今天小編分享的财經經驗：部分基金，業績“大變臉”，歡迎閱讀。
作 者丨易妍君
編 輯丨巫燕玲
圖 源丨圖蟲
2024 年以來，A 股行業輪動加快，紅利資產、資源股表現強勢，而去年風光無限的小微盤風格明顯回調。
于是，部分 2023 年度的績優主動權益基金選擇在今年一季度大舉調倉：或是将重倉方向調整至大盤股，如加倉消費行業個股；或是換掉重倉個股，加倉 AI 產業鏈、創新藥等行業。
在這些基金中，選對行業或是擅長擇時的基金經理，其 2023 年的業績優勢得以延續；但也有基金的業績表現 " 急轉直下 "。
值得注意的是，近年來，随着 A 股市場波動加大，主動權益基金 " 保持業績連年穩定增長 " 的難度也在加大。根據 Wind 統計數據，2022 年、2023 年的年度回報率均為正的主動權益基金僅有 94 只。
天相投顧基金評價中心研究員向 21 世紀經濟報道記者指出，主動權益基金業績缺乏穩定性，或受以下因素影響。一是基金經理投資策略。一些基金經理可能會在不同市場環境下始終保持自身的投資策略，但當市場風格發生轉變時，原本的投資策略可能無法适應新的市場環境，從而導致基金業績的不穩定。二是基金的持倉集中度。一些主動權益基金可能會将大量資金投入到少數幾個行業或股票中，從而形成較高的持倉集中度。若這些行業或股票的表現不佳，那麼基金的業績可能會受到較大影響。
大調倉
2023 年 A 股整體表現欠佳，但小微盤股和低波紅利板塊表現突出，重倉這兩類資產的主動權益基金也因此收獲頗豐。
例如，2023 年度，東方區網域發展、東吳移動互聯 A、泰信行業精選、金鷹紅利價值 A、金元順安優質精選 A、招商優勢企業 A、金元順安元啟的回報率分别達到 55.01%、44.92%、35.20%、34.25%、28.60%、27.25%、25.45%，均排在主動權益基金 2023 年回報率榜單 Top30。
進入 2024 年，A 股在一季度呈現 V 型走勢，市場風格逐步向大盤、價值方向切換。
而上述 2023 年的績優基金應對市場風格轉換的态度則出現分化。
其中，部分基金及時 " 轉向 "，大幅調整了重倉個股，使得今年的業績繼續增長。
例如，相較 2023 年末，招商優勢企業前十大重倉股的變化比較明顯。截至今年一季度末，紫金礦業、光線傳媒、藥明康德、哔哩哔哩、美圖公司、泰格醫藥新進成為其前十大重倉股。
" 一季度初，我們在市場快速下跌過程中，大幅增加了光模塊、AI 算力芯片的配置比例。在海外算力巨頭亮眼的股價表現、Sora 發布等刺激下，相關持倉公司漲幅巨大，達到、甚至超過了我們預先設定的目标價。考慮到市場對 AI 算力整體預期一致，估值較高等因素，我們對這部分倉位進行了較高比例的兌現。" 招商優勢企業基金經理翟相棟指出。
翟相棟比較重視高賠率、高勝率的投資機會，對于市場預期較高且一致、交易擁擠、估值較高的低賠率資產，則傾向于規避，" 少吃甚至不吃最後一段魚尾行情 "。他坦言，在某個時間段，這類操作可能會令組合喪失一定的銳度，但更大的可能是規避掉潛在較大的下行風險。
今年一季度，招商優勢企業 A 的淨值增長率為 1.22%；截至 4 月 29 日，該基金今年以來的回報率為 2.78%。
還有一些基金則在不同行業内進行了快速切換。以今年一季度淨值增長率達到 11% 的萬家精選 A 為例，從基金前十大重倉股的變化看，相較去年四季度末，該基金在今年一季度末只更換了 3 只重倉股。
其基金經理黃海指出，一季度整體的思路延續過去兩年防守反擊的做法，當市場處于恐慌的階段，适度增加組合的彈性和進攻性，尤其在春節前流動性風險衝擊較大的時候，快速增加了算力、電子、新能源等成長行業的倉位，而當紅利資產由于風格的輪動出現回調時，則兌現大部分高彈性标的，重新集中配置到煤炭為代表的能源股中。
當然，對于主動權益基金而言，若大幅且頻繁換倉也存在一定風險。
2023 年度回報率排名第二的主動權益基金東方區網域發展是一個比較典型的案例，其今年一季度的回報率為 -16.55%，截至 4 月 29 日，該基金今年以來的回報率為 -18.30%。
截至今年一季度末，東方區網域發展的前十大重倉股全部來自日常消費行業，包括五糧液、古井貢酒、泸州老窖、山西汾酒、青島啤酒、貴州茅台、今世緣、迎駕貢酒、承德露露、惠泉啤酒；相比去年四季度末的持倉，無一只重合個股。
近一年多來，該基金頻繁調整重倉股。截至去年一季度末，其前十大重倉股均為信息技術行業個股，去年二季度，該基金将重倉方向調整至日常消費，這一持倉風格延續至去年三季度末，到了四季度，其重倉方向又轉至信息技術、工業和材料 3 個行業。
換風格
值得一提的是，近年來，A 股行業輪動加快，市場熱點頻繁轉換，對于主動權益基金而言，保持業績穩定的難度在加大。
拉長時間看，能通過擇時來實現回報率持續增長的主動權益基金仍是少數。
根據 Wind 統計數據，2022 年、2023 年的年度回報率均為正的主動權益基金僅有 94 只。
其中，單年度回報率連續兩年位居同類前列的基金包括萬家精選 A、萬家宏觀擇時多策略 A、景順長城價值領航兩年持有、泰信行業精選、金元順安元啟等。
其中，萬家精選 A、萬家宏觀擇時多策略 A、景順長城價值領航兩年持有今年年内的回報率繼續增長。
截至 4 月 29 日，這 3 只基金今年以來的回報率分别為 12.03%、10.80%、15.96%。
這幾位基金經理對于行業賽道的選擇比較堅定。
如萬家精選、萬家宏觀擇時多策略基金經理黃海自 2022 年以來堅定看好能源股。
對于 2024 年的投資，黃海表示，" 上遊能源股低估值、高股息、低負債、高現金流的特性，當前依然未被市場充分定價，是在國内外宏觀預期逐步企穩條件下的攻守兼備的優質稀缺資產，我們将繼續重倉持有。同時，也會積極挖掘一些估值處于底部的全球定價工業品、景氣制造業以及部分有望超預期的大眾消費帶來的投資機會。"
另外，東吳移動互聯在去年底以 AI 算力及應用、電子半導體以及汽車智能化三大方向配置為主。
" 雖然今年 1 月份 A 股市場出現較大幅度下跌，本基金淨值也出現較大幅度回撤，但是在 1 月中下旬我們認為市場可能有些過度恐慌，當時市場中長期投資價值比較明顯，因此本基金依然保持高倉位運作，并且行業配置方向基本保持不變。2 月初随着市場見底反彈，本基金淨值也出現快速回升。" 基金經理劉元海分析。
該基金 2023 年的回報率為 44.92%。截至 4 月 29 日，今年以來回報率為 14.62%。
不過，也有績優基金經理擅長把握階段性機會。
景順長城價值領航兩年持有基金經理鮑無可指出，2023 年，基金組合中的 " 部分公司在上半年受益于市場對 AI 的關注，上漲較多，我們在較高位置兌現了利潤 "。
整體上，截至去年四季度末，能源相關的資源板塊在該基金投資組合中占據較大比重。今年一季度，景順長城價值領航兩年持有的倉位水平有所下降，持股結構未發生顯著變動。
" 部分持倉股票因價格上漲和基本面變化出現了高估的迹象，我們選擇在價位較高時對這些股票進行了減持，并同時增加了對其他股票的投資。" 鮑無可談道。
不過，若拉長時間看，近三年來，上述三位基金經理的投資風格均有明顯變化。
天相投顧基金評價中心研究員向記者分析，黃海、鮑無可近三年的投資風格以價值風格為主導，同時投資風格由大盤價值切換為中盤價值為主導。同時，近三年來，随着時間的推移這兩位基金經理或更偏向于中小盤股票。具體來看，黃海的投資風格在 2022/7/7 由大盤價值切換為中盤價值為主導；鮑無可的投資風格在 2023/3/15 由大盤價值切換為中盤價值為主導。
而劉元海近三年投資風格以成長風格為主導，其投資風格在 2023/2/10 由中盤成長切換為小盤成長。
新主線
展望二季度，績優基金經理有何判斷？
黃海分析，從國内看，由于春節靠後疊加兩會召開等因素，今年基建投資的復工復產比往年相對較遲，内需回升偏慢。從海外看，全球制造業 PMI 連續 2 個月位于 50 以上的擴張區間，與此同時，美聯儲 3 月議息會議表述相對偏鴿，市場提前交易降息後的二次通脹預期，金銅油價格走強。
" 盡管目前外需支撐了出口和制造業，但接下來的時間，市場的關注點将重新回到國内的經濟和政策的應對上來，A 股将演繹震蕩分化的結構性行情。" 黃海判斷。
劉元海則認為，二季度 A 股市場有望震蕩上行。随着提高上市公司質量以及加大上市公司分紅比率等制度的落實，這些制度建設有望提升上市公司估值水平，利好 A 股市場。與此同時，今年政府工作報告提出，大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力。随着新質生產力發展，未來或将看到新的經濟增長點以及 A 股市場新的投資主線出現。
對于二季度的投資主線，劉元海相對關注受益 AGI 技術發展的三大方向投資機會：AI 算力和應用、電子半導體以及汽車智能化。他認為，2024 年 AI 產業發展速度或将超出預期。
鮑無可則持續看好能源相關的資源板塊。他分析，雖然中國經濟當前面臨一定壓力，但全球其他地區的經濟表現穩定，對資源品特别是能源的需求持續增長。在供給端，由于環境、社會和治理 ( ESG ) 等因素的影響，全球能源類資源品的產量增速較低。即便在產品價格高企的背景下，原油、煤炭等行業的資本投入依然處于低位。
" 鑑于這種供需格局，我們預計資源品的供需矛盾可能會進一步加劇。因此，市場可能顯著提升對這些產品的遠期價格預期。" 鮑無可談道。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 董丹林
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