今天小編分享的互聯網經驗：跌破3300後，市場風格要變了？，歡迎閱讀。
作者 | 黃繹達
編輯 | 鄭懷舟
上周（11 月 18 日 ~22 日），A 股震蕩下跌，上證指數在周内下跌 1.91%，于 11 月 22 日收盤報收 3267 點；萬得全 A 指數在上周下跌 2.08%。
板塊方面，申萬 31 個一級行業中，只有綜合、商貿零售、紡服這三個板塊在上周上漲，社服、食飲、通信、非銀等板塊在上周跌幅靠前。
從風格來看，上周小票、紅利相對抗跌，前期上漲較多的科創板塊在上周的跌幅相對更深。反映到風格指數、寬基指數的表現上，中證 2000、萬得微盤、中證紅利、紅利指數、國證 2000 等在上周跌幅相對較小，創成長、北證 50、創價值等在上周跌幅相對較深。
圖：上證指數近期走勢；資料來源：wind，36 氪
上周港股走勢與 A 股相似，港股大盤在上周亦橫盤震蕩，恒生指數周内下跌 1.01%；恒生科技指數在上周下跌 1.89%。板塊方面，12 個恒生行業指數中，只有原材料、能源、資訊科技在上周上漲，非必需消費、地產、醫療等版上周跌幅較深。
海外大類資產方面，歐美、新興市場主要股指大都在上周收漲，日俄主要股指在上周收跌。商品方面，原油漲幅較高；基本金屬多數下跌；貴金屬大都收漲且漲幅較高；農產品主要品種收漲、部分品種收跌。美元指數在上周持續上行。
01 當市場回歸冷靜，現在的下跌是未來的機會
上周的大 A 可以說乏善可陳，不過投資者大都對周五的那一跌是記憶猶新，當大盤開始跳水，投資者們最關心的是發生了什麼，綜合現有的信息，導致 A 股大盤在周五大跌且前期強勢板塊跌幅更深的主要原因有以下 3 點：
首先，是國新辦在 11 月 22 日早 10 點的例行吹風會，主要介紹促進外貿穩定增長的有關政策措施。對于周五的大跌，不少投資者認為是會上回答了媒體記者關于川普上任後全球貿易環境可能繼續惡化的相關問題，在一定程度上抑制了風險偏好。其實市場對川普小院高牆的外交政策已有預期，不得不說匯率對 A 股的壓力是有的，重點還是在對國内經濟政策的理解上。
經過這些年的市場教育，目前的投資者對政策的态度比較明确，一方面重點關注政策落地的節奏，另一方面是短期的政策行情需要超預期的政策予以支撐，典型如今年的 924 行情，這一輪暴漲行情持續的不長，本質上正是好政策的落地需要時間，但投資者卻是 " 不見兔子不撒鷹 "，好預期若想持續則需要注入下一個好預期。而對于本次吹風會的内容，市場簡單的理解是沒有超預期，同時與風險偏好走低又形成了共振。
其次，東歐局勢再度惡化，地緣政治風險上升，壓制風險偏好。反映到大類資產價格上，可以看到俄股大盤在歐股中上周的跌幅最深，金、銀等貴金屬價格在短期内出現暴漲，市場避險情緒濃厚。這種避險情緒也傳遞給了 A 股的投資者，前期的主線紅利再次回歸，不過市場被壓抑時表現的卻有點分裂，在一部分投資者求穩的同時，小票、題材也在上周橫飛。
再次，部分活躍資金選擇在市場降溫時獲利了結。這是交易行為本身對市場的影響，前期部分板塊已經積累了一定的漲幅，比如非銀、地產、軍工、電子等，當市場出現加速下跌，投資者選擇落袋為安，這些前期漲幅較高的板塊自然在上周調整相對較深。
總的來看，目前市場進入了一段冷靜期，好政策的落地需要時間，因此市場出現短暫的降溫也實屬正常。這段時間需要做的是通過高頻數據來跟蹤經濟修復的情況，以階段性驗證政策是否起效，從 10 月的經濟、金融數據來看，已經出現了一定的邊際改善，比如 M1 增速負值收窄、地產成交回暖、社消增長走闊等，故而投資者對于未來應該保有信心和耐心。
02 投資策略
目前的 A 股市場，雖有降溫但格局不差。資金方面，在 A500ETF 大額淨申購、新成立偏股型公募基金等各路資金的加持下，上周大 A 依然延續了淨流入的态勢。其中，A500ETF 的持續大額申購對大盤藍籌風格形成支撐，可以說相關的大盤股在短期内有交易機會，若按着目前對經濟復蘇的預期，亦具備長期的投資價值。
随着市場進入冷靜期，交易熱度下降，又與風險偏好下行形成共振，而且距離 12 月的中央政治局會議和中央經濟工作會議的召開還有一定的時間，接下來的這段時間屬于政策空窗期，在核心主線不明的情況下，市場更側重于求穩，以安全邊際為重點考量，因此可以看到曾經的主線紅利板塊再次回歸，市場整體也是處于再平衡的階段。
同時，市場降溫不意味着完全失溫，一部分交易活躍的資金依然盤踞在彈性更大的小盤成長上，這也解釋了上周為什麼會出現相對分裂的市場風格。這部分投資者對挖掘新題材頗為着迷，典型如可控核聚變概念在上周走強，以至于多家上市公司緊急通過公告或互動交易平台來回復投資者，可控核聚變技術确實在做，但是目前對公司業績影響都很小。在這裡還是要提醒投資者概念炒作的風險很高，謹慎參與。
對于未來主線的展望，根據目前的政策基調與方向，在經濟動能切換的大背景下，消費預計會随着經濟復蘇而出現景氣度好轉，因此而成為未來的核心主線之一。再考慮到市場容量對經濟的承托作用，市場普遍看好汽車、家電、消費電子等板塊。同時，科技的主線地位預計不變，" 科特估 " 中的半導體、算力基建、人工智能等主題亦被投資者長期看好。
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