括，境内投行與香港子公司中信裡昂等合作，境内保代勸說短期 A 股上市困難的企業赴港上市，并與境外保代共同助力企業港股 IPO。
從半年報來看，成果已經有所顯現。
2023 年，中信證券在香港市場的股權融資業務承銷規模位列中資券商第二，而今年上半年已升至第一。
其境外股權承銷規模也有所提升，由去年的 12.57 億美元提升至 12.88 億美元。不過，這距離中信證券 2021 年輝煌時期高達 60.05 億美元的境外股權承銷規模，仍然存在不小差距。
自救措施之二，是溫和調降投行成本。
中信證券投行團隊規模高達近 3000 人，在新股 IPO 規模銳減之下，投行人員冗餘格外嚴重。今年年初開始，中信證券通過内部轉崗的方式，分批次對投行 IPO 業務人員進行分流，目前轉崗人數已達數百人，後續還将繼續推進。
除了轉崗，投行人員收入同樣下滑。
不過，中信證券内部雖有月薪調降之說，但尚未實踐。目前，其投行人員收入下滑主要來自于獎金的削減。據悉，中信證券投行 2023 年年終獎尚未下發，并且流產可能性很大。而在往年此時，年終獎早已到手。對于資深保代而言，年終獎在全年收入總包中的占比往往在五六成以上。
自營增、資管跌
除了投行收入滑坡之外，今年上半年，中信證券營業收入、淨利潤同比降幅分别為 4.18% 和 6.63%。客觀而言，這一降幅并不算高。此前，國泰君安非銀金融團隊曾預計，上市券商今年 1 月— 6 月營收、淨利潤分别下滑 22.45% 和 25.75%。
中信證券相對不大的營收降幅，源自何處？
從其半年報來看，經紀業務和自營業務是兩條增長線。
上半年，中信證券經紀業務實現收入 77.55 億元，同比增長 4.89%。在上半年國内證券市場股票基金交易量日均規模同比下降 6.83%、上證綜指下跌 0.25%、中小綜指下跌 12.01%、創業板綜指下跌 15.63% 的環境下，中信證券經紀業務這一增速實屬難得。
記者了解到，伴随 IPO 業務的收緊，此前重點聚焦 IPO 的中信證券管理者将更多精力投入股權質押、兩融等業務之中；但伴随相關政策的收緊，近月來其投入又有所減少。
相較于經紀業務，自營業務更是中信證券業績提升的主要拉動力。
今年上半年，其自營業務實現收入 134.04 億元，去年同期則為 102.13 億元，同比增幅高達 31.24%。
值得注意的是，作為綜合實力強勁的頭部券商，中信證券此前對自營業務的投入比重較為有限。其内部人士曾提到，自營業務受資本市場波動影響大，風險控制難度高，因此不宜使其占據過高業務比重。
不過，伴随券商整體收入的下滑，2022 年以來，自營對中信證券總營收的貢獻度不斷走高，2021 年上半年時尚且為 25.90%，2023 年 1 月— 6 月首次突破三成至 34.42%，今年上半年更是進一步擴大至 44.41%。
然而，記者了解到，與部分更為注重高收益的券商不同，中信證券自營投資風格穩健，歷來以債券投資等固收類產品為主，鮮少涉及高風險產品；即使涉及股票，也往往是通過大宗或策略進行。
與自營穩健為主有所差别的是，中信證券資管業務涉及了股債業務，風險偏好高于自營。
從上半年業績表現來看，中信證券資管業績不及自營，收入同比縮水 8.26%，并且是在去年上半年 11.97% 的降幅基礎之上進一步下滑。
從具體原因來看，中信證券資管業務分為華夏基金、中信證券資產管理業務及中信證券資管兩部分展業，兩部分收入減少絕對值相近。
其中，華夏基金今年上半年實現營收 36.69 億元，較去年同期少收 0.42 億元；相較于 2021 年上半年一度高達 80.15 億元的營業收入更是相距甚遠。
中信證券資產管理業務及中信證券資管則于今年 1 月— 6 月合計實現收入 10.74 億元，較去年同期少收 0.48 億元；其中，單一資管計劃收入下滑是主要原因，縮水規模達 0.72 億元。
此外，今年上半年，中信證券其他業務下滑嚴重，收入同比縮水 54.19%，僅次于投行 54.63% 的收入降幅。去年上半年，中信證券其他業務收入亦曾下滑 33.04%。
不過，各家券商對其他業務的計算口徑存在差異，其他業務在中信證券總營收中的占比也不高。因此，其他業務變動對中信證券業績表現的參考價值相對有限。
SFC
本期編輯 江佩佩 王滢
