今天小編分享的理财經驗：麗宮股份衝刺“陳皮第一股” 北交所關注創新特征，歡迎閱讀。
" 一兩陳皮一兩金，百年陳皮勝黃金 " 是廣東地區流傳的一句俗語。
陳皮是指在自然陳化環境下保存 3 年或以上的柑皮，年份越久，價格越高。2024 年 1 月，坐落于著名陳皮產地——江門市新會區，專門從事陳皮生產的新三板挂牌企業江門麗宮國際食品股份有限公司（以下簡稱麗宮股份）停牌，申請北交所上市。目前，A 股市場并沒有以陳皮為主營業務的企業，這意味着麗宮股份本次 IPO（首次公開募股）将衝刺 " 陳皮第一股 "。
每經記者王帆攝
《每日經濟新聞》記者研究發現，陳皮近幾年受到市場追捧，價格飛漲，麗宮股份陳皮產品 3 年半單價上漲 42%，達到 670 元 / 斤，毛利率也高達 50%。從招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）來看，盡管行業增長勢頭正猛，但目前新會陳皮仍處于分散性、地網域性、粗放式經營階段，繞不開土特產的產品形象。那麼，陳皮企業 IPO 能否符合北交所上市的創新定位？其商業模式是否具備高成長性？
毛利率更接近茶葉企業
從麗宮股份的招股書來看，新會陳皮 2014 年產值僅 8 億元左右，2022 年已達到 190 億元。企業收入也水漲船高，2020~2022 年以及 2023 年上半年（以下簡稱報告期），麗宮股份分别實現收入 1.48 億元、2.95 億元、2.71 億元、1.52 億元。由此看來，僅 2023 年上半年，麗宮股份就實現了 2020 年全年的收入。淨利潤同樣增厚不少，2020~2022 年，麗宮股份淨利潤從 2100 多萬元上漲至 6800 多萬元，2023 年上半年則超過 4200 萬元。
此外，近年來陳皮價格飛漲，麗宮股份的陳皮單價從 2020 年的 471 元 / 斤上漲到 2023 年上半年的 670 元 / 斤，漲幅高達 42%。
對于業績上漲，麗宮股份指出，陳皮制品銷量及單價在 2022 年前後出現大幅增長，主要系市場需求及行業的快速發展背景下，市場出現階段性供不應求現象，公司緊抓行業發展機會，充分運用產品優勢及銷售渠道優勢，使得陳皮制品業務收入迅速增長。
陳皮的盈利能力也較強，報告期内，麗宮股份陳皮制品毛利率分别為 47.66%、50.79%、54.34%、57.41%。簡單來說，以 2023 年上半年為例，麗宮股份每賣出一斤陳皮，收入近 670 元，其中就能賺 380 元。
《每日經濟新聞》記者注意到，陳皮的毛利率水平遠高于飲料（非酒類）和休閒食品行業 30% 左右的毛利率，其毛利率更接近茶葉企業。在招股書中，麗宮股份也列出了八馬茶業、瀾滄古茶、天福等茶葉企業作為同行業可比公司，這幾家茶葉企業報告期内平均毛利率介于 50% 到 60% 之間。
新會陳皮企業數量眾多
《每日經濟新聞》記者還注意到，盡管陳皮市場需求旺盛，增長勢頭快，但行業較分散。陳皮更像是一個土特產，距離規模化、标準化生產還有很大距離。
例如，即便是當地陳皮龍頭企業，按麗宮股份 2022 年的相關數據估算，其市場份額僅占當地產值（190 億元）的約 1%。招股書顯示，當地陳皮企業超過 1700 家。
麗宮股份也坦言，目前新會陳皮產業企業數量眾多，但具有自主創新能力并形成規模效應的大中型企業較少，大部分企業仍然以簡單的陳皮晾制為主，缺乏對陳皮進一步加工的能力，市場同質化競争現象嚴重。行業企業創新能力不足，集中于低端市場的發展現狀嚴重地制約了新會陳皮產業的快速發展。總體而言，新會陳皮產業企業呈現小、多、散的競争狀況。
在招股書中，麗宮股份強調其掌握了陳皮生產的一系列核心技術，是新會陳皮產業化和标準化建設領導者之一。例如，公司掌握的一項技術成功實現了生產釀化過程中廣陳皮品質變化的實時監測和及時預警處理，防止大規模減產事故發生，系國内首創。截至招股說明書籤署日，公司獲得專利共計 22 項，其中發明專利 9 項，共發表科技論文 5 篇（SCI 共 4 篇）。
不過，關于麗宮股份在行業中的競争壁壘，也被監管部門關注。北交所 1 月在向公司下發的審核問詢函中，就要求公司說明主要產品在產品品質、產品價格、營養價值等方面與競争產品相比是否存在 " 同質化 " 情況，是否存在被競争產品替代的風險。結合公司及其競争對手的市場情況，進一步說明行業同質化競争、市場集中度較低對公司持續經營能力的影響。
針對創新特征披露充分性，北交所要求麗宮股份結合新會陳皮的質量判斷标準、制作傳統工藝、公司核心技術、技術儲備方向和現有專利情況，說明公司生產工藝和產品品質與行業内主要競争對手公司對比是否存在顯著差異。結合前述情況，說明公司工藝創新、技術創新的具體情況，并說明公司技術、工藝創新是否屬于行業主流技術路線，與可比競争對手相比是否具有競争優勢，所屬行業產品核心競争力對技術、工藝的依賴程度。
陳皮年份鑑定标準模糊
在陳皮的制作過程中，釀化是一個重要的環節。根據招股書，釀化指的是在一定的自然條件下，通過對溫度、溼度控制，進行定期晾曬、煙熏等陳化過程。當年用鮮柑制作的柑皮需要釀化 3 年以上，外購入庫的陳皮需要在公司的釀化倉中進行生產釀化，待滿足公司的标準後方可出售。
不過，記者注意到，相比于采購新鮮柑果進行制作，麗宮股份更傾向于從新會當地合作社及農戶大量采購年份陳皮，再進行進一步的釀化。
招股書顯示，麗宮股份的原材料采購中，金額最高的是年份陳皮，報告期内每年采購金額占比為 60%~70%，其次是鮮柑，占比約 10%。這意味着麗宮股份陳皮的釀化過程并非全程由公司把控，而是先由供應商進行預加工。
2023 年上半年，麗宮股份的前三大供應商為江門市新會區豐澤柑桔專業合作社及其關聯方、江門市新會區種田人柑桔專業合作社及其關聯方、浦北縣平睦鎮良州農民專業合作社，均為農業合作社，三大供應商采購金額占比超過 50%。在報告期内的前五大供應商名單中，還出現了自然人的名字。
這些供應商對柑皮的陳化标準是否統一？麗宮股份如何保證原材料品質和數量的穩定性？
在審核問詢函中，北交所要求公司說明陳皮、鮮桔采購的具體業務流程（詢價、送樣、檢測、品鑑、分級、驗收、入庫），公司針對原材料鮮桔、陳皮的采購是否建立追蹤溯源機制，如何證實其產地來源，說明不同地網域、不同品相、不同規格、不同供應商同類原材料采購價格是否存在較大差異及其原因、合理性。
此外，北交所還要求公司說明主要非法人供應商情況，包括供應商性質（合作社、個人等）、合作年限、合作背景、采購内容、采購單價、金額及占比、采購金額占其業務規模的比重，主要供應商種植面積、品種、產量、供貨能力，為穩定原材料品質和供應所采取的具體措施等。
值得一提的是，作為衡量陳皮價值的重要标準——年份，從公開資料來看，目前陳皮年份鑑定标準模糊，主要依賴人的經驗，導致行業出現了造假亂象。
麗宮股份稱，新會陳皮陳化儲存越久，其保健養生價值和收藏價值越高，某些不法商家就利用新會陳皮的顏色深淺對新會陳皮進行年份的造假，例如用 " 開水或普洱茶茶水上色 "，還有利用其他地區的陳皮來冒充正宗的新會陳皮。
标準化和規範化的隐憂關系到陳皮產業能做多大、走多遠，這也是擺在麗宮股份 IPO 面前的難題。北交所就此進行了問詢，要求公司說明不同年份新會陳皮的定價機制及其依據，公司各年份陳皮銷售價格與市場價格、行業平均水平是否存在較大差異，公司如何準确确定陳皮年份，是否存在年份篡改風險，是否存在新皮與陳皮混同銷售、外地陳皮與新會陳皮混同銷售、以次充好等情形，公司相關内控措施及客觀證據留痕等。
2024 年 2 月 27~28 日，《每日經濟新聞》記者嘗試就公司競争壁壘、產品質量控制等問題采訪麗宮股份，向公司發去采訪郵件并撥打電話，截至發稿未獲回復。
每日經濟新聞
