今天小編分享的财經經驗：重慶富豪蔣仁生，年内沒了300億，歡迎閱讀。
文 | 雷達财經，作者 | 李亦輝，編輯 | 深海
" 代理大王 " 智飛生物的股價接連重挫。
4 月 24 日，該公司在前一日大跌 11.99% 的基礎上，低開低走盤中再跌逾 5%。截至收盤，智飛生物跌 3.7%，兩個交易日裡市值蒸發 146.75 億元。
不少投資者認為，業績下滑是公司股價暴跌的導火索。日前該公司發布的财報顯示，今年一季度，公司歸母淨利潤降幅達 28.26%，而在去年四季度淨利潤同樣下滑 2 成。
智飛生物盈利能力下滑，與公司嚴重依賴代理業務不無關系。一些觀點指出，公司所代理利潤率較低的九價 HPV 疫苗產品迅速放量，拉低了整體毛利率。換句話說，現階段默沙東的九價 HPV 疫苗依舊好賣，但已沒那麼賺錢了。
拉長時間來看，年初至今，智飛生物股價累計下跌 27.03 元，跌幅為 44.23%，據此計算，年内智飛生物市值蒸發 647.04 億元。
同花順 IFinD 數據顯示，作為智飛生物實控人，蔣仁生截至去年末持有公司 48.32% 的股份。據此計算，年内蔣仁生身家縮水 312.65 億元。
生于 1953 年的蔣仁生是智飛生物的創始人兼董事長，其發家經歷頗為傳奇。17 歲那年他在村小做民辦教師，後來又在廣西防疫系統工作近 20 年。直到 46 歲，蔣仁生扔掉 " 鐵飯碗 "，成為了一名疫苗銷售員。
2002 年，蔣仁生聯合吳冠江、劉俊輝通過收購創立智飛生物。後續發展中，蔣仁生、劉俊輝因選擇代理還是自研出現矛盾，主張走自研路線的劉俊輝另起爐灶。而蔣仁生通過代理默沙東 HPV 疫苗賺得盆滿缽滿，2021 年 4 月巅峰期智飛生物市值近 3700 億元，他借此坐上了 " 重慶首富 " 的寶座。
目前形勢下，蔣仁生面臨的挑戰是，在公司盈利下滑和疫苗市場競争加劇的情況下，需要為公司尋找新的增長曲線。
利潤連續兩個季度下滑
進入 4 月下旬，年報與季報的披露截止日愈發臨近，部分業績不佳的公司也 " 藏不住 " 了。
4 月 22 日，" 疫苗龍頭 " 智飛生物披露一季報數據。報告期内，公司營業收入 113.96 億元，同比增長 2%；歸母淨利潤 14.58 億元，同比下降 28.26%；歸母扣非淨利潤 14.55 億元，同比下降 28.36%。
受業績表現不佳影響，智飛生物次日盤中大幅走低，股價也創近 4 年以來新低。連續兩日下跌後，公司年内累計跌幅已達 44.23%，接近于 " 腰斬 "，目前總市值 816 億元。
至于為何淨利潤下跌這麼多？智飛生物并未在一季報中直接說明原因。而從年報來看，在去年四季度，公司淨利潤已經開始下滑。
年報顯示，2023 年公司營業收入約 529.18 億元，同比增長 38.3%；歸母淨利潤約 80.7 億元，同比增加 7.04%；歸母扣非淨利潤 79.15 億元，同比增長 5.4%。
同花順 iFinD 數據顯示，去年智飛生物的營收和淨利潤增速，雖然較 2022 年的增速有所提升，但仍遠不及 2017 年至 2021 年的高速增長勢頭。
如果分季度來看，智飛生物在 2023 年第四季度的營業收入為 136.46 億元，同比增長 30.70%，歸母淨利潤為 15.40 億元，同比下降 20.3%。上一次公司連續兩個季度淨利潤下滑，還是在 2022 年。
财報顯示，智飛生物是一家集疫苗、生物制品研發、生產、銷售、配送及進出口為一體的國際化、全產業鏈高科技生物制藥企業。公司共有 13 種產品上市在售，1 種產品附條件上市。
近幾年，智飛生物絕大部分收入源于代理產品，且來自默沙東的產品急劇增長。2020 年至 2022 年，公司與默沙東約定的基礎采購金額分别為 94.69 億元、116.07 億元、129.41 億元，實際采購金額為 88.09 億元、165.62 億元、226.75 億元。
據财報，2023 年智飛生物代理產品營收貢獻 518.85 億元，占總收入比重達到 98.05%，而 2022 年代理營收貢獻為 91.40%，代理產品收入占比進一步提高。
财報顯示，默沙東是智飛生物 2023 年的第一大供應商，占其年度采購比例的 96.06%
目前，公司自主產品有由智飛綠竹生產的 ACYW135 疫苗、AC 結合疫苗、Hib 疫苗和 AC 多糖疫苗。
财報顯示，公司自主產品的銷售收入在 2023 年為 10.28 億元，同比下降 68.70%，占總營收的 1.94%。相比之下，公司自主產品銷售在 2021 年達到 96.97 億元，一度占到總營收的 31.64%。
更重要的是，營收主要靠代理產品帶動的智飛生物，也承受着代理產品結構調整帶來的盈利壓力。财報顯示，去年公司生物制品業務的毛利率為 26.91%，其中代理產品毛利率為 25.68%，同比下降 10.4%。
智飛生物代理的默沙東 HPV 疫苗共分為四價、五價、九價三種。财報顯示，2023 年公司九價 HPV 疫苗批籤發量為 3655.07 萬支，同比增長 136.16%；同期公司四價 HPV 疫苗的批籤發量則為 1034.33 萬支，同比減少 26.27%。
據國聯證券研報，智飛生物代理的 HPV 疫苗中，九價苗的毛利率水平相對較低。因此不難推斷，代理產品中九價疫苗銷量上漲，拉低了公司的整體毛利率。
相比之下，去年營收大幅下滑的自主產品，盈利能力更強，近三年的毛利率均在 85% 以上。但如今自主產品銷量下滑，也影響了智飛生物的盈利能力。
面臨本土疫苗激烈競争
雖然智飛生物擁有自研產品線，但從商業模式上來說，該公司的強項就是銷售，公司的興衰也高度依賴于代理產品的銷售情況。
與公司深度 " 綁定 " 的默沙東，總部位于美國新澤西州的肯尼沃斯。從 2011 年 4 月開始，智飛生物便代理默沙東產品在國内銷售。
回顧過往，帶動智飛生物業績和市值起飛的，正是公司與默沙東籤訂的 HPV 疫苗獨家代理協定。
财報顯示，在 2017 年以前，智飛生物營收規模最高僅為 8 億元左右，并無突出亮點。但在 2017 年成為默沙東 HPV 疫苗獨家代理後，公司業績和市值雙雙實現逆襲，增長至如今的數百億規模。
2023 年 1 月 29 日，智飛生物公告将繼續獨家代理默沙東 HPV 疫苗、五價輪狀病毒疫苗等產品，協定期限至 2026 年 12 月 31 日，協定產品基礎采購金額合計超過 1000 億元。
然而，目前除了代理業務毛利率下滑的挑戰，業内認為本土 HPV 疫苗的不斷上市，也極有可能對智飛生物代理的 HPV 疫苗造成衝擊。
公開資料顯示，2020 年 5 月，萬泰生物二價 HPV 疫苗的正式上市銷售，2022 年 3 月沃森生物二價 HPV 疫苗獲批上市。
此後，萬泰生物、沃森生物多次于國内招标中 " 貼身肉搏 "，目前國產二價 HPV 疫苗已出現百元以下的招投标報價。
價格戰之下沒有赢家，智飛生物代理的低價 HPV 疫苗銷量也受到衝擊，2023 年公司的四價、五價 HPV 疫苗的籤發量均出現下滑。
目前，智飛生物最重要代理產品九價 HPV 疫苗還沒有國產產品上市，但業内認為目前國產九價 HPV 疫苗廠商已陸續取得積極進展，上市在望。
這其中萬泰生物走在前列，其披露的信息顯示，公司九價 HPV 疫苗三期臨床試驗已在 2023 年 11 月完成第八次訪視的現場工作，在進行标本檢測工作。
今年 1 月，萬泰生物再次披露，公司九價 HPV 疫苗生產線分兩階段建設 6 條原液生產線，設計產能為 6000 萬支 / 年，已完成第一階段 2 條原液生產線的建設。
有業内人士預測，如果順利的話，萬泰生物九價 HPV 疫苗有望今年第三季度問世。屆時，智飛生物代理的默沙東九價 HPV 疫苗獨攬國内市場的局面或不復存在。
HPV 疫苗代理業務面對如此挑戰，智飛生物也在尋找新的疫苗產品。2023 年 10 月，公司與葛蘭素史克生物、葛蘭素史克香港（下稱 "GSK"）就後者研發生產的重組帶狀疱疹疫苗的供應、經銷與聯合推廣達成合作，并且 GSK 将指定智飛生物為合作區網域内的獨家進口商和經銷商。
只是目前，重組帶狀疱疹疫苗的推廣仍在初級階段。年報中智飛生物表示，在公司代理銷售 GSK 重組帶狀疱疹疫苗的第一年，公司将積極完成全年度推廣目标，為雙方長期合作打下扎實基礎。
重慶前首富的資本局
今年 71 歲的廣西人蔣仁生，其發家史頗為傳奇。
據媒體公開報道，1953 年，蔣仁生出生于廣西灌陽縣，17 歲高中畢業後，回到村裡當上了民辦小學的教師。高考恢復後，他考上了桂林醫學高等專科學校（現桂林醫學院），畢業後被分配回灌陽縣衛生防疫站工作。
1999 年年底，因看好中國疫苗行業的發展前景，46 歲的蔣仁生扔掉南寧衛生防疫站的 " 鐵飯碗 "，轉去成都一家企業做疫苗銷售管理。
2002 年，已擁有多年疫苗行業經驗的蔣仁生正式創業，他和劉俊輝、吳冠江花費 50 萬收購了一家公司，更名為智飛生物。
創業之初，智飛生物便以銷售疫苗起家，公司通過與蘭州生物制品研究所籤訂了 A 群 C 群腦膜炎球菌多糖疫苗的獨家代理協定，在 2005 年腦膜炎疫情暴發時賣出了 2000 餘萬支疫苗。
然而，因對于自研還是代理產生分歧，賺到錢後的劉俊輝于 2007 年離開智飛生物，後來成為了沃森生物聯合創始人。
而智飛生物，在有了渠道去賣疫苗後，将綠竹制藥、重慶智仁、安徽龍科馬公司收入囊中，使得公司具備了自主研發能力，也為随後的上市做好了準備。
2017 年，智飛生物與默沙東續籤經銷與推廣合作協定，獨家代理默沙東進口 4 價 HPV 疫苗；次年，與默沙東補充協定，開始獨家代理默沙東進口 9 價 HPV 疫苗。
也正是與默沙東的深度 " 綁定 "，讓蔣仁生事業邁上了新台階，一躍成為 " 疫苗大王 "。
除了智飛生物，蔣仁生還通過于 2014 年成立的重慶智睿投資有限公司（下稱 " 智睿投資 "），在投資領網域施展拳腳。
2023 年 6 月，智翔金泰在科創板上市，這家公司成立于 2015 年，2020 年智睿投資以 1.50 億元增資入股成為公司第一大股東，目前仍直接持有 54.54% 的股份。不過年内，智翔金泰股價微漲 1.23%，對蔣仁生身家影響有限。
此外，2023 年 11 月，智飛生物就收購宸安生物事項與相關方籤署了《股權收購意向性協定》，拟将宸安生物注入上市公司體内。
宸安生物同樣是智睿投資平台投資孵化而來，該公司是一家依托于重組蛋白技術平台的生物制藥企業，專注于糖尿病、肥胖等代謝類藥物研發和生產。
然而，在宸安生物聚焦的 GLP-1 類藥物賽道上，同樣面臨着競争難題。醫藥行業大數據平台醫藥魔術方塊創始人周立運指出，GLP-1 在國内是個大熱的賽道，多家企業在研發該靶點的創新藥物，也有多款司美格魯肽的生物仿制藥在開展臨床試驗。
蔣仁生能否帶領智飛生物走向新的輝煌？雷達财經将繼續關注。
