今天小編分享的财經經驗：非洲手機之王，一天沒了143億，歡迎閱讀。
這幾天，傳音控股相繼交出兩份亮眼财報，并再次宣布大手筆分紅，2023 年合計分紅額将接近公司當年淨利潤。但其股價不漲反跌，4 月 25 日更是大跌 10.88%，市值蒸發了 143 億元。市場在擔心什麼？
作者 | 曾廣
編輯 | 李原
運營 | 劉珊
随着手機行業陷入眾所周知的增長瓶頸，出海已成為各大手機廠商撐起 " 增量 " 部分的最有力杠杆。
據近期市場調研機構 Canalys 公布的 "2024 年第一季度全球智能手機出貨數據 " 顯示，全球智能手機出貨量同比增長 11% ——小米和 " 非洲手機之王 " 傳音則分别坐上了全球第三和第四的位置。
據該報告顯示：去年小米全球出貨量約為 1.46 億部，其中超 1 億部進入了海外市場。而傳音的出貨量幾乎全在海外，為 9490 萬部，只略略低于小米。
但若按毛利計算，傳音卻以大約小米手機業務三分之一的收入，拿下了小米手機 60% 左右的毛利——取得這樣的成績，傳音也再度吸引了市場的目光。
4 月 22 日和 4 月 24 日，傳音控股連續發布了 2023 年度報告和 2024 年第一季度财報。年報顯示，2023 年傳音實現收入 622.95 億元，同比增長了 33.69%，實現歸屬于母公司所有者的淨利潤達到了 55.37 億元，較上年同期增長 122.93%。
能在過去幾個季度持續增長，一方面源于傳音極致的性價比，另一方面也源于傳音正在不斷走出非洲，在南亞、拉美、中東等新興市場持續攻城略地。
Canalys 高級分析師朱嘉弢告訴「市界」，在中低端市場，傳音的產品硬體配置相對比較好，甚至和友商存在一定代差。而新興市場消費者粘性都不是很強，屬于價格敏感人群，傳音憑借性價比俘獲了不少用戶。
業績飙升同時，傳音進行了大手筆分紅。據财報顯示，公司 2023 年年度現金分紅數額合計達到約 48.39 億元，占公司 2023 年歸母淨利潤的 87.40%，幾乎分光了公司淨利潤。
不過在多重利好消息下，4 月 25 日傳音股價卻突然大跌，以 -10.88% 收盤，市值蒸發了 143 億元，目前市值 1171 億。這家明星公司的業績，是否已經出現了拐點？
一部手機只賺 28.5 元
今年第一季度，傳音的手機占比份額再度保持增長。據 IDC 數據顯示，傳音是目前全球前五大手機廠商中增速最快的。2024 年第一季度出貨量增速達到了 84.9%，賣出了 2850 萬台智能手機，市場份額占比為 9.9%。
提到傳音這個品牌，由于主做海外市場，一兩年前國内對其熟悉的用戶并不多。直到最近幾個月傳音的業績爆發、股價暴漲，才被市場廣泛關注。
但在手機行業，不少業内人士早已注意到傳音。它一開始就選擇了其他廠商看不上的非洲市場作為大本營，并一度将市占率做到了 50% 以上，被冠以 " 非洲手機之王 " 的稱号。
作為傳音的創始人，竺兆江早期是波導手機管理層，後出走創業。如今整個傳音管理層，仍以 " 波導 " 系為主。據傳音官網信息顯示，目前傳音控股董事會成員共九位，除了三名獨立董事以外，董事長竺兆江和其他五位董事當年都曾在波導手機任職。
得以在非洲市場立足，傳音的一大優勢，便是售價足夠低，成本優勢比較大。
據财報披露，2023 年傳音在全球賣出了 1.94 億部手機，排名全球第三，市占率達到了 14%。而在智能手機市場，IDC 數據顯示，傳音 2023 年智能手機出貨量約 9500 萬台，市占率為 8.1%，排名全球第五。
也就是說，目前傳音仍有超過 50% 的出貨量為功能機，智能機占其出貨比例不到一半。數據顯示，目前傳音出貨的主力還是 200 美元以下機型，雖然毛利率不錯，但是單機利潤并不高。
此前阿爾法工場曾在報道中披露，傳音手機的平均銷售單價（ASP）僅有 500 多元人民币。
據「市界」計算，以淨利潤為口徑，傳音 2022 年賣出 1.56 億部手機，淨利潤 24.84 億元，一部手機大約只賺取 16 元淨利。而到了 2023 年，傳音賣出了 1.94 億部手機，淨利潤翻倍至 55.37 億元，每部手機賺取的淨利潤約為 28.5 元，但仍屬于薄利多銷。
不過得益于成本優勢，傳音的毛利率并不低，甚至比部分友商要高不少。
以手機業務毛利為口徑的話，傳音 2023 年手機業務收入 573.48 億元，毛利率 24.18%，手機業務毛利為 138.67 億元。以小米集團作為對比，小米 2023 年手機業務收入 1574.6 億元，毛利率 14.6%，手機業務毛利為 229.89 億元。
也就是說，傳音手機業務以大約小米手機業務三分之一（36.4%）的收入，創造了超過小米手機業務一半（60.3%）的毛利。當然，小米目前的業務比較多元化，旗下還有互聯網服務、IoT 和金融等更高毛利的其他業務，而傳音的營收結構相對單一。
非洲之王的秘密
據傳音一季報顯示，其增速還在持續維持高位。2024 年第一季度，公司實現營收約 174.43 億元，同比增加 88.1%；歸屬于上市公司股東的淨利潤達到 16.26 億元，同比增加 210.3%。作為對比，2022 年全年傳音控股的淨利潤也才 24.84 億元。
從非洲到南亞，從東南亞到拉美，這一輪市場增長，為什麼是傳音吃下了紅利？這和傳音的生產成本優勢有一定的關系。
和其他廠商相比，傳音主要走性價比路線，在研發和品牌上的投入要明顯比其他廠商壓力小很多。2023 年，傳音控股的研發費用為 22.56 億元，占營收比例僅 3.6%。而小米集團研發費用為 190.98 億元，占營收比例達到了 7%。
" 傳音在研發、品牌和采購等方面的攤派成本會小很多，所以在整體成本上确實有一定的優勢。" 朱嘉弢表示。
另一方面，傳音自建工廠和本地化生產的模式也有利于成本控制。
據傳音财報顯示，傳音采用以銷定產的生產模式，生產方式包括自有工廠、外協工場和 ODM 廠商。多年深耕非洲和南亞市場，傳音在當地均建立了本地化工廠。
此外，傳音表示，公司生產、研發、采購和銷售均包含外籍本土員工，堅持全球化視野和本地化創新理念。例如針對非洲市場，傳音研發了低成本高壓快充、超長待機、環境電流檢測、防汗液 USB 接口等符合本地市場需求的技術。
傳音對碎片化市場的打法經驗積累，也成為其最近增長的關鍵。
在 Canalys 分析師朱嘉弢看來，從非洲起家的傳音更擅長做碎片化的市場。現在傳音開拓的拉美、中東、東南亞等市場，同樣也比較碎片化，水貨和灰色貿易市場比較發達，傳音在非洲做碎片市場的經驗正好能派上用場。
據 IDC 數據顯示，2023 年傳音在非洲智能手機市場占有率超過 40%，排名第一。另外，南亞地區也是傳音的優勢地區，傳音在巴基斯坦、孟加拉國智能手機市場排名第一，市占率分别超過 40% 和 30%；在印度市場排名第六，市占率 8.2%。
與此同時，傳音也在往高端市場探索，推出了折疊屏產品，平均售價也在提升。傳音在财報中表示，公司研發了折疊屏手機、卷軸屏概念手機、探索者衛星通信、隔空充電等技術和產品，不斷向中高端市場邁進。
年報顯示，2023 年傳音控股在非洲市場的毛利率達到 30.97%，同比增加 3.34%。在亞洲等其他地區市場的毛利率為 21.11%，同比增長 4.86%。
毛利數據也充分證明了，傳音在被認作是 " 低端市場 " 的非洲，反而是中高端做得比較好，毛利率顯著高于其他地區。
對此，朱嘉弢對「市界」表示，因為深耕非洲多年，傳音在非洲品牌比較有優勢。并且在當地還覆蓋了比較全面的 APP 和軟體生态，能幫助傳音賣出更好的均價。
股價為何不升反降？
2019 年，傳音在科創板上市，四年時間裡，其營業總收入便從當初的 253.46 億元增長至現在超過 600 億元，年復合增長率超過 30%，在整個 A 股市場都屬于佼佼者。
據 Canalys 數據，2024 年第一季度全球智能手機出貨量同比增長 11%。而 IDC 研報顯示，2024 年第一季度全球智能手機出貨量同比增長 7.8% 至 2.894 億部。本季度傳音出貨量排名全球第四，出貨量增長 84.9%。
不過，在傳音連續交出兩份驕人的财報，并進行了大手筆分紅後，其股價卻不升反降。截至 4 月 25 日收盤，傳音股價大跌 10.88%，股價從一周前的 179.17 元高點下跌至 145.18 元。
市場認為，這可能和傳音業績利好釋放較早有關。從 2023 年 12 月起，傳音股價已經連續上漲數月，從最低的 109.68 元漲至一周前的高點。如今利好出盡，市場反而對其進一步的增長存在一定的疑慮。
朱嘉弢表示，從财報上看，今年第一季度同比增速較快，也與 2023 年第一季度傳音主要是清庫存，出貨量不高，基數較小有關。但 2023 年第二季度，傳音的基數已經起來了，尤其是下半年增長很快，所以接下來的财報中，傳音要繼續維持高速增長可能比較困難。
" 現在傳音的成本優勢也在被挑戰，一方面是現在手機行業零部件價格上漲，增加了整機成本。另一方面傳音在很多市場份額已經比較高，未來更多要在品牌和團隊上投入，也會推高成本。"
一名在東南亞工作的傳音員工對「市界」表示，傳音手機大部分售價折算成人民币只有 1000 元左右，目前他們賣得最貴的折疊屏，換算成人民币也只要 4000 元左右。而同樣的價格，在國内基本只能買到入門旗艦機，大部分品牌的折疊屏手機售價都在 6000 元以上。
據 IDC 數據顯示，截至 2023 年第三季度，中國手機市場的均價已經達到了 3480 元，高端市場的價值進一步凸顯。傳音後續也在面臨一定的增長壓力。
另外，在業績飙升的同時，傳音也給員工發出了超額年終獎，同時對股東進行了大手筆分紅。
不久前「市界」在報道傳音時曾提到，2023 年底，傳音向員工下發通知：公司績效系數為 1.3，即所有員工在正常核算年終獎基礎上多發 30% 年終獎。
就在日前，傳音宣布拟向全體股東每 10 股派發現金紅利 30.00 元（含稅），合計拟派發現金紅利約 24.20 億元（含稅），占公司 2023 年歸母淨利潤的 43.70%。
在此之前，傳音控股已于 2023 年前三季度實施了權益分派，派發現金紅利約 24.20 億元，因此公司 2023 年年度現金分紅數額合計達到約 48.39 億元，占公司 2023 年歸母淨利潤的 87.40%。
這樣大筆的分紅，也被不少中小股東看作是 " 良心公司 "。近日，在傳音股價下跌後的雪球社區裡，不少用戶表示：下跌和業績沒什麼關系，前兩年漲幅太大了而已。
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