今天小編分享的互聯網經驗：麥德龍供應鏈再闖港交所，能否重圓“中國超市之父”張文中的上市夢？，歡迎閱讀。
圖片來源：視覺中國
藍鲸新聞 7 月 2 日訊（記者 王健文）在經歷了業務重組、更名換姓後，麥德龍供應鏈有限公司（下稱 " 麥德龍供應鏈 "）再戰港交所。6 月 28 日，麥德龍供應鏈遞交招股書，聯席保薦人為瑞銀集團和招商證券國際。
麥德龍供應鏈原名物美科技，2021 年，物美科技曾遞表港交所，但未能成功上市。此後，物美科技剝離了旗下的零售業務，并更名麥德龍供應鏈重新衝刺資本市場。不過，重組後的麥德龍供應鏈仍面臨着毛利較低、對關聯方依賴程度較高等問題。
業務重組後二度遞表港交所
麥德龍供應鏈的控股股東是一手締造了物美集團的張文中。
作為國内零售行業的先行者，張文中的經歷可謂跌宕起伏。九十年代初期，張文中在斯坦福大學完成系統工程學博士後研究後返回國内，并研發了一套針對零售企業的 MIS 系統和 POS 系統。
為了推廣這套系統，1994 年，張文中在北京海澱區開設了第一家物美超市。此後，物美超市線下門店快速擴張，至 2003 年，物美集團旗下的物美商業在港交所上市，這也是國内首家赴港上市的民營零售企業。
不過，就在物美快速發展之際，2006 年，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被拘留，并于 2009 年被判 12 年有期徒刑。在經歷兩次減刑後，張文中于 2013 年出獄。此後張文中多次進行上訴，2018 年，最高法院改判張文中無罪。
創始人的處境也對物美產生了影響。自 2009 年後，物美商業的業績增速逐漸下滑，股價也震蕩下行。2016 年，物美商業在港交所退市。
在将物美商業私有化後，張文中加快 " 跑馬圈地 " 的步伐，持續擴大商業版圖。2020 年，物美集團斥資 15.8 億人民币加 15.9 億歐元收購麥德龍中國 80% 股權，将這家老牌零售巨頭的中國業務納入囊中，并開始籌劃重返資本市場。
2021 年 3 月，物美集團将旗下物美超市的零售業務和麥德龍中國打包為物美科技，并遞表港交所，不過，随着 6 個月後招股書失效，物美科技也沒有再遞交招股書。
物美科技上市失敗，張文中轉而開始推動旗下零售業 SaaS 解決方案提供商多點數智赴港上市。不過，自 2022 年 12 月至 2024 年 4 月，多點數智已三度遞表港交所，目前仍在排隊之中。
在此期間，張文中也未放棄推動物美科技上市。自首次遞表失效後，物美科技開始進行業務重組。自 2023 年開始，物美科技将旗下的物美超市零售業務、麥德龍中國零售業務以及廣告、建築工程等業務轉給了物美集團，并從物美集團處取得了物美供應鏈業務，徹底轉型為一家供應鏈服務公司，主營業務也變更為食品服務及配送、福利禮品、零售商配送等。今年 6 月，公司更名為 " 麥德龍供應鏈 "，并二度遞表港交所。
根據弗若斯特沙利文資料，以 2023 年的收入計，麥德龍供應鏈是國内第二大食品快消供應鏈解決方案服務商、第二大零售供應鏈解決方案服務商。
據招股書，麥德龍供應鏈此次上市的募集資金将用于加強供應鏈能力、開發差異化的品牌商品及進口商品、維持并擴大客戶群體、加強數字化能力、進行并購以及補充營運資金。
目前，張文中及其關聯方為麥德龍供應鏈的控股股東。張文中通過京西矽谷科技、中勝華特科技、物美科技、物美南方科技等一系列公司，合計持有麥德龍供應鏈 73.31% 的股權。
除 " 物美系 " 公司外，麥德龍供應鏈還引入了多家知名投資方入股，包括阿布扎比政府旗下的 MIC 資管、招商銀行、騰訊控股、聯想集團、安邦集團、光大控股等。
高度依賴物美集團
作為一家供應鏈企業，麥德龍供應鏈的毛利率水平相對較低。
2021 年至 2023 年，麥德龍供應鏈的收入分别為 278.20 億元、271.02 億元、248.58 億元；年内利潤分别為 3.32 億元、-4.71 億元、2.53 億元。同期，公司的毛利率分别為 9.1%、9.7%、10.7%，淨利率分别為 1.2%、-1.7%、1.0%。
從收入來源上看，麥德龍供應鏈大部分收入都來源于物美集團。
截至 2023 年年末，公司共向物美集團的 100 家麥德龍門店、366 家物美超市門店和 304 家物美便利店提供零售商配送服務。也因此，物美集團連續多年位列麥德龍供應鏈的最大客戶。2021 年至 2023 年，公司自物美集團處取得的收入分别為 170.96 億元、168.86 億元、154.05 億元，分别占全年總收入的 61.5%、62.3% 及 62.0%。
2023 年，麥德龍供應鏈從物美集團處獲得的收入下滑，也成為當年公司整體收入下滑的重要原因。
對此，公司解釋稱，這主要是由于物美集團門店數量減少了約 15%，且物美集團在采取了會員機制後，影響了非會員消費者的消費水平。此外，随着疫情影響消退，消費者的購物需求也有所下滑。
在從關聯方處獲得大量收入的同時，麥德龍供應鏈也同關聯方進行着大量非貿易資金往來。
2021 年末至 2023 年末，麥德龍供應鏈的應收、應付關聯方款項餘額均大幅增長。應收關聯方款項餘額由 18.71 億元增至 45.28 億元，其中非貿易應收款餘額從 4.88 億元增長至 31.50 億元。應付關聯方款項餘額由 8.15 億元增至 53.42 億元，其中非貿易應付款項餘額由 5.13 億元增至 49.12 億元。
麥德龍供應鏈在招股書中表示，其 2023 年應付關聯方的非貿易款項增長，主要是為了取得資金償還貸款。公司也承諾，未來将把應收、應付關聯方非貿易款項全部結付。
從招股書上看，麥德龍供應鏈的負債壓力較大。截至 2023 年年末，公司的現金及現金等價物淨額僅為 5.26 億元。與之相比，公司的借款餘額高達 47.77 億元，其中短期借款餘額為 7.38 億元。上述借款均為抵押銀行貸款。截至 2023 年末，公司的在手現金已無法覆蓋短期借款。
