今天小編分享的财經經驗：航空物流競争激烈 國貨航IPO壓力重重，歡迎閱讀。
經濟觀察報 記者 濮振宇 經濟觀察報從深交所網站獲悉，中國國際貨運航空股份有限公司（下稱 " 國貨航 "）IPO 審核狀态，在一年多之後，已于近日更新為 " 提交注冊 "，這意味着其登陸深交所的目标又近了一步。
招股書顯示，國貨航主要業務包括航空貨運服務、航空貨站服務和綜合物流解決方案三大板塊，其擁有自主運營的寬體大型全貨機，憑借全貨機、客機貨運航線，以及國際國内卡車網絡，構建了空地聯運的航空物流運力網絡。
從 2023 年 3 月獲得深交所受理，到如今正式提交注冊，國貨航的 IPO 進程不算快。作為央企中航集團旗下的航空物流企業，國貨航面臨的壓力不少，受全球宏觀經濟影響，其業績近年來頻繁波動，同時其在國内與國際市場正遭遇越來越激烈的競争。
與此前招股書（上會稿）中 65.07 億元的 IPO 拟募資金額相比，國貨航最新的招股書（注冊稿）中的 IPO 拟募資金額出現大幅縮水，現為 35 億元，其中 29.8 億元計劃用于飛機引進及備用發動機購置，2.8 億元計劃用于綜合物流能力提升建設，2.2 億元計劃用于信息化與數字化建設。
業績頻繁波動
招股書顯示，國貨航的控股股東為中航集團旗下中國航空資本，實際控制人為中航集團。雖然屬于央企，但國貨航引入了民營資本，其中持股 15% 的股東菜鳥供應鏈由阿裡巴巴集團聯合主要快遞公司共同成立。
與海運、鐵路運輸等其他物流方式相比，航空物流更偏向高端需求。根據航空行業專業服務機構 Seabury 數據，2022 年中國空運進出口總貨值約 9263 億美元，以高科技（含 3C 設備、醫療設備、半導體等）、機器設備零部件、原材料、化學醫藥品、機電設備、汽車及零部件等為代表的工業品物流為主。
根據招股書，2019 年至 2021 年，國貨航業績快速增長，其營業收入分别為 122.65 億元、182.51 億元和 243.05 億元，淨利潤分别為 4.72 億元、32.89 億元和 43.42 億元。
對此，國貨航在招股書中表示，在全球供應鏈重構影響下，航空物流供給端運力緊缺，需求端保持旺盛，公司抓住上述外部因素，業績得以增長。
但在 2022 年後，國貨航業績出現下滑，2022 年、2023 年其營業收入分别為 230.76 億元、149.18 億元，淨利潤分别為 31.1 億元、11.5 億元。在此前的上市委會議現場問詢中，國貨航曾被問及其在 2022 年和 2023 年上半年業績同比下滑的原因和合理性，以及公司經營業績能否保持穩定。
國貨航在招股書中表示，2022 年國際經濟增長整體放緩、外貿需求有所減弱，導致航空運價出現回落，2023 年受全球經濟增長放緩、歐美國家通脹水平居高不下等因素影響，海外市場消費需求減弱，航空貨運需求端有所下降，導致航空運價從高位逐漸回落。
今年，國貨航業績出現回升。招股書顯示，今年預測營業收入為 204.22 億元，預計同比增加 36.89%；預測歸母淨利潤為 14.58 億元，預計同比增加 26.47%。
航空物流企業的收入和利潤狀況與運價密切相關。根據空運數據公司 WorldACD 數據，今年 9 月全球空運運價平均價格環比上升 3%，環比增幅強于前幾個月，同比上漲 14%；三季度全球空運運價平均價格環比上漲 1%，同比上漲 10%。
但從全球宏觀經濟來看，航空物流行業面臨的壓力因素仍然存在。"2022 年以來，受歐美國家通脹率持續高企、世界部分主要央行大幅加息導致經濟活動受到抑制、俄烏衝突等重大不利事件影響，預計在短期内将造成全球航空貨運需求的震蕩波動。" 國貨航在招股書中稱。
市場突圍壓力大
近年來，國内航空物流企業相繼謀求上市。2021 年，東航旗下東航物流登陸上交所。2023 年 3 月，國貨航獲得深交所 IPO 受理，2023 年 9 月成功過會。2023 年 12 月，南航旗下南航物流向上交所遞交主機板上市申請并獲得受理。
根據民航局數據，國貨航、東航物流和南航物流三家企業的運輸力和周轉量整體相差不大，今年上半年，國貨航、東航物流的貨郵運輸量分别為 72.28 萬噸、76.69 萬噸，貨郵周轉量分别為 37.09 億噸公裡、39.14 億噸公裡。
航空物流行業為充分競争行業，國貨航面臨的競争壓力并不小，其競争對手不僅包括東航物流和南航物流等國内航空物流企業，還包括卡達貨運、阿聯酋航空、盧森堡貨運、漢莎貨運等國外航空物流企業，以及 FedEx、UPS、順豐控股、中國郵政快遞等國内外物流集成商。
此外，部分行業後起之秀也開始嶄露頭角。2019 年 9 月，由京東物流集團與南通機場集團共同出資的京東航空成立。截至今年 7 月，京東航空的機隊規模為 7 架。今年 10 月，京東物流宣布更新版出海戰略 " 全球織網計劃 "。
招股書顯示，今年上半年，國貨航國際收入為 70.06 億元，占公司收入的比重達到 78.61%。國貨航在招股書中稱，與 DHL、FedEx、UPS 等國際大型物流集成商相比，公司在資本實力、融資渠道、商業模式、網絡布局、運力資源、品牌影響力等方面仍存在一定差距。
在機隊規模上，國貨航與頭部物流集成商相比并不占優勢。對比來看，截至今年 6 月末，國貨航擁有全貨機 20 架，其中正在執飛的全貨機 13 架；順豐航空運營全貨機共 99 架（自營 87 架）。
值得一提的是，國貨航可以利用國航股份的客機經營客機貨運業務，兩家同屬中航集團。2021 年度，國貨航以承包經營模式運營國航股份客機貨運業務；2022 年 9 月，國貨航與國航股份籤署框架協定，約定公司獨家經營國航股份及其控股航空公司客機貨運業務。截至今年 6 月末，國航股份及其控股公司合計運營客機 915 架。
不過，客機貨運業務的成本較高。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年上半年，國貨航客機貨運經營支出占營業成本的比重分别為 58.14%、52.51%、26.19% 及 38.38%，系其最主要的業務成本。
