今天小編分享的财經經驗：菜鳥撤回上市30天：阿裡百億回購開啟，接盤申通所持股份，歡迎閱讀。
本文來源：時代财經 作者：林心林
菜鳥 IPO 暫停後一個月，阿裡巴巴啟動了 270 億元的回購計劃。
圖片來源：時代财經攝
根據此前公布的計劃，阿裡巴巴将以每股 0.62 美元的價格要約收購菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權，總對價達 37.5 億美元，折合人民币約 270 億元，菜鳥少數股東和員工可以選擇出售或繼續持有菜鳥股權。
第一個公開選擇出售股權的股東出現了。4 月 24 日，申通快遞一紙公告披露菜鳥出售股權計劃，涉資 7073.8 萬美元，折合約 5.13 億人民币。
随着回購計劃陸續實施，那些曾經押注菜鳥 " 暴富 " 的夢想或許将一一回落到現實。
拟清空菜鳥股權，申通曾參與多輪投資
根據申通快遞公告，申通快遞間接持有 100% 股權的境外子公司 STO Express Investment Holding Pte. Ltd.（下稱 " 新加坡申通 "）拟将其持有的菜鳥 114,094,165 股普通股股份以每股 0.62 美元的價格轉讓給阿裡巴巴控股公司 Ali CN Investment Holding Limited，轉讓價格約為 7073.8 萬美元，同時拟放棄享有的優先購買權。
根據協定内容，受讓方 Ali CN 在交割日先向出讓方支付股權轉讓對價的 90%，即 6366 萬美元。交易完成後，新加坡申通将不再持有菜鳥的股權，交易前新加坡申通持有菜鳥股權的比例為 0.74%。
申通快遞表示，鑑于阿裡巴巴撤回菜鳥上市申請，并要約收購菜鳥少數股東的股權，公司作為菜鳥的股東，為了提升自身資產管理效率，優化資產結構，實現對外投資項目的順利退出，因此同意實施本次交易。
不過，交易公告并無披露此次股份轉讓的投資收益情況。時代财經就此向申通快遞方面問詢，截至發稿前尚未得到相關回應。
據時代财經查閱菜鳥招股書，菜鳥創立至今，申通方面共計參與了三次投資。
2015 年，阿裡巴巴聯合銀泰集團、復星集團、富春控股、三通一達快遞公司等共同組建菜鳥，根據興業證券報告，其中幾家快遞公司各投資 5000 萬元，各占股 1%。招股書也顯示，2015 年時申通快遞獲得配發股份 9000 萬股，持股 1.01%。
此後菜鳥分别在 2016 年、2017 年、2019 年進行了三輪融資，募集資金總額共計 310 億元。其中，新加坡申通參與了後兩輪融資，分别認購部分 900 萬股、1509.42 萬股，出資對價 4500 萬元、1.125 億元。加上 2015 年的投資，三次合計 2.075 億元。
值得注意的是，招股書顯示，2017 年、2019 年兩輪融資時，投資者支付的每股成本分别為 5 元、7.45 元，而阿裡此次對菜鳥股份回購價僅為 0.62 美金（折合為 4.49 元）。以最後一輪融資來看，新加坡申通該部分股權賬面價值僅剩 6777 萬元，對比投資時的對價 1.125 億元賬面虧損約四成。
不過，由于初始投資人的優勢，對比此次阿裡回購的總對價 5.13 億元，申通快遞方面整體賬面仍錄得盈利。
申通快遞一直是與阿裡系捆綁最深的快遞企業。
早在 2019 年，阿裡巴巴就以 47 億元與申通快遞籤下《購股權協定》，随後展開業務及資本層面合作。去年 5 月，菜鳥正式啟動上市進程，随後阿裡巴巴旗下公司将所持申通快遞 3.83 億股股份轉讓予菜鳥旗下浙江菜鳥供應鏈，轉讓完成後，菜鳥方面持有申通快遞 25% 的股份，為單一持股比例最高的大股東。
申通也是菜鳥唯一直接投資持股的快遞公司。雙方合作一直較為緊密，包括共同推出智選倉配次日達服務，利用申通的幹線轉運基礎支持菜鳥智選倉提速服務；合作設立物流股權投資基金，投資盤活菜鳥旗下倉儲物流設施等等。
去年 12 月，申通快遞還曾發布公告稱，根據業務發展需要，拟增加與菜鳥旗下公司年度關聯交易 3 億元；并預計 2024 年度公司與菜鳥、淘天供應鏈、阿裡巴巴集團產生日常關聯交易 52.9 億元。
估值回落，超萬名員工 " 捆綁 " 股權激勵計劃
阿裡的回購價格也暴露出菜鳥估值較高峰期縮水。
據新華社報道，2019 年 11 月 8 日，阿裡巴巴出資 233 億元戰略增持菜鳥網絡，所持有的菜鳥股權從約 51% 增至約 63%。按照增持對價和股份計算，彼時菜鳥估值達到 1942 億元，逼近 2000 億元。
去年 5 月，胡潤研究院發布的全球獨角獸榜顯示，菜鳥以 1850 億元估值跻身前十，遠超當時極兔的 1050 億元和貨拉拉 900 億元估值。彼時，菜鳥正開啟上市征程，變革中的阿裡巴巴稱單獨上市更能體現菜鳥作為集團重要業務的價值。
不過，若按照申通快遞的持股比例及此次回購價計算，菜鳥目前估值約為 95.6 億美元，折合約 692 億人民币。照此計算，如今的菜鳥估值比高峰期回落不少。
盡管為減輕少數股東需要面對的不确定性，阿裡巴巴在菜鳥 IPO 撤回後推出約 270 億元的回購計劃，但估值的回落對持有股權和期權的人來說，意味着财富效應的縮減。
股權激勵是互聯網大廠普遍采用的激勵方式。菜鳥在招股書中提及，公司董事會于 2015 年 12 月 30 日批準設立 2015 年股權激勵計劃，該計劃為一項以權益結算的股份激勵計劃，旨在吸引及挽留員工及董事，計劃 10 年内有效；随後于 2018 年重新批準修訂了一版。
今年 3 月份離職的菜鳥員工黃莉告訴時代财經，菜鳥員工的薪酬基本都是以年包為主，所謂的股票期權就是工資體系裡的一部分。
根據招股書，菜鳥的股權激勵計劃向 10774 名承授人授出尚未行使的購股權，以認購合共 19.22 億股股份，按照 153.73 億股本計算，約占 12.5%。承授人包括 2 名董事、1 名高級管理層成員、4 名公司其他關聯人士，以及 10767 名菜鳥及阿裡巴巴集團和其聯營公司的其他員工、顧問。
一般而言，阿裡系等大廠的期權授予與績效挂鉤，期權授予後還要經歷歸屬、行權，以及最終公司上市或者并購節點才能得到兌現。未上市前，公司在特定情況下也會進行回購讓員工期權提前變現。由于期待手裡的期權價值不斷上漲，許多像黃莉這樣的大廠員工都抱着 " 想離開又不甘 " 的心态。
3 月份菜鳥撤回上市的公告，讓黃莉感嘆 " 曾經的幻想破滅了 "。黃莉稱，2019 年時内部期權回購價為 2 美元左右，折合約 14 元人民币，如今 0.6 美元的回購價相當于縮水了三分之二，這讓不少人大失所望。
黃莉還提到，早期的行權價格最低不到 0.1 美元，但按照近一兩年行權視窗期，員工的行權價格為每股 0.56 美元左右，這意味着假如現在出售的話基本沒有太多盈利漲幅。
根據菜鳥此前提供信息，菜鳥員工股權收購計劃将于 2024 年 8 月執行，員工可以自願出售 2024 年 8 月 1 日及以前已歸屬的所有菜鳥股份。
" 公司不強制回購，而現在價位跌這麼狠，只能繼續持有了。" 另一名菜鳥員工也透露 2021 年内部回購價約為 2.15 美元，但此前的規定是離職才能把股權變現，因此其也抱着公司就要上市了的期待而舍不得賣掉。菜鳥離職員工李翀則表示，去年離職時公司回應還未有上市明确進程，所以一直持有，如今則打算到今年 8 月回購時将期權全部兌現。
或是為了穩定菜鳥員工的士氣，3 月 26 日官宣上市撤回計劃的同時，菜鳥集團 CEO 萬霖發出全員郵件，宣布将向菜鳥員工推出二次創業獎金激勵計劃，菜鳥正式員工除了在 2025 年 4 月獲得正常的年終獎外，在 2025 年 8 月還将額外獲得一筆同等金額的獎金。
不過，随着近幾年市場環境遇冷，互聯網公司市值、估值縮水，李翀心裡也早有預期，" 現在互聯網已經沒有那麼多期權造富的故事了。"
（以上受訪者為化名）
