今天小編分享的财經經驗：金價突破3000美元，一切只是開始？，歡迎閱讀。
作者：周艾琳，頭圖來自：視覺中國
3 月，金價在不經意間突破每盎司 3000 美元，創歷史新高。
大家去年還心心念念的這一關口，沒想到就這麼實現了。
" 亂世買黃金 "，這一形容在當下的世界顯得格外貼切——美國政策不确定性加劇、俄烏亂局久久難以解決、各界對法币的信心逐漸消磨、全球央行持續大規模購金的趨勢難逆。
華爾街投行紛紛給出了更高的目标價——高盛預計 2025 年底黃金将到 3100 美元，甚至可能超出 3100～3300 美元的預測區間；
瑞銀近期将所有期限的目标價上調至 3200 美元。那麼未來究竟會發生什麼？金價的升勢真的只是開始嗎？
一、關稅大戰
近期金價的飙升主要受強勁的投資者需求推動，背景因素包括美國政策不确定性加劇以及全球央行持續大規模購金。
MAGA 革命席卷華盛頓，關稅大戰也導致各界對衰退的預期升溫，而對等關稅的預期，更令人擔憂。
當前，特朗普政府已經上調了鋼鐵 / 鋁、自中國進口商品以及自加拿大和墨西哥進口商品的關稅稅率，高盛預計，美國政府将在未來幾個月内增加 10% 的關鍵進口商品關稅、25% 的全球汽車關稅和對等關稅。
接受該機構調研的投資者平均預計，如果實施對等關稅，關稅稅率将提高 9.3 個百分點。
所謂 " 對等關稅 "，即如果某個國家對美國出口商品征收高額關稅，美國将對該國的進口商品征收相同或類似的關稅，以迫使對方降低關稅或進行貿易談判。
實際案例包括：美國指責歐盟對美汽車和農產品的高關稅，威脅采取對等措施；由于印度對美國商品征收較高關稅，特朗普政府一度威脅對等報復，并在 2019 年取消了印度的普惠制待遇。
當下，只有 4% 的投資者認為貿易政策的不确定性已達頂峰。25% 的投資者預計将在 4 月達到頂峰，40% 的投資者預計将在 5 月或 6 月達到頂峰，預計将在今年下半年或 2026 年才會達到頂點的投資者占比分别為 24% 和 7%。
二、俄烏亂局
除此之外，對黃金影響最大的永遠是地緣政治局勢。特朗普再次當選後，金價一度大跌，當時各界預計他可能會很快終結俄烏戰争。
然而，這一預期在澤連斯基于橢圓形辦公室遭遇羞辱的那一刻破碎，此後金價發展也勢如破竹。
高盛此前在 Top of Mind 系列中采訪了英國軍情六處（MI6）前局長楊格爵士（Sir Alex Younger）和前總統特别助理、美國國家安全委員會（NSC）俄羅斯事務高級主任格雷厄姆（Thomas Graham），探讨如何解讀俄烏戰争的最新進展。
盡管近期停火的進展無疑是個好消息，但上述二位都對戰争能在短時間内實現持久解決持悲觀态度，因為局勢極為復雜。
格雷厄姆認為，任何解決方案更可能是一個需要經過多個階段、耗時多年的過程，而那些期待迅速、徹底解決戰争的人 " 只是在自欺欺人 "。
此外，他和楊格都警告稱，俄羅斯的戰略利益和野心遠遠超出了當前衝突的範圍。
問題的復雜之處在于，楊格爵士稱，在以勢力範圍主導的世界秩序下，特朗普似乎認同普京的觀點，即大國相較于小國，尤其是在其 " 後院 " 内，擁有額外的權利。
普京一直明确表示，他對烏克蘭的興趣不僅僅關乎領土問題，更在于一個主權獨立的烏克蘭出現在俄羅斯邊境是不可接受的。
楊格爵士還認為，特朗普真心相信自己能在上任第一天就結束這場衝突。但由于澤連斯基在主權問題上無法妥協，即便他可能在外部壓力下放棄部分領土，這一問題仍比特朗普預期的要復雜得多。未來可能會有更多适合電視直播的 " 橢圓形辦公室時刻 "。
關鍵還在于，透過俄烏亂局就不難發現，特朗普對歐洲 " 搭便車 " 行為的不滿，但事實上，各界專家都對美國未從自己建立的聯盟體系中獲益的觀點不敢苟同。歐美分裂，并導致北約及其他聯盟的瓦解，這一可能性令人擔憂，這種不确定性也在推動避險資產。
三、實物黃金乾坤大挪移
在諸多推升金價的因素中，有一點被一般人忽略，而這一點卻至關重要——天量實物黃金從倫敦遷移向紐約，逼空了諸多黃金空頭。
具體而言，當前的紐約商品交易所（Comex）黃金庫存已經突破 4000 萬盎司或 1250 噸，自去年 11 月美國大選以來增加 2300 多萬盎司，反映的是前所未有的實物黃金交割需求。而同期倫敦金的庫存連續三個月下降。不僅是倫敦，全世界的黃金都在加速運往美國。
Comex 黃金庫存數據顯示，美國 1 月進口了價值 300 億美元的黃金，是疫情時期的兩倍。其中瑞士 1 月對美國的黃金的出口量創 13 年來新高 192.9 噸。
這場實物黃金的 " 乾坤大挪移 " 背後暗藏玄機嗎？
事實上，原因在于，通常人們希望将黃金從倫敦運往紐約 Comex 黃金期貨交割倉庫，作為空單交割儲備，但通常僅約 10% 的期貨空頭頭寸最終會用實物黃金交割。
但去年底以來，這種情況正發生變化。從去年 12 月和今年 1 月起，交易商認為，如果美國宣布對黃金、白銀、鉑和钯以及其他金屬征收關稅，紐約市場可能會出現黃金短缺。
我們已經看到超過 2000 噸黃金橫渡大西洋，預計在接下來的一年裡會看到更多這種情況。
一般而言，倫敦市場的黃金遠期曲線處于 " 正向市場 "（contango），即遠期價格高于現貨價格。但近期，由于實物短缺，市場結構已轉為 " 反向市場 "（backwardation），即現貨價格高于遠期價格。
此外，倫敦市場與紐約市場之間的 EFP（Exchange for Physical，實物兌換交易）價差在去年 11 月至 12 月期間從每盎司 10 美元迅速飙升至 50～60 美元，反映出市場對紐約實物黃金的強烈需求。
部分交易商意識到，如果能在關稅實施前從倫敦提取實物黃金運往紐約，他們将在市場處于反向時獲得豐厚回報，例如通過出租黃金庫存賺取利差。
在這一環境下，許多持有空頭倉位的交易商不得不回補倉位，進一步推高了黃金現貨價格和 Comex 期貨價格，形成 " 逼空行情 " 的局面。
事實上，黃金具備貨币屬性，通常不會被征收關稅，但在特朗普政府下，一切皆有可能。畢竟，銅已經受到了關稅威脅—— 2 月底，特朗普下達總統令，對是否向進口銅產品加征關稅展開貿易調查。
一位政府高級官員表示，這項調查是必要的，目的是刺激美國國内銅產量。銅是軍事應用、電動汽車和清潔能源等產品的必要材料。
因此，從風險管理的角度來看，在紐約囤積黃金是合理的，這也在倫敦市場上造成了暫時性的實物黃金短缺，這也導致了黃金市場結構的變化。
四、購金需求仍将持續
未來，若特朗普的 " 對等關稅 " 如期落地，不僅會拖累美國和全球經濟，也會加速各國 " 去美元化 " 的進程。而硬币的另一面則是對黃金的強勁需求。3 月 20 日，金價隔夜刷新歷史新高至 3047 美元。
這一趨勢從廣大貴婦抛棄奢侈品、投身老鋪黃金的搶購潮中就可見一斑。金價的持續上漲似乎會給消費者 " 買了不會吃虧 " 的心理安慰，最近老鋪黃金的股價走勢與國際大盤金價走勢開始有明顯的相關性。不過，高金價仍然阻礙了一般金飾消費，" 小克重 " 的趨勢開始在消費者群體中蔓延。
個人投資者也加快了對黃金資產的布局。全球黃金 ETF 的持倉量在 2 月增加了約 300 萬盎司，其中全球最大黃金 ETF（GLD）在 2 月下旬錄得史上最大單周淨流入（約 40 億美元）。
不過，比起一般的金飾品消費，黃金最強勁的購買力量始終是全球央行。世界黃金協會的數據顯示，2024 年全球黃金需求達到 4974 噸創歷史新高，其中全球央行購金量連續三年突破 1000 噸且四季度同比增長 54%，貢獻了 2024 年黃金需求增量的 70% 以上。
華爾街投行認為，央行購金規模預計将維持在 2022 年俄央行資產被凍結以來的高位，即使未來俄烏停火，在特朗普 2.0 巨大的不确定性籠罩下，全球央行仍可能将購金作為對衝地緣政治風險的長期策略，因為資產凍結已成為一種重要先例。
