今天小編分享的财經經驗：避險、利差？一文讀懂美元為何那麼強：“元兇”還是美經濟太熱，歡迎閱讀。
财聯社 4 月 22 日訊（編輯 潇湘）全球金融市場正在遭遇着一股他們原先根本沒有預料到會在 2024 年出現的 " 力量 "：強勢美元卷土重來，而且似乎将繼續存在……
如同我們上周五在 "一圖看懂" 系列電報中介紹的那樣，随着有着 " 超級比索 " 之稱的墨西哥比索在上周暴跌，業内追蹤的 35 類全球主要發達和新興市場貨币中，目前僅有肯亞先令兌美元還能在年内保持上漲，其他非美貨币在與美元的 " 較量 " 中已全都處于了弱勢一方。
在年内無論是兌 G10 貨币還是新興市場貨币幾乎全面升值的背景下，彭博美元指數今年以來的漲幅也已擴大至了逾 4%。
根據美國商品期貨交易委員會 ( CFTC ) 的數據，美元的非商業頭寸在今年年初還一度指向看跌，但自那以來，看漲美元的押注飙升至 2019 年以來的最高水平。
那麼，美元當前在外匯市場上的強勢地位，究竟是如何鑄就的呢？
許多外匯分析師和交易員在近來的匯市解讀中，主要可能會提到兩點：其一是美債收益率飙升下，美國與其他經濟體日益放大的 " 利差優勢 "；其二則是近來中東地緣危機下，市場對 " 避險貨币 " 美元的買入需求。
不過，這兩點可能都還沒有直擊到美元本輪升值行情的本質：" 避險 " 因素更像是美元加速上漲的催化劑，但沒有這個催化劑，美元最終也不會改變走強的大格局；而 " 利差 " 因素雖然看似 " 因 "，但從本質上也依然就是 " 果 " ——在不少業内人士看來，真正導致美元在匯市上難逢對手的原因，或許還在于：美國經濟的表現實在太火熱了。
火熱的美國經濟
美國總統拜登上周在賓夕法尼亞州的競選活動中，曾自誇 " 美國蓬勃發展的經濟是世界上最強勁的 "。盡管事實顯然沒有拜登誇耀的如此不可一世，但無論如何，火熱的美國經濟确實正在成為全球貨币政策官員所面臨的一大麻煩。這也無怪乎在華盛頓開會的各國财政長們發出了不同信息：請給美國經濟降降溫……
IMF 本月早些時候發布的新預測顯示出美國經濟是多麼的不同尋常。該組織将對美國 2024 年的 GDP 預估從 1 月份的 2.1% 上調至 2.7%，比 G7 其他成員國的預期增速高出了一倍有餘。伴随着 " 美國例外論 " 的說法甚嚣塵上，不斷支撐起美債和美債收益率，這無疑增加了美元的吸引力。
Vanguard 國際利率主管 Ales Koutny 表示，"如果其他國家的經濟增長和通脹無法與美國相提并論，那麼除了買入美元，别無選擇。對我們來說，以前的交易是非常具有戰術性的，而現在則開始更多地從長期結構的角度，來看待美元和美國經濟的持續走強。"
一系列迹象表明，美國經濟已經擺脫了許多人預期的放緩态勢——勞動力市場保持緊張，制造業活動繼續擴張，這使得美元開始重新崛起。由此變得愈發具有粘性的通脹，也使得美聯儲主席鮑威爾和其他美聯儲政策制定者，在降息問題上等待的時間比預期的要長。美聯儲三号人物、紐約聯儲主席威廉姆斯上周甚至提出了在有必要的情況下恢復加息的可能性。
Gama Asset Management SA 全球宏觀投資組合經理 Rajeev De Mello 表示，" 年初時，我更傾向于看跌美元，但現在已經不是這樣了。鮑威爾的言論無疑改變了局面。"
加州大學伯克利分校經濟學家 Barry Eichengreen 也指出，" 只要美國經濟強于其他 G7 成員國，美元相對于其他 G7 國家貨币就會走強。并不是每個人都會對這一幕感到高興，但他們對此将無能為力。"
頗有意思的是，若推究本質，在不少人看來，美國經濟眼下的火熱表現在很大程度上依然是由瘋狂的支出拉動的。IMF 總裁克裡斯塔利娜 · 格奧爾基耶娃在上周四提到美元走強時就曾表示，雖然這有助于支持全球經濟成長，但也意味着美國 " 略有過熱 " ——這在一定程度上要歸因于美國的财政立場，其預算赤字接近國内生產總值的 7%。
" 這當然會令人感到擔憂，世界上所有眼睛都盯着美國，許多代表團質疑美聯儲在降息前還會堅持多久。這是我從各國聽到的，" 她在接受電視采訪時表示。
IMF 首席經濟學家 Pierre-Olivier Gourinchas 上周表示，美國的預算立場 " 給全球經濟帶來了長期的财政和金融穩定風險 "。
利差的鮮明對比
美國經濟相較其他國家 ( 尤其是發達經濟體 ) 更為火熱的背景，最為直觀的折射無疑就會反映在固收市場上。
随着市場縮減對美聯儲寬松政策的押注，美債收益率在最近幾周再次飙升，2 年期美債收益率在本月早些時候已升穿了 5% 關口。利差因素也由此成為了美元吸引力的一大推動力。
法國巴黎銀行資產管理公司投資組合經理 Peter Vassallo 表示，" 現在的獨特之處在于，美元的收益率如此之高。如果你是一個全球配置者，并在管理你的投資組合，那麼提高風險調整後回報率的方法是：購買未對衝的短期美國國債。"
從目前利率掉期市場的定價看，交易員們普遍認為，美聯儲如今想要降息最早可能也得等到 9 月份，而若考慮到大選因素，首降節點甚至不排除會一路延後到年底。
荷蘭合作銀行 ( Rabobank ) 外匯策略主管 Jane Foley 在近期的一份報告中表示，" 人們對美聯儲能否在 6 月份美聯儲公開市場委員會會議上降息的懷疑正在蔓延。除此之外，再加上政治風險，預示了美元将在更長時間内保持較強水平的前景。"
而與美聯儲寬松預期降低形成鮮明對比的是，交易員們仍普遍認為，歐洲央行和英國央行在今年年中就會開啟降息大門。歐洲央行行長拉加德本月早些時候已暗示，歐銀決策者可能會在 6 月份降低利率。
PIMCO 經濟學家 Tiffany Wilding 和全球固定收益首席投資官 Andrew Balls 表示，預計會有進一步證據表明美國經濟表現好于其他國家，相對于歐元以及瑞士法郎和瑞典克朗等其他歐洲貨币，該公司更青睐美元。
" 美國的利率環境更具吸引力，美元的回報率非常高，"Threadneedle 投資公司全球利率策略師 Ed Al-Hussainy 指出。
凱投宏觀 ( Capital Economics ) 高級市場經濟學家 Jonathan Petersen 則認為，美國經濟增長和通脹有可能保持強勁，而不是像預期的那樣走軟，從而迫使美聯儲在其他央行降息之際維持高利率。" 這将足以把利差 ( 和美元 ) 推回到 2022 年末的水平。"
地緣避險形成 " 催化劑 "
除了宏觀經濟表現的差異和利差優勢外，近來加速美元走強的另一個因素還在于避險需求。
在政治或金融動蕩時期，美元往往會被尋求庇護的投資者視作一處避風港。上周五，以色列對伊朗發動報復性打擊後，美元的避險地位就一度得到了充分體現。
Eurizon SLJ Capital Ltd. 首席執行官 Stephen Jen 提出了廣受追捧的 " 美元微笑 " 理論，有助于解釋美元的避風港地位。Jen 的理論認為，當美國經濟蓬勃發展或陷入嚴重衰退時，美元就會上漲，而在經濟溫和增長時期，美元就會走弱。
Jen 在近期接受采訪時稱，地緣政治風險加劇與經濟繁榮共同創造了 " 更陡峭的微笑曲線 "，形成了更彎曲的 "U 型 "。當前地緣政治風險帶來了避險溢價。
目前，全球第二大基金管理公司先鋒集團已經在調整美元策略，該公司現在預期美元将持續走強。瑞銀資產管理公司也認為，盡管美元當前比通常估值了高出 20%，但它可能還會進一步升值。與此同時，富國銀行投資研究所則放棄了對美元年底前走軟的預測，現在認為美元漲勢将延續到 2025 年。
不難發現的是，美元的飙升已經給全球其他經濟體的匯率及經濟帶來壓力。上周，印度和尼日利亞等國的匯率跌至了創紀錄低點，而從日本到波蘭，各國官員陸續發出了幹預匯市的警告。
澳大利亞、歐元區和英國等發達市場的央行可能會發現，如果匯率疲軟引發國内通脹，那麼它們未來降低利率的空間就會受到限制。而那些背負外債的國家，包括馬爾代夫和玻利維亞，以及那些嚴重依賴從美國進口商品的國家，受到的傷害将最大。
本月早些時候，七國集團重申了他們對貨币無序波動可能造成的損害的共同立場，這表明美元快速升值引發的焦慮日益加劇。在此之前，美國财政部長耶倫也認同了日本和韓國對其本币急劇下跌的擔憂，這可能會為日韓當局提供幹預的空間。
《嚣張的特權：美元的興衰》一書作者目前雖然并不認為美元強勢會導致對抗，但他确實認為，擁有美元債務的發展中國家的償債難度會越來越大。
不過，在包括 Clocktower Group 首席策略師 Marko Papic 在内的一些觀察家看來，美元走強仍可能會給歐洲、日本等帶來 " 一線希望 "。這家另類資產管理公司的首席策略師指出，鑑于世界其他地區大多以出口為導向，這最終可能仍将有助于促進全球經濟復蘇。
