今天小編分享的财經經驗：菜鳥“IPO不逢時”，啟動二次創業瞄準全球市場，歡迎閱讀。
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從撤回上市申請到召開臨時電話會，再到發布二次創業獎金激勵計劃，2024 年 3 月 26 日對菜鳥員工來說注定是個不眠之夜。
在距離上市僅差一步之遙時，阿裡巴巴集團宣布已經撤回菜鳥網絡科技（下稱 " 菜鳥 "）在港交所的上市申請，不僅讓外界吃了一驚，更難免帶來内部諸多猜測。
随後菜鳥集團 CEO 萬霖發出全員郵件，向菜鳥員工推出二次創業獎金激勵計劃，用以穩定軍心。
與此同時，阿裡巴巴集團計劃向菜鳥的少數股東（包括員工）發出要約，以每股 0.62 美元的價格購買股權，總對價最高可達 37.5 億美元。
公告中阿裡表示，要約完成後，阿裡巴巴集團計劃調整菜鳥的部分業務，以更好地實現與淘天集團和阿裡國際數字商業集團的戰略協同，并支持菜鳥對其全球網絡進行長期戰略拓展。
有接近菜鳥的人士對钛媒體 APP 表示，目前從同行業的物流公司的股市表現來看，市場預期不太樂觀。如果強行上市，效果較差。而且菜鳥未來想要重點發力國際物流市場，這未來在菜鳥的價值體現中可能會更多。但是打開國際市場也意味着更多的投入。
"IPO 不逢時 "
阿裡巴巴提及撤回上市申請，" 時機 " 二字成為出現最多的字眼。
外界一度認為，菜鳥上市将是 2024 年亞洲最熱門的 IPO 計劃之一。2 月份有市場消息傳出，菜鳥最快将在 Q1 挂牌港股上市，估值約 200 億美元，将衝擊港股年内最大 IPO。彼時，菜鳥距離上市可謂咫尺之遙。
菜鳥所代表的物流業務是阿裡巴巴拆分之後，市場看到的最有希望上市成功的業務板塊之一。
2023 年 9 月 26 日，菜鳥在港交所遞交上市申請，成為阿裡巴巴集團 "1+6+N" 後第一個啟動 IPO 的業務集團，被外界認為将衝擊 " 全球智慧物流第一股 "。同年 11 月，中國證監會要求菜鳥就赴境外發行上市補充備案材料，主要涉及股權結構、股權激勵、控制架構、規範運作、獨立性和分拆安排六方面。
當時菜鳥 IPO 仍在穩步推進中。有接近菜鳥的人士表示，當時菜鳥已開始與亞洲投資者進行非交易路演，投資者反饋積極。
2023 年 3 月，阿裡巴巴啟動 1+6+N 組織變革。2023 年 5 月，阿裡巴巴公開菜鳥計劃在未來 12 到 18 個月内完成上市。盒馬預計未來 6 到 12 個月内完成上市。為此，阿裡巴巴成立了由張勇、蔡崇信、J. Michael Evans 以及前首席财務管武衛組成的資本委員會，負責籌劃實施全面的資本管理、提升股東價值，主要事項包括各類資本市場交易、股東回報計劃、子公司股權激勵計劃、融資、上市和分拆。
如今，情況已經發生巨大變化。盒馬上市未果。張勇已經卸任阿裡巴巴阿裡巴巴集團董事會主席、CEO，阿裡雲董事長與 CEO 職務。菜鳥則撤回上市申請。
今年 2 月份菜鳥上市進展遲遲未更新，或許早已埋下伏筆。
今年 2 月初，阿裡裡 2024 财年第三财季财報會上，阿裡管理層針對菜鳥 IPO 計劃的回復是：
去年阿裡宣布重組，目标是希望體現每個業務的内在價值，但當時也明确交易是否推進、如何推進取決于市場條件，當前的市場條件沒有辦法再通過這樣的做法體現價值。阿裡現在戰略的聚焦點是推動集團内不同業務之間的協同效應，已經成立了專門團隊，在尋求推動不同業務間更密切的合作，推動協同效應的實現，這是價值最大化的方法。還會繼續考慮不同業務的單獨融資，但是不會操之過急。
2 月末蔡崇信再次公開表示，" 在一個好的市場環境中，通過資本市場交易對部分業務進行獨立估值是有意義的，業務價值對投資者會更透明，便于投資者通過分類加總估值法對整體業務進行估值。但自從去年 3 月宣布重組以來，市場情緒不振，進行資本市場交易實際上無法為業務的潛在價值帶來透明度。因此我們決定，第一，不分拆雲業務，而是關注雲能為核心業務帶來哪些協同效應；第二，在當前市場環境下，對于菜鳥，希望等待更好的上市時機。"
從多次重申的 " 協同效應 " 和 " 等待更好的上市時機 "" 不會操之過急 " 等詞語中，不難看出彼時菜鳥的上市軌迹或許已經有了變化。
為什麼認為時機不成熟？去年衝擊港股上市的物流企業還有極兔快遞和順豐控股。極兔快遞于去年 10 月份正式挂牌上市，成為 2023 年港股市值最大 IPO。到去年底，極兔快遞以 1254.67 億元的市值超過了民營快遞市場份額老大中通快遞，一時引起市場讨論。
不過，在市場回調和多種因素下，極兔快遞最新市值已經回落到 964.05 億港元。而順豐控股近期則由于 6 個月内未完成聆訊或上市，上市申請自動失效，剛剛重新激活港股上市申請。
2023 年境況最慘烈的物流上市公司莫過于納斯達克上市的食品雜貨配送商 Instacart。Instacart 的 IPO 目标價設定為 26-28 美元每股，對應公司總估值約 93 億美元，相比于上市前的 390 億美元估值，足足直降 297 億美元（合 2160 億元），下降了 76%。其上市當天便跌破發行價，比發行價跌了接近 20%。
再說回國内 A 股，順豐控股 2023 年初市值上升至 2900 餘億元的高位，至今年初已不足 2000 億元。
廣泛被市場看好的投資标的上市後表現不佳，物流資本呈現市場階段性承壓。在如此氛圍下，菜鳥向資本市場講述的物流故事也會有不小的不确定性。
針對撤回菜鳥上市申請，阿裡巴巴臨時召開電話會。會上阿裡方面表示，收購要約價格反映的菜鳥估值是 103 億美元。阿裡巴巴董事會确認了該價格能反映公允價值後批準了要約。
而這一數字與此前市場預期有不少距離。阿裡巴巴集團董事會主席蔡崇信在晚間投資人會議上表示，" 目前暫時沒有通過資本市場交易動作，釋放價值給股東這種市場環境了（至少在亞洲市場），目前市場低迷，缺乏流動性，硬要推動是沒有意義的 "。
他表示，撤回上市申請、收購股權是基于集團戰略和菜鳥 IPO 進展所處階段兩方面考量。綜合考慮菜鳥在阿裡巴巴的戰略角色和未來規劃，以及在當前市場條件下 IPO 難以反映菜鳥的戰略價值，阿裡巴巴決定撤回申請，并提議收購菜鳥少數股東及員工股權。
事實上，菜鳥 IPO 暫緩，聯系此前盒馬暫停 IPO ，這也說明大公司在進行業務創新時 ，其發展道路會更曲折。此前有觀點認為，盒馬 IPO 暫緩一個重要原因是其業務模式相對特殊，難以和市場上已有的公司進行直接對标。這個邏輯同樣可以用在菜鳥身上。
從 " 出身 " 來看，和菜鳥最接近的應該是已經完成 IPO 的京東物流。兩者都是互聯網大公司的物流業務板塊獨立出來的產物。但是從商業模式和底層設計來看，菜鳥與京東物流有着根本不同，菜鳥模式以平台技術為核心，相對市面上已有的物流公司，模式比較特殊。對于資本市場，真正理解一個比較獨特的商業模式，也需要時間。
發動二次創業
伴随着撤回上市申請的消息炸開鍋，26 日晚間，菜鳥集團 CEO 萬霖發出一封全員郵件，宣布将向菜鳥員工推出二次創業獎金激勵計劃。菜鳥正式員工除了在 2025 年 4 月獲得正常的年終獎外，在 2025 年 8 月還将額外獲得一筆同等金額的獎金。這一計劃将覆蓋屆時在崗、且有年終獎的所有菜鳥正式員工，采用月度或季度獎金非年終獎激勵的員工也會有相應方案。
這是阿裡巴巴集團公告要約收購菜鳥員工股權之後，菜鳥員工收到的又一項激勵計劃。這無疑是最有效最快達到安撫軍心效果的做法。
萬霖在全員信中表示，今年是菜鳥二次創業路途上至關重要的一年，需要全體員工繼續共同努力奮鬥。
菜鳥籌備 IPO 之初，萬霖曾表示，希望所有菜鳥同學保持冷靜和定力，回歸初心，開啟新的創業征程，并明确提出三點要求：堅持客戶第一、加快能力建設、保持創業精神。他強調，新的階段将是菜鳥踐行服務客戶和社會的新起點。" 過去十年，我們很努力。今後的十年，我們要更努力。"
過去十年，菜鳥希望用上市已經劃上一個句号，可惜恰不逢時。下一個十年，菜鳥已經寫下最關鍵的字眼：全球。
電商和雲是阿裡巴巴未來的重要業務。而菜鳥是阿裡巴巴核心業務的組成部分，是電商發展的重要基礎設施。
蔡崇信表示，電商是阿裡巴巴兩大核心業務之一，要提供最具競争力的消費者體驗，菜鳥和電商業務的深度融合至關重要。
近期，阿裡巴巴發布的 2024 财年 Q3 業績中，阿裡集團營收 2603.48 億元，同比增長 5%。而淘天集團的客戶管理收入期内同比增長不到 1%。相比之下，阿裡國際數字商業集團（AIDC）的收入為 285.16 億元，同比增長 44%，增速最快；同期該集團的訂單也同比增長了 24%，财報稱，這一強勁表現由 AIDC 所有零售平台的強健增長所貢獻。
國内電商的增長瓶頸清晰可見。海外市場已經成為提供阿裡電商尋求的加速增長器。但不可忽視的是，阿裡國際數字商業集團的經調 EBITA 報告期内為 31.46 億元虧損，遠超去年同期的 6.45 億元虧損。高速增長背後該業務還沒有實現盈利。
阿裡國際數字商業集團 CEO 蔣凡曾表示，一是速賣通的 Choice 模式在跨境業務中的比例大幅提升，該模式尚處早期階段，且有明顯的規模效應，當業務達到規模時，随着業務增長，虧損将縮小。二是當季是大促季，在營銷上投入更多。三是對包括 Trendyol 在内的中東市場進行早期投入。
未來是阿裡國際數字商業集團的投入期。伴随着對速賣通 Choice 和 Trendyol 國際業務的大舉投入，也意味着優先做大增長規模的前提下，短期内海外業務實現盈利還尚有一段距離。
而阿裡巴巴已經定下了明确的目标，" 要在電商領網域獲勝 " 蔡崇信表示。
電商的戰争發展到一定階段是服務的競争。作為基礎物流服務的菜鳥對于阿裡國内、國際電商業務的價值不言而喻。為了提供最具競争力的消費者體驗，必須實現菜鳥運營與集團電商業務之間的深度融合。同時，菜鳥要構建全球物流網絡。
菜鳥與阿裡國際出海業務的融合不斷加快。2023 年 9 月，速賣通聯合菜鳥上線 " 全球 5 日達 " 國際快遞快線產品，當時首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時和韓國 5 國。半年後，" 全球 5 日達 " 迅速擴至歐美、中東等地的核心市場。
菜鳥與速賣通已經在内部結成 " 出海搭子 "。菜鳥數據顯示，24 财年第三季度 " 全球 5 日達 " 單量環比實現三位數強勁增長。
跨境電商海外戰局日益激烈，作為最重要的一環，電商之間的物流服務競争加速更新。菜鳥在阿裡巴巴戰略地位只會愈發重要。
戰争打到關鍵時刻，堅定的決心更為重要。" 考慮到菜鳥對阿裡巴巴的戰略重要性和構建全球物流網絡的重大長期機遇，我們認為現在正是阿裡巴巴對菜鳥加大投入的合适時機。對菜鳥來說，未來将有機會通過更持續的基礎設施投資，擴大全球物流網絡，成為服務全球客戶的領先網絡。" 蔡崇信說，這需要保持長期投資耐心和長遠眼光。
（本文首發钛媒體 App，作者 | 楊秀娟，編輯 | 房煜 )
