今天小編分享的互聯網經驗：阿裡、騰訊飙升至三年新高，DeepSeek拉開港股大牛市序幕？，歡迎閱讀。
作者｜王晗玉
編輯｜鄭懷舟
春節期間，DeepSeek 橫空出世，一舉點燃市場情緒，節後 A 股、港股相繼迎來 " 好采頭 "，整個 2 月港股恒生指數領跑全球，A 股三大指數集體飄紅，上證指數、深證成指、創業板指分别上漲 4.23%、7.60%、9.34%。
而從 DeepSeek 于 1 月 20 日正式發布 DeepSeek-R1 模型算起，至 3 月 5 日，恒生科技指數漲幅已超 28.5%，恒生指數漲幅也有 20.5%。
在這期間，國内眾多網絡科技公司旗下應用宣布接入 DeepSeek 模型，港股科技龍頭齊漲，阿裡巴巴漲超 60%，騰訊控股漲超 33%，兩家股價均飙升至近三年新高。此外，快手漲超 28%，哔哩哔哩漲超 24%。
與此同時，德意志銀行、高盛、摩根士丹利等外資機構紛紛唱多中國資產。高盛維持對 A 股和港股的 " 超配 " 評級，摩根士丹利的研究稱 " 現在全球投資者開始重新評估中國在科技和 AI 領網域的可投資性 "。
德銀一篇研報更是将 DeepSeek 的推出比喻為 " 中國的‘斯普特尼克’時刻 "，認為全球投資者将重新認識中國企業的競争力，預計今年中國股票的估值折價将會修復，A 股 / 港股的牛市将繼續，并在今年中期超過此前高點。
DeepSeek 為何引得外資機構集體對中國資產另眼相待？春節後延續到現在的 A 股 / 港股主要指數上漲是否反應過度？由 DeepSeek 帶動的這波行情又能持續多久？
外資要回來了？
近期，摩根士丹利、瑞銀、新加坡政府投資有限公司、花旗集團、匯豐投資、德意志銀行以及法國巴黎銀行等機構頻繁出現在 A 股上市公司的調研名單中。
在此之前，外資機構的研究觀點先一步釋放信号。
2 月 5 日，德意志銀行發布一篇熱情洋溢的研報——《中國吞噬世界：中國的，而不是 AI 的斯普特尼克時刻》，詳細論述了中國龐大且極具能力的產業優勢，認為 DeepSeek 的發布标志着中國在高附加值領網域的優勢和在供應鏈中的主導地位正以前所未有的速度擴展，并做出預測：中國企業的 " 估值折價 " 将消失，企業盈利能力在周期中可能出現意外上行。" 我們認為 H 股 /A 股的牛市始于 2024 年，并将在中期超過此前高點。"
2 月 19 日，摩根士丹利發布《Deepseek 點燃市場，全球投資者重估中國科技股價值 "》，指出長期以來全球投資者對中國科技和 AI 領網域的關注度都較為有限，現在全球投資者開始重新評估中國在科技和 AI 領網域的可投資性。而且這種心态的轉變可能相較前幾次的市場反彈會更具粘性，并推動更多基本面投資。
2 月 23 日，高盛在題為《是時候實施 "A 計劃 " 了》的研報中提出，在估值優勢和政策預期支撐下，A 股有望在未來三個月内迎來追趕反彈，反超港股表現，預計将有 2% 的超額回報。
毫無疑問，DeepSeek 的發布是這一輪外資集體唱多中國資產的主要原因。
那麼，DeepSeek 如何改變外資機構對中國資產的估值邏輯？換句話說，DeepSeek 能從哪些方面提升中國企業的競争力？
中歐信息科技基金經理杜厚良對 36 氪分析，在一個產業發展的時候，定價的本質邏輯有兩點：這個產業的未來市場空間有多大？它爆發的可能性有沒有持續提高？
"DeepSeek 的出現提高了這個產業爆發的可能性，DeepSeek 大概在一個月的左右的時間積累了 3000 萬以上的日活，這個爆發的斜率是投資者比較喜歡的。海外一直把 AI 這個行業定義成（改變）未來十年甚至幾十年這樣一個行業。國内也已經慢慢地同步到這個認知，投資熱情有較強的持續性。" 杜厚良說。
具體到對行業、企業的變革上，中海滬港深基金經理姚炜進一步分析認為，DeepSeek 會從五個方面提升中國企業的競争力。
一是技術創新與突破層面，DeepSeek 采用先進的神經網絡架構和多模态 AI 功能，在自然語言處理和彩色影像生成等方面表現出色，為開發者和内容創作者提供了更高效的創作工具。這種技術創新不僅提升了企業的研發能力，還推動了整個行業的技術進步。
二是開源與共享層面，DeepSeek 開源其核心模型 DeepSeek-R1，并采用 MIT 許可協定，允許任何個人或企業免費部署、修改甚至商用。這種開源策略降低了 AI 技術的使用門檻，促進了技術普及和應用，同時也為企業提供了更多創新機會。
三是 DeepSeek 通過算法創新找到了更高效的訓練方法，顯著降低了算力門檻。這使得更多中小企業和開發者能夠參與到 AI 領網域，加速了 AI 技術的普及和應用。
四是拓展了應用場景，DeepSeek 被廣泛用于遊戲開發、視頻制作、社交媒體内容創作等多個領網域。随着其在更多領網域的應用拓展，如金融、醫療、教育等，将進一步推動這些行業的數字化轉型和智能化更新。
五是在國際競争力層面，DeepSeek 的成功打破了全球 AI 大模型領網域被少數海外巨頭壟斷的局面，為中國在全球科技競争中赢得了更多的話語權。這不僅提升了中國企業的國際形象，還為其在國際市場上赢得了更多的合作機會。
談及最先可能獲益的企業，姚炜認為雲計算與算力服務商、AI 應用與工具開發商、硬體與解決方案商以及從事生态服務與流量運營的公司有望迎來訂單增長、業績提升或變現機會。
如 DeepSeek 模型訓練與推理依賴高性能算力，随着國内一些社交 APP 等生态的接入和 AI 互動場景的增加，算力需求将激增。這些公司已适配 DeepSeek 模型并提供 GPU 算力服務，有望迎來訂單增長和業績提升。
杜厚良則在其投資與研究中把整個產業鏈抽成四部分：海外的算力、國内的算力、應用側以及端側。
在訓練與推理的 " 雙輪驅動 " 下，不管是國内算力還是海外算力，芯片需求都在增加。海外可重點關注 ASIC 芯片及配套產業鏈，國内的產能缺口則為推理芯片、存儲方案等國產替代斜率高的環節帶來布局機會。
在應用側，垂直場景可能率先迎來爆發。比如，開源模型 + 垂直數據使得越來越多企業能夠以較低的成本快速部署大模型，從而實現企業經營和管理的大幅降本增效；消費端的教育、娛樂以及個人助手等場景也有望迎來爆發。
相比之下，杜厚良認為端側爆發還需等待 " 臨界點 "。如果能在 2025 年實現技術突破，随着多模态的成熟，AI 眼鏡和車載助手等在復雜場景的滲透率有望提升。
其表示，" 長期來看，AI 投資需要考慮軟體周期和硬體周期的迭代，投資時間可能持續較長，且有比較強的專業度。"
港股熱情不過度，估值仍處低位
與 " 慢熱 " 的 A 股相比，聚集了大量科技股的港股堪稱 " 當紅頂流 "，春節過後的第一個月，已經以周度、月度漲幅數次領跑全球。2 月，港股恒生指數上漲 13.4%，恒生國企指數上漲 14.02%，恒生科技指數大漲 17.88%。
港股強勁的背景是，全球多個市場萎靡，同期美股道指、納指、标普 500 指數分别下跌 1.6%、4%、1.4%，英國富時 100 上漲 1.88%，日經 225 指數下跌 5.97%。
在全球多個市場動蕩的背景下，港股這一表現是過度發酵還是合理反應？
中歐豐泰港股通基金經理羅佳明認為，本輪港股上漲的主要驅動力來自科技板塊。今年以來，以 DeepSeek 技術為代表的科技創新浪潮，極大推動了中國科技領網域的深刻變革，這是港股上漲的核心原因。
他提到，在港股市場中科技股占據較大比重，尤其是互聯網、軟體和電子行業。過去這些公司在全球範圍内估值相對偏低，互聯網板塊估值更是與美國同類公司存在較大差距。曾經，市場普遍認為美國在科技領網域大幅領先中國，但随着 Deepseek AI 大模型橫空出世，市場開始重新審視中美科技的實際差距，發現并沒有想象中那麼懸殊。因此，科技股的估值修復成為本輪港股上漲的核心邏輯。
姚炜也提到，DeepSeek 橫空出世代表中國在 AI 技術領網域的重大突破，其低成本、高性能、開源等特點，打破了全球 AI 產業長期以來的算力路徑依賴。這種技術上的突破增強了投資者對中國科技企業未來發展的信心。一些海外資金可能會願意重新布局中國股市，尤其是在前沿科技發展有所突破的領網域，包括 AI 軟硬體、機器人、智能汽車、低空經濟等。這種資金流動的變化為市場帶來了增量資金，推動了股票價格的上升。
" 總體來看，我們認為股票市場反應具有一定的邏輯合理性，經過一段時間上漲後，部分個股的估值得到較大程度修復。但就整體估值而言，目前整體市場的估值和歷史均值水平相當，我們認為并沒有過度反應。" 姚炜說。
繼去年 924 行情後，A 股及相關中國資產指數雖已經歷一輪大幅上漲，但反映在估值端，仍處于較低水平。
根據 Wind 數據，截至 2025 年 3 月 5 日，上證指數市盈率為 14.37 倍，市淨率處于近十年 29.35% 分位點；代表中國核心資產的中證 A500 指數市盈率為 14.54 倍，市淨率處于近十年 18.98% 分位點，可見，中國資產整體估值水平仍處于較低區間。
DeepSeek 行情還能持續多久？
目前，港股正進入财報季，一個月後，A 股也将迎來年報密集披露季，盡管阿裡巴巴在 2 月搶先發布的業績超出市場預期，但整體來看，國家統計局公布的數據已經預告，今年的年報季或許不會有太多驚喜。
今年年初，統計局數據顯示，2024 年，全國規模以上工業企業實現利潤總額 74310.5 億元，比上年下降 3.3%（按可比口徑計算）。2024 年，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額 21397.3 億元，比上年下降 4.6%；股份制企業實現利潤總額 56166.4 億元，下降 3.6%；外商及港澳台投資企業實現利潤總額 17637.9 億元，下降 1.7%；私營企業實現利潤總額 23245.8 億元，增長 0.5%。
因此，風風火火的 DeepSeek 行情會否随着結結實實的企業利潤發布而止步？
姚炜認為，DeepSeek 帶動的這波行情能持續多久，取決于短期估值的變化和未來基本面是否有超預期的可能。目前來看，估值仍然處于合理水平，市場仍然有上漲空間。
談及其對港股的配置策略，姚炜表示後續将持續重點關注恒生科技指數相關标的。細分行業方向上，将持續關注 AI 與大模型相關标的，包括 AI 芯片和算力服務商；AI 應用類企業主要關注手機、眼鏡、汽車和機器人；軟體和服務端将關注教育、醫療、廣告營銷、電商、法律、遊戲等領網域。
羅佳明也對 36 氪指出，從 A 股和港股的投資性價比來看，兩者都存在投資機遇，今年權益市場的核心邏輯在于中國資產的估值修復。
由于過去幾年港股跌幅較大，當前其估值水平相對更低。并且，港股中的部分科技行業公司受益于 AI 板塊的上漲紅利。A 股科技板塊近期表現同樣出色，只是整體估值略高于港股，相比之下，港股的估值起點更低，未來的修復空間可能更為可觀。
對于港股的投資策略及配置邏輯，羅佳明表示其核心思路是篩選出具備強大自由現金流創造能力的優質企業。主要配置方向分為三個部分：首先是布局部分上遊資源品，尤其是有色金屬。
有色金屬，如銅、鋁等，不僅是科技發展不可或缺的基礎材料，同時也反映了貨币與資源之間的價值關系。随着全球逐步呈現脫離美元體系的趨勢，加之資源供給有限，有色金屬價格展現出較強的韌性，板塊中的龍頭企業成為重點關注對象。
其次，其将持續配置中國公司出海相關标的。而科技行業作為今年投資的主線，羅佳明表示其也對部分互聯網和電子行業公司進行了布局。
" 總體而言，持倉行業分布較為均衡，更注重企業的自由現金流和估值水平，并非單純的成長型配置風格。"
而放眼今年上半年的港股市場，姚炜認為港股可能呈震蕩上行走勢。
這一方面來自國内政策支持，尤其是消費和科技領網域的支持政策；另一方面受益于經濟復蘇，中國經濟出現回暖信号，政策托底措施可能帶來的企業盈利改善。此外，DeepSeek 帶來中國資產重估預期，外資可能階段性回流港股，南向資金持續流入與外資回流或将推動市場上漲。
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