今天小編分享的财經經驗：4月新增社融罕見轉負 業内：數據被擠出“水分”，更真實反映出實體部門的内生融資需求，歡迎閱讀。
5 月 11 日，中國人民銀行發布的 2024 年 4 月份金融統計數據和社會融資數據顯示，4 月份當月新增社融 -1987 億元，同比少增 1.42 萬億元。同期，人民币貸款中住戶貸款減少 5166 億元，其中，短期貸款減少 3518 億元，中長期貸款減少 1666 億元。
值得注意的是，新增社融自 2005 年 11 月來首次轉負。其中，政府債、企業債和未貼現銀行承兌匯票成為 4 月社融的主要拖累項。
每日經濟新聞記者對此采訪業内專家，一位資深金融分析師向《每日經濟新聞》記者表示，住戶部門中長期貸款主要是受兩方面因素影響，新發放（購房）和償還，目前看最新的兩個指标數據都在下降，後期發放或許會有所恢復，進而帶來住戶部門中長期貸款增速有所回升。
專家表示，金融數據回落受到資金防空轉、手工補息被禁止、金融業增加值核算優化調整等影響，即數據被擠出 " 水分 "，這能夠更真實地反映出實體部門的内生融資需求，從而更有效地推動金融機構滿足實體部門的用款需求。
4 月末社融存量增速 8.3%
官方數據顯示，初步統計，2024 年 4 月末社會融資規模存量為 389.93 萬億元，同比增長 8.3%。其中，對實體經濟發放的人民币貸款餘額為 244.92 萬億元，同比增長 9.1%。
從增量看，初步統計，2024 年前四個月社會融資規模增量累計為 12.73 萬億元，比上年同期少 3.04 萬億元。其中，對實體經濟發放的人民币貸款增加 9.44 萬億元，同比少增 1.7 萬億元；政府債券淨融資 1.26 萬億元，同比少 1.02 萬億元；未貼現的銀行承兌匯票增加 1014 億元，同比少增 2327 億元；非金融企業境内股票融資 949 億元，同比少 2194 億元。
社會融資規模增量是指一定時期内實體經濟從金融體系獲得的資金額。
東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析，4 月社融數據大幅不及上年同期，除因投向實體經濟的人民币貸款同比少增 1125 億元——該指标同比變化與各項貸款的差異主要來自當月非銀貸款同比多增——以外，還受到政府債券融資、企業債券融資、表外票據融資和股票融資等分項拖累。
王青團隊分析，受國債到期量較大導致淨融資為負，以及新增地方債發行較少影響，4 月政府債券融資負增 984 億，同比大幅多減 5532 億，是當月社融同比大幅多減的最主要拖累。此外，4 月企業債券融資新增規模僅 493 億，同比少增 2447 億，背後是到期量較大、城投新增融資受到嚴格限制以及地產債發行依然困難。4 月表外票據融資負增 4486 億，同比多減 3141 億，這主要與當月票據融資放量導致表外票據轉向表内有關。此外，受 IPO 監管收緊影響，4 月非金融企業股票融資同比也少增 807 億。
紅塔證券宏觀研究員楊欣分析，4 月社融新增 -1987 億元。表外票據是最大的拖累項，4 月融資規模為 -4486 億元；其次是政府債券，為 -984 億元。
與去年同期相比，4 月社融少增近 1.4 萬億元。其中，政府債券、表外票據、企業債券、人民币貸款分别同比少增 5532、3141、2447、1125 億元。
中金公司銀行業分析師林英奇所在團隊分析，社融新增轉負在于，弱需求疊加發債 " 空窗期 "。社融的主要拖累來自于政府債券和表外票據，其中政府債券淨減少 984 億元，主要由于地方專項債發行較慢，預計後續 5 — 6 月地方債、特别國債發行有望提速；未貼現銀行承兌匯票負增長 4486 億元，主要由于表内票據貼現衝量下，表内外票據 " 此消彼長 "；社融中企業債券同比少增 2447 億元，主要由于城投化債背景下新增融資受限。
前四個月人民币貸款增加 10.19 萬億元
信貸方面，4 月末，人民币貸款餘額 247.78 萬億元，同比增長 9.6%。
前四個月人民币貸款增加 10.19 萬億元。分部門看，住戶貸款增加 8134 億元，其中，短期貸款增加 50 億元，中長期貸款增加 8084 億元；企（事）業部門貸款增加 8.63 萬億元，其中，短期貸款增加 2.56 萬億元，中長期貸款增加 6.61 萬億元，票據融資減少 6619 億元；非銀行業金融機構貸款增加 4943 億元。
進一步看 4 月信貸增量數據，人民币貸款中住戶貸款減少 5166 億元，其中，短期貸款減少 3518 億元，中長期貸款減少 1666 億元。
王青團隊分析，從結構上看，4 月居民貸款表現弱于企業貸款，票據衝量現象明顯。其中，當月居民短貸大幅負增 3518 億，同比多減 2263 億，或與近期各地正在陸續出台 " 以舊換新 " 政策，造成部分汽車、家電等耐用消費品需求延遲釋放有關。高頻數據顯示，4 月國内汽車銷售增速明顯放緩。當月新增居民中長期貸款也為負值，且同比多減，主要源于近期樓市持續低迷，以及實際房貸利率偏高，部分居民在提前償還房貸。
林英奇所在團隊分析，貸款中各分項除票據貼現和非銀機構貸款外全部少增，體現出信貸需求偏弱的情況并未顯著改善，特别是房地產、城投、消費貸、民企等領網域。同時，監管打擊 " 資金空轉 "、禁止手工補息也可能導致部分套利貸款償還，體現為對公短期 / 中長期貸款同比少增 3001 億元 /2569 億元。
楊欣指出，票據衝量現象突出，實體部門的信貸規模明顯減少，主要體現出實體部門加杠杆需求偏弱、手工補息被規範治理、金融業增加值核算優化調整的影響。
楊欣分析，一是一季度好采頭後實體部門信貸需求偏弱。近期多地密集出台放松限購限售、以舊換新等政策，但是由于對收入的預期還不夠穩定，政策刺激效果微弱。4 月份 30 大中城市商品房成交面積日均值同比下滑 38.9%。
此外，一季度新發放個人住房貸款利率為 3.69%，較去年末大幅下降了 28 個 bp，也已經首次低于企業貸款利率（3.73%），這也能從側面反映出零售端面臨較大的信貸投放壓力。
企業部門貸款減少一方面可能是因為當前物價低迷，企業利潤空間不大，同時部分行業存在產能過剩的預期，企業生產擴張積極性不強；另一方面可能是因為政府債券發行慢，撬動的配套融資少。
二是對資金空轉、手工補息等現象的規範治理，以及統計局對金融業增加值的季度核算方式進行的優化調整，矯正了部分銀行盲目擴張存貸規模的行為，也抑制了部分企業借入低成本貸款資金再用于購買理财等資金套利的行為。
央行：要正确認識信貸與經濟增長關系的變化
記者注意到，近日人民銀行發布的《中國貨币政策執行報告》（2024 年第一季度）提出，要正确認識信貸與經濟增長關系的變化，保持合理的融資環境，促進企業轉型更新與經濟高質量發展。從服務實體經濟這個根本宗旨出發，信貸投放歸根結底應與經濟高質量發展的需要相适配。要科學認識信貸增長和經濟增長的關系，轉變片面追求規模的傳統思維，宏觀上要更加注重把握好融資環境的松緊适度。
《中國貨币政策執行報告》進一步指出，随着信貸結構有增有減，盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉沉澱，大力發展直接融資，這可能會使得信貸總量增速放緩，但真正需要資金的高效企業反而會獲得更多融資，從而提高資金使用效率和金融支持質效。
那麼，後續信貸和社融數據将如何變動，楊欣分析，随着這些措施的深入實施，預計将進一步擠出數據中的 " 水分 "，更真實地反映實體經濟部門的内在融資需求，以及銀行業對實體經濟的支持力度。
從當前特征看未來态勢，林英奇所在團隊指出，從最新的一季度貨币政策執行報告來看，" 轉變片面追求規模的傳統思維 "" 信貸增長已由供給約束轉化為需求約束 " 等表述延續了央行淡化規模、注重效率的思路。
綜合來看，該團隊認為，市場對融資需求的反映已較為充分，信貸增速回歸常态、銀行降低 " 規模情結 " 也是更加務實的選擇。下一階段 5 — 6 月地方債、特别國債有望發力，促使社融數據企穩，信貸在 5 月低基數下也有望多增。
王青團隊預計，伴随 " 貸款均衡投放 " 效應反轉，二季度新增各類貸款有望持續同比多增，而在國債到期量高峰退去，超長期特别國債開閘發行，地方政府債發行節奏加快等因素推動下，新增社融數據不僅會恢復正增長，而且一些月份會出現同比多增。
每日經濟新聞
