今天小編分享的财經經驗：中國又一高科技領網域的華為，要被美國逼出來了？，歡迎閱讀。
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◎作者 | 衣戈
毀掉一家技術可靠、價格公道的行業巨頭，需要付出多少代價？
有時候，只需要一個法案就夠了。
3 月初，在美國參議院聽證會上，美國國土安全與政府事務委員會以 11 比 1 的壓倒優勢，通過了《生物安全法案》，該法案以 " 可能對美國構成國家安全危機 " 為由，将藥明康德等中國公司被納入到了 " 予以關注的生物技術公司 " 名單中。
作為創新藥外包服務的一哥，藥明康德自此迎來至暗時刻，" 藥明系 " 股票多次跌停，其蒸發的市值已超千億。
随着藥明康德财報發布，市場擔憂進一步加深，因為美國客戶營收占比達到 65%，如果真的失去美國市場，藥明康德幾乎丢掉了一大半的命。
極限施壓還在不斷逼近，藥明康德只能放棄幻想，另找出路，一個曾經被嘲笑的選擇正在被擺上桌面：
藥明康德，能成為制藥界的華為嗎？
美國制裁的影響到底有多大，藥明康德的最新财報揭曉了答案。
如圖所示，美國地區收入貢獻高達 65%，是中國區收入的 3.6 倍；美國地區增速 42%（剔除新冠商業化項目），國内增速只有 1%。
無論是存量還是增量，美國市場都是藥明康德的命門所在。
基于這種收入結構，如果美國《生物安全法案》真的落地通過，藥明康德失去美國市場訂單，那麼就意味着藥明康德大半條命都沒了。
所以，即使藥明康德 2023 年總營收首次突破 400 億元，五大板塊中有四項實現增長，但是資本市場根本就不買賬。
從業績公布當天至 4 月 16 日，藥明康德在 A 股市場上繼續下跌 22.88%，今年以來累計下跌 43.39%。算上港股的藥明生物，市值蒸發合計上千億。
就連藥明康德自己也很悲觀，對今年的收入預估相當保守，相比去年可能出現負增長，最樂觀的預計增長幅度也就 0.5%。
這事還有沒有轉機呢？
首先，指望法案不通過不太現實。有業内人士認為，美國兩黨都願意通過這個法案，對中國生物醫藥的鉗制是他們的共識，" 掐斷 " 藥明系是他們的期望。
那麼，剩下的希望就是法案能不能留個口子。
據說美國參議院下屬委員會聽證會通過的《生物安全法》草案最新版本中添加了 " 祖父條款 "，這可能成為藥明康德得以自救的希望所在。
所謂 " 祖父條款 "，簡單理解就是新老劃斷，已經按照舊法達成的合作事實，不受新法的約束。
換句話說，在新法案生效之前，只要藥明康德與美國客戶籤訂了合同，那就不受影響繼續執行。
問題是，這些美國客戶願意和藥明康德籤署長期合同嗎？
在美國參議院通過法案之前，不少美國藥企聲明了藥明康德對自己的重要性，但在參議院以 " 可能對美國構成國家安全危機 " 為由通過法案之後，這些藥企都收聲了。
甚至還有些着急 " 自證清白 " 的，被美國能源部指控曾與藥明康德合作的勞倫斯利弗莫爾國家實驗室，在法案通過後立刻表示，與藥明康德及其附屬公司沒有任何訂單與合作。
看來，在 " 國家安全 " 這四個字面前，美國企業也只能乖乖閉嘴站隊。
那麼，藥明康德要說服這些企業和自己長期綁在一起，顯然并不現實。
類似藥明康德的故事，在很多企業身上出現過，而從藥明康德的應對中，也能看到很多中國優勢企業的困惑與迷茫。
一開始都是不在意，然後覺得不可能，最後發現竟然還有人不喜歡 " 性價比 "，而如今這樣的聲音越來越多。
比如美國财政部長耶倫指責我們的新能源產業扭曲市場，再比如因為報價太便宜，中國高鐵被踢出保加利亞合同招标。
藥明康德的優勢就是典型的 " 工程師紅利 "，也被調侃為 " 制藥界的富士康 "，今時今日的遭遇并不算太意外，更重要的問題是，接下來該怎麼辦？
其實藥明康德這些年也想了一些破解之道，在今年的規劃，藥明系企業都提到将在新加坡擴建產能，這真是一個不意外的答案。
這幾年，為了淡化地緣風險，太多企業和富豪前往新加坡。而對藥明康德來說，新加坡的故事早在 2022 年就開始了，當年就投了 100 億在新加坡建立研發和生產基地，也算是未雨綢缪。
一邊淡化地緣風險，方便曲線入美入歐，另一邊為開拓東盟市場提供支點。
這樣的想法很豐滿。歐美很多醫藥巨頭，例如葛蘭素史克（GSK）、默克（MSD）、輝瑞（Pfizer）、諾華（Novartis）等均将全球制造中心設立在新加坡，東盟國家對于創新藥的需求也在快速釋放。
但現實可能更骨感。以 Titok 為例，總部設在新加坡也逃不過可能被制裁的命運，一旦法案變成法律，不管藥明康德在哪，都很難再獲得美國藥企的合作，畢竟這是紅線而不只是底線問題。
而東盟市場需求雖然在增加，但是規模實在太小了。對比各國每百萬人口的臨床試驗數量，其他國家相比新加坡差距巨大，難以滿足藥明康德現在的胃口。
新加坡每百萬人口臨床試驗數量（圖片來源：希毅醫學）
而且這裡面還有一個潛在的隐患，藥明康德的技術如果被這些國家學到手了，那麼更危險了，較高的性價比加上符合美國的政治正确，藥明康德被進一步取代的可能性就更大了。
與其如此，還不如好好發展國内業務。從收入占比來看，雖然國内遠不如美國，但好歹也是排名第二的基本盤。
發展國内業務，藥明康德其實有兩條路可走：
一條路是繼續做創新藥的 " 服務 " 角色，這是老本行，要說技術肯定是業内領先的，但是不一定有優勢。
原因很簡單，在美國客戶那裡算便宜，在國内顯然不算了，國内價格更卷，藥明康德就算以價換量，也意味着錢更難掙了。
而且國内環境更慘淡。超 7 成收入來自國内的美迪西在今年 3 月份交流時提到：" 受醫藥行業投融資放緩帶來的影響，市場需求發生較大變化，行業競争加劇，價格下降的情況下，業績未達預期 "。
據西南證券研報，2024 年 1-2 月國内醫藥一級投融資為 1110.54 億元，同比 -23.8%，則國内小型和初創藥企的資金壓力仍比較大，CXO 的國内客戶訂單承接不會很樂觀。
想靠國内市場補缺，對于藥明康德來說，真的不太現實。
另一條路是從服務向創新轉變，從制藥界的富士康變成制藥界的華為。
很多人聽到這個可能覺得好笑，但美國可不覺得好笑。制裁藥明康德的原因，有幹不過中式 " 性價比 " 的考慮，有數據洩露的風險，但更有技術流失的擔憂。
有業内人士就指出，藥明康德和富士康在本質上是非常不同的，它不僅做外包，還投資多家生物醫藥公司，甚至有獨資或控股的企業，這些公司有自己的創新管線，這是歐美國家所無法容忍的。
有美國議員就認為，美國藥企過度依賴中國供應鏈是威脅，中國生物科技快速追趕美國也是威脅。
換句話說，我們覺得藥明康德還是富士康，但在美國眼裡，藥明康德可能越來越像華為了。既然如此，為何不試試走華為的路呢？
反正也沒什麼退路了，要是走通華為這條路，反而可以帶來估值和業績的雙重提振，畢竟身份大不同，以前是服務員，現在可是研究員了。
不過冷靜下來想一想，藥明康德想成為制藥界的華為，确實不容易。
首先就是口碑不好，與華為根本無法相提并論。藥明康德這家公司，在過去幾年被口誅筆伐得很慘，主要集中在兩點：一是創始人頻繁減持令股民生厭，二是頻繁裁員令員工生厭。
沒有民意支持，藥明康德在國内就難以獲得認可，但這還不是最大的問題。
產業政策上的差異，才是藥明康德難成華為的根源。
相比舉國體制加持的芯片、新能源，創新藥多少有點爹不疼媽不愛。
更讓人嘆息的是，自去年 12 月以來，4 家生物技術公司被海外藥企并購，阿斯利康以 12 億美元收購亘喜生物，諾華全資收購信瑞諾醫藥，NuvationBio 收購葆元醫藥，丹麥藥企 Genmab 以 18 億美元并購普方生物。
美國擔心藥明康德偷偷摘果子，但是現實卻是我們的果子只能任由外人摘走。
難道是國内藥企不喜歡嗎？是沒錢啊。為了應對集采控費、競争内卷，國内大藥企自顧不暇，維持原有研發開支已經不容易，哪還有錢去抄底？
雖然政策導向也支持創新藥，但是現實多少有點讓人哭笑不得。
由于不受投融資、海外脫鉤影響，甚至受益于集采替代原研進口的政策導向，仿制藥研發高歌猛進。3+4 類仿制藥受理數量較 2022 年提升 66%，仿制藥 CXO 行業預計 2023-2027 将保持 20% 以上復合增長。
這就像呼應了電影《我不是藥神》，讓老百姓吃得起藥，才是目前最大政策和民意的共識。這甚至引發了業内外廣泛的懷疑：中國還需要創新藥嗎？
這種情況下，放棄美國路線，轉而走印度路線，可能也是藥明康德轉型的一個出路。
但問題是仿制藥才是集采的重災區，前景更加暗淡。數據顯示，2018 年 12 月 "4+7" 藥品集采試點後，國家醫保局至今已組織開展九批國家組織藥品集采，共納入 374 種藥品，平均降價超 50%。
行業共識是，無節制吃仿制藥紅利的時代過去了，要想活下去還是得創新。
就算是隔壁的仿制藥第一大國印度，也在向創新藥轉型。印度 4 家最大的 CDMO 正在小分子領網域與中國企業搶單，印度 TOP10 制藥企業 Glenmark 今年 1 月正式涉足創新藥賽道。
便宜可能決定了一個行業能做到多大，而創新決定了一個行業能走多遠。
在最近召開的第七屆醫藥創新生态大會，多位業内專家也委婉呼籲給創新藥松松綁。
邁威生物董事長、CEO 劉大濤表示，中國醫藥行業現在的研發水準不比國外差，但最大的區别還是支付端，" 支付端如果不能改革，我們很難產生全球排名前十、前二十的醫藥企業。"
貝達藥業副總裁萬江表示，希望創新藥首發定價機制能讓藥品回歸原來的價值，首發定價一定不是為了降價，而是為了更好的按價值定價，包括未來增加适應症，應該既有降價也有漲價，未來的政策應該更加鼓勵創新。
好消息是政策風向确實在發生變化。今年 2 月，國家醫保局下發《關于建立新上市化學藥品首發價格形成機制鼓勵高質量創新的通知》征求意見稿，從創新藥物定價方面鼓勵醫藥創新。
與此同時，全鏈條支持創新藥的提法也備受關注，近日，北京、廣州、珠海等地紛紛發布支持創新藥發展的征求意見稿、政策。
樂觀來看，創新藥政策支持更加有針對性，而經過這幾年的風吹雨打，真正具有原創研發能力的創新藥企可能迎來更好的發展機會。
從這個角度來說，藥明康德重走華為路是有政策加持的，到底選哪條路走不僅決定了自己的命運走向，對中國創新藥而言也具有重要的信号意義。
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參考資料：
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