今天小編分享的理财經驗：滬鴿口腔赴港，遞表前突擊分紅，歡迎閱讀。
（圖片來源：視覺中國）
藍鲸新聞 2 月 24 日訊（記者 邵雨婷）" 金牙銀眼銅骨頭 "，口腔醫療一直被譽為醫療市場中的 " 招财貓 "。日前，國内口腔材料企業滬鴿口腔來到了港交所的門前。2 月 19 日，港交所官網顯示，滬鴿口腔遞表港交所主機板，中金公司和 DBS 為其聯席保薦人。
滬鴿口腔的 IPO 之路可謂波折重重。公司三度終止輔導，多次嘗試 A 股上市未果，如今轉向港股。率先實現盈利的滬鴿口腔在遞表前緊急分紅，向股東派發股息 1.45 億元，在此基礎上滬鴿口腔的上市募資行為似乎缺乏說服力。
單價走低，滬鴿口腔年營收超 3 億元
很長一段時間，中國口腔醫療市場長期被進口產品占據。2006 年，畢業于原山東醫科大學藥學系的宋欣創辦了滬鴿口腔，确立了以高品質齒科材料研發、生產與銷售為核心的發展方向。
招股書顯示，滬鴿口腔是國内一家口腔材料公司，提供涵蓋口腔臨床類產品、口腔技工類產品及口腔數字化產品的多元化產品組合，适用于牙科核心專業領網域的多種應用場景。
據弗若斯特沙利文的資料，按中國 2023 年銷售收入計，滬鴿口腔的彈性體印模材料及合成樹脂牙排名第一；公司亦為中國最大的口腔臨床類材料制造商之一，在國内制造商中擁有最多 CE 标志或 FDA 批準的口腔臨床類材料。
資料顯示，彈性體印模材料主要用于制作牙冠、牙橋、嵌體、高嵌體、伸縮冠、附着體、種植體、正畸及其他精密修復體的精密印模。滬鴿口腔稱，公司的彈性體印模材料可提供高度精确的印模、抗變形且尺寸變化率低于 1%。
2022 年、2023 年及 2024 年前九個月（以下簡稱 " 報告期 "），滬鴿口腔的營業收入分别為 2.80 億元、3.58 億元、3.04 億元，淨利潤分别為 6403.3 萬元、8835.4 萬元、7770.8 萬元；毛利率分别為 54.9%、57%、59.2%。
滬鴿口腔的產品主要分為口腔臨床類產品、口腔技工類產品及口腔數字化產品三大類。其中，口腔臨床類產品（如印模制取材料等）以及口腔技工類產品（如活動義齒修復材料）為公司的核心產品，占比均在 40% 以上。
報告期内，口腔臨床類產品的收入分别為 1.49 億元、1.95 億元、1.73 億元，占比分别為 53.2%、54.4%、56.9%；口腔技工類產品的收入分别為 1.23 億元、1.53 億元、1.23 億元，占比分别為 43.8%、42.7%、40.5%；口腔數字化產品的收入分别為 39.8 萬元、276 萬元、248.5 萬元，占比分别為 0.1%、0.8%、0.8%。
滬鴿口腔業績高增長的背後，產品單價在降低。
但在平均報告期内，滬鴿的臨時冠橋樹脂塊的平均售價分别為 584 元 / 公斤、555 元 / 公斤、528 元 / 公斤，累計降幅達 9.6%；無托槽隐形正畸矯治器的平均售價分别為 3564 元 / 例、3250 元 / 例、3212 元 / 例，跌幅達 9.9%。
但經銷商網絡撐起了業績，招股書顯示，報告期内，滬鴿口腔分别與 1456 名、1571 名、1569 名經銷商合作，經銷商貢獻的收入分别為 2.13 億元、2.74 億元、2.38 億元，占比分别為 76.1%、76.7%、78.3%。
影子股清理後 " 一股獨大 "，IPO 前突擊分紅近兩年利潤
此次并非滬鴿口腔首次衝刺資本市場，但其 IPO 之路波折重重。
2015 年 4 月，滬鴿口腔在新三板挂牌，兩年後為登陸 A 股摘牌。2017 年 6 月 25 日，滬鴿口腔與招商證券籤署輔導協定，拟申請創業板上市，一年半後卻主動終止上市申請。2019 年 12 月，滬鴿口腔又與海通證券籤署輔導協定，拟衝刺科創板。但 8 個月後，公司又将輔導機構換為中原證券，改回創業板，啟動了第三次上市輔導。
2021 年 12 月 27 日，滬鴿口腔在創業板正式遞表，并進入了問詢階段，直到次年 8 月，滬鴿口腔終止上市進程。多次嘗試 A 股上市未果，最終，滬鴿口腔選擇棄 A 轉 H。
多次衝 A 折戟中，最被關注的是滬鴿口腔的股東代持問題。
據公告，在新三板挂牌期間，2016 年 5 月，滬鴿口腔通過定向增發募集資金 4560 萬元，發行 760 萬股。其中前董事李軍認購的 238 萬股中有約 74% 的股份為替他人代持，涉及 57 名 " 影子股東 "，包括公司員工、實控人宋欣的朋友、子公司高管及關聯方員工等。
2018 年起，李軍開始逐步解除代持關系，部分股東因離職或資金需求将股份轉讓給實控人宋欣後，仍由李軍代持，直至 2019 年 7 月才完成過戶。但代持人李軍及部分股東在清理期間相繼離職，股權轉讓時間未明确披露，引發監管對資金流轉合規性的質疑。
代持清理後，宋欣及其親屬通過直接或間接方式進一步集中控制權，加劇了 " 一股獨大 " 的治理隐患。IPO 前，創始人宋欣持股 52.56%；宋欣的母親秦立娟通過 HDMC Aurora LJQ 持股 13.81%，通過 Future LJQYHD 持股 9.35%。
值得一提的是，滬鴿口腔在遞表前的巨額派息引發争議。
招股書顯示，2025 年 1 月，滬鴿口腔向股東派發股息 1.45 億元，接近其 2023 年及 2024 年前 9 個月淨利潤的總和 1.66 億元，而宋欣母女二人為此次分紅的主要受益方。
截至 2024 年 9 月末，滬鴿口腔持有現金及等價物僅 1.16 億元。
此次 IPO，滬鴿口腔計劃将融資主要用于提升及擴充日照工廠生產線；建立印尼工廠；更新口腔產品技術，加強整體研發能力等。
