今天小編分享的财經經驗：市場争議“9.24行情”：反彈還是反轉？，歡迎閱讀。
經濟觀察網 記者 鄒永勤 2024 年 10 月 12 日上午，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，由财政部部長藍佛安介紹一攬子增量财政政策。對于證券市場而言，這是繼 9 月 24 日 " 一行一局一會 "、10 月 8 日發改委後，又一重量級的新聞發布會，受到投資者的高度關注。
守着電腦看完發布會後，股票投資者張力向記者表示，自 10 月 8 日以來股指節節敗退，财政部的發布會信息似乎也不及市場預期，他有些擔心 "9.24 行情 " 會就此止步，淪為一輪短暫的反彈行情。
市場亂象
張力曾是一名資深的老股民，但在 2015 年經歷千股跌停的熔斷走勢後毅然 " 退出市場 "，直到 2024 年 9 月 24 日央行重磅政策的發布才讓他看到了新一輪牛市行情的希望，并于 9 月 26 日 " 重返 "A 股市場。
他對記者表示，最近兩個多星期以來，讓他印象最深刻的就是整個 A 股市場的 " 亂象 "，比如新股瘋狂炒作、股東扎堆減持等，這些并不是一輪健康行情或者說一個成熟市場應有的現象，這些亂象最終傷害的依然将會是他們這樣的中小投資者。
根據記者統計，自 9 月 26 日以來，A 股共有 6 只新股上市，均在上市後的前 5 個交易日内出現了瘋狂炒作迹象（根據相關規則，該時間段内不設定價格漲跌幅限制），比如 10 月 11 日上市的強邦新材（001279.SZ），發行價 9.68 元 / 股，當天最高摸至 245.00 元 / 股（漲幅為 2430.99%），尾盤以 178.01 元 / 股報收，換手率高達 86.72%。
新股瘋狂炒作的背後，閃現機構重倉參與的身影。比如私募機構深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌在其 9 月 30 日的微博中曾透露，該公司旗下的部分基金產品因重倉參與新股而獲得了驚人的收益，并配上了一幅 P 掉了股票代碼的 K 線圖。
經記者比對核實，該股票實為 9 月 26 日上市的合合信息（688615.SH）。數據顯示，合合信息發行價為 55.18 元 / 股，上市後第四天炒高至 507.00 元 / 股，第五天即跌至 174.55 元 / 股，股價短期内上下落差巨大，如果中小投資者參與其中或将損失慘重。
此外，對于近日上市公司股東的扎堆減持行為，市場亦展開了激烈讨論。但斌對此持肯定态度，其在 9 月 29 日發表微博強調稱，資本市場就是用來買賣的，既然是市場經濟的產物，股東為什麼就不能根據自己的意願買賣呢？
" 這些減持行為我們應該客觀區分對待，合規的減持雖然不合時宜，但無可厚非；對于那些違規的減持，我們一定要杜絕其發生。"10 月 12 日，國家高端智庫綜合開發研究院（中國 · 深圳）研究員宋丁向記者表示，客觀來看，自吳清上任證監會主席以來，整個證券市場的制度建設其實做得是挺不錯的，但仍然有一些漏洞存在，需要補上。
" 近期行情之所以大幅震蕩，其實相當大的原因就是這些違規減持在‘抽水’。你一邊在‘灌水’、‘放水’，但他卻在另一邊‘抽水’，那怎麼行？這些漏洞必須重視。" 宋丁說。
當然，監管層也已注意到上述市場亂象，并開始行動起來。10 月 11 日，深交所在盤後發布的當周監管動态中，強調 " 對上市初期的新股交易進行重點監控 "；10 月 12 日，深圳證監局在其官網發文指出：" 證券監管部門将持續強化對股東減持行為的監管，依法依規從嚴懲處各類違規減持行為，保護中小投資者權益，維護市場穩定和公平。"
估值之争
張力自 9 月 26 日重新入市後，由于行情大幅拉升，收益一度頗為可觀，但随着 10 月 8 日指數由升轉跌後，短短數天賬戶收益便幾乎被盡數抹平。
" 短期内如此大起大落，這樣的行情，别說新股民，老股民也很難受。" 遭遇近一周的持續下跌後，張力開始對本輪行情是否還是牛市產生了疑問。
其實，自 9 月 24 日以來，關于本輪行情是反彈還是反轉的讨論一直存在，且随着國慶節後首周股指走出巨量長陰态勢，看空的聲音更是在迅速蔓延，代表人物之一正是但斌。
但斌是從估值角度看空本輪行情的。其在微博中指出，截至 2024 年 10 月 6 日，在 A 股的 5354 家公司中，市值最大的 500 家公司的 TTM 市盈率（指動态市盈率）約為 21 倍，市值較小股票的市盈率約為 53 倍；如果是大牛市的話，漲一倍，這 500 家最大公司的市盈率約為 42 倍，市值較小股票的市盈率将變成 106 倍。那麼，如果真像某些人鼓吹的會到一萬點，市場估值又會到多少？
" 這就是我為什麼只看反彈不看牛市的原因。" 但斌強調稱。
随着 10 月 8 日行情的急轉直下，但斌的上述微博受到了大量轉發，"A 股估值偏高 " 的聲音進一步擴散。
那麼，A 股的估值真的因為偏高而不配擁有一輪牛市嗎？
" 沒有人規定不能看空中國股市，但你的論據需要客觀全面，而不能斷章取義。" 深圳市照耀投資管理有限公司的高級研究員黃穗向記者表示，判斷 A 股估值是否偏高，需要分别通過縱向對比（跟 A 股歷史比）和橫向對比（跟海外市場比），才能得出比較客觀的結論。
統計數據顯示，截至 2024 年 10 月 11 日，美國标普 500 指數市盈率為 28.44 倍，納斯達克綜合指數市盈率為 44.03 倍，印度孟買 Sensex30 指數市盈率為 23.59 倍，中國 A 股滬深 300 市盈率為 12.89 倍，上證指數市盈率為 14.21 倍。
" 反彈還是反轉？這個觀點可以求同存異。但單從估值角度來看，我國 A 股相對于海外主要市場，明顯處于低估狀态，這個是鐵一般的事實。" 黃穗表示，沒有人規定牛市只能漲不能跌，更沒有人規定牛市就一定需要在短期内漲到一萬點，以這個為前置條件來否定 A 股前景，是偷換概念。
黃穗進一步表示，從歷史數據看，2011 年 5 月份，美國标普 500 指數和我國上證指數的市盈率曾同處于 16 倍的相同位置，前者的點位為 1300 點左右，後者則是 2900 點左右。其後，标普 500 指數在全球資金（也包括國内重倉投資美股的基金）的追捧下，用了 13 年的時間漲至現在的 5800 點附近，漲幅為 3.46 倍左右，市盈率提升至 28.44 倍。上證指數則在一片看空聲中陷入 "3000 點保衛戰 " 怪圈，市盈率下降至 14.21 倍。
圖表 1：A 股和美股市盈率比較圖
" 如果 A 股從 2011 年 5 月份跟美股一樣走出 13 年的慢牛行情，到現在的市盈率也跟标普 500 指數相同的話，那麼上證指數對應的點位應該在 6000 點附近。" 黃穗表示，如果單從估值的角度來看，"9.24 行情 " 完全具備反轉為牛市的條件，" 當然，具備牛市啟動條件和牛市是否真的來臨，這又是另外一個問題了 "。
廣發證券投資顧問王小罡在接受記者采訪時亦表示，縱向對比，當前 A 股估值水平處于從偏低水平向合理水平回歸的狀态。具體來看，截至 10 月 10 日收盤，A 股滬深 300 指數的 TTM 市盈率為 13.2 倍，略高于過去十年的平均水平（12.8 倍），分位點為 66.27%；滬深 300 的市淨率為 1.41 倍，仍低于過去十年的平均水平（1.52 倍），分位點為 31.96%。
" 綜合市盈率與市淨率來看，我們認為 A 股估值正從之前的偏低水平向合理水平回歸。" 王小罡說。
博時基金首席權益策略分析師陳顯順也認為，從估值維度來看，當前萬得全 A 指數市淨率處于近十年來的低位，無論是從自身歷史比較還是國際比較，A 股均具有較高的配置性價比。
牛市的可能
在王小罡看來，近期 A 股快速上漲的主要原因是 9 月 24 日以來一系列會議釋放了 " 強烈維護資本市場、扭轉經濟偏冷格局 " 的政策信号，給底部徘徊的 A 股市場帶來重大利好。至于随後市場的快速回落，則主要是因為前期上漲過猛、乖離率過高，技術層面需要修復。另外，最重要的财政政策尚未出台，國内經濟格局的好轉、總需求的拉動，最終還得看财政政策發力。
正是在這樣的背景下，10 月 12 日上午财政部的新聞發布會顯得尤其重要。但在當天的發布會上，雖然現場介紹了一攬子增量财政政策，包括支持國有大型商業銀行補充核心一級資本、支持地方化解隐性債務、支持推動房地產市場止跌回穩等，但卻完全沒有提及股市，這讓包括張力在内的中小投資者感到有些失望。
但王小罡認為，和美國、日本等發達經濟體比，中國财政政策空間巨大，若能下定決心，找準抓手，就有希望扭轉國内經濟偏冷、供求不平衡的局面，那時 A 股将迎來真正的反轉。
他同時表示，屆時，我國的科技優勢、產業優勢和軍工優勢也将進一步體現為經濟優勢和金融優勢，助力實現中華民族偉大復興。
宋丁則認為，從上述幾場新聞發布會來看，股市走勢的關鍵，是政策要堅定地繼續加碼，不能停留在現有的水平上。尤其是對外部壓力，要重新評估并做出新的應對政策，同時也要堅決打擊股市内部違規減持之類的逆流。只有這樣，股市才有希望走出長牛行情。
" 我們認為，後續伴随一系列存量政策的有效落實、增量政策的加力推出，市場有望扭轉經濟預期，并進而對中國資產進行進一步的重估。" 陳顯順亦向記者如是表示。
他同時認為，"9.24 行情 " 應該是一輪中國資產重估的行情。當前，A 股估值仍然具有較大的吸引力，伴随着分紅率的提高和上市公司質量的提升，A 股長期投資價值值得持續看好。
（應受訪者要求，張力為化名）
