今天小編分享的财經經驗：跌穿地板價後，上市公司瘋狂撿漏，歡迎閱讀。
文 | vb 動脈網
上市公司開始撒錢撿漏了！
近半年，有超 20 家醫療創新項目被上市公司并購或投資。這意味着資本市場放緩許久之後，一批上市公司開始加強投資并購，希望買下創新技術，再造增長曲線。與此同時，醫療創新項目也将迎來新一輪 " 金主 "。
" 現在壓力很大、很焦慮，一些非核心的產品線已經砍了。賬上雖然還有資金，但也需要新的資金進來幫我們把事業幹下去。之前，我們的融資負責人陪市場化投資人打掼蛋，陪國資投資人刷‘學習強國’。現在，他可能該去陪上市公司投資人聊了。" 醫療創業者胡蘭告訴動脈網。
資本市場，IPO 階段性收緊之後，投資機構在募投管退等環節均迎來挑戰，其出手也越來越謹慎。根據《2023 年全球醫療健康投融資分析報告》，2023 年中國醫療行業投融資總額為 109 億美元，較 2021 年的 340 億美元降幅明顯。醫療創新項目則受環境影響，越來越困難。
因此，當上市公司拿出大批資金用于投資并購後，創新項目迎來新一輪融資機遇，投資機構也有希望幫助旗下項目融資或完成退出。上市公司入場，将給資本市場帶來信心。
面對機遇，創業者、投資人、财務顧問均在想辦法從上市公司拿到錢。但是，這并不容易。
上市公司瘋狂掃貨
近期，沉寂許久的資本市場，終于有了一絲熱度。
3 月 24 日，低調做投資的九安醫療被傳出投資了 Kimi 大模型、股價上漲 23% 後，在股價異動公告中透露：公司旗下投資機分别在 2023 年 8 月與 2024 年 3 月出資投資 AI 獨角獸 " 月之暗面 "。這一案例揭開了上市公司投資一級市場的一角。
除了九安醫療，其他上市公司出資設立或參與的基金也在大肆掃貨。例如，華東醫藥、貝達藥業、泰格醫藥等上市公司與其他出資方共同組建的 " 杭州國舜健恒創業投資合夥企業（有限合夥）" 于 2024 年 2 月投資了中電藥明。中電藥明是一家中國電子、國投集團、國調基金、騰訊等機構聯合設立的國家健康醫療大數據產業發展集團公司。
再如，天士力以 3.9 億元認購 39% 份額的 " 紹興天士力生物醫藥股權投資合夥企業（有限合夥）" 于 2024 年 2 月投資了深研生物。博騰股份參與的 " 蘇州道彤騰輝創業投資合夥企業（有限合夥）" 分别于 2024 年 1 月、2023 年 12 月投資了康沅惠生醫療、瑞懿為醫療。" 醫藥一哥 " 恒瑞醫藥發起設立的 " 上海盛迪生物醫藥私募投資基金合夥企業（有限合夥）" 于 2023 年 12 月投資了洛啟生物……
部分上市公司參與的基金投資情況，數據來源：企查查
不過，這裡面的大部分投資消息均未對外披露，被投企業也極為低調。這導致市場上的融資消息相對較少，顯得極為冷清。真實情況是：上市公司們正在低調掃貨。
事實上，不僅是上市公司出資的基金在投資創新醫療項目，上市公司本身也在直投創新公司。2024 年 3 月，上市公司泰坦科技宣布投資潤度生物與邁皋儀器；2024 年 1 月底，博瑞生物投資專注口服大分子藥物遞送技術的奧禮生物；2023 年 9 月，熱景生物投資消化道癌症早篩平台翱銳生物……
此外，除了投融資市場，上市公司在并購市場也十分忙碌，其正加速收購優質企業。以新天藥業收購案為例，2024 年 3 月，新天藥業宣布拟收購匯倫醫藥 85.12% 股權。此前，匯倫醫藥曾于 2022 年 8 月啟動 IPO 輔導，可惜恰巧遇到 IPO 階段性收緊，其上市之路就此終結。但是，匯倫醫藥的實力卻不容小觑，其主打產品 " 注射用西維來司他鈉 " 年銷售額已超億元，且 2023 上半年該產品的銷售額同比增長 214.05%。
更明顯的是，" 醫療器械一哥 " 邁瑞醫療于 2024 年 1 月底宣布：拟使用 66.52 億元自有資金收購惠泰醫療 21.12% 的股權。如計劃順利實施，邁瑞醫療将持有惠泰醫療 24.61% 股份，成為惠泰醫療第一大股東及控股股東。
據悉，惠泰醫療是國内電生理和血管介入耗材領網域的領先企業，不僅品種品類齊全、規模領先，還具備與國外產品競争的能力。根據惠泰醫療 2023 年報，其 2023 年營收 16.5 億元，同比增長 35.71%；淨利潤 5.34 億元，同比增長 49.13%。另外，其國際業務同比增長 72.62%。其中，中東非洲、獨聯體區網域同比增長超 100%。
此前，邁瑞醫療還曾于 2023 年 11 月以 1.15 億歐元收購德國 DiaSys 公司 75% 的股權。據介紹，DiaSys 是全球知名體外診斷品牌，在歐洲、亞太、拉美等地區均有生產基地。收購 DiaSys，将使邁瑞醫療的體外診斷業務實現海外主要市場本地化生產和交付，提升交付響應與產品綜合競争力。
除了上述案例，遠大醫藥、上海萊士、賽托生物、納微科技、康恩貝、朝聚眼科、恩威醫藥等上市公司均在近半年宣布并購了新企業。如遠大醫藥合計以 6.32 億元收購多普泰醫藥科技 90% 的股權、上海萊士以 4.81 億元收購廣西冠峰 95% 的股權、賽托生物以 4.58 億元收購銀谷制藥 60% 股份……
市場入冬之後，許多市場化投資機構出手愈加謹慎，而上市公司卻在低調掃貨。在上市公司的巨量資金支持下，資本市場正在悄悄復蘇。
創新項目跌穿地板價，上市公司随心挑
以往，上市公司通常是将大筆閒置資金用于理财，如九安醫療曾宣布計劃使用 170 億元人民币委托理财，使用 30 億元證券投資；明德生物計劃使用 50 億元購買保本型的理财產品或存款類產品。
但是現在，為什麼一部分上市公司開始大肆投資、收購醫療創新項目？
第一，經過寒冬的洗禮，現在的創新項目已經足夠便宜。過去一段時間，許多找不到 " 新錢 " 的醫療創新項目開始打折融資。盡管一直沒有完成融資，但是，在園區、老股東、政府等主體的支持下，他們仍在艱難存活，少有破產倒閉。但如今，被逼到牆角、還沒有找到資金的企業，為了生存，不得不考慮那些 " 地板價 " 的報價。
資深投資人白冰告訴動脈網：" 投融資市場降溫接近兩年，創新公司曾經融到的錢花的也差不多了。再沒有資金入賬，他們只能選擇倒閉。這種背景下，有的是創新公司願意接受‘地板價’。"
因此，對于手握巨量資金的上市公司來說，現在正是布局的好時機。越是底部，項目估值越便宜。不過，也有其他投資人表示：" 目前一級市場的估值仍然較高，還需繼續清一清泡沫。"
第二，金融理财收益率下降，國家引導并鼓勵資金投向實體經濟。2023 年，上市公司的理财收益就有所降低。根據 Wind 數據，2023 年上市公司投資產品收益率中，平均預計最低收益率從之前的 2.11% 降為 1.66%；平均預計最高收益率從之前的 2.36% 降為 2.11%。今年，理财利率還在持續下降，預計理财的整體收益不高。
基于此，一批上市公司已下調 2024 年使用閒置資金購買理财產品的規模，如雲南能投、新奧股份、藍帆醫療、創新新材等。
另一方面，國家正引導資金投向實體經濟。2023 年 10 月底，在北京舉行的中央金融工作會議指出：堅持把金融服務實體經濟作為根本宗旨，要疏通資金進入實體經濟的渠道，強化市場規則，打造規則統一、監管協同的金融市場，促進長期資本形成。
與此同時，現階段的創新項目足夠便宜，上市公司投資或并購均能獲得超越金融理财的收益回報。因此，越來越多上市公司開始調整資金運用策略，将部分資金投向一級市場。需要說明的是，目前投資一級市場或并購的上市公司，還有明顯上漲空間。
第三，上市公司圍繞產業鏈上下遊投資并購，捕捉行業創新技術，可提前占據優勢地位。相較于未上市企業，上市公司普遍具有規模大、資金充足等優勢。對于手握巨量現金流的上市公司來說，盈利很重要，讓錢生錢同樣很重要。而戰略投資、戰略并購不僅可幫助企業做深做透產業鏈，尋找新的增長曲線，還能在财務投資上獲取新的利潤點，實現錢生錢。
在自身發展方面，上市公司可通過投資、收購等方式将市場上出現的新興技術、產業鏈上下遊項目收入麾下，并借助新興技術、產業鏈上下遊項目補足自身、擴充業務，提升公司綜合競争力。如邁瑞醫療此前以 5.32 億歐元收購 IVD 核心原料供應商海肽生物，打破上遊材料卡脖子難題。
另外，上市公司還可通過投資并購快速進入新的市場。例如，愛爾眼科于 2023 年 11 月收購唐山、衡東等地區 7 家醫院，完善區網域市場布局，形成規模效應；健之佳于 2024 年 2 月收購四川德仁堂 69 家藥店，進一步強化在成都市的密集布點，并進入新的區網域。
在财務回報方面，資本市場趨冷接近 2 年，泡沫已經得到清理，創新公司的估值已趨于底部區間。投資創新項目，待市場回暖後，将給上市公司投資者帶來豐厚回報。
總的來看，在戰略發展、财務回報等因素影響下，越來越多的上市公司開始将資金投向一級市場及并購市場。
新一輪資金進場，行業有望重回高增長時代
如今，越來越多的上市公司開始出資争當 LP。例如，英科醫療在 4 個月内新參投了 5 家私募基金，投資方向包括航空航天、泛半導體、新能源、數字化、大健康等領網域。截至目前，英科醫療及其子公司所投基金數量達 23 家，投資總額超過 10 億元。
英科醫療表示：" 參投私募基金，能夠将公司閒置資金進行配置，拓展公司的投資渠道，分散投資風險，獲取長期投資收益。公司也将關注上述領網域中與被投企業在業務方面的潛在合作機會，争取将協同效應最大化。"
除了英科醫療，復星醫藥、仙樂健康、萬邦德、博騰股份、諾思格、贛鋒锂業、花園生物、昭衍新藥等上市公司均在近半年設立產業基金或認購投資基金，且投資方向主要為醫療健康（生物醫藥、醫療器械）。
另外，邁瑞醫療、穩健醫療、華東醫藥等公司在近期發布的《關于質量回報雙提升行動方案的公告》中均表示，将積極通過投資并購等方式助推企業發展。
其中，邁瑞醫療将繼續圍繞戰略發展方向加速并購步伐，主要從主營業務補強、全新業務探索、海外發展支持等方向着手；穩健醫療将積極尋找外延式并購機會，為 " 一站式醫療耗材解決方案 " 戰略目标努力；華東醫藥計劃通過產品合作開發及股權投資等方式，與國内外先進制藥企業開展深度戰略合作，打造華東醫藥全球研發生态圈……
希望這些資金進場後，緊縮、下行的資本市場能重拾信心，讓行業再度進入高增長時代。
并購之後，未來如何發展？
并購，只是開始。标的公司與出資方如何實現雙赢，才是未來的重點。
以邁瑞收購醫療收購惠泰醫療為例，兩者合并，對邁瑞醫療來說，可以快速進入電生理等心血管賽道，并構建和豐富耗材型業務布局；對惠泰醫療來說，可以依托邁瑞醫療在海内外的營銷能力與研發技術支持，擴大電生理產品的商業化，提升醫療設備的技術競争力。
邁瑞醫療表示：" 邁瑞強大的產品工程化和系統集成能力，有望為惠泰醫療產品性能帶來進一步提升。基于邁瑞醫療的海外市場銷售服務體系和不同層級客戶資源，惠泰醫療前沿創新產品也能夠銷往更為廣闊的國際市場。"
另外，收購完成後，惠泰醫療的創始人成正輝将繼續擔任副董事長兼總經理，并保留 10% 股份（無表決權）。
對被收購方來說，部分股東溢價套現立場，創始人繼續擔任總經理并留有股份，企業在收購方的資源加持下迎來新的發展機遇。以此來看，邁瑞醫療、惠泰醫療及惠泰的股東和創始人，均滿足了需求，實現了三方共赢。
與邁瑞收購惠泰類似，其他收購案例中，出資方與标的公司經過多輪談判，已明确各方需求。并購之後，各方利益均将得到滿足，雙方公司也将優勢互補，加速發展。
應受訪者要求，胡蘭、白冰均為化名。
