今天小編分享的理财經驗：上市後“批量”份額縮水 10只中證A50ETF“明争暗鬥”，歡迎閱讀。
經濟觀察報 記者 洪小棠 在同質化嚴重、内卷激烈的 ETF（交易型開放式指數基金）戰場上，流動性好、規模大成為 ETF 做大做強的先決條件之一，并以此與同類產品拉開差距。而當多只跟蹤同一指數的產品同時首發之下，為了占據規模優勢，一些擴充規模的隐匿操作手法成為行業間的共同 " 秘密 "。
記者梳理發現，在上市交易的短短幾個交易日裡，A50ETF 淨流出份額合計近 40 億份，更有產品份額縮水超 40%。
疑似 " 幫忙資金 " 的身影出現在多數產品的前十大持有人名單中。
值得一提的是，在比拼規模的同時，產品分紅設計中的 " 顆粒度對齊 " 也成為這 10 只產品的又一最新動作。
份額 " 縮水 "
3 月 21 日，距離 8 只中證 A50ETF 集中上市僅過去 4 個交易日，疊加 3 月 12 日上市的摩根中證 A50ETF 和平安中證 A50ETF，首批 10 只 A50ETF 已全部上市交易，產品申購和贖回的情況也浮出水面。
經濟觀察報記者梳理發現，這 10 只產品上市首日份額均遭遇較大贖回，上市總份額為 165.32 億份，上市首日淨贖回 30.25 億份，份額淨流出比例約為 18.30%。随後贖回量進一步擴大，截至 3 月 21 日，10 只產品淨贖回合計達 38.88 億份，淨流出比例約為 23.52%。
其中，華泰柏瑞基金、銀華基金、嘉實基金及工銀瑞信基金旗下 A50ETF 份額減少均超過 30%。
具體來看，華泰柏瑞中證 A50ETF 成立份額為 20 億份，截至 3 月 21 日，其流通份額僅剩 11.78 億份，減少了 41.10%；銀華中證 A50ETF 成立份額為 19.10 億份，目前流通份額為 12.02 億份，贖回比例為 37.07%；嘉實中證 A50ETF 成立份額為 14.30 億份，目前流通份額為 9.83 億份，贖回比例為 31.26%；工銀中證 A50ETF 成立份額為 12.24 億份，目前剩餘流動份額 8.42 億份，份額減少 31.21%。
此外，富國中證 A50ETF 的贖回比例為 25.90%；華寶基金、易方達基金、摩根資管、大成基金旗下中證 A50ETF 截至 3 月 21 日的流動份額與成立份額相比，贖回比例均超 10%。
" 幫忙資金 " 現身？
上市後短短幾個交易日，多數 A50ETF 產品遭遇較大比例的贖回，多位業内人士認為這或與 " 幫忙資金 " 有關。" 幫忙資金 " 是基金業内的潛規則，很多新基金在發行時，尋找股東或者其他利益相關方幫忙出資認購，幫助新基金達到成立規模或者讓募集規模 " 更好看 "，出資方則以此獲利。
例如，在這次中證 A50ETF 的發行中，便有機構尋求 " 幫忙資金 "，這筆資金需要持有該 ETF 一定期限，以此獲得年化 5% 及本金若虧損則傭金補虧的兌現。
其中，可以提供 " 幫忙 " 的相關方很多，包括股東、券商、私募、公募自有資金等。記者了解到，這次首批 10 只 A50ETF 的發行工作，都帶着一定的 " 剛性任務 "。一些私募和股東的資金出現在了首募的十大持有人中，上市後部分資金快速撤離。
公開信息顯示，大成中證 A50ETF 的前十大持有人中出現了銳天投資、瑷爾德投資和科瑞菲亞資產 3 家私募旗下產品的身影。百億量化私募——上海銳天投資旗下的銳天正則通享 5 号持有大成中證 A50ETF8339 萬份，占比為 4.17%，為該基金第一大持有人；浙江瑷爾德投資旗下的瑷爾德潤澤量化 12 号持有該基金 2600 萬份，占比 1.59%；北京科瑞菲亞資產旗下的科瑞菲亞北冕座 6 号持有該基金 1500 萬份，占比 0.91%。
華寶中證 A50ETF 前十大持有人中出現了多家私募旗下產品的身影，包括天寶私募、玄元私募、慈曜資產等，其中，山東天寶私募基金旗下的天寶長鴻二十三期持有該基金 5000 萬份，占比 3.23%；百億私募玄元私募基金旗下的玄元科新 149 号持有該基金 5000 萬份，占比 3.23%；深圳慈曜資產旗下的慈曜靈活配置 1 号持有該基金 3000 萬份，占比 1.94%。
銀華中證 A50ETF 的第一大持有人為深圳東方合信私募旗下合信精選阿爾法 FOF 私募證券投資基金，持有該基金 2100 萬份，占比 1.68%。
工銀中證 A50ETF 的前十大持有人中也出現了兩家私募機構旗下的產品：上海乘舟投資旗下的乘舟高山鎏金 15 号私募證券投資基金持有該基金 1000 萬份，占比 1.06%；北京科瑞菲亞資產旗下科瑞菲亞北冕座 6 号私募證券投資基金持有該基金 500 萬份，占比 0.53%。
嘉實中證 A50ETF 同樣出現了北京科瑞菲亞資產和上海乘舟投資，其中北京科瑞菲亞資產旗下科瑞菲亞北冕座 6 号私募證券投資基金持有 1000 萬份，占比 0.92%，上海乘舟投資旗下乘舟高山鎏金 15 号私募證券投資基金持有 900 萬份，占比 0.83%。此外上海道合旗下的道合青雲 8 号私募證券投資基金持有 700 萬份，占比 0.64%。
易方達中證 A50ETF 為例，前十大持有人中出現了循遠資產、迎水投資和湘禾投資三家私募旗下產品的身影，其中循遠資產旗下的循遠安心金選十六号持有該基金 1289 萬份，占比 1.44%；另外百億私募上海迎水投資旗下的迎水月異 15 号持有該基金 1000 萬份，占比 1.12%；上海湘禾投資旗下湘禾美麗人生私募證券投資基金持有該基金 700 萬份，占比 0.99%。
除私募機構外，平安的中證 A50ETF 則有一些股東背景的資金出現，包括平安人壽自有資金、平安财險旗下農行托管專戶 1 号、平安人壽個險分等 5 個 " 平安系 " 資金占據該基金前十大持有人數量的半壁江山，總金額約 5.7 億元。
此外，華泰柏瑞中證 A50ETF 的前十大持有人中有 90% 是券商，其中 6 家為該公司 ETF 的做市商；富國中證 A50ETF 的前十大持有人中有 70% 為券商，其中 26 家為該公司 ETF 的做市商。
再 " 卷 " 分紅
值得一提的是，作為唯一參與首批發行的外資公募，摩根中證 A50ETF 在產品設計上或許借鑑了境外 ETF 的成功經驗，該基金設計了季度強制分紅條款。
根據該基金的基金合同，每季度最後一個交易日，ETF 相對标的指數的超額收益率為正時，會強制分紅，收益分配比例不低于超額收益率的 60%。
該基金前十大持有人中有 50% 是險資，且以分紅險品種居多，一定程度上側面說明該基金的 " 強制分紅 " 條款對險資具有一定吸引力。
其他機構似乎也看到了這一機會。
工銀瑞信中證 A50ETF 在 3 月 18 日上市當天，便公告調整收益分配原則。公告顯示，基金管理人在每季度對該基金累計報酬率和标的指數同期累計報酬率進行評估，在符合有關基金分紅條件的前提下，該基金可進行收益分配。
3 月 22 日，工銀瑞信中證 A50ETF 公告披露，将實施 2024 年第一次分紅，也就是僅上市 4 天就迎來第一次分紅。根據公告，工銀瑞信中證 A50ETF 收益分配基準日為 3 月 15 日，基準日基金可供分配利潤為 1003 萬元，拟每 10 份基金份額分配 0.066 元，此次分紅權益登記日為 3 月 26 日，現金紅利發放日為 4 月 1 日。
記者獲悉，其他多家機構亦在考慮對旗下 A50ETF 進行分紅機制修改。
或成配置工具
除了快進快出 " 幫忙 "，也有資深市場人士認為，部分私募機構的确将 ETF 作為配置工具使用。當然也有部分券商與私募撮合，讓私募基金參與 ETF 做市，券商得到交易量，私募換取券源，各取所需。
一位私募機構投研人士認為，一方面，有些主觀多頭私募買入 ETF 可能是希望分散配置，同時在投研端和交易端降低成本。還有些機構因為 ETF 具有費用低、流動性好的特點，将 ETF 當成現金管理類策略使用。
排排網财富研究部副總監劉有華認為，ETF 作為一種非常好用的配置工具，既包含了寬基指數的 ETF，也包含了行業或者主題性的 ETF。當私募基金看好某一個具體行業或風格，甚至是看好整個貝塔資產時，ETF 是流動性非常好、管理費非常低的配置該類資產的工具。即使做 FOF（投資基金的基金）投資時，也會配置 ETF，尤其是對市場有比較明确的觀點和判斷的時候。ETF 跟其他基金有明顯的差異，其本身是客觀型的工具，而不是一個完全的解決方案，不像其他主動管理的基金，有管理人的主觀能動性和能力的疊加。ETF 是純客觀的類似指數的工具，所以在私募管理人有強烈的觀點時，ETF 才能發揮比較好的作用。資金在配置 ETF 的時候，更多還是基于主觀的判斷，而不是基于量價、輪動等客觀的指标。
對于量化產品買 ETF 的策略和邏輯，記者多次致電前述提到的銳天投資，但電話均在接通後很快挂斷。
一位券商營銷相關人士認為，一些量化私募買 ETF 的情況或為其承接的通道業務，買 ETF 為資金方的要求。也有一些 " 幫忙 " 需求，主要來自渠道與量化私募協商進行配置。
中安鼎盛投資合夥人陳伯仲則認為，量化產品買 ETF 的目的有幾種情況：一種是量化策略本身需要交易 ETF，有部分量化策略是需要圍繞寬基指數進行交易，在股指期貨升貼水不穩定的情況下，量化產品就會交易寬基指數的 ETF，比如量化 ETF 期權策略、量化 ETF 套利策略等等。另外，量化 ETF 的做市策略也會交易部分 ETF。還有一種情況，是量化指數增強策略為了穩定當前超額，就會買入對應的寬基 ETF，在超額收益難以實現的階段，這種交易可以避免超額發生較大的波動。
談及如何通過 ETF 實現套利，陳伯仲表示，根據 ETF 和挂鉤指數本身的折溢價，當 ETF 相比于挂鉤指數溢價時，策略會買入一攬子股票，去申購轉成 ETF，再賣出 ETF。當 ETF 相比挂鉤指數是折價的時候，買入 ETF，再贖回轉成一攬子股票，再賣出股票。
優美利投資總經理賀金龍表示，通過配置 ETF 這種被動投資方式，是獲得貝塔收益成本較低的方法。未來，私募配 ETF 產品或成為普遍現象。" 在當前市場結構性行情下，風格和行業輪動切換速度較快，基于 ETF 交易成本和投研成本較低，ETF 不僅作為量化機構的套利工具和增厚工具，也會成為主觀私募的配置工具。而如何利用好 ETF 工具給投資者好的體驗感，将會是未來發展趨勢方向，由于個人投資者購買 ETF 成本較低，往往承受波動較大，那麼如何利用好這個工具做出好的投資組合和收益回撤比，将會是這個賽道競争優勢的體現。市場上主觀私募參與 ETF 的策略更以通過 ETF 配置獲得行業貝塔，包括風格或行業的價值回歸或未來前景高度景氣帶來的貝塔收益策略為主。" 賀金龍表示。
對于量化產品買 ETF 是否會成為趨勢，陳伯仲表示，量化 ETF 期權策略會在 ETF 市場上成為規模增長趨勢，ETF 市場的逐漸成熟，必不可少在衍生品上會逐步形成穩定的交易體系，有利于量化 ETF 期權策略的收益更加豐富和穩定。在海外，這類相關策略的規模非常大，這類策略從本質上，通過衍生品平滑了 ETF 的極端波動，有利于 ETF 市場持續發展壯大。
