今天小編分享的汽車經驗：寧德時代，跟時間賽跑，歡迎閱讀。
文 | 趣解商業，作者 | 劉亮，編輯 | 趣解商業汽車組
" 我們不是在和同行競争，而是在與時間賽跑。" 這是寧德時代創始人、董事長曾毓群在 2025 年博鳌論壇上講的一句話，也完全符合寧德時代（300750.SZ）的現狀。
4 月 10 日，香港聯交所披露大廳的電子屏上，寧德時代的名字伴随着 " 通過上市聆訊 " 的提示閃爍；這距離 3 月 26 日中國證監會出具備案通知書僅僅過去了 25 天，寧德時代的二次 IPO 也在進行 " 與時間賽跑 " 的急速衝刺。
赴港上市可以加速寧德時代拓展國際市場，而在國内市場，" 寧王 " 也在同步加速布局換電業務。
01 加碼換電賽道
換電還是充電？這是電車圈的 " 莎士比亞式 " 問題。
一提到換電，很多人第一個會想到蔚來。而最近流傳的 " 寧德時代收購蔚來能源股權 " 的消息，讓寧德時代這個 " 換電背後真正的大佬 " 備受關注。
其實早在 3 月份，蔚來就與寧德時代在福建寧德籤署戰略合作協定，共同打造全球規模最大、技術最領先的乘用車換電服務網絡。根據協定，雙方将進行資本合作，寧德時代正在推進對蔚來能源不超過 25 億元人民币的戰略投資，進一步鞏固雙方戰略合作夥伴關系。
之後，有消息稱 " 寧德時代正與蔚來汽車進行談判，拟收購蔚來旗下充換電業務蔚來能源的控股權 "；對此，寧德時代回應稱 " 目前沒有更多公開信息 "。此後還有車主向蔚來汽車創始人、董事長李斌求證 " 換電站真賣了嗎 "，對此，李斌在蔚來車主群中回應稱：" 不信謠不傳謠 "，但未作進一步解釋。
圖源：微博截圖
對于蔚來來說，換電業務正逐漸變成一個 " 負擔 "，重資產、高成本運營已經導致蔚來累計虧損超千億元，而且換電帶來的車型底盤結構的改變也一定程度上阻礙了蔚來布局混動車型來争搶更大的市場。
不過對于寧德時代來說，換電業務雖充滿挑戰，卻是一塊美味的 " 蜜糖 "。
寧德時代于 2021 年成立全資子公司時代電服，主攻換電業務；近年來，其密集推出 " 巧克力換電 " 方案并布局建設換電站。2025 年，寧德時代的建站目标是 1000 座，将覆蓋 30 座以上城市，當前第一季度已經覆蓋了 12 座城市。
今年一季度以來，寧德時代換電業務布局似乎加快了步伐。近期與蔚來戰略合作外，還與中國石化集團籤署合作框架協定，2025 年将共同建設不少于 500 座換電站，長期目标擴展至 10000 座，共同推動換電标準化建設。
寧德時代雖是全球動力電池龍頭，但當前傳統電池制造業務已面臨增長瓶頸。之所以發力布局換電，因為從商業價值來看，換電是寧德時代用來增加 " 話語權 " 的一個手段。就像是蘋果的 lightning、特斯拉的單踏板，寧德時代也想要通過制定換電電池的規格來 " 重塑話語權 "。
但想要做這個規則制定者，并不容易。
其一，标準難定。電池技術還在快速發展，現在的換電站統一了電池标準，以後汽車電池更新迭代了，換電站也要跟着迭代。
第二，從消費者角度來看，充電仍是大勢所趨。根據新能源汽車技術院統計的數據，截至 2025 年 2 月，全國公共充電樁保有量達 383.2 萬台，而換電站保有量僅有 4596 座；兩者之間巨大的差距，所以消費者從便捷性上考慮一定是充電更方便。而且消費者也會擔心換來的電池是否是優質的電池，以及在買賣二手車的時候電池歸屬權的問題等等，都是消費者對換電的顧慮。
而如果以統一标準、争奪話語權為最終目的，再回頭看假設寧德時代收購蔚來換電業務這件事情，到底是否劃算？
首先從現用标準的統一來看，蔚來是打算将螢火蟲後續的新車型适時導入寧德時代巧克力換電标準和網絡，但現階段蔚來還是有一套自己的标準；而從财務影響來看，目前寧德時代和蔚來的換電站是自負盈虧、互通網絡，如果寧德時代要收購蔚來換電業務，就要承擔其換電業務帶來的虧損。
從蔚來 2024 年年報數據來看，充換電設備的價值有 77 億元；哪怕不算人力、運維等費用，只按照其 5-8 年的折舊年限來看，每年就要有 9.5-15 億元的折舊費用。雖然這對于有近千億元經營性現金流的 " 寧王 " 來說不算什麼，但也會進一步增加寧德時代的盈利壓力。
02 " 寧王 " 的壓力
2024 年，寧德時代的出貨量仍是全行業第一。據韓國電池和能源研究公司 SNE Research 發布的 2024 年全球儲能市場、動力電池出貨量數據，寧德時代以 41% 的市占率再創歷史新高，穩居榜首。
但在這樣的情況下，寧德時代卻罕見地出現了 " 增利不增收 " 的情況。2024 年，寧德時代實現營收 3620 億元，同比下滑了 9.7%；其中，動力電池和儲能電池兩大業務支柱營收分别同比下滑了 11.29% 和 4.36%。
圖源：财報截圖
上升的出貨量，并沒有抵消下滑的出貨價格。2024 年電池級碳酸锂價格從年初的 10 萬元 / 噸降至年末 7-8 萬元 / 噸，跌幅超 22%，原材料價格的下降直接導致動力電池價格也得跟着下降。
作為行業巨頭，寧德時代似乎也沒有反周期的超能力，這是為什麼？
從行業屬性來看，電池行業不屬于一個技術壁壘非常高的賽道；不像是芯片行業，一步領先就步步超前。
電池的迭代主要靠兩件事：材料和結構。然而電池材料的創新和研發是一個試錯過程漫長、成本高的事情；所以寧德時代在内的電池廠商更多還是從電池結構來創新，但這種創新很難短期内實現難以被追趕的突破性創新，比如寧德時代從 CTP 1.0 到 CTP 3.0，電池能量密度年平均 CAGR 提升也僅在 5% 左右。
而作為產業鏈中遊，電池行業也要被上遊原材料的價格以及下遊需求的變化所牽制。
寧德時代在三元锂電池中一直以 70% 左右的市占率穩坐第一，但是現在電車價格戰打得起勁，磷酸鐵锂電池由于成本更低受到了中低端車型的青睐，在這方面比亞迪自研的磷酸鐵锂刀片電池市占率就一度反超了寧德時代。
除了比亞迪，多家車企也開始自研電池，廣汽埃安、極氪、蔚來等均有在未來幾年量產自研電池的打算，這就會進一步分化電池需求和稀釋寧德時代的市占率。
而作為作為寧德時代的第二增長曲線，儲能電池業務這個和政策強相關的賽道也受到了政策變化的牽制——國内取消了強制配儲政策，短期内會對儲能需求有所影響，而出口業務的退稅政策在去年四季度也從 13 個點下調到了 9 個點。這就導致寧德時代 2024 年最後一個季度儲能業務的出貨量有明顯的下滑，據海豚投研數據，四季度儲能出貨量本季度 16Gwh 左右，環比上季度的 31Gwh 下滑了近 50%。
除此之外，原材料價格下降雖然讓寧德時代成本下滑，使其 2024 年毛利率達到了 24.4% 的水平，不過也讓其承擔了資產的減值損失。從 2024 年年報來看，寧德時代為礦產資產、存貨等資產計提的資產減值有 84 億元，這也側面預示着原材料價格可能持續下跌。
總體來看，寧德時代是毫無争議的行業第一，然而要坐穩這個第一，還要承擔着來自政策、市場上下遊等方面的多重壓力。
03 加速 " 走出去 "
重重壓力之中，還有來自關稅的壓力。
新關稅實施後，中國電池及儲能產品對美綜合關稅将疊加至近 50%（2025 年）并在 2026 年攀升至約 82.4%。這意味着每出口 1GWh 的儲能系統，中企需額外承擔約 2.5 億元人民币稅費，直接導致了利潤率的暴跌。相比之下美國本土電池制造企業不僅免收高額關稅，還能享受 10% 的制造補貼，并且終端汽車每輛可獲 7500 美金補貼，這就讓國内廠家在價格和盈利都沒有空間。
但對寧德時代這個海外營收占總營收三分之一的企業來說，" 關稅戰 " 卻不完全是一個打擊，甚至還可以說是一個機會，因為寧德時代已經在出海這條路上撕開了一道口子。
多年前，寧德時代就明确表示要不斷推進全球化體系建設，包括海外產能建設運營、海外供應鏈布局、海外資源及回收布局等。
早在 2019 年寧德時代就開工建設德國工廠，工廠計劃總投資 18 億歐元，規劃產能 14GWh，滿產後年產量将達到約 3000 萬枚電池電芯；此外，寧德時代還在 2022 年 8 月宣布在匈牙利建設第二座歐洲工廠，規劃產能 100GWh，投資金額不超過 73.4 億歐元。
去年，寧德時代在與印尼 IBC 财團合作，雙方承諾投資 11.8 億美元建設一座年產能 15GWh 的電池電芯廠，預計 2027 年投入運營；這筆交易是寧德時代和 IBC 投資 60 億美元承諾在印尼開發一個涵蓋上下遊業務的新能源汽車電池項目的一部分。12 月，寧德時代宣布與 Stellantis 拟共同在西班牙建設合資工廠，總投資高達 40.38 億歐元；該工廠總建設期預計四年，動力電池年產可達 50GWh......
同時，寧德時代在海外市場的收入也持續增長。據統計，2022 年，寧德時代海外銷售收入占比為 23.4%，去年則升至 30.48%。
在赴港上市的招股書中，寧德時代也把海外建廠放在了募資用途的 "C 位 "。招股書中表示，截至 2024 年底公司已經為匈牙利建廠項目投入了 7 億歐元，項目總投資大概在 49 億歐元。
圖源：招股書截圖
深度科技研究院院長張孝榮就表示：寧德時代港股上市的決策不僅能夠為公司長期的國際化戰略提供資金支持，還能通過國家化資本平台增強跨境資源整合的能力。
本土化的建廠、擴產不僅可以規避關稅政策不穩定帶來的風險，還可以進一步擴大海外市場，海外建廠本身就是現金流和效率的比拼，已經搶占先發地位的寧德時代完全可以借此機會進一步擴大優勢。
不過，擴張也伴随着現金流的流出。從過去幾年寧德時代現金流情況來看，幾乎都處于擴張狀态，也就是經營性現金流、募資現金流流入以及投資性現金流出。不過到 2024 年，寧德時代出現了募資和投資現金流均流出的情況，可能說明寧德時代存在一些短期賬款到期的情況，這也給其現金流增加了不少壓力。
更不能忽視的是，擴張和擴產之後伴随的產能是否過剩的問題。
在 2021 年年底，寧德時代的產能利用率上升至最高點 95%，之後持續回落，到 2024 年上半年寧王的產能利用率已經僅有 65%。當前國内汽車動力電池市場已經出現產能過剩的趨勢。
4 月 14 日，寧德時代盤後披露 2025 年一季報；财報顯示，經歷了連續五個季度的營收同比下滑之後，今年一季度公司營收終于同比重回同比正增長。
寧德時代在業績說明會上表示，中東和澳洲等新興地區儲能市場快速發展，公司在中東、澳洲等市場接連拿到了大的儲能項目；整體而言，中國及海外市場需求旺盛，目前公司產能利用率比較飽和。
寧德時代在海外的增長，更加堅定了出海戰略的落實。" 誰到海外，誰就是公司的英雄，走出去，到海外去。" 曾毓群曾在内部檔案中表示堅定出海之路。
