今天小編分享的理财經驗：五糧液到底輸茅台哪了？，歡迎閱讀。
2023 年 5 月 26 日，五糧液 2022 年度股東大會上，著名投資人、林園投資董事長林園喊話五糧液管理層，" 把賺的錢都分了，省的你們操心，錢放到賬上還麻煩 "，" 都分了管理層也沒那麼大壓力，别去買理财，要是踩個雷，還麻煩 "。林園希望未來五糧液的分紅比例可以達到 80% 以上。
雖然五糧液董事長曾從欽僅在現場回應稱 " 你（林園）的說法很短，但信息量很大 "，沒有透露未來的分紅比例，但也明确強調，五糧液将積極踐行 " ‘為投資者創造良好回報’的初心，持續高比例現金分紅 "。
公開資料顯示，2022 年，五糧液現金分紅總額 146.8 億元，分紅比例達 55%，創上市以來新高。自 1998 年上市以來，五糧液已累計分紅 21 次，共計 760 億元。
誠然，由于產品利潤率較高，五糧液一直手握充沛的現金流，因而可以大手筆的分紅。但值得注意的是，充沛的現金流也是企業成長的動力源，五糧液選擇 " 高比例現金分紅 "，在一定程度上，或許也揭示了其新故事的想象力有限。
01
五糧液和茅台差距越來越大
其實 2021 年前，得益于一系列品牌和渠道的變革，五糧液的成長性已經超越了茅台。
以 2020 年财報為例，五糧液營收、淨利潤增速分别為 14.37% 以及 14.67%。作為對比，同期茅台營收、淨利潤增速分别為 10.29% 和 13.33%，均低于五糧液。
不過 2021 年後，随着中國白酒行業紅利觸頂，五糧液的業績開始面臨增速放緩的挑戰。
國家統計局數據顯示，2020 年 -2022 年，中國白酒產量分别為 740.7 萬千升、715.6 萬千升以及 671.2 萬千升，分别同比下跌 5.75%、3.39% 以及 5.6%，連續下跌。
在此背景下，五糧液的業績增速已不復當年勇。财報顯示，2022 年，五糧液營收僅同比增長 11.72%，為近五年來新低。
與五糧液形成截然反差，茅台的業績增速仍維持在較高的水平。2022 年，茅台營收 1241 億元，同比增長 16.87%；淨利潤為 627.2 億元，同比增長 19.55%。
之所以在行業紅利觸頂的背景下，茅台的業績穩步攀升，主要是因為其靠直銷渠道和系列酒，打開了新的增長點。
财報顯示，2022 年，茅台直銷渠道營收 493.79 億元，同比增長 105.49%，占總營收的 39.79%，同比上漲 17.13 pct。對比來看，同期五糧液直銷渠道營收僅為 270.79 億元，僅同比增長 13.00%，不論是規模還是增速，都遠低于茅台。
發展直銷渠道的同時，茅台還積極經營以華茅、王茅、賴茅為代表的系列酒。财報顯示，2022 年，茅台系列酒營收 159.39 億元，同比增長 26.55%，增速已超貴州茅台酒。
盡管五糧液也有以五糧春、五糧醇、五糧特曲為代表的系列酒，但同期，五糧液這些產品的營收僅為 122.27 億元，同比下跌 3.11%。
02
五糧液輸在了哪？
五糧液和茅台差距越來越大，看似是短線的產品和渠道競争力較弱所致，但歸根結底，還是因為此二者的品牌價值不可同日而語。自 OEM 授權貼牌策略削弱了五糧液的品牌價值後，其只能走規模化的道路，随着市場需求逐漸降低，五糧液自然難以俘獲更多的消費者。
2022 年 5 月舉辦的 2021 年度股東大會上，五糧液提出了 "2118" 發展目标，即到 " 十四五 " 末，公司原酒產能達 20 萬噸，基酒存儲能力達 100 萬噸，銷售收入破 1000 億元，利稅總額達 800 億元。
為了實現這一目标，五糧液正致力于提高產能上限。比如，2022 年 11 月，五糧液就發布公告稱，公司計劃投資 48.61 億元用于公司 10 萬噸生态釀酒項目（二期）建設，包括 15 棟釀酒車間、8 棟收酒房及相關配套設施，釀酒產能将提升至 20 萬噸。
不過值得注意的是，五糧液現有的產能并沒有完全飽和。2022 年财報顯示，五糧液設計年產能為 14.28 萬噸，全年實際產能僅為 10.43 萬噸，產能利用率僅為 73.04%。
與擴大產能相同步，五糧液還同步開啟了漲價。2022 年 3 月，有媒體報道，五糧液第八代普五建議零售價已從 1399 元 / 瓶上漲至 1499 元 / 瓶，與 53 度飛天茅台的建議零售價看齊。
遺憾的是，因經濟承壓、白酒消費低迷，五糧液的漲價策略并沒有引得消費者市場的追捧。查閱今日酒價以及和酒仙網，2023 年 5 月 30 日，五糧液第八代普五的批發價和零售價分别為 965 元 / 瓶和 1029 元 / 瓶，距離官方指導價有不小的差距。
這種價格的巨大落差，很難不削弱五糧液對渠道的控制能力。财報顯示，2018 年 -2022 年，五糧液應收款項分别占總營收的 40.62 %、36.37%、36.00 %、38.61% 以及 39.29%。作為對比，茅台應收款項占總營收的比重一直維持在個位數。
這其實正揭示了五糧液面臨的難題，一方面，因歷史原因，其不得不走上規模化的道路，以量換價；另一方面，市場紅利消退的壓力下，五糧液又希望謀求高端化破局。
參照茅台的經驗，高端白酒若要赢得市場，必須要具備稀缺性，五糧液并不具備這種稀缺性。因此，既想要量，又想要高端的五糧液只能接受渠道議價能力不強的現實。
03
新故事挑戰多多
或許是因為看到上述困局，五糧液近幾年頻頻在白酒行業之外進行業務布局，試圖探索更具想象力的 " 新故事 "。
比如，2018 年初，五糧液斥資約 25 億元入股凱翼汽車，拿到後者 51% 的股份，一躍成為凱翼汽車的第一大股東，後又在宜賓投資 37 億元建設凱翼汽車智慧工廠。
或許是因為看到茅台新零售業務做得風生水起，2022 年 9 月，五糧液推出了五糧液新零售平台小程式，并首發 2022 年壬寅虎年紀念酒，限量 3.6 萬瓶。
2023 年 4 月，注冊資本為 10 億元的五糧液新能源正式成立，該公司由五糧液 100% 控股。據《澎湃新聞》報道，五糧液新能源目前正考察新能源領網域，聚焦光伏、儲能等方面，不過目前該公司還未有實際動作。
由于主營產品毛利率足夠高，并且成本可控，五糧液積累了不菲的資金資源。
财報顯示，截至 2022 年末，五糧液貨币資金為 923.58 億元，占總資產的 60.48%。對比來看，茅台同期僅有 582.74 億元的貨币資金。充沛的資金資源，為五糧液的新興業務提供了可靠的支撐。
不過遺憾的是，新興業務的生命力并沒有因五糧液的巨額投入而有亮眼的表現。官方資料顯示，2023 年 1 月 -4 月，凱翼汽車實現銷量 12636 台，同比增長 184%。雖然增速不俗，但整體銷量規模對比行業頭部企業還是有些小巫見大巫。
中汽協數據顯示，2023 年 1 月 -4 月，中國新能源汽車銷量排名前十位的企業銷量合計 188.7 萬輛，同比增長 58.6%，占新能源汽車總銷售的 84.9%。
至于五糧液新零售平台小程式，因銷售的產品不具備茅台的稀缺性和金融性，目前也已聲量不再。
QuestMobile 統計的《2022 年中國移動互聯網 " 黑馬 " 盤點報告》顯示，截至 2022 年 11 月，i 茅台 APP 日活為 491 萬，排名第一，反觀五糧液新零售平台小程式未出現在榜單上。
總而言之，盡管依靠 " 五糧液 " 品牌，五糧液的業績依然十分可觀，但随着中國白酒市場紅利觸動，五糧液其實正面臨失速的挑戰。
在此背景下，五糧液并不是無所作為，而是積極探索新能源汽車、新消費等新興產業。不過遺憾的是，或許是因為隔行如隔山，亦或者或許是因為競争過于激烈，五糧液的新興業務大多歸于沉寂。
目前五糧液最大的優勢，就是賬上躺着巨額的貨币資金，考慮到新業務不确定性太強，因此，五糧液選擇靠大手筆分紅吸引投資者也就不足為奇了。
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