今天小編分享的理财經驗：九豐能源：再收購華油中藍12%股權，加碼天然氣產業布局（民生證券研報），歡迎閱讀。
每經 AI 快訊，2023 年 12 月 23 日，民生證券發布研報點評九豐能源（605090）。
事件：2023 年 12 月 21 日，公司公告，以現金方式購買中建安裝集團有限公司持有的四川華油中藍能源有限責任公司 12% 股權，交易價格為 1.05 億元，交易完成後，公司将合計持有華油中藍 40% 股權。
再收購華油中藍 12% 股權，收購 PE 為 3 倍、收購 PB 為 1.5 倍。截至 2022 年末，華油中藍實現營業收入 19.53 億元、實現歸母淨利潤 2.61 億元，歸母淨利率為 13.34%；同期，公司資產負債率為 46.88%，新收購資產負債率較低、資產質量良好。截至 2022 年末，九豐能源實現歸母淨利潤 10.90 億元，其中，華油中藍 28% 的股權貢獻利潤 6.69%，新收購的 12% 股權将貢獻增量利潤 2.87%。标的資產的交易價格為 1.05 億元，據此計算，公司收購 PE 為 3 倍、收購 PB 為 1.5 倍，且本次交易結束後，公司将持有華油中藍合計 40% 的股權，是華油中藍第一大股東。
華油中藍在運行 LNG 液化能力 30 萬噸 / 年，公司天然氣產業進一步完善。華油中藍位于四川省巴中市，占地 355 畝，專注于 LNG 生產、流通、銷售領網域，是西南地區單體規模最大的天然氣液化工廠，擁有 3 萬立方米的 LNG 儲罐，目前其一期在運行的 LNG 液化能力為 150 萬方 / 天（折合 30 萬噸 / 年），且持續滿負荷運行，規模優勢明顯；同時，其二期規劃 LNG 液化產能 150 萬方 / 天，目前已完成征地、公用輔助工程建設。華油中藍上下遊資源有着充足的保障。上遊方面，其地處川東北區網域項目實施地鄰近中石化元壩氣田、普光氣田及中石油龍崗氣田、羅家寨氣田，目前，華油中藍上遊天然氣資源來源于元壩氣田，通過川氣東送聯絡線 4 号閥室同凱門站下載，具有充足的氣源保障，并具備一定的采購成本優勢；下遊方面，華油中藍目标市場以 LNG 汽車加氣站為主，同時不斷向工商業終端用戶及城市燃氣市場滲透，業務輻射區網域包括成都、德陽、綿陽區網域，峨眉區網域，陝西南部區網域，湖北西部區網域等。
華油中藍的上載管道助力公司拓寬下遊市場，上載量逐漸爬坡有望形成業績貢獻。2023 年 7 月 5 日，華油中藍建成并投產了國内第一條零散天然氣資源上載管道及川東北地區第一座零散氣接收裝置，上載設計能力產能 100 萬方 / 日，投產以來，上載管道日上載量超 10 萬立方米，并通過國家管網向雲貴市場銷售管道氣，該資產具有較強稀缺性，将與公司西南地區的天然氣綜合治理服務及天然氣回收利用服務等能源作業服務形成較強業務協同，随着未來周邊零散氣資源不斷增加，預計日上載量将逐步提升。
投資建議：公司不斷擴充海氣和陸氣資源，内生和外延快速推進能源服務和特種氣體業務，利潤有望實現高增長，我們預計，2023-2025 年公司歸母淨利潤分别為 15.08/17.95/21.44 億元，對應 EPS 分别為 2.41/2.87/3.43 元 / 股，對應 2023 年 12 月 22 日股價的 PE 分别為 12/10/8 倍，維持 " 推薦 " 評級。
風險提示：LNG 需求不及預期，項目投產進度不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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