今天小編分享的汽車經驗：小米汽車，怎麼就值一萬億了？，歡迎閱讀。
文 | 大 V 商業，作者 | 方文
從小米第一款汽車亮相到今天，小米的股價上漲了至少 1 萬億。
3 月 18 日，小米公布了号稱是史上最強的年報，總收入達到 3659 億元，同比大增 35%，第四季度首次實現單季度營收破千億達到 1090 億元，同比增長 48.8%，這也是自 2021 年第二季度以來最快的季度增長，調整後全年淨利潤 272 億元，增長 41.3%。
無論是傳統的手機業務還是新的汽車業務，小米都好起來了。其中小米的老業務手機和智能硬體收入 3332 億元同比增長 22.9%，汽車首年交付 13.68 萬輛，收入 321 億元。
受到業績刺激，次日小米的股價觸及 59 港元每股，創下歷史新高。
小米股價受到了汽車業務的極大影響。小米上市 6 年以來市值最高也就達到過 6000 億港元，此後一直在 2000-3000 億港元左右徘徊，為此雷軍長期受到投資者質疑。
但是當股價來到 1.5 萬億左右，小米是否被高估了的問題再次被抛出。
對于未來小米能否持續維持高估值，券商觀點出現分歧。摩根大通認為，雖然小米基本面強勁，但股價的大幅上漲，已經充分反映市場對電動車業務加速增長、智能手機和 IoT 份額提升以及智能眼鏡、機器人和 AI 等新業務的樂觀預期。
而另一邊，高盛等多家券商、機構則繼續看好小米。
目前，财報發布的次日小米的 PE 達到 58 接近 60，已經在國内的包括互聯網和科技企業中算是較高。阿裡股價經歷了一年的上漲，目前 PE 為 31；騰訊今年以來股價大幅修復，市盈率為 39。當然，即便是和其他汽車企業對比也屬于較高者，理想為 26，小鵬和蔚來虧損。
還有就是在汽車領網域裡，小米的市值僅排在特斯拉、豐田汽車之後，為全球汽車市值第三，比亞迪的市值為 1.2 萬億，小米如果只算汽車帶來的市值提升，和比亞迪的水平相當。
小米真的值這麼多錢嗎？
" 雷軍信仰 " 帶動小米飙升
過去一年，雷軍大豐收。
除了汽車業務成為現象級產品，手機業務也獲得了不錯的增長。财報數據顯示，手機 × AIoT 分部收入為人民币 3332 億元，同比增長 22.9%。智能手機業務收入為人民币 1918 億元，同比增長 21.8%，全球智能手機出貨量穩居全球前三。
IoT 與生活消費產品業務收入首次突破人民币 1000 億元，達到人民币 1041 億元，同比增長 30.0%，互聯網服務收入為人民币 341 億元，同比增長 13.3%。
智能電動汽車等創新業務分部收入為人民币 328 億元，其中智能電動汽車收入為人民币 321 億元。Xiaomi SU7 系列首年交付量達到 136854 輛。
在當下智能手機行業增速放緩的大背景下，小米智能手機出貨量達到 1.685 億台，同比增長 15.7%，平均銷售單單價 ASP 達到 1138.2 元增長 5.2%。
這些都算是同行業裡不錯的數據。
尤其是，小米 2024 年的空調和洗衣機成為網紅大單品，不斷出圈都獲得了不錯的銷量和口碑。
另外，雷軍過去一年成為超級網紅企業家。據粗略統計，雷軍去年被挂上熱搜 60 多次，平均每個月都有 5、6 次。
雷軍不僅能帶貨，還能帶人。最近的一次，雷軍和海爾老總同框直接把周雲傑帶上了熱搜。
雷軍的帶動下，2024 年眾多車企老總出道作網紅企業家，比如長城汽車魏建軍、蔚來李斌、何小鵬等等。
如果說手機和汽車產品質量過硬是小米近兩年走熱的產品基礎，那麼雷軍的個人魅力以及消費者和各個行業圈層對雷軍的個人魅力的認可，則是小米產品熱賣、股價走高的 " 市場情緒 "。
今年以來，" 千億霸總親自接待購車客戶 " 的相關段子不斷傳出，對應的是車主對小米和雷軍的高度認同感。
在 SU7 的發布和交付過程中，雷軍頻繁地出現在社交媒體上，分享進展、回應疑問，甚至親自為首批車主開車門。這種高度的參與感和透明度，極大地增強了消費者對小米汽車的信任感。
很多企業家學習雷軍，但雷軍 IP 并非一蹴而就。
在小米手機時代，雷軍不僅有着企業家勞模之稱，但同時也和網友親近，比如 2015 年，小米在印度市場召開發布會，雷軍用帶有濃厚湖北口音的英文喊出一句經典台詞："Are you OK？" 随後被網民制成鬼畜視頻爆火網絡。
在一次新品發布會中，雷軍高喊 " 生死看淡，不服就幹 "，迅速成為網絡熱詞，頻繁在年輕群體中傳播。
雷軍的個人魅力已經成為小米品牌不可分割的一部分。他的 " 網紅 " 體質，不僅僅是吸引眼球的工具，更是連接小米與消費者之間的橋梁。正是這份信任和連接，使得消費者願意選擇小米的產品，無論是智能手機還是全新的電動汽車。
霸道雷總，造車也要先虧 60 億
過去一年的時間裡，小米汽車成為造車新勢力中黑馬。
2024 年，小米汽車 SU7 系列交付量達 13 萬 6854 輛，在電動汽車銷量排名中排到了 14 名，在新勢力中則是排在了理想、賽力斯、零跑、極氪、蔚來和小鵬之後，排名第七。
但是，如果按照小米汽車正式亮相後小米集團市值從 3000 億左右增長到現在 1.5 萬億來看，汽車為小米市值帶動了約 1.2 萬億港元，這一數值和新能源汽車絕對老大比亞迪的市值相當。
相比之下，理想、蔚來、小鵬的市值折合為港元分别為 2100 億、840 億和 1800 億，三者加起來都不及小米汽車的一半，但是理想 2024 年銷量 50 萬台，蔚來 22 萬台，小鵬 19 萬台，每一家都比小米要高。
過去一年小米汽車的銷售主要受制于產能。
從 3 月發布到 11 月 10 萬輛車下線，小米一共用了 230 天，這在新能源汽車中算是高效迅速。但即便如此，雷軍還被網友催促生產 " 趕緊去工廠擰螺絲 "。
财報中提到，将擴充產能 2025 年衝刺 35 萬台的銷售目标。按照當前的銷量排名，35 萬台年銷量可以排進前 8 名。
與此同時，有消息顯示小米将擴大在建的北京第二座電動汽車生產工廠的規模。
但是，即便是像雷軍這樣造車順風順水的新勢力，也遇到了造車普遍存在的前期投入大、回報周期慢、容易虧損的問題。
2024 年全年，以智能汽車業務為主的小米創新業務經調整虧損 62 億元，第四季度經調整虧損為 7 億元，可以看出随着銷量的提高虧損正在大幅收窄。
小米到底是一家什麼公司？
随着小米汽車開始成為拉動小米業績和股價增長的核心業務後，我們可能需要重新審視小米。
小米的定位在創辦之後幾經改變，無論是小米自己認為的企業方向，還是市場給小米的标籤，都并非一成不變。
小米時一家什麼公司，不僅關系到市場和產品定位，還關系到市場給予的估值。
小米上市之初，股價一直低迷在 2000-3000 億元左右，當時市場給小米的定位是硬體公司。硬體公司的 PE 一般在 10 左右，相比之下，雷軍更希望小米按照互聯網公司來估值，互聯網企業的 PE 當時能達到 20 左右。
如今的小米顯然兩項都不符，甚至都不算是按照汽車來估值，更像是科技公司。小米的市值如今高達 1.5 億港元左右，成為了國内僅次于阿裡和騰訊的第三大巨頭。
但是我們拆分小米的營收分布，硬體的營收和互聯網業務的利潤發生了錯配。
2024 年全年小米營收 3659 億元，其中手機 × AIoT 為 3332 億元占比 91%，汽車 328 億元只占比 9%。而手機 × AIoT 中，智能手機 1918 億元，IoT 與生活消費品 1041 億元，互聯網服務 341 億元。
互聯網業務為高毛利業務，手機、IoT、汽車和互聯網的毛利分别為 243 億元、211 億元、61 億元和 261 億元，互聯網服務的毛利排在第一位。
（小米 2024 年報）
互聯網業務一直都是小米的核心利潤來源。
财報披露了營收、毛利和費用率可以粗略測算下不同業務的淨利潤。小米整體費用率為 15%，手機 × AIoT 費用率為 12.6%，按照手機、AIoT、互聯網業務費用率一致粗略估算，手機淨利大概 138 億元，AIoT 大約為 67 億元，而互聯網服務的淨利潤大概有 180 多億元。
一般來說，互聯網服務的營銷和研發費用率要比手機業務低，再加上雷軍很早之前提到過硬體的綜合淨利潤不超過 5%，這直接限定了小米的硬體業務利潤空間不會太高。
對于小米來說，現在很難單純地以某一項業務來代表整體的資本市場估值。
就像是阿裡巴巴早已經不是單純的電商業務，尤其是阿裡巴巴在 AI 領網域的投入和成績，阿裡現在是一半電商一半 AI。
小米的業務涉及手機、智能硬體、生活用品、家電、汽車等多個板塊。即便我們按照硬體 10 倍 PE、互聯網 20 倍來估，小米的市值應該也能達到 6000 億市值左右。
那麼問題來了，小米的汽車業務，值 1 萬億嗎？
