今天小編分享的财經經驗：“All in AI”致16億巨虧，周亞輝還玩嗎？，歡迎閱讀。
文 | 極點商業，作者 | 小舒，編輯 | Cindy
近日，全面 "All in AI" 的昆侖萬維，交出上市以來最慘年報。
報告顯示，2024 年公司實現營業總收入 56.6 億元，同比增長 15.2%；同時，昆侖萬維 2024 歸母淨利潤虧損 15.95 億元，同比暴跌 226.8%。
這是昆侖萬維自 2015 年上市以來的首次虧損。
昆侖萬維成立于 2008 年，是最早開拓海外市場的中國企業之一。昆侖萬維被稱為中國互聯網出海第一股，早在十多年前，昆侖萬維就定位 " 出海 "，把重點放在全球市場，并在多個領網域展開布局。
從最開始靠遊戲起家，到現在旗下業務覆蓋 AGI 與 AIGC、信息分發、元宇宙、社交娛樂及遊戲等多個領網域，昆侖萬維市場遍及全球 100 多個國家和地區，全球平均月活躍用戶近 4 億人。
競争激烈出海賽道，昆侖萬維如何在巨頭夾擊下持續發展？如何在高昂 AI 算力支出同時保持營業收入的高速增長？營收增長同時，為何虧損 16 億？
更重要的問題是，昆侖萬維創始人周亞輝是一個喜歡追風口、尋找新風口的人，當"All in AI" 叙事并非想象中那麼美好，周亞輝是否又會變換賽道？對于上述疑問，昆侖萬維相關公關人士，拒絕對 " 極點商業 " 置評。
現金奶牛大降，多條 AI+ 業務線迅猛發展
值得一提的是，昆侖萬維昔日現金奶牛——遊戲業務在 2024 年營收僅為 4.44 億元，同比大減 16.84% 至 4.44 億元，營收占比從 2020 年的 25.91%，暴降至 7.8%。
營收增長主要來自海外。海外業務收入規模上升至 51.5 億元，同比增長 21.9%，海外業務收入占總收入比重達 91.0%。
其中，信息分發與元宇宙平台 Opera 繼續保持高速增長，2024 年實現營業收入 4.8 億美元，同比增長 21.1%。海外社交網絡和短劇平台業務實現營業收入 12.5 億元，同比增長 28.5%。
從這個比例來看，可以說，昆侖萬維成為了海外收入最多的中國 AI 企業。這是因為昆侖萬維近年來在 AI 大模型、AI 搜索、AI 短劇、AI 音樂、AI 遊戲、AI 社交等多個領網域取得了顯著進展，構建了全面的 AI 業務布局。
去年，短劇出海市場爆火，成了新的風口。艾媒數據顯示，截止 2024 年 10 月，有超過 100 款中國短劇平台在海外市場活躍，下載量超過 2.8 億，平台内購收入超過 4.9 億美金（折合人民币 35 億元）。
面對新的風口，昆侖萬維也想投入 " 分一杯羹 "。于是在 2024 年下半年推出 DramaWave 短劇平台，通過推出 " 付費 + 免費 " 内容分發模式，構建多元的短劇内容生态。
目 AI 短劇業務已形成包括訂閱、内購及廣告等形式在内的多元化收入來源，截至 2025 年 3 月底，Dramawave 年化流水收入 ARR 達到約 1.2 億美金（月流水收入約 1000 萬美金）。上線僅 5 天的《訂婚風暴》，直接衝進韓國 Google Play 娛樂榜首，把 Netflix 踩在腳下。
昆侖萬維的野心不止于此，不僅僅是短劇内容分發平台，昆侖萬維還推出了 AI 短劇創作平台 SkyReels，從劇本構思到場景合成，可以 " 一鍵生成 " 短劇。而這背後是昆侖萬維自研的多個大模型技術支撐。
不僅如此，昆侖萬維還在 2025 年開源了中國首個面向 AI 短劇創作的視頻生成模型 SkyReels-V1 和首個 SOTA（State of The Art，當前最佳水平）級别的表情動作可控算法 SkyReels-A1。截至 2025 年 2 月末，V1 模型在 HuggingFace 的下載量已接近 3 萬次，在 Github 亦收獲逾千星的點贊，廣受好評。
大模型是昆侖萬維研發的重點，基于自研大語言模型，昆侖萬維發布了 AI 社交產品 Linky。通過虛拟角色互動與用戶生成内容（UGC）生态的深度融合，Linky 構建了獨特的社交體驗。報告期内 Linky 單月最高收入突破 100 萬美元，累計下載量突破 1000 萬次，成為海外收入增長速度最快的中國 AI 應用之一。
在大模型上，根據昆侖萬維官方宣傳，交出了多個全球第一的成績單：
●自研天工大模型在在復雜任務處理、多模态等方面實現多項突破。
● AI 音樂大模型達到行業 SOTA（State of The Art，當前最佳水平），位居全球第一。
● 公司開源的 Skywork R1V 多模态思維鏈推理模型達到開源 SOTA，位列全球同類型開源模型第一。
● 公司面向 AI 短劇創作的 SkyReels 視頻大模型達到全球領先水平。
● 公司旗下的大模型學習強化 Skywork-Reward 獎勵模型亦達到全球第一，成為 Kaggle 官方推薦的數學 reward model。
這些官方宣傳層面的 " 全球第一 "，看上去更多是 " 概念炒作 "，目前還未給昆侖萬維產品競争力、市場聲量帶來協同效應。
虧損 15.9 億元，AI 領軍人物離職
昆侖萬維 2024 歸母淨利潤虧損 15.95 億元，同比暴跌 226.8%。報告解釋虧損有兩大原因，一是研發投入加大，2024 年公司研發費用為 15.4 億元，同比增長 59.5%；二是因為投資收益下降，金融資產價格波動導致投資損失 8.2 億元。
昆侖萬維認為，2023-2026 年，是 AI 大模型發展的初期階段，全球各大科技公司在 AI 大模型上都處于虧損狀态。昆侖萬維預計，2027 年以後公司會随着行業的發展開始盈利。" 即使短期面臨虧損風險，公司也将堅定投入，保持在 AI 大模型第一梯隊。"
或許這就能解釋為什麼 2024 年度，昆侖萬維的研發費用同比增長 59.5% 到 15.4 億元，較大地影響了昆侖萬維的利潤表現。
昆侖萬維研發費用投入大幅增長，但 AI 大模型、短劇平台、多模态技術等研發項目商業化轉化滞後，未能形成有效的盈利閉環，短期難以反哺利潤。例如，AI 音樂模型 Mureka 雖技術領先，但月流水僅突破 100 萬美元，規模變現能力有限。
在投入端，研發費用加大對最終利潤造成了影響。在收入端，傳統業務萎縮與市場拓展成本攀升，進一步擠壓了利潤空間。遊戲業務是昆侖萬維的傳統業務，經過近幾年的發展，體量逐步減小。與 2020 年業務收入占比 43.79% 相比，昆侖萬維 2024 年遊戲業務占比僅為 9.64%。
此外，受宏觀經濟需求疲軟影響，昆侖萬維廣告收入增速從 2023 年的 28.95% 降至 2024 年的 25%，廣告增速放緩。2024 年銷售費用為 23.04 億元，同比增長長 42.23%，遠超 15.2% 的營收增速，表明公司在市場拓展和產品推廣方面投入激進。此外，管理費用為 9.24 億元，同比增長 7.32%，進一步擠壓了利潤空間。
影響更大的，是領軍人物的離職。去年 11 月，昆侖萬維宣布，顏水成卸任昆侖萬維 2050 全球研究院院長。
顏水成是機器學習與計算機視覺領網域的國際頂尖學者，于 2023 年 9 月正式加入昆侖萬維，并與昆侖萬維創始人周亞輝一起出任天工智能聯席 CEO，同時兼任昆侖萬維 2050 全球研究院院長。他曾主導 " 天工 3.0" 大模型、" 天工 SkyMusic" 音樂大模型等核心技術的研發。
不難看出，顏水成是昆侖萬維的 AI 領軍人物，但他卻在任職 14 個月後就選擇離職。
他的離職導致昆侖萬維 2050 全球研究院院長職位空缺，讓昆侖萬維的技術路線穩定性受到質疑，也間接對昆侖萬維的利潤造成了一定影響。
顏水成的離職對昆侖萬維的業務有什麼影響？之後昆侖萬維打算如何填補這一人才空缺？又如何保障 AI 技術團隊穩定性？" 極點商業 " 就這些問題向昆侖萬維方面人士詢問，未得到官方回復。
綜上可知，昆侖萬維通過犧牲短期利潤換取 AI 技術壁壘的構建，疊加投資策略失誤和傳統業務衰退，造成虧損，形成了 " 增收不增利 " 局面。
市場僅列第三梯隊，追風大模型何時能赢？
昆侖萬維最擅長追風口，做 " 追風筝的人 "。2021 年元宇宙概念風起，昆侖萬維便在财報中明确提及 " 将元宇宙作為公司加速布局的方向 "。很快，元宇宙熄火。2022 年，" 碳中和 " 概念火熱，昆侖萬維便入股成立了僅 1 個多月的北京綠釩新能源科技。但一年之後，昆侖萬維便想從中脫身了。
2023 年初，昆侖萬維又明确了 " 全面投入 AGI 與 AIGC" 的核心戰略，全面發力 AI。這年，為了趕上大模型浪潮的風口，昆侖萬維強行發布了 " 天工大模型 "。
至今，昆侖萬維的 " 天工大模型 " 已迭代至 4.0 版本。不過，從市場反饋來看，天工大模型的訪問量和用戶量都并不突出。
天工大模型 4.0 雖技術對标國際頂尖產品（如 GPT-4o），但用戶活躍度（MAU
沙利文發布的《2024 年中國大模型能力評測》報告顯示，天工大模型在國内的 AI 大模型綜合排名僅位列第三梯隊，與第一梯隊的文心一言、騰訊混元、通義千問，第二梯隊的智譜 AI、百川智能、豆包仍然存在一定差距。
也有報道稱，昆侖萬維推出的全球首個融合視頻大模型與 3D 大模型的 AI 短劇平台 SkyReels，實際内測後市場反響一般。有使用者表示 "SkyReels 生成的視頻卻嚴重缺乏真實感，質量無法達到創作者的需求。"
另外，2025 年 AI 大模型瘋狂卷應用落地，并且随着 Deepseek 的崛起，AI 大模型進入淘汰賽階段，天工大模型的市場聲量、競争力會在 2025 年進一步下滑，留給昆侖萬維的視窗期，已經不多。
大模型表現不佳，也讓昆侖萬維難逃虧損的命運。
此外，在 AI 業務上昆侖萬維也面臨着商業化難題。盡管公司在 AI 技術研發上投入巨大，但大模型及 AI 音樂、短劇平台等產品未能形成有效的盈利閉環，短期内難以反哺利潤。财報顯示，AI 軟體技術業務收入僅 3858 萬元，占比不足 1%。
AI 商業化難落地，不僅僅是一家公司的問題，而是整個行業普遍面臨的挑戰。例如，以開源模型 Stable Diffusion 引領 AI 繪畫熱潮的 Stability AI，在 2024 年第一季度虧損超過 3000 萬美元，核心研發團隊離職，并尋求收購。
昆侖萬維的 "All in AI" 戰略，外界看來也褒貶不一。有人認為昆侖萬維在各個 AI 領網域 " 全面開花，碩果累累 "，但也有不一樣的聲音表示 " 如此多的業務線，也就相當于沒有核心業務線。" 而昆侖萬維的 " 追風口 " 行為也給自己帶來了一些隐患。
一位行業分析師曾對媒體表示，昆侖萬維頻繁改變企業戰略的 " 追熱點 " 行為折射出了企業盲目追風口的系統性風險，頻繁切換賽道導致投資者認知混亂，既将其視為 AI 領軍者，又擔憂其淪為 " 概念炒作股 "。
當 AI 大模型之戰進入白熱化，投資人或許不再會為高昂的技術研發費用買單，高額研發費用不再是企業的 " 護身符 "。在 AI 大戰的新階段，如何降低技術成本、實現盈利、商業化落地，将成為所有參賽者的共同命題。
而對昆侖萬維創始人周亞輝來說，也必須考慮一個嚴峻現實問題：AI 大模型這個遊戲，還能玩多久？是否又改轉變賽道，追求新的風口故事？
