今天小編分享的理财經驗：中國化學：實業布局漸豐，業績彈性可期（東北證券研報），歡迎閱讀。
每經 AI 快訊，2023 年 12 月 23 日，東北證券發布研報點評中國化學（601117）。
公司堅定實業轉型，實業布局漸豐。公司于 2021 年明确提出打造 " 高端化學品和先進材料供應商 " 目标以來，加速布局實業板塊，目前建成己内酰胺、氣凝膠、PA66 及 PBAT 項目，環氧丙烷項目投產在即，煤制乙二醇、相變儲能材料等項目亦在建設進程中。
業績視角：實業板塊同化工產業景氣度強相關，随需求復蘇或彰顯高業績彈性。2023 年我國經濟整體呈緩慢復蘇态勢，下遊需求偏弱運行，尼龍材料、可降解塑料等化工產業近年新增產能尚未充分消化，產品價格及利潤居歷史低位，公司實業板塊階段性承壓。向後展望，2024 年我國将堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，需求有望加速復蘇，公司旗下項目產能亦将随之釋放，彰顯業績彈性。
其中，己二腈項目：競争格局邊際改善，天辰齊翔優勢顯著。
（1）短期來看，2023 年己二腈產能增量有限，國内跟進者投產節奏不及預期；英威達于 2023 年 10 月發布公告，計劃關停美國 52 萬噸 / 年己二腈工廠，競争格局迎邊際改善，產能過剩風險短期亦無須擔心。公司旗下天辰齊翔走在己二腈國產化浪潮最前列，20 萬噸 / 年產能已于 2022 年 7 月成功開車并產出優質品，具備先發優勢。
（2）長期來看，考慮到己二腈工藝的催化劑體系復雜，降本依賴產線的長期調試，公司有望将先發優勢逐步轉化為成本優勢。假設極端情況下，至 2030 年行業在建 / 拟建產能均成功投產，則我們預測天辰齊翔項目滿產的最低要求是我國 PA66 需求量達到 113.1 萬噸，對應要求 2023~2030 年 PA66 需求量 CAGR+5.7%（若公司擴產至 30、50 萬噸，對應要求 CAGR+7.3%、+10.7%）。
估值視角：公司在化工實業領網域具備競争力。公司依托工程主業向實業領網域延伸，投資模式較傳統化工企業更注重投資效率，但風險偏高；經營層面反應為生產工藝優勢顯著，投資回收期短，但行業下行期難以通過全產業鏈布局來傳導和消化上下遊壓力。公司通過股權管理、關鍵原料協同布局等方式補短板，從己内酰胺項目實踐看具備較強的競争力。
維持 " 買入 " 評級。公司工程主業經營穩健，實業項目布局漸豐，經濟觸底反彈階段具備高業績彈性；預計 2023 年 ~2025 年 EPS 分别為 0.97、1.18、1.36 元，對應當前股價下 PE 為 6.4、5.3、4.6 倍。
風險提示：需求復蘇不及預期，實業項目推進不及預期，項目回款風險
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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