今天小編分享的财經經驗：漩渦中的靈均投資：實控人并非蔡枚傑，有上市公司投資多年仍然虧損，歡迎閱讀。
經濟觀察網 記者 鄒永勤 百億私募量化巨頭寧波靈均投資管理合夥企業（有限合夥）（下稱 " 靈均投資 "）最近被推上了風口浪尖。
起因是該公司管理的證券賬戶于 2024 年 2 月 19 日上午開盤僅 1 分鍾内 " 狂賣 " 滬深股票 25.67 億元，此舉違反了滬深交易所《交易規則》等相關規定，從而被兩家交易所采取限制交易措施 3 天的處罰，由此在網絡上引發了對其做空 A 股市場的廣泛讨論。
靈均投資于 2 月 21 日凌晨 2 點左右緊急發布道歉公告，稱對交易所的處罰決定堅決服從，" 對于產品交易中存在的問題，公司高度重視，内部進行了深刻反省和檢讨。2024 年 2 月 19 日公司旗下管理產品全天整體淨買入 1.87 億元，但是當日開盤一分鍾内買賣交易量較大，對于由此造成的負面影響，公司誠懇致歉！"
那麼，靈均投資到底是一家怎樣的公司呢？對此，記者做了進一步的調查。
實控人旗下另有未備案私募基金
靈均投資在上述公告中強調稱，公司作為專業量化投資機構，長期看好并堅持做多中國股市，股票倉位始終堅持接近滿倉狀态。下一步，公司将深刻吸取教訓，更加認真學習相關法律法規和交易規則，切實增強合規意識，并通過改進交易模型，嚴格把控交易進度、交易約束、控制交易節奏，确保在交易全過程做到平滑交易、均衡交易，切實維護正常市場交易秩序，全力保障投資者合法權益。
根據其官網信息，成立于 2014 年 6 月的靈均投資專注量化投資，是在中國證券投資基金業協會登記的私募證券投資基金管理人（登記編号 P1004526）、協會會員部門。公司的高管有兩位，分别是董事長蔡枚傑和首席投資官馬志宇。其中蔡枚傑在入職靈均投資前，曾就職于中金公司、鵬華基金、浙商基金；馬志宇則曾供職于美國著名對衝基金千禧年基金（Millennium Partners）旗下世坤投資（World Quant），歷任全球研究副總監、中國區副總經理、中國區研究總監。
記者注意到，根據中基協官網信息，蔡枚傑從 2014 年進入靈均投資至今其實一直任職的是市場部，職務為執行事務合夥人（委派代表）、CEO。靈均投資的實際控制人則為蔡建良，但他由于沒有在靈均投資擔任職務，因此中基協官網并無他的個人資料介紹。
天眼查平台顯示，蔡建良的另一身份是寧波羲實投資管理有限公司（簡稱寧波羲實）的法人代表和實控人。寧波羲實旗下則有三家公司，分别是靈均投資、寧波曦铠創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱 " 寧波曦铠 "）和上海靈均私募基金管理合夥企業（有限合夥）（下稱 " 靈均私募 "），其執行事務合夥人均為寧波羲實。
其中靈均私募成立于 2021 年 8 月，其三名合夥人分别是寧波羲實、寧波恒迅創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱 " 恒迅創投 "）、寧波梅山保稅港區雅源投資管理有限公司（下稱 " 雅源投資 "）。經過多層股權穿透後，靈均私募的受益人除了蔡建良外，還有靈均投資的首席投資官馬志宇。
值得注意的是，《私募投資基金登記備案辦法》及相關指引明确，開展私募基金業務的機構應當自市場主體工商登記之日起 12 個月内向基金業協會提請辦理管理人登記；私募基金管理人應當自私募基金募集完畢之日起 20 個工作日内，向基金業協會辦理備案；未經登記，任何部門或者個人不得使用 " 基金 " 或者 " 基金管理 " 字樣或者近似名稱進行投資活動。但截至發稿時，記者在中基協官網并未查到靈均私募的相關信息，顯示其并未登記備案。
靈均私募成立兩年多來為何依然沒有在協會登記備案？靈均私募和靈均投資的名稱非常相近，且背後均有蔡建良、馬志宇等核心人物的身影。但靈均私募并沒有官網，記者試圖通過該公司注冊時留下的聯系方式進行咨詢，但相關手機号碼一直處于忙音狀态中。
此外，恒迅創投的實控人為寧波恒定商務咨詢有限公司，該公司的兩位股東分别是蔡建良（50%）和馬文志（50%）。這位馬文志跟馬志宇頗有交集之處，比如雅源投資的創設股東和法人代表本來是馬文志，其後實控人卻變更為馬志宇。
為何業績大幅虧損？
靈均投資的道歉公告中亦透露着一定的 " 倔強 "，強調 2 月 19 日當天開盤一分鍾内雖然大量賣出，但全天整體淨買入 1.87 億元，從而反駁了 " 做空 A 股 " 的說法，但同時卻無意間透露了其日内高頻策略的交易模式。
" 其實，這是量化交易高頻策略中的一種方式：先砸後買。" 在深圳某投資咨詢公司專職負責量化策略模型研究的陳先生在接受記者采訪時表示，日内高頻策略此前更多地體現在通過融券實現 T+0 交易，但随着融券業務一系列監管措施的出台，2024 年以來融券餘額（包括轉融券餘額和兩融中的融券餘額）急劇下降，這一方式已經行不通；如果繼續堅持日内高頻策略，只能依靠自身底倉 T+0 或者 " 先砸後買 " 等方式來實現。
他認為，靈均投資 2 月 19 日的操作，正是采用了 " 先砸後買 " 的方式，" 但我們經過多次數據回測，發現這樣的策略模式噪音極大，盈虧比十分不樂觀。從 2 月 19 日的行情來看，靈均投資當天的操作估計也不理想。"
靈均投資 2 月 19 日的操作是否 " 理想 " 不得而知，但步入 2024 年以來，靈均投資的投資收益确實是不太理想。通聯數據 Datayes！的統計顯示，截至最新一期淨值披露日（即 2 月 8 日），靈均投資旗下有披露最新淨值的產品中，僅有 2 只年内收益為正（均為期貨量化品種），其餘所有品種均處于虧損狀态，且虧損幅度超過 20% 的也相當普遍，其中靈均中泰量化 30 專享領航 8 号（SQC467）更是虧損幅度高達 29.83%。
對此，陳先生表示，并不僅僅是靈均投資，今年以來基本上所有主打日内高頻策略的量化基金都是收益慘淡，原因可能有很多，但有一條很重要但卻較少被人提及的，那就是融券業務監管措施的實施。
" 全球量化交易的策略模型有很多種類，但為何國内偏愛搞日内高頻模型？最主要的原因是融券帶來的 T+0 交易可以對 A 股特殊的 T+1 制度進行降維打擊，從而使得日内高頻策略的超額收益随手可得。如果你有興趣可以查查，融券餘額增長最快的 2020 年和 2021 年，正是國内高頻策略量化基金的高光時刻。"
陳先生進一步表示，其實從 2021 年下半年融券餘額下降開始，日内高頻策略量化基金的超額收益便逐漸下降，" 近期融券的一系列監管政策尤其是融券 T+1 措施，無疑宣告了此前的日内高頻策略的失效，相關的量化基金要麼轉型其它策略模式，要麼對原有策略進行迭代更新繼續高頻之路。但無論哪一種選擇都有一個盈虧比從不理想到理想的過渡期，體現在業績上，那就是虧損難免的陣痛期。" 他同時稱，只要挺過了這個過渡期，量化基金的前景依然是樂觀的。
記者通過數據對比，發現眾多百億私募量化巨頭的收益走勢确實與融券餘額的變化存在一定的正相關關系。比如轉融券的期末餘額在 2021 年 9 月份達到 1814.88 億元的高位後開始逐級走低，并于 2024 年前後呈現加速下降，至 2 月 21 日跌至 700.82 億元，創近 4 年新低。與此同時，眾多百億私募量化巨頭的收益亦是從 2021 年開始逐漸不太理想，而到了融券餘額近期斷崖式下降階段，不少量化基金開始出現虧損，淨值也創近幾年新低。以最近一年的綜合收益來看，靈均投資是 -23.49%、明汯投資是 -17.98%、寧波幻方量化是 -16.06%、九坤投資是 -14.51%，都跑輸了同期滬深 300 指數 -14.32% 的收益，已無超額收益可言。
哪些上市公司購買了靈均投資的產品？
2021 年，對于靈均投資而言是一個特殊的年份，一方面實控人另起爐灶設立了名稱相近的靈均私募，另一方面其投資收益亦由盛轉衰，淨值走勢逐級下跌，并于近 2024 年開年後創下近 4 年新低。換言之，于 2021 年左右買入靈均投資旗下產品的投資者基本上處于套牢狀态。
通聯數據 Datayes！的統計顯示，2017 年至 2023 年靈均投資的綜合收益率分别是 2.46%、9.23%、3.96%、19.13%、7.96%、-4.05%、4.28%，2024 年截至 2 月 8 日更是大幅虧損 16.81%。很明顯，2021 年是一個分水嶺，之前靈均投資的收益率是高歌直上，之後便是逐級盤低。
事實是，靈均投資 2017 年至 2020 年的良好業績引發了眾多投資者的追捧，從而使其管理規模急劇增長：2018 年首次突破百億後，至 2022 年便已超過 600 億元。但規模急劇增長後的靈均投資，其投資收益卻不復當年之勇，從而使得這批助力靈均投資管理規模大爆發的投資者，其自身并未獲得多少收益甚至遭受了損失。
記者留意到，這些投資者當中，出現了不少上市公司的身影，比如柯力傳感（603662.SH）、艾華集團（603989.SH）、魯信創投（600783.SH）等。
靈均投資成立以來收益走勢圖
柯力傳感最早于 2020 年 11 月 20 日投資 1000 萬元海通證券靈均致臻指數增強 6 号私募證券投資基金，其後 2021 年 7 月 1 日公告顯示收回該筆投資本金，并獲利 93.98 萬元。
此後，柯力傳感開始加大投資力度，于 2021 年 7 月 13 日投資 3000 萬元海通證券靈均致臻指數增強 6 号私募證券投資基金，2021 年 9 月 28 日投資 2000 萬元海通證券靈均量臻量化選股領航 21 号私募證券投資基金。
但這兩筆合計 5000 萬元的投資似乎不太理想。因為其後披露的信息顯示，同時期該公司購買的其它理财產品基本上都收回本金并獲利，但這兩筆投資卻一直處于 " 尚未收回本金 " 的狀态中。在 2022 年 11 月 16 日柯力傳感最後一次披露委托理财進展的公告中，上述兩筆投資仍然處于 " 尚未收回本金 " 狀态。
柯力傳感為何自 2022 年 11 月 16 日後再無相關委托理财進展的公告？購買靈均投資旗下產品的 5000 萬元究竟現在處于何種狀态？如果仍然持有，那麼柯力傳感又是如何看待靈均投資遭遇處罰這件事對其帶來的影響？為此，記者致電該公司董秘處進行咨詢。
接電話的工作人員表示，關于公司委托理财項目的披露，他們按照規則當有新的進展（比如有購買動作或者收回本金等）時都會及時披露；近期沒有進展公告，也就是說這些項目都沒有什麼變化。換言之，柯力傳感上述 5000 萬元在投資兩年半後，仍然處于 " 尚未收回本金 " 的狀态中。
" 我們也有留意靈均投資被處罰這件事，我知道你最擔心的是這 5000 萬元會不會收不回來，對吧？如果發生收不回來的情況，那我們肯定會及時披露的，因為如果收不回來，它會構成上市公司的損失，這個是很重大的事件。" 上述工作人員說。
魯信創投也是在 2021 年入場的。綜合該公司近幾年的定期報告可知，魯信創投于 2021 年 7 月 15 日購買了 1000 萬元靈均致臻指數增強 10 号私募證券投資基金，購買後立即遭遇虧損：2021 年底該筆理财項目的賬面價值跌至 880.42 萬元，到了 2022 年底更是跌至 838.03 萬元，在一年半時間裡虧損了将近 20%。但到了 2023 年中期，其賬面價值則回升至 911.21 萬元，但仍然處于虧損狀态中。
那麼，魯信創投又是如何看待靈均投資被處罰這一信息的呢？該公司董秘處的相關工作人員在接受記者電話采訪時表示，" 我們也有關注靈均投資被處罰的新聞，但由于靈均投資旗下有很多產品，我們投資的只不過是其中的一個，而這個產品會否受到處罰的影響，這個我們暫時還不清楚。"
