今天小編分享的互聯網經驗：港股七巨頭，挑戰美股七姐妹，歡迎閱讀。
文 | 定焦 One，作者 | 金玙璠，編輯 | 魏佳
今年一季度，全球資本市場大變天——港股科技 " 七巨頭 " 平均暴漲 32%，大洋彼岸的美股 " 七姐妹 " 平均狂跌 17%。
美股 " 七姐妹 " 通常指的是蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、Alphabet（谷歌母公司）、Meta 和特斯拉。港股七大科技巨頭不同版本有出入，不過，大部分券商都将騰訊控股、阿裡巴巴、比亞迪股份、小米集團、美團、網易和京東列入其中，本文也按此讨論。
為什麼會呈現 " 東升西降 " 的變化？
首先和兩地市場的基本面密切相關：港股受益于中國科技公司在 AI、新能源等領網域的突破，今年 Q1 以恒生指數 15.25% 的漲幅領跑全球主要股指；美股受科技股高估值風險衝擊，今年 Q1 累計下跌 10.4%，創下 2022 年二季度以來最大單季跌幅。
具體來看，在 AI 領網域，當美國巨頭還在為 " 算力軍備競賽 " 燒錢時，DeepSeek 們靠 " 低成本高產出 " 模式跑了出來；在新能源賽道，比亞迪 + 小米 + 寧德時代組成了 " 鐵三角 "，正蠶食特斯拉的護城河——資金開始追捧更有性價比的中國科技資產。
這波港股行情裡，業務和 AI、新能源這兩個賽道挂鉤的公司漲幅最高，如阿裡港股一季度狂漲 55%，小米、比亞迪都漲了 40% 以上。
不過先别急着下結論。雖然中國科技軍團勢頭猛，但看家底的話：港股七巨頭總市值 1.28 萬億美元（9.96 萬億港元），和美股七姐妹的 14.31 萬億美元不是一個量級。畢竟微軟、英偉達們靠着軟體和芯片霸權，吃了全球市場十幾年紅利。
但風向已經變了——市場開始擔心美股七姐妹股價虛高。以英偉達為例，其市盈率（可以理解為股價和賺錢能力的比值）一度衝到 75 倍，相當于提前透支了未來五年的業績增速。市場已經開始用真金白銀投票，今年一季度，英偉達跌幅将近 20%。
4 月 2 日以來，随着特朗普 " 對等關稅 " 政策的發酵，兩地科技股劇烈波動。據「定焦 One」統計，4 月 1 日 -4 月 10 日（美股統計時間為 4 月 1 日 -4 月 9 日），港股七巨頭平均跌幅達 11%，美股七姐妹平均微漲 1.3%。
不過，這期間的股價波動更多反映的是市場情緒，和企業的基本面關系不大，因此本文不做重點參考。一位關注港股市場的投資人表示，港股七巨頭在美國市場的業務占比普遍不到 5%，關稅對這些企業的殺傷力不像市場渲染得那麼可怕。
現在到了關鍵岔路口，我們有必要盤一盤：這些科技巨頭們誰在靠 " 老本 " 吃紅利？誰在押注十年後的科技主導權？
資本重估美股七姐妹
華爾街有個傳說，叫 " 七姐妹 "（Magnificent 7）。這七家巨頭在消費電子（蘋果）、雲計算（微軟、亞馬遜、谷歌）、AI 算力（英偉達）、社交生态（Meta）和新能源（特斯拉）等關鍵領網域，幾乎壟斷了全球科技命脈。
例如，蘋果捏着全球 14.6 億人（全球 iPhone 活躍用戶數量）的手機生态，英偉達攥着 AI 芯片的 " 心髒 "，特斯拉用電動車改寫燃油車霸權。
它們巅峰時期的總市值，能超過除美國外所有 G20 國家股市總和，甚至在德意志銀行的研究報告中被稱為 " 全球第二大股市 "。
但到了 2025 年，這七大巨頭的光環沒那麼耀眼了，平均市盈率從 50 倍降到 32 倍。
其實，資本投資的邏輯沒變。之前美股追捧的是 FAANG（指 Facebook 臉書、Apple 蘋果、Amazon 亞馬遜、Netflix 奈飛和 Google 谷歌這五家科技公司），但奈飛因流媒體增長乏力被踢出名單，英偉達和特斯拉靠算力霸權、電動車革命擠進 C 位。
今年一季度，" 七姐妹 " 股價平均跌幅 17%，說明資本正在重估美股科技巨頭。
一部分公司的估值泡沫破了。
特斯拉（-35.8%）：Q1 全球銷量下滑，創 2022 年以來新低，4680 電池還沒有完全突破量產瓶頸；
英偉達（-19.3%）：中國大模型 DeepSeek 用更低的訓練成本（僅為美國同類模型的 1/23），實現了接近 GPT-4o 的性能，動搖了它的算力主導權；再加上它自身新品迭代不及預期、全球數據中心建設踩刹車，核心業務受到影響；
蘋果（-11.2%）：這個昔日 " 頂流 " 的現狀是老本吃不動（大中華區收入下滑），新技能沒練成（AI 技術掉隊嚴重），還被政策衝擊（特朗普政府的 " 對等關稅 " 政策，讓 iPhone 的成本壓力激增），截至 4 月 9 日，蘋果股價今年已經累計跌了 21%。
還有一部分公司的業績增速跟不上。
谷歌（-17.9%）、亞馬遜（-13.8%）、微軟（-10.8%），這三大雲廠商的日子都不太好過：
谷歌的雲業務盡管增速較穩，但市場份額下降，且 AI 技術變現滞後；亞馬遜、微軟的雲業務增速都降到了 20% 以下，亞馬遜核心電商業務面臨 Temu、TikTok Shop 等平台的衝擊，它今年還計劃拿出千億美元建 AI 和數據中心，但市場不看好短期回報率；微軟和 AI 相關的收入只占總收入的 5%，其中大部分還來自 OpenAI。
還有 Meta（-1.5%），它算是唯一最扛跌的成員，可能是因為 AI 廣告工具存在變現的短期紅利，但核心還是因為它的市盈率約 22 倍，泡沫相比其他科技巨頭較小。不過，抗跌不等于沒有風險，過度依賴廣告收入仍是 Meta 的最大隐患。
總結來看，美股七姐妹 Q1 暴跌是因為三大因素的疊加：估值泡沫 + 技術替代 + 政策風險。
港股七巨頭正崛起
再看港股市場這邊，已經長出了自己的 " 科技巨頭 "。要知道，十年前港股還只靠騰訊撐場面，現在，科技股貢獻了港股日均成交額的三成。
把時間線拉長，一位長期關注港股市場的投資人對「定焦 One」梳理了大致過程。
根據招商銀行研究報告，2019 年之前，科技股在港股的比重才 11%。之後，随着阿裡、美團、小米、京東、商湯、理想、小鵬等一眾中國科技公司在港股上市（或回港二次上市），它的科技股版圖從互聯網擴展到 AI、新能源、半導體。到 2024 年政策大松綁（港交所對特專科技公司上市規則的重大改革，以及配套的 SPAC 并購交易優化）時，科技股在港股占比直接飙到 37%。
2025 年初，國產 AI 模型 DeepSeek 的 " 低成本高產出 " 模式，引爆了港股的科技股行情，權重提高到 41%。
" 這時候大家發現，中國科技公司已經進化出新物種——既能搞底層創新（比如中芯國際、比亞迪），又能靠技術快速變現（例如阿裡雲、美團等），國際資本開始給中國科技股重新定價。" 關注港股市場的投資人宋興表示，中國版 " 科技七姐妹 " 的概念開始流行。
一位關注硬科技賽道的投資人對「定焦 One」分析，中國作為趕超國，科技股的發展路徑并非沿着發達國家，而是依賴頭部企業的市場表現和技術創新，因此，找到頭部标的很關鍵。
港股七巨頭的名單雖然還沒完全統一，但券商的名單大體類似。
法國興業銀行 2 月份的一份報告，認為中國科技 " 七巨頭 " 包括騰訊控股、阿裡巴巴、小米集團、中芯國際、比亞迪股份、京東集團和網易。興業證券經濟與金融研究院在研報中篩選的港股科技 " 七龍頭 " 包含美團，不含網易。
「定焦 One」結合當前市值排序、大部分券商研報及投資人觀點，将港股七巨頭劃定為騰訊、阿裡、比亞迪、小米、美團、網易和京東。
這七家公司的共同标籤是：技術夠硬，賺錢夠快。在周衛看來，港股 " 七巨頭 " 跑出來的核心邏輯是一致的：代表中國科技從 " 跟随創新 " 轉向了 " 原始創新 "，以及快速商業化的能力。
今年一季度，在恒生指數暴漲 15.25% 的背景下，港股七巨頭的股價更是直接 " 開挂 "。
一部分互聯網老将是因為找到了新戰場：
阿裡巴巴（+55.3%）：電商回血，雲服務增長，AI 大模型通義加速商業化；
騰訊（+19.2%）：遊戲老本行回暖，AI 新故事也有了——混元大模型落地、微信生态和 DeepSeek 融合；
一部分則代表了中國制造出海：
比亞迪（+47.3%）：海外汽車銷量上漲，固态電池技術突破；
小米（+42.6%）：手機業務全球前三，造車代表了新勢力的速度；
還有一部分代表了消費復蘇 + 科技加持：
美團（+2.7%）、京東（18.2%）、網易（15.6%）分别卡位本地生活、供應鏈物流和遊戲出海，受益于消費復蘇和政策刺激悶聲發财。
周衛總結，港股七巨頭的推力有三個：政策紅利（國内政策釋放科技股和互聯網平台活力、港股通渠道險資增量 1.66 萬億港元）+ 技術革命（大模型、電池等領網域成本效率優勢，形成產業鏈級競争優勢）+ 估值窪地（港股七巨頭市盈率比美股同類低 40%，但增速更快）。
路線差異：" 造工具 "VS" 挖金子 "
如果把全球科技競争比作一場淘金熱，長期跟蹤中美科技賽道的投資人李志評價，" 美股七姐妹是賣鏟子（技術工具）的技術裝備商，港股七巨頭是揮鋤頭挖金子（終端產品）的實幹派 "，美股更多是靠技術驅動、全球擴張，港股還是應用為王、内需主導。
美股七姐妹本質上是在做同一件事：向世界 " 賣工具 "，按照核心業務（雲和 AI 芯片、硬體生态閉環、社交廣告）可以分為三大陣營：
第一陣營是 " 賣算力 "（微軟、亞馬遜、谷歌、英偉達）：
全球雲服務 60% 以上的份額在微軟、亞馬遜、谷歌三家手裡。英偉達壟斷了 90% 的高端算力市場，全球頭部 AI 公司都得找它買 " 子彈 "。
第二陣營是 " 賣生态 "（蘋果、特斯拉）:
iPhone 貢獻了蘋果 50% 的收入，但最賺錢的還是 AppStore 抽成、Apple Pay 手續費這些 " 過路費 "；特斯拉則靠賣電動車綁定 FSD 自動駕駛訂閱——這兩家看起來是賣產品，但實際上是依賴品牌溢價 + 技術代差賣服務，現在正面臨中國企業的貼身肉搏。
第三陣營是 " 賣廣告 "（Meta）：
Meta 用 Facebook、Instagram 織了張 30 億人的 " 數據網 "，靠 AI 算法精準投放廣告，98% 收入來自此。
港股七巨頭則是另一套賺錢邏輯：從終端產品（電動車、手機）到服務（電商、遊戲），主要 " 在自家後院挖金子 "。
它們兵分兩路，一路主攻消費互聯網的平台效應（騰訊、阿裡、美團、網易、京東）:
騰訊主要靠社交 + 遊戲的流量閉環變現；阿裡靠平台生态收取交易傭金、廣告費等；京東賺的是商品差價和物流效率的錢；美團靠外賣傭金支撐本地生活帝國；網易則靠遊戲悶聲發财。它們的共性是：把 14 億人的吃喝玩樂變成現金流，但未來競争焦點都已經轉向技術和全球化。
另一路是硬核制造的國產替代（比亞迪、小米）：
比亞迪造車、小米造手機和車，底層邏輯都是，先用性價比轟開市場，技術上走實用主義路線（不追求絕對領先，專攻 " 夠用就好 "），再用規模碾壓技術差距。兩家都深谙 " 先讓十幾億人用得起，再讓技術慢慢追 " 的國產替代邏輯。
中美科技巨頭這兩種模式，本質是 " 技術定義需求 " 和 " 需求驅動技術 " 的差異，一個靠基礎層創新，賺的是技術認知差，一個靠應用層迭代，吃的是市場效率差。
兩種模式在推動產業進步層面各有價值，但也各自面臨瓶頸。
美股七姐妹估短期内仍可享受技術紅利，但高估值依賴技術代差持續擴大，一旦技術缺貨，或出現平價替代品，估值泡沫可以破滅。
港股七巨頭主要靠吃透某個技術和市場，再用規模壓成本，但終極挑戰是，國内市場見頂，所以必須走向全球化（如騰訊遊戲出海、比亞迪歐洲建廠）。
未來競争：三大核心戰場
2025 年 Q1 的競争已經告一段落，進入 Q2，不确定的宏觀政策為接下來的股價走勢增加了不确定性，但大方向不變，全球科技產業會繼續上演攻防戰——美股七姐妹加速布局應用市場，港股七巨頭則持續突圍技術壁壘。
比如，微軟把 ChatGPT 塞進 Office 套件和 Windows 生态，讓打工人用 AI 做 PPT、生成影像的同時，也把雲服務的 " 鏟子 " 直接插進了普通用戶的電腦；
而比亞迪已經計劃 2027 年小批量量產全固态電池，理論續航可能突破 1000 公裡，如果能如期實現 " 固液同價 "，并解決供應鏈瓶頸，會是全球新能源市場的新變量。
宋興稱，這反映了科技產業的發展規律：技術突破需要大規模應用輸血；應用紅海會倒逼底層技術突破——最終，美股七巨頭和港股七巨頭劍指同一個目标：未來十年的科技主導權。
接下來的對決，集中在三個戰場。
一是雲計算 +AI 軍備競賽：美國廠商（微軟、亞馬遜、谷歌合計 63%）目前主導全球市場，但中國廠商（阿裡雲、騰訊雲合計約 6%）正在加速搶奪局部市場：阿裡雲在亞太市場的份額衝到 15%；騰訊雲的遊戲雲市占率全球第一（63%）。
二是新能源汽車 +AI 落地賽：特斯拉的先發優勢，正在被中國 " 鐵三角 " 瓦解——比亞迪在垂直整合模式下有成本優勢；寧德時代的動力電池掌控行業命脈，全球每 3 輛電動車就有 1 輛用它的電池；小米用手機生态賦能車機系統，汽車交付量超預期。
三是比拼芯片 +AI 成本：英偉達壟斷 AI 算力，但中國科技公司正雙線突圍：硬體端，中芯國際正擴產 28nm 產能，華為靠算法優化降低對高端芯片的依賴；軟體端，DeepSeek 等大模型的訓練成本突破。
今年一季度，港股七巨頭市值狂追 3 萬億美元，直接把和美股七姐妹差距拉到近十年最小，背後是兩大模式的終極較量，而中國科技巨頭在 AI 成本和新能源汽車的突破成了最大變量，全球資本不得不重新給 " 中國科技股 " 定價。
未來十年，誰勝誰負？
李志表示，還要看半導體制造能不能三級跳。短期，美國科技巨頭仍能繼續收 " 技術稅 "，但中國科技巨頭會靠着在邊緣市場（物聯網、工業控制）實現國產替代，反哺高端研發；中期，國產 EUV 光刻機量產将引發第一次對決；長期，3nm 芯片量產後，全球芯片定價權将重新洗牌。
這場科技競争的本質，是 " 頂層規則制定者 " 和 " 底層規模颠覆者 " 的對抗：美國用芯片、作業系統、雲計算卡住產業鏈咽喉，賺走最厚的利潤；中國用 14 億市場孵化超級應用，再用規模反哺硬科技，從下遊向上撕開口子。
未來的赢家，可能是那些能左手握技術、右手抓場景的玩家——就像微軟一邊賣 Azure（雲計算作業系統），一邊讓 Copilot（AI 助手）幫你寫周報；阿裡雲一邊建數據中心，一邊幫比亞迪出海造車。
唯一确定的是，科技行業既需要頂層的 " 鏟子 "，也離不開底層的 " 金子 "，科技話語權不僅是技術，更是生态與标準的争奪。這場港股與美股巨頭的價值重估遠未結束，随着中國科技巨頭在更多領網域獨當一面，雙方的差距會持續縮小。
* 應受訪者要求，文中宋興、李志為化名。
