今天小編分享的财經經驗：上海夫妻，幹出又一茶飲IPO，歡迎閱讀。
今年第四家茶飲 IPO 來了。
投資界 - 天天 IPO 獲悉，本周港交所檔案顯示，滬上阿姨通過港交所上市聆訊，即将成為今年繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之後第四家新茶飲上市公司。
時間回到 2013 年，從世界 500 強企業辭職的單衛鈞、周蓉蓉夫婦在上海人民廣場租下一間 25 平米的小店，小店主打以血糯米奶茶為招牌的五谷茶飲，開業當天一炮而紅。因奶茶靈感來源于上海老弄堂的滬式茶飲，夫妻倆将門店取名為 " 滬上阿姨 "。
此後 10 年間，滬上阿姨下沉到三四線城市，開出 9000 多家門店。回首下來，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、滬上阿姨排隊上市，締造了令人咂舌一幕。也許正如投資人所說："IPO 是大家最後的機會。"
夫妻聯手，滬上阿姨要 IPO 了
滬上阿姨，始于一對上海夫妻。
10 多年前，單衛鈞和妻子周蓉蓉舉家搬到上海，任職于一家世界 500 強美企。夫妻二人一直有創業的想法，直到 2013 年，周蓉蓉無意間走入一條上海弄堂，看到一家沒有門牌的奶茶店門口正在排隊，立即嗅到了創業機會。
這家店将奶茶與血糯米混合熬制，貼合上海茶飲口味。彼時正值珍珠奶茶流行，市場被港式和台式兩種風格的奶茶占據，單衛鈞與周蓉蓉突發奇想，決定做一款有着上海弄堂特色的 " 滬式奶茶 "。
于是，夫妻二人雙雙辭職，還從 CoCo、85 度 C、星巴克、麥當勞等頭部企業裡找來團隊，開始研發奶茶。團隊跑遍香港、台灣等奶茶起源地調研，又向奶茶店的阿姨請教，最終将五谷與茶跨界搭配，提出五谷茶飲的概念。
2013 年 7 月，一家 25 平米的奶茶店在上海人民廣場開業。新店以血糯米奶茶為招牌，產品定價在 7-15 元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的啟發，周蓉蓉夫妻将品牌命名為 " 滬上阿姨 "。
開業當天，門店排隊長達數十米，一天就賣出 1000 多杯奶茶，第一個月營業額突破了 30 萬。憑借血糯米奶茶出圈，第一家滬上阿姨門店大獲成功，夫妻二人開始實施下一步計劃：做幾家直營店，打造成模範店後批量復制。
（圖片來自官網）
但單衛鈞很快注意到，在上海這樣的一線城市開店，不僅租金高、勞動力價格高，競争也十分激烈，造成利潤極低。相反，二三線及以下的城市人口基數大，有一定程度的消費能力，屬于 " 低租金、低勞動力、低競争、高利潤 " 地區。與此同時，這些地區少有提供平價鮮果茶的連鎖品牌，" 這是一個市場的縫隙。"
2014 年，滬上阿姨開始往三四線城市下沉，也加快了開店步伐。成立兩年，滬上阿姨開出 280 多家加盟店，賣出 8000 萬杯奶茶，實現銷售額破 2 億；3 年後，門店數量達到了 500 家。
這一幕被投資人看在眼裡。2020 年 11 月，滬上阿姨官宣第一筆融資，由嘉御資本獨家投資的近億元人民币 A 輪融資，三個月後嘉御資本再次加碼，彼時滬上阿姨門店數量已經突破 3000 家。
那段時間正是不少中腰部新茶飲集體爆發的時期，融資消息此起彼伏。滬上阿姨也接連拿到融資，于 2023 年 7 月完成 2.3 億元 B 輪融資，也在今年 2 月完成 1.2 億元 C 輪融資，投資方包括金鼎資本、金镒資本、熠美投資、知一投資等多家機構。
此後，滬上阿姨正式向港交所遞表。跌跌撞撞，現在公司通過港交所聆訊，距離 IPO 敲鍾只差臨門一腳。
9000 家茶飲店，年入 32 億
藏在招股書的秘密
新茶飲江湖高手如雲，滬上阿姨何以立足一席之地？
滬上阿姨将自己定位為現制茶飲店品牌。招股書顯示，公司目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌概念。其中，主打品牌滬上阿姨包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等，產品價格在 7-22 元之間；滬咖是咖啡產品線，價格在 13-23 元之間；輕享版主打性價比，產品為多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰淇淋，價格在 2-12 元之間。
要說差異化，那就是滬上阿姨在下沉市場和北方占據一定優勢—— 2024 年超過五成的門店位于三線及以下城市，按截至 2023 年底的門店總數計算，在中國北方中價現制茶飲店品牌中排名第一，也是覆蓋最多城市的中價現制茶飲店品牌。
根據灼識咨詢，按 GMV 計算，2023 年滬上阿姨在中國現制茶飲店市場排名第五，市場份額為 4.6%。
2022-2023 年，滬上阿姨經歷了飛速擴張，GMV 增速分别為 40.5% 和 46.8%，成為前五大現制茶飲店品牌中門店總數及 GMV 增速最快的品牌，營收從 21.99 億元增至 33.48 億元，淨利潤從 1.49 億元增至 3.88 億元。
過去三年，公司營收分别為 22 億元、33.48 億元、32.85 億元。顯然進入 2024 年後，滬上阿姨業績表現欠佳，收入、年内溢利、同店 GMV 均有所下滑；但毛利率數據較為亮眼，近三年毛利率分别為 26.7%、30.4% 和 31.3%。招股書歸結為 " 優化生產流程和供應鏈管理 "，以及 " 采購量和議價能力的提升 "。截止 2024 年 12 月 31 日，滬上阿姨開出 9176 家門店。
這是新茶飲行業邁入下半場的縮影。随着萬店規模不再稀缺，行業競争日趨白熱化，整體營收增速放緩，閉店數攀升。大小品牌紛紛卷價格、卷 IP 聯名、卷產品概念、卷下沉市場，厮殺不斷。
蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已經走在前面的新茶飲玩家，任何一家在滬上阿姨面前都極具攻擊性。經歷市場浮沉，市場留給滬上阿姨的時間似乎不多了。
新茶飲上市潮
幾家歡樂幾家愁
回想起來，自從 2021 年奈雪拿下現制茶飲第一個 IPO 後，這條賽道曾經沉寂了很長一段時間。
但是奶茶第一股并不好過。2024 年，奈雪再度陷入虧損，股價已經大幅度縮水。2022 年到 2024 年，港股僅迎來茶百道一家新茶飲公司，但上市即破發，至今較發行價下跌超 60%，市值蒸發超百億港元。
奈雪上市前夕，一級市場還在對新茶飲行業瘋狂加注。彼時投資界獨家獲悉，喜茶新一輪融資估值達到前所未有的 600 億元，刷新了當時中國新茶飲的融資記錄。
直至 2025 年，瘋狂一幕上演：此前 IPO 進程停滞的古茗和蜜雪冰城相繼在港交所挂牌，霸王茶姬也剛剛登陸納斯達克。如今，滬上阿姨也站在了港交所門外。
五花聚頂，但 " 悲歡各不相通 "。
堅持走高端路線的奈雪的茶，面對高端消費疲軟終究沒能敵過性價比，加上直到 2023 年才開放加盟，錯過了跑馬圈地的時機。供應鏈成本尚未完全優化的茶百道，則在加盟商 " 招新 " 和 " 留舊 " 方面舉步維艱。
然而另一邊，憑借極致供應鏈能力帶來的價格優勢和雪王 IP 的情感壁壘，蜜雪冰城上市不到兩月股價漲超 80%，總市值達到 1780 億港元。古茗則在供應鏈建設和產品研發迭代方面均有一定成熟度，2024 年營收和淨利潤分别獲得 14.5% 和 36.2% 的增長，股價漲超 2 倍，最新市值超 500 億港元。
相較而言，霸王茶姬用 " 原葉鮮奶茶 " 形成差異化定位，由于品類集中，進一步降低了供應鏈建設的難度，延伸到茶飲制作流程标準化和運營的精細化。開盤當日，霸王茶姬股價飙升 15.86%，如今市值 57 億美元（約合人民币 400 億元）。
新茶飲上市潮起，連投資人也忍不住感慨：資本市場擠得下這麼多茶飲上市公司？你可能不知道，身後茶顏悅色、新時沏、書亦燒仙草等新茶飲品牌也在摩拳擦掌。
" 行業發展到這個階段，接下來可拼的只有資本。" 某知名投資人分析，" 這時候如果不盡快上市拿到資本，就會落于人後。任何一家品牌都是如此，一旦競争對手拿到了錢，開始更快地擴張，就會讓你陷入很尴尬的境地。"
也許，這是一場攸關生死的競賽。
本文來源投資界，作者：餘夢瑩 楊文靜
