今天小編分享的理财經驗：倍輕松去年業績跑輸同行，今年多家券商唱多，歡迎閱讀。
圖源：視覺中國
近日，倍輕松（688793.SH）發布一份回復上交所問詢函公告，内容多達兩萬多字。詳細介紹了諸如去年相關财務指标大幅下滑的原因，以及 2023 年是否有可能仍無法盈利等情況。倍輕松釋疑細致，在為投資者呈現了一份 " 營運 CT 報告 "。
為何别家收入下滑仍盈利？
2022 年對于倍輕松而言十分不輕松，去年營收 8.96 億元，同比下降 24.69%；扣非歸母淨利潤 -1.31 億元，同比下降 270.85%。倍輕松認為，線下客流下降導致線下收入減少、地緣危機導致俄羅斯 OEM 客戶訂單減少，同時銷售費用較為剛性以及毛利率下降系業績下降主因。
但同行中的未來穿戴健康科技股份有限公司（簡稱 " 未來穿戴 "）等雖收入下滑，但仍維持盈利。倍輕松認為與同行未來穿戴、上海榮泰健康科技股份有限公司（簡稱 " 榮泰健康 "）、奧佳華智能健康科技集團股份有限公司（簡稱 " 奧佳華 "）在渠道上有差别。
首先，去年公司營收與同行相比 " 均呈下滑趨勢 "，下滑幅度與榮泰健康、奧佳華相近，略高于未來穿戴。但榮泰健康主以外銷，去年外銷收入占比 56.63%，其中國外銷售以 ODM 為主，與公司存較大差異。奧佳華則按摩小電器占主營超三成，且以 ODM 模式為主，與公司存較大差異。且由于公開資料無法獲知這倆家淨利潤情況，故主要選取未來穿戴作對比。
去年，倍輕松與未來穿戴營收均下滑情形下，後者扣非淨利潤約 1.07 億元，而倍輕松卻是 -1.31 億元。倍輕松認為，如此大差異，主因兩者銷售模式差異較大所致。
具體來看，倍輕松銷售模式以直銷為主，經銷為輔，去年經銷模式產生收入占營收 13.17%；未來穿戴以經銷為主，直銷為輔，去年 1-6 月經銷模式產生的收入占營收比例為 97.41%。
在公告中，倍輕松強調直銷模式的優勢，譬如利于公司提高客戶忠誠度，利于維持中高端定位于品牌調性等。同時，因為銷售模式的差異，倍輕松在廣告宣傳和電商平台推廣、線下門店運營等方面的銷售費開支較大，銷售費用率高于未來穿戴。而未來穿戴去年 1-6 月相關費用有所降低。
2022 年倍輕松在營收下降情況下，銷售費用未同步下降，銷售費用率超過 50%，同比增長 13.09%；未來穿戴銷售費用率為 18.02%，同比下降 2.22%。與此同時，倍輕松去年毛利率下降近 7%，而未來穿戴經銷模式下毛利率保持了穩定。
盡管公司一季度不如人意，但倍輕松對今年全年頗有信心。一季度公司營收 2.28 億元，較上年同期下降 7.93%，淨利潤 -182.34 萬元，較上年同期增長 81.56%。倍輕松認為，一季報 " 淨虧損大幅收窄 "，預計今年無法盈利的可能性 " 較低 "。
倍輕松認為，一季度雖下降，主要系公司產品市場需求仍在修復過程中，尚未完全提振。但線下直營門店收入微增 2.63%，新品收入占營收比例超四成，且逐步攀升，此 " 為收入增長提供充足動能 "。并強調一季度還布局了抖音渠道，平台收入逐月提升，預計從第二季度起，抖音 " 将成為公司收入增長的重要增量 "。
與此同時，倍輕松持續優化線下直營門店結構，調整效益不好的機場、高鐵站等門店，一季度線下直營門店固定成本同比下降 438.25 萬元。一季度毛利率亦比上年同期增長 5.13%。由此，倍輕松預計 2023 年度 " 經營情況将向好發展 "。
營運風險無法忽視，卻獲多家券商唱多
2022 年虧損對于倍輕松而言是極為不利的信号。倍輕松認為，去年營收下滑主要因宏觀經濟環境變化、消費者信心下降，交通樞紐、購物中心客流量減少以及地緣危機衝突影響。事實上，這些外部環境挑戰，是各行各業企業均面臨的同一場暴風雨。
倍輕松指出，如果後續出現宏觀環境惡化、下遊市場需求萎縮、行業競争加劇、重要客戶流失等不利因素，或公司出現不能鞏固和提升市場競争優勢、市場開拓能力不足、較高毛利率無法持續等情形，公司仍存業績大幅下滑或虧損風險。
包括前述提及的銷售費用率攀升，對于倍輕松而言并不容易減速。去年，推廣費、廣告宣傳費占營收 19.24%，銷售費用率達到 53.84%。
钛媒體 APP 了解到，去年倍輕松銷售費用中僅促銷費高達 9191.43 萬元，與 2021 年基本持平，較 2020 年的 5698.88 萬元大幅增加。促銷費用包括平台促銷服務費、平台銷售傭金、促銷物料、促銷活動租金、平台運營費、布撤展費及其他促銷支出。其中，前兩項占大頭，分别達到 3308.61 萬元、3062.07 萬元。
後續假如倍輕松線下門店數量增多、門店成本優化效果不佳、推廣費用增加或市場需求恢復不如預期，其銷售費用率可能進一步增高，繼續成為抑制經營業績提升的掣肘因素。
與此同時，如果未來行業競争加劇導致產品銷售價格下降，原材料價格上升，若倍輕松未能有效控制產品成本，未能及時推陳出新，毛利率将存在下降或無法維持較高水平的風險。而倍輕松所依賴的直銷模式，如果遭遇未來市場經濟持續下行，倍輕松" 可能存在業績表現下滑幅度較可比公司更大的風險 "。
倍輕松雖自信認為 2023 年發展會向好，無法盈利可能性較低，但結合前述對各項風險的分析以及目前存在較大壓力項難以一時解決的情況，倍輕松的盈利底氣顯得并不十分飽滿。不過，各大研究機構近期出具的研報中，對倍輕松未來給予樂觀預判。西南證券認為，倍輕松" 短期因素擾動不改公司長期成長動力 "。首創證券認為，倍輕松是中國局部按摩器龍頭，随着線下客流的恢復及消費的復蘇，經營情況有望加速好轉，維持盈利預測。安信證券同樣認為，随着線下消費復蘇，公司經營業績有望展現較大彈性。截至 6 月 1 日收盤，倍輕松報收于 51.22 元，下跌 0.02%。 ( 本文首發于钛媒體 APP，作者 | 方璐 )
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