今天小編分享的财經經驗：炒白銀？中國人興趣不大，歡迎閱讀。
文 | 巨潮 WAVE，作者 | 小盧魚，編輯 | 楊旭然
白銀，曾經與黃金一起，共同構築起了金本位時代的财富信仰。尤其在中國，白銀在漫長的歷史時期裡都是重要的流通貨币。
如今白銀早已褪去貨币的光環，幾乎不具備任何抗通脹屬性，而且逐漸演變成一種受經濟周期影響較大的工業金屬，完全無法與黃金相提并論。
然而在工業增長乏力的韓國，白銀卻意外卷入了一場與工業屬性無關的資本狂歡。
2024 年 12 月至 2025 年 2 月，韓國個人投資者白銀期貨賬戶數從 38 萬戶激增至 72 萬戶，占期貨市場參與者總數的 61%。
但除了黃金的上漲，我們實在找不到更多炒作白銀的理由。
01 瘋狂
韓國人這些年對高風險金融產品的狂熱，早已不是秘密。
2017 年，韓國曾以占全球人口不到 1% 的規模，貢獻了全球 20% 以上的比特币交易量，甚至催生了 " 泡菜溢價 " 現象（指韓國比特币價格比美國市場高）。
據統計，韓國 31% 的上班族持有虛拟貨币，其中 20-39 歲群體占比高達 61%，成為這場投機盛宴的核心力量。有人不惜借入年化利率超 50% 的高利貸，甚至抵押房產、變賣存款，将全部身家押注于比特币、以太坊等高風險資產。
直到 2023 年，韓國才将虛拟貨币交易所得納入個稅征稅範圍，對許多投機主義者來說，炒币就是獲得财富增長的最佳路徑。而且比特币的長期牛市，給了這些投機者以很強的正反饋。
如今，這種狂熱的投資行為從虛拟貨币蔓延至實物貴金屬，白銀成了韓國人最新物色上的投機标的。
今年，韓國國民銀行單日銀條最高銷量達 162 公斤，約為月均銷量的 20 倍。據說有韓國人一次性購入兩噸銀條（耗資約 1800 萬元人民币）。
由于異常增長的購買需求，韓國部分銀行甚至中斷銀條供應，韓國黃金交易所三種規格銀條也全部售罄。
白銀現貨價格随之大漲，2 月 14 日每克白銀達 1792 韓元（約合人民币 9 元），較年初上漲約 10%。從期貨開戶量來看，現貨市場熱度也顯著帶動了韓國整體貴金屬市場的投資情緒。
相比于單價更高、購買實體難度更大的黃金來說，白銀無疑是更容易獲取到的标的物。而且白銀期貨只要 5% 的保證金，這一比例遠低于股票，單日 30% 的波動幅度也小于虛拟貨币，正好契合了不少韓國人想 " 以小博大 " 的賭徒心理。
韓國金融機構的寬松政策，也在有意無意的助漲這波白銀投資熱潮。
韓國商業銀行對金條實施限購政策，卻對白銀期貨敞開大門。某商業銀行客戶經理透露：" 客戶買銀條需要提供收入證明，但炒白銀只需身份證。" 這種監管差異，使得白銀成為韓國人眼中黃金的 " 平替 "。
韓國期貨交易所默許 T+0 交易和 24 小時杠杆操作，會進一步放大市場波動。本月就曾出現過白銀期貨單日振幅達 8%，部分散戶賬戶日内虧損超 50% 的慘狀。
雖然白銀作為工業金屬的實際需求和投資邏輯還算合理，可以說有種 " 進可炒、退可焊 " 的雙重屬性，但似乎除了韓國，并沒有其他國家會如此炒作白銀。
02 理性
白銀的需求主要由工業需求、實物投資需求、首飾業需求、銀器需求和攝影業需求構成。2024 年全球工業白銀需求為 22110 噸，大概占了總需求的 58%。可以說。工業需求是白銀最主要的需求。
工業白銀的需求增長速度也比其他白銀需求更快。
2019-2024 年間，白銀市場的 CAGR 達到 4%，同期工業白銀的 CAGR 則達到了 6%。與此同時，實物投資白銀的 CAGR 只有 2%，首飾業白銀的 CAGR 只有 1%.
中國是工業白銀需求最高國家，2023 年，受益于光伏裝機量爆發式增長，中國工業白銀需求量同比增長 44% 至 8124 噸。
美國與日本的工業白銀需求量則排在全球二、三位，需求量較為穩定。2019-2023 年間的需求均值為 3765 噸和 3283 噸。
這種白銀需求量與國家的工業發展情況是相适配的，因為目前光伏、新能源汽車、電子電氣、攝影、醫療行業是工業白銀最主要的應用領網域，而中美日三國在這些行業中或多或少都占據着優勢。
光伏行業白銀需求量由 19 年的 2330 噸增長至 24 年的 7127 噸，期間 CAGR 高達 25.4%，是工業白銀需求快速發展的主要原因。
光伏領網域中的 N 型電池滲透率提升，可能會成為未來幾年拉動白銀需求增長的重要推手。因為 N 型電池中的 TOPCon（隧穿氧化鈍化）電池和 HJT（異質結）電池，其部門耗銀量分别為 14 噸 /GW 和 23 噸 /GW，遠高于 P 型電池的 9 噸 /GW。
新能源汽車的部門耗銀量，也要遠遠高于傳統燃油汽車。混動汽車與純電汽車平均每萬輛耗銀量分别為 264.4 千克和 373.2 千克，較傳統汽車分别提升了 21% 和 71%。随着新能源汽車滲透率的持續提升，對白銀的需求量也會持續提升。
白銀的供應量雖然大大高于黃金，但是與日益增長的工業需求相比，供應緊張的壓力仍然存在。
因為礦山減產、礦石品位下跌以及公共衛生事件、大型罷工等因素，2019-2023 年間全球礦產銀產量由 19 年的 26039 噸降至 23 年的 25830 噸，期間 CAGR 為 -0.2%，未來白銀的礦端供給也很難大幅擴張。
白銀的生產成本也在持續推高，2023 年其現金總成本同比增長 61%，總維持成本同比增長 25%，均已站上十年高位。
所以無論從供需緊張還是成本利潤的角度來看，白銀價格走高都有其合理性。只是因為不像黃金那樣有抗通脹和代替美元的屬性，白銀價格的漲幅并沒有那麼顯眼，更沒有必要讓普通人也去搶購、囤貨。
即便是在工業需求量最大的中國，企業會為了保障生產連續性，利用白銀期貨等工具按季度鎖定白銀采購量，但沒必要囤貨。
因為工業企業議價能力強，甚至導致國内實際成交價格更低。像 2023 年國際銀價上漲 15%，但國内白銀現貨價格僅上漲 8%。
03 迷茫
白銀需求與工業發展息息相關，韓國人把銀條買斷貨，卻恰恰是因為韓國的工業優勢正在崩塌。
目前韓國銀條供應緊張，且韓國銀價較國際溢價 15%，是全球最扭曲的市場之一。只不過這種供需錯配，并未對銀飾品市場和工業用銀產生影響，更像是資金面推動的數字遊戲。
韓國的工業衰退無疑是令人唏噓的，汽車、造船、面板、3C 等支柱產業悉數被中國超越，半導體產業的優勢也是岌岌可危。
盡管 2024 年 12 月半導體出口預期增長，但受全球需求疲軟和美國限制對華高端半導體出口政策影響，韓國半導體產業損失顯著。
半導體產業，已經是韓國國内為數不多需要大量使用白銀的工業領網域。至于白銀需求更大的光伏和新能源汽車行業，韓國就更沒有資格上桌吃飯了。
自尹錫悅政府 2022 年執政以來，韓國光伏新增裝機量逐年下降。2020 年、2021 年分别為 4.66GW、3.92GW，而 2022 年、2023 年降至 3.28GW、3.31GW。2024 年上半年新增僅 1.2GW，預計全年為 2.7-2.8GW，可能創 2018 年以來新低。
韓國最大光伏企業韓華 Qcell 于 2023 年關閉國内 3.5GW 組件工廠，僅保留 TOPCon 產線和鈣钛礦試驗線，将產能重心轉移至美國（計劃 2024 年擴至 8.4GW）。
這種產業優勢消失和產能轉移，又加重了韓國的經濟下行和就業壓力，韓元貶值和财富縮水也随之而來。
韓國 15-34 歲青年群體中，僅有 60% 能成為正式工，制造業崗位減少迫使年輕人湧向首都圈，但階層固化和财閥壟斷，使普通家庭背景者難以獲得理想工作，進一步推高失業率。
靠正常途徑積累不了财富的韓國人，于是從全租房、股票炒到比特币、白銀期貨，結果反而是财務壓力越炒越大。韓國家庭負債率在 2023 年底已達到 GDP 的 100.5%。
韓國人或許在自我催眠，把白銀也當成類似黃金的财富儲蓄品。但是白銀的 " 去貨币化 " 并非偶然，而是工業革命後信用貨币體系崛起的必然結果。
現在的韓國無論是生產力還是貨币信用、資產價值，都表現不佳。所以韓國人爆買白銀，對全球白銀價格走勢的影響也不會很大。
COMEX 白銀表現（自 2024 年 9 月至今）
如果現在爆買白銀的是中國人，那情況恐怕就大不一樣了。畢竟中國是全球最大的白銀消費國，當前中國白銀市場已存在供需缺口，進口依賴度高達 40%。若中國出現集中搶購白銀的情況，将直接加劇全球供應鏈壓力。
而白銀期貨市場又有着散戶主導的特征，COMEX 白銀日均交易額僅為黃金的 1/6，但中國散戶投資者數量超過 1.2 億。若中國投資者将 15% 的家庭資產配置白銀，理論上可撬動約 2.4 萬億美元資金，相當于全球白銀年交易量的 3 倍。
只是，中國人對白銀并不像對黃金那樣有興趣。
