今天小編分享的财經經驗：解讀3月金融數據：錢去哪了？，歡迎閱讀。
文：任澤平團隊
事件
3 月社融規模增量為 4.87 萬億元，預期 4.11 萬億元，前值 1.52 萬億元。3 月新增人民币貸款 3.09 萬億元，預期 3.03 萬億元，前值 1.45 萬億元。3 月 M2 同比增長 8.3%，預期 8.4%，前值增 8.7%。
解讀
3 月社融、信貸、M2 增速均回落，M1 增速低迷。
3 月末 M2 總量突破 300 萬億元，但 3 月物價超季節性回落，錢去哪了？為何未推升通脹和經濟顯著擴張？根據費雪方程式 MV=PQ，貨币供給 M 增多，廣義價格 P 低迷，實際產出 Q 亦未大幅增長，說明貨币流通速度 V 下降。超發的貨币沒有注入實體經濟，而是貨币漏損，退出流通市場。
實體活躍度待提振，融資需求不足，實際利率抬高，政策逆周期調節必要性加大。
未來還有哪些政策可以期待？
降準降息仍是必要選項，不要擔心匯率，大國經濟，貨币政策以我為主。
廣義财政擴張，1 萬億超長期特别國債蓄勢待發，但需注意貨币流向和貨币乘數。如果貨币主要流向政府、城投公司或國央企，信用擴張鏈條短，資源配置效率低于民企，存在擠出效應，寬信用效果打折扣。
貨币政策強調精準有效。4 月 7 日央行設立 5000 億元科技創新和技術改造再貸款，有望撬動企業中長期貸款需求。
央行媒體稱 " 未來央行可能将買賣國債納入政策工具儲備 , 豐富流動性管理工具箱 "，配合财政政策發力。
當前的關鍵除了寬貨币，還有寬信用。當前亟待提振民營企業信心，暢通貨币創造渠道，提升貨币乘數。在發展中解決問題，提高居民可支配收入，支持居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求，降準降息，擴大寬信用的渠道，暢通國民經濟循環。
相信通過一系列實質有力措施，全力拼經濟，把發展放在首要任務，提振信心，寬信用，堅持市場化、國際化、法治化，推出一攬子大規模經濟提振措施，中國經濟前景光明。
1 2024 年 3 月金融數據呈現以下特點：
1 ) 社融少增。3 月存量社融同比增長 8.7%，增速較上月回落 0.3 個百分點。新增社會融資規模 4.87 萬億元，同比少增 5142 億元，結構上主要靠企業債、表外融資支撐。
2）信貸增速較慢，企業融資復蘇不牢固，居民端整體偏弱。3 月金融機構口徑信貸餘額同比增速 9.6%，較上月下降 0.5 個百分點。結構上，企業貸款少增，其中短貸、中長貸均少增，票據融資少減。
3）M2、M1 同比增速分别較上月回落 0.4 個百分點、0.1 個百分點。M1 低增速指向資金活化程度下降，實體經濟活力不足，亟需财政貨币政策加力。
4）展望未來，關注逆周期調節，充實貨币政策工具箱，寬信用，調結構。3 月初央行行長潘功勝表示貨币政策 " 仍有降準空間 "。央行在國新辦政策例行吹風會表示，" 除了關注總量以外，還更加注重引導金融機構信貸平穩投放，避免好采頭衝得過猛，導致後勁不足 "，強調平滑信貸投放節奏。Q1 貨币政策例會強調，" 充實貨币政策工具箱 "、" 推動企業融資和居民信貸成本穩中有降 "、" 在經濟回升過程中，要關注長期收益率的變化 "。4 月 7 日央行設立 5000 億元科技創新和技術改造再貸款，反映出央行注重發揮結構性工具精準滴灌的作用。
2 社融少增，企業債、表外融資是主要支撐
3 月存量社融規模 390.32 萬億元，同比增長 8.7%，增速較上月回落 0.3 個百分點。新增社會融資規模 4.87 萬億元，較同期少增 5142 億元。受信貸高基數、政府債發行偏慢等影響，存量社融增速不及預期。
結構上，企業債、表外融資是主要支撐。
1）表内信貸大幅少增。3 月社融口徑新增人民币貸款 3.29 萬億元，同比少增 6561 億元。
2）表外融資多增。3 月表外融資增加 3768 億元，同比多增 1846 億元。其中，未貼現票據增加 3552 億元，同比多增 1760 億元。表内票據少減，表外票據多增，或因企業短期融資需求增加但銀行表内額度受限，遂擴張表外信貸規模。3 月信托貸款增加 680 億元，同比多增 725 億元，主因去年同期低基數。3 月委托貸款減少 464 億元，同比多減 639 億元。
3）政府債券融資少增。3 月政府債券淨融資 4642 億元，同比少增 1373 億元。一季度地方債整體發行節奏緩慢，截至 3 月底，地方債共發行 1.57 萬億，同比下降 25%。均衡投放、注重存量結構要求下政府債節奏開年放緩，待拟發行的 2024 年萬億超長期特别國債落地後，政府債融資有望加速推進，預計在二季度對社融形成支撐，助力長期高質量發展。
4）直接融資多增，企業債融資是主要拉動項。直接融資增加 4835 億元，同比多增 864 億元。企業債券淨融資增加 4608 億元，同比多增 1251 億元。3 月信用債淨融資規模整體增加，但主要由地方國企和央企貢獻。城投淨融資繼續為負且缺口擴大，防範化解地方債務風險監管約束未見放松。3 月新增股票融資 227 億元，同比少增 387 億元，嚴監管下延續放緩态勢。嚴監管和資本市場波動下 IPO 與再融資增量持續放緩。
3 信貸增速回落，企業融資復蘇不牢固，居民端整體偏弱
3 月金融機構口徑信貸餘額同比增速 9.6%，較上月下降 0.5 個百分點。3 月新增人民币貸款 3.09 萬億元，同比少增 8000 億元。
企業貸款少增，其中短貸中長貸均少增，票據融資少減。3 月新增企業貸款 2.34 萬億元，同比少增 3600 億元。其中票據融資減少 2500 億元，同比少減 2187 億元。3 月國股行 3M、6M 轉貼利率整體平穩，月末銀行集中收票衝量推動中樞走低。但實際融資需求偏弱下，以票充貸意願不夠強烈，存量票據規模依舊延續壓降态勢；企業短貸增加 9800 億元，同比少增 1015 億元；新增企業中長期貸款 1.6 萬億元，同比少增 4700 億元，一方面去年基數較高，另一方面，實體融資需求仍不牢固。
居民貸款少增，短貸和中長貸均從上月多減轉為少增。3 月新增居民貸款 9406 億元，同比少增 3041 億元。新增短期貸款 4908 億元，同比少增 1186 億元。耐用品消費季節性回升，3 月乘用車銷量同比回升至 5.6%，零售貸款增長環比回升但依舊偏弱。新增居民中長期貸款 4516 億元，同比少增 1832 億元。3 月 30 大中城市商品房成交套數和面積同比分别為 -47.3% 和 -46.4%，地產交易偏弱持續壓制居民中長期信貸。" 小陽春 " 行情的未現，反映出居民端主動去杠杆意願依舊較高、收入預期尚待改善。
4 M2 同比增速 8.3%， M1 低迷，亟需财政貨币政策加力，提振實體企業信心
3 月 M2 同比增速 8.3%，較上月下降 0.4 個百分點。
從結構來看，1）企業存款新增 2.07 萬億元，同比少增 5330 億元。居民存款增加 2.83 萬億元，同比少增 774 億元。居民存款雖同比回落，但仍處于同期高位，反映内需仍然不足，居民對投資和消費偏保守。2）财政存款減少 7661 億元，同比少減 751 億元。今年政府債發行進程同比較慢，加之季末财政高支出拉低新增存款量，政府存款向企業、居民端轉移。3）非銀存款減少 1500 億元，同比多減 4550 億元。3 月理财資金回表強度不及近年同期，金融市場表現不佳、流動性低迷。
3 月 M1 同比增速 1.1%，較上月回落 0.1%，反映實體經濟活力不振、地產銷售低迷，資金活化程度降低。
