今天小編分享的理财經驗：重陽問答︱如何解讀日本貨币政策正常化及其影響，歡迎閱讀。
王慶 / 文 Q：請問重陽投資，如何解讀日本貨币政策正常化及其影響？
A：2024 年 3 月 19 日，日本央行宣布調整貨币政策框架，具體包括：1）退出負利率，超額準備金率從部分 -0.1%～0% 全面上調至 0～0.1%，引導無擔保隔夜利率上調至該水平；2）正式放棄收益率曲線控制（YCC）政策，但表态仍将以同等規模繼續購買日本國債；3）停止購買日股 ETF 和 J-REITS。本次議息會議标志着全球負利率時代的正式終結。
2012 年底安倍晉三就任日本首相後，作為安倍經濟學三支箭的第一支箭，日本央行在 2013 年 4 月宣布實施大規模量化質化寬松政策，但并未實現其經濟增長與通脹目标。2016 年日本央行再度加碼，正式引入負利率和收益率曲線控制政策，短端将超額準備金率設定為 -0.1%，長端通過央行直接購債的方式壓低十年期日本國債的收益率區間。2022 年下半年以來伴随海外原材料價格上漲帶來的輸入性通脹，2023 年日本工會春鬥首次取得了 3.6% 的工資漲薪幅度，完成了商品成本到工資價格的傳導。2024 年 3 月 15 日日本勞動組織總聯合會發布的初次統計結果表明，2024 年日本春鬥企業平均漲薪達 5.28%。連續兩年工資增速的高增長，有助于改變長期通脹預期，也為日本貨币政策正常化提供了有力條件。
事實上，自 2023 年 7 月日本央行調整 YCC 目标開始，日本貨币政策正常化的叙事已經持續近一年。植田和男上任日本銀行總裁後，與媒體的溝通顯著增加。在本次議息會議前，日本多家媒體已經披露日本央行準備宣布退出大規模量化寬松政策，市場對日本央行的舉措已經形成共識。
從實際舉措來看，目前的措施對日本金融流動性環境并未形成明顯衝擊。首先，在日本央行原本框架下承受負利率的超額準備金部分僅占 4.5%，且無擔保隔夜利率已經運行在接近 0% 的上沿，短期利率的調整對存量部分的影響有限；其次，雖然日本央行結束了 YCC 政策，但承諾購買日本國債的規模不變，事實上仍然維持了債券市場的低利率環境；最後，由于日本股市表現良好，日本央行在 2021 年後就不再積極買入 ETF，因此日本央行結束 ETF 購買對日本股市影響同樣有限。
由于日本央行持續購債和維持寬松貨币環境的承諾被解讀為偏鴿派，在利率決議公布後，日元反而出現快速貶值，美元兌日元匯率從 149 快速上行至 151，日本股市也随之大漲，日元長久期掉期互換也未出現明顯變化，短期來看全球貨币流動性并未受到擾動，影響全球流動性的仍然是美元端。對于國内而言，部分投資日本股市獲利的國際投資者此前已經逐步調整了亞洲地區的配置情況，長期來看日本海外投資是否回流仍需觀察。
