今天小編分享的理财經驗：多元金融行業專題研究：互聯網消費金融差異化競争（華泰證券研報），歡迎閱讀。
每經 AI 快訊，2024 年 1 月 12 日，華泰證券發布研報點評多元金融行業。
互聯網消費金融具備競争力
中國消費金融行業經過快速發展，規模不斷增長，經營主體不斷豐富，產品種類愈發多元，線上化率逐步提高，監管體系逐漸完善，目前行業已經進入平穩、合規發展的新階段。其中，互聯網金融平台通常借助消費金融和小額貸款牌照開展業務，已經形成了輕 / 重資產模式相結合的商業範式，展現出與傳統金融行業不同的特點，在消費金融領網域站穩腳跟。頭部互聯網金融平台更在獲客、定價、風控方面展現出較強的優勢，增長勢頭亦快于傳統金融機構。目前消費信貸整體放緩，但頭部互聯網金融平台展現出增長韌性，建議投資者關注合規的行業龍頭，奇富科技和信也科技。
互聯網消費金融的四種模式
根據是否承擔信用風險，互聯網金融平台的展業模式大致可分為輕資本的助貸分潤模式和重資本模式。重資本模式又可以分為聯合貸模式、助貸擔保模式、聯合貸擔保模式。業務模式不同，互金平台的收益不同。我們認為，在較強的監管下，互聯網金融平台可能不會也沒有動力實現 100% 輕資本模式。目前監管對互金平台是否承擔信用風險并沒有明确規定，互聯網金融平台持有小貸或消費金融牌照，一方面可以為業務帶來靈活性，另一方面能夠通過承擔風險賺取更高的利潤。我們認為，長期來看行業内互金平台承擔信用風險的比例或許會在 20-30%。
消費金融公司更具優勢
互聯網金融行業的放貸主體主要包括：1）商業銀行；2）消費金融公司（包括汽車金融公司）；3）小額貸款公司；4）信托公司。不同的放貸主體擁有不同的牌照，适用不同的監管框架，競争優勢存在差距。我們認為，各放貸主體優勢從強到弱依次是商業銀行、消費金融公司、小額貸款公司。相比小貸公司，消金公司的監管主體不同，其核心優勢在于更高的杠杆使用空間和更低的融資成本。我們測算消金公司杠杆倍數上限可能在 12.5 倍以上，小貸公司杠杆倍數上限約 5-6 倍；消金公司融資成本約 3-4%，小貸公司融資成本約 6%。
消費金融公司 ROE 更高
消金公司憑借更高的杠杆，在盈利能力上或好于小貸公司。相比于小貸公司，消金公司的權益乘數和 ROE 更高。消金公司的 ROA 弱于所選取的小貸公司樣本，或與所選小貸公司的商業模式有關。在消金公司内部的比較中，業務模式是影響盈利能力的關鍵因素。消金公司總體呈現出平穩的發展勢态，并且監管對消費金融公司更加重視，我們認為未來消金公司的重要性或将提升。
消費金融行業格局基本穩定
消費信貸行業歷經蓬勃發展，當前已經進入平穩、合規發展的階段。在消費意願不足和信貸需求偏弱的背景下，消費信貸行業規模增速放緩。消費信貸行業結構穩中有變，銀行自營消費貸份額在 2020-22 年上升，同期消費金融公司的份額同樣上升，互聯網金融平台的市場份額在強監管下收縮，但頭部互聯網消費金融平台仍展現出業務韌性。當前消費金融行業差異化競争格局基本形成，各機構在不同的定價區間競争合作，服務不同質量的客群。
風險提示：監管政策變動、實施力度、推進速度可能對金融科技平台的短期增長、業務模式和長期增長空間帶來較大影響；對螞蟻消金增資後可支撐的聯合貸貸款規模和消金公司杠杆倍數上限的測算存在不準确的風險；消金公司和小貸公司在 ROE、ROA、權益乘數方面的比較可能并不公允。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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