今天小編分享的理财經驗:科思股份:印度競對Chemspec火災,科思有望受益(浙商證券研報),歡迎閱讀。
每經 AI 快訊,2024 年 1 月 6 日,浙商證券發布研報點評科思股份(300856)。
事件:印度化工龍頭工廠火災,其多款防曬劑原料業務為科思直接競對
據 India Posts English 等多家印度媒體報道,23 年 12 月 28 日當地時間晚 7 點左右,位于印度孟買郊區 Taloja 工業區的 Chemspec 公司發生嚴重火災。而據其公司官網信息核對,火災地點即為公司注冊辦公室及主要工廠所在地。媒體報道稱,大火直到深夜才被撲滅,我們判斷此次火災或對 Chemspec 產能造成影響。
參考科思股份招股書及 Chemspec 公司官網,該公司成立于 1978 年,其生產的原膜散酯 ( HMS ) 、對甲氧基肉桂酸異辛酯 ( OMC ) 、阿伏苯宗 ( AVB ) 、水楊酸異辛酯 ( OS ) 等多款主流防曬劑原料產品與科思股份防曬劑業務形成直接競争。此外據 QYResearch 研究顯示,Chemspec 同時也是全球吡羅克酮乙醇胺鹽(縮寫為 PO,去屑劑產品)核心生產廠商,這一業務亦與科思股份當前正在拓展的去屑劑項目相重合。
解讀:以史為鑑,科思有望迎競争格局優化,業績彈性可期
參考此前俄烏戰争衝擊下,歐洲能源供應趨緊,巴斯夫等重要競對生產受限,科思股份迎來競争格局優化,業績持續高增。我們認為此次印度 Chemspec 工廠火災或将帶來類似影響,部分訂單可能流向科思,此外公司 11 月官宣拟在馬來西亞建設 1 萬噸防曬劑項目,預計 25 年 H2 正式投放市場。我們認為在競對生產受限 + 自身產能擴張背景下,公司市占率有望繼續向上突破。
估值向上驅動力:單一傳統化學防曬劑走向原料平台型企業。
1)傳統防曬→高毛利新型防曬。P-S、P-A、EHT 等新型防曬的單價及盈利能力均遠超傳統防曬(e.g.22 年 1-9 月 P-S 售價為阿伏苯宗的 4-5 倍)。
2)化學防曬劑→物理防曬劑。此前僅涉及化學防曬,現已布局物理防曬劑二氧化钛。
3)防曬劑→個護原料平台。截至 23 年中報,3000 噸去屑劑 PO(用于洗護)和 1.28 萬噸氨基酸表面活性劑項目已進入收尾階段。
盈利預測與估值
考慮到公司自身業務布局成長性,疊加此次競對火災事件影響,我們适度調整盈利預測。預計公司 23-25 年實現營業收入 25.0/32.7/41.1 億元,同比增長 42%/31%/25%;實現歸母淨利潤 7.3/8.5/9.5 億元,同比增長 87%/17%/12%。當前市值對應 PE 分别為 15/13/12 倍。維持 " 買入 " 評級。
風險提示
原料和海運價格波動、產能釋放不及預期、全球競争格局變化等風險。
( 來源:慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞