今天小編分享的财經經驗：會議落地，市場交易新邏輯，歡迎閱讀。
當下市場最關心的兩會終于落定，很多的預期被實現，很多的猜測也被證實，基于兩會對全年經濟工作目标的指引，也基本上可以說全年的經濟情況大體确定。那麼接下來，還要關注哪些擾動市場的因素？
首先可以排除政策帶來的負面因素，無論是 2024 年以來的國常會還是剛剛過去的兩會，都着重強調了要 " 謹慎出台收縮性抑制性舉措 "，像過去教培、互聯網反壟斷等行業收縮性政策不會在今年出現。同時，在過去不斷利好政策的刺激下，除了是大幅度超出市場預期的政策外，市場對一般性的行業利好政策某種意義是脫敏的，利好的政策影響很小。
其次，地產還是很大意義上經濟上的 " 勝負手 "，房地產銷售量和價格的表現關系到經濟能否真正意義企穩。地產對各個行業的擾動是顯而易見的，地產的開工情況和竣工情況關系到上遊的有色、化工、煤炭等各種周期性行業的需求。而地產的銷售又極大程度上影響到居民的消費情況。從限額以上企業商品零售的情況看，包括家電音響器材、家具、建築裝潢等在内的地產鏈消費的負增長，是導致消費不振的最重要原因。
同時，房地產還是中國居民家庭資產配置中最重要的資產。根據西南财經大學中國家庭金融調查與研究中心數據，中國居民的資產分布中 70% 的資產是房產，因此房價的調整直接影響到家庭總财富水平，進而影響着居民對消費的信心。
以房價和房地產銷售水平看，地產在 2021 年見頂之後，已經連續兩年多大幅度調整。但以 2024 年前兩個月的銷售數據來看，房地產仍未見企穩信号。中國房產信息集團（CRIC）跟蹤的 50 城新建商品住宅月度成交面積顯示，2024 年 1 月的成交數據已經創新低（除疫情封控因素外）。
特别是近預售屋地產 " 優等生 " 萬科輿情的發酵，有可能使得市場對地產悲觀情緒進一步發酵，進而更加影響房地產市場的銷售。同時，更重要的是，針對房地產的政策已經 " 應出盡出 "，除了如一線城市放開限購等個别的 " 大招 " 之外，政策對房地產的限制政策幾近于無，但從表現來看，市場并不買單。市場對政策也幾近于 " 脫敏 "。
雖然現在尚有城中村改造、三大工程等項目的托底投資端，但如果銷售端不能企穩回暖，銷售回款不利帶來的負反饋，将有可能是 2024 年經濟中最大的不确定性。當然，從過去看，任何對于地產銷售的預測都是徒勞的，以當前的市場情況看，仍然很難看到市場的底部在哪裡，房地產 " 超調 " 到什麼程度也尚未可知，密切的跟蹤百強房企數據以及統計局的房地產銷售數據，或許能提供一定的指引。
但毫無疑問的是，地產的情況對市場來說一個很大的風險和不确定性，脫離地產去看市場都有很大的誤判風險。
最後，關注出口對經濟的影響。從 2024 年開年以來，由于市場出現了流動性風險等非經濟影響因素，使得市場并未交易經濟的基本面。但從近期的行情看，主要的市場寬基指數均已收復前期因中小盤流動性風險帶來的踩踏式下跌，再加上财報季的越來越近，基本面的因素或許将重新回到市場交易的主要邏輯中。
而在内需之外，出口将是決定全年走勢的另一重要因素。從 2023 下半年開始，出口增速出現改善，尤其是扣除價格因素後，2023 年 11 月的出口實際同比增速達到了 10%, 大幅度超出市場預期。而對于當下，我們觀察到的是美國的通脹仍然具有很高的黏性，個人消費支出仍然強勁，市場對于美聯儲加息的預期也一再延遲，因此外需的強勁有可能超出市場的預期。即便疊加美國大選的不确定因素，出口也有可能帶來超預期的表現。而這将對經濟帶來顯著的利好。
而這些所有的因素歸結起來，最終影響的其實是企業的盈利表現。對于股市而言，中短期會受到情緒、資金、政策等各種因素的影響，但長期來看，盈利才是決定市場走勢最重要的因素。以滬深 300 指數走勢和其單季歸母淨利潤增速表現來看，二者呈現明顯的正相關性。以滬深 300 指數 2023 年的表現來看，固然是受到如外圍美聯儲快速加息的影響，但指數本身盈利表現不佳可能是更加重要的因素。截至 2023 年三季度末，滬深 300 指數盈利僅同比微增 0.03%，盈利能力的下行疊加未來悲觀預期對估值的壓制，才是市場持續下跌的根本原因。
同時，企業盈利的修復又關系到居民就業和收入預期的改善。以 " 規上工業企業利潤 " 的實現情況來看，雖然全年負增長，但在 2023 年 8 月之後，規上工業企業利潤就已經在持續回暖，且連續 5 個月的持續增長，如果這種利潤的修復能夠在 2024 年繼續持續，那麼對于上市公司也将有較強的指引作用。
屆時，盈利能力的修復将成為驅動市場從短期的情緒驅動轉為盈利驅動，推動指數的持續上漲。
當然，同樣不可忽視的是，一旦本輪企業盈利修復的進程被打斷，到 4 月底的财報季時，上市公司年報和一季報業績指引不及預期，市場也很可能重演 2023 年一季度後的走勢，指數在衝高後回落。所以，重點關注上市公司整體的業績表現，這或将決定了指數後市的走勢。
總體上看，經濟的修復不可能一蹴而就，但出口、企業利潤等數據顯示經濟修復已經呈現出一定的韌性。兩會定調的經濟增速以及在财政政策上的發力，也都給予了一定的指引，有利的政策疊加可能持續向好的基本面，2024 年我們對市場可以更加樂觀些。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱号所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順 iFinD 提供支持】
本文由公眾号 " 星圖金融研究院 " 原創，作者為星圖金融研究院高級研究員黃大智，封面圖來自壹圖網。
