今天小編分享的财經經驗：中芯國際，光靠國補破不了局，歡迎閱讀。
營收創下歷史新高的中芯國際，依然面臨艱難的挑戰。
剛過去不久的 2024 年，中芯國際的業務迎來大豐收，全年收入同比增長 27%，達到 80.3 億美元，創下歷史新高。尤其在智能手機芯片業務上，收入暴增超 40 億元，增幅達 37%。
不過，營收創歷史背後，卻隐藏着巨大隐憂。2024 年，中芯國際歸母淨利潤同比下滑 45.4%，僅為 4.93 億美元。" 增收不增利 " 的局面意味着中芯國際也深陷成熟芯片價格戰中，依然還沒有建立起先進芯片的制造優勢。
實際上，無論是資本市場的關注，還是產業更新的期望，重點并不完全是中芯國際能賺多少錢，而是什麼時候能夠實現先進芯片制造。就在這個月，市場傳聞中芯國際克服 5nm 制程核心技術，股價飙漲超 10%；去年 10 月，業内透露中芯國際在 7nm 及以下制程工藝上取得新進展，股價創下歷史新高。
而比商業、技術問題更棘手的，是來自美國的全方位打壓。
就在上個月，美國發布了《人工智能擴散暫行最終規則》，這份規則被認為是自 " 二戰 " 以來美國僅在核武器等軍工物項上采取過的超級出口管制，目的就是阻止中國獲得算力，同時避免高端芯片通過他國流向中國。
那麼，中芯國際肩上的擔子無疑更重了，留給中芯國際的時間也不多了。就在這至暗時刻，DeepSeek 橫空出世。積極的一面是，DeepSeek 帶來了新希望，随着對算力需求的持續攀升，中芯國際有望憑借技術實力，承接更多相關芯片制造訂單，開辟新的業務增長路徑。
但同時也要看到，DeepSeek 帶來的衝擊，美國必将繼續收緊高端芯片流向中國的渠道，中芯國際作為中國芯片制造的龍頭，不可避免地會成為被針對的對象，獲取設備或技術的難度将史無前例。
在重重壓力下，中芯國際能否也迎來自己的 "DeepSeek 時刻 "，影響着中國芯片產業的未來走向。
增收不增利
作為國内芯片制造的龍頭企業，中芯國際的業績數據都牽動着行業的神經。
2024 年第四季度，中芯國際實現營收 22.07 億美元，同比增長 31.5%，環比增長 1.7%；2024 全年，中芯國際收入更是同比增長 27%，達到 80.3 億美元，創下歷史新高。
此外，2024 年中芯國際產能利用率較 2023 年顯著增長，當年四季度產能利用率為 85.5%，環比下降 4.9 個百分點，同比則上升 8.7 個百分點。
以晶圓尺寸分，當季，8 英寸晶圓營收占比 19.4%，12 英寸晶圓營收占比創新高，達到 80.6%。按地區分類，當季，中國區收入在中芯國際總收入中占比 89.1%；美國區收入占比為 8.9%，環比進一步下滑 1.7 個百分點；歐亞區貢獻了 2.0% 的收入。
從具體應用來看，當季，智能手機產品收入占比為 24.2%，電腦與平板產品收入占比為 19.1%，消費電子收入占比為 40.2%，互聯與可穿戴產品收入占比為 8.3%，工業與汽車收入占比為 8.2%。
這裡面有個亮點不得不提，中芯國際智能手機方面的收入從 2023 年的 109.21 億元大增至 2024 年的 149.53 億元，同比大增超過 40 億元，增幅達 37%。這主要得益于中國手機市場的反彈。2024 年，中國手機出貨量約 2.86 億台，同比增長 5.6%，時隔兩年觸底反彈。
背後原因是什麼呢？其實是中芯國際間接吃到了 " 國補 " 的紅利。
近年來，居民消費更趨謹慎，以手機為代表的電子產品 " 換機周期 " 拉長，很多人覺得找不到換手機的理由。而 " 國補 " 政策的出現，給了消費者一個充分的換機理由。" 有補貼不要，相當于損失 "" 反正都要換機，不如趁現在換 "，這種消費心理的轉變，使得消費者更願意在 " 國補 " 期間購買手機。
此外，消費者對于 AI 技術的接受程度逐漸提高，這也成為推動手機銷量的一個因素。" 國補 " 政策與這一技術發展趨勢相結合，對于價格在 3000 元至 6000 元的中高端手機刺激作用尤為明顯，因為這個價格段補貼額度較大，更能激發消費者的購買行為。
而作為國内芯片制造的龍頭企業，中芯國際在手機芯片制造業務上與眾多手機廠商緊密合作。手機銷量受 " 國補 " 刺激大幅增長，使得手機廠商對芯片的需求猛增。中芯國際憑借其在芯片制造領網域的技術實力和產能優勢，自然能承接更多手機芯片的訂單，從而有了上述的手機方面業務迅速增長。
就這樣，原本旨在刺激消費的補貼政策，以一種意想不到的方式，讓中芯國際成為了受益者。
不過，中芯國際在歸母淨利潤數據方面，情況就不太樂觀了。2024 年第四季度，歸母淨利潤為 10.76 億美元，同比下滑 38.4%，環比下滑 27.7%；2024 全年歸母淨利潤同比下滑 45.4%，僅為 4.93 億美元。
營收和利潤兩者之間的一降一升，形成了鮮明對比，" 增收不增利 " 也意味着中芯國際目前只能說剛剛走出谷底，但還是寒意陣陣。
利潤承壓的源頭主要是毛利率。2024 年，中芯國際毛利率為 18%，較上年下降 1.3 個百分點，主要由于折舊增加，這與擴建產能及背後的巨額資本開支有關。
去年四季度，中芯國際資本開支為 16.60 億美元；前三季度資本開支分别為 22.35 億、22.52 億、11.79 億美元。過去數年，中芯國際持續在成熟制程領網域大力擴產。截至四季度末，折合 8 英寸計，中芯國際月產能為 94.76 萬片，較 2023 年末增加約 17.64%。
中芯國際财務負責人吳俊峰稱，2024 年中芯國際增加折舊約為 5.5 億美元，增幅超過 20%，但随着半導體市場回暖，產能利用率的回升對衝了折舊增加的影響。" 我們預計 2025 年折舊的增幅在 20% 左右，而且是逐季增加。" 吳俊峰說。
此外，中芯國際預計，2025 年全年資本支出将和 2024 年的 73.3 億美元持平。談及是否延續每年增加 5 萬片晶圓產能的目标，趙海軍強調該目标是擴產 12 英寸晶圓產能，8 英寸不會再擴大規模。
除了折舊，行業内卷導致的價格長期承壓，也是拖累中芯國際毛利率的另一個重要因素。
價格戰陰霾
之所以說到價格因素是拖累中芯國際利潤的另一推手，是因為成熟制程還沒有完全走出價格戰的陰霾。
2024 年 5 月 9 日，中芯國際聯合首席執行官趙海軍在财報會上坦言，中芯的 12 英寸晶圓產線 2 月以來一直滿載，但同業競争激烈。" 公司的很多戰略客戶，無論機頂盒還是智能手機，市場上如有其他競争者開出更低價格，它們就可能丢掉單子，幾千萬元的訂單就不見了。我們還是要随行就市，跟客戶一起去面對市場競争。"
也有國内晶圓代工企業的高管直言，當下行業内卷程度超乎想象，頭部廠商紛紛擴建產能，大家都清楚，2024 年底新產能必然會釋放出來，可要是沒有足夠的客戶，就只能靠降價來搶奪客戶。
價格戰的根源，在于全球大規模擴產後的產能過剩。
從 2020 年下半年開始，市場遭遇 " 缺芯 " 危機，地緣政治因素又促使 " 區網域化生產 " 趨勢興起，全球晶圓代工行業借此掀起了一輪擴產熱潮。國際半導體設備與材料協會（SEMI）報告顯示，2022 年和 2023 年，全球 12 英寸晶圓廠設備投資分别同比增長 7% 和 4%；2024 年和 2025 年預計還将分别同比增長 1%、20%，規模将達到 1165 億美元。
SEMI 還預計，2024 年到 2027 年，全球晶圓廠總產能将分别同比增長 9%、10%、9% 和 8%。此間，全球将有 75 座新建 12 英寸晶圓廠投入運營，總數将升至 234 座。成熟制程約占全球晶圓代工行業七成產能。群智咨詢提供的數據顯示，2025 年到 2029 年，全球成熟制程產能的復合增長率将為 7% 左右；中國大陸增速高于全球，復合增長率預計接近 11%。
在如此迅猛的產能擴張下，能否走出價格戰危機，關鍵在于能否找到足夠的需求端來消化這些產能。
AI 熱潮雖然帶來了大量芯片需求，但 AI 主要依賴先進制程的高端邏輯芯片，生成式 AI 和高性能計算（HPC）是主要推動因素。
至于成熟制程市場，則是另一番景象，需求復蘇的速度目前明顯跟不上產能釋放的速度，大量應用成熟制程芯片的手機、個人電腦、家電以及周邊的藍牙、WiFi、電源等消費市場缺乏動力。即便 " 國補 " 帶來了手機銷售的短暫反彈，其持續性也令人懷疑。
真正有望讓成熟制程擺脫價格戰，幫助中芯國際走出 " 增收不增利 " 尴尬局面的，或許是新能源車的發展。
德國汽車零部件企業博世的中國總裁徐大全在 2024 年 1 月曾表示，每輛智能電動車所需芯片總數遠超傳統汽車，且 96% 以上的車用芯片使用成熟制程。他判斷，過去三年，全球主要芯片供應商在成熟制程方面的投資，不足以支撐未來全球新能源汽車的發展，未來 " 芯片危機 " 仍有可能再次出現。
他還指出，國外晶圓廠對低制程技術熱情不高，國外投入不足，或許會給中國帶來機會。
從最新數據來看，中芯國際似乎有了短暫的、有望走出價格戰的迹象。中芯國際在财報會上透露，2024 年四季度晶圓 ASP（平均售價）環比增長 6%。但這種信号并不穩定，中芯國際對此也持謹慎态度。
趙海軍指出，2025 年上半年客戶由于國際政策不穩定提前備貨，消費電子終端受消費補貼政策刺激需求放大、相關廠商亦提前備貨，兩方面因素導致上半年產能利用率上漲，但同時由于低端產品占比增多，ASP 将下滑；而下半年 ASP 走勢仍不明朗。
" 由于 2025 上半年拉貨，下半年缺單子，同業會出現低價搶單的情況，價格走勢并不清楚，但可能會是下降的趨勢。"趙海軍說。
Deepseek 時刻
前面說的，行業擴大產能、加劇價格戰，使中芯國際一方面要在產能跟上，導致折舊增加，另一方面價格承壓，兩者結合拖累毛利率，最終導致 " 增收不增利 "。這些供需關系的動态變化，其實還是商業範疇的事。
但中芯國際真正擔心的，其實是來自非商業範疇的衝擊。
美國已經把目光牢牢鎖定在中國成熟制程芯片的競争力上。目前，中國大陸的成熟制程技術雖然和台積電相比還有不小的差距，但已經能和力積電等二線廠商一較高下，甚至在部分工藝節點上，還能和台積電 " 掰掰手腕 "。
2024 年末，美國商務部下屬的工業與安全局（BIS）發布了中國產成熟制程芯片使用狀況調研結果。結果顯示，美國受訪公司產品中，至少三分之二的產品可能包含由中國代工廠制造的芯片。
受訪公司選擇中國代工廠的原因，54% 是因為成本。在可選擇的晶圓中，72% 的中國產晶圓比非中國代工的芯片便宜，中國產晶圓中位數價格要比非中國的低 10%。而且，受訪公司進口的中國代工的芯片中，31% 沒有其他代工廠可以替代生產。
一些美國芯片供應商直言，他們在中國以外找不到替代者，部分原因是海外缺乏足夠的市場激勵。值得注意的是，中芯國際和華虹集團旗下的晶圓代工廠，是受訪美國芯片供應商最常使用的中國代工廠，在對美代工市場占率達到 78%。
這種發展勢頭，顯然讓美國坐不住了，在過去不足一年時間内，不斷加大對中國成熟制程芯片業的打壓力度。手段更是層出不窮，從關稅到 301 調查，再到春節前試圖全球封鎖中國獲得關鍵資源。
2024 年 5 月 14 日，美國白宮發公告稱，将對從中國進口的 180 億美元產品加征關稅，其中，半導體的關稅水平從目前的 25% 增至 2025 年的 50%。
同年 12 月 23 日，美國貿易代表辦公室（USTR）宣布，根據《1974 年貿易法》第 301 條，對中國在半導體行業的行為、政策和做法展開調查。根據該條例，外國政府對美國商業造成負擔或限制的不合理或歧視性做法，美國政府可以回應。
這次的調查将從成熟制程半導體入手，即調查 28 納米及以上的、非最先進工藝的半導體，調查範圍觸及國防、汽車、醫療設備、航空航天、電信、發電和電網等關鍵行業的下遊產品。
USTR 稱，在短短六年内，中國成熟制程邏輯半導體產能的全球份額幾乎翻了一番，到 2029 年，中國的份額預計将達到全球產能的一半左右。USTR 指控，中國在半導體產業的作為對美國和其他經濟體產生有害影響，破壞了美國工業和工人的競争力、美國關鍵的供應鏈和美國的經濟安全。
這件事才剛剛開始，USTR 将于 3 月 11 日和 12 日将舉行公開聽證會，後續可能還會有更多對中國芯片業不利的消息傳出。
1 月 13 日，美國發布《人工智能擴散暫行最終規則》，這份規則被認為是自 " 二戰 " 以來美國僅在核武器等軍工物項上采取過的超級出口管制，目的是阻止中國獲得算力，确保非友好國家無法組織千卡規模以上的算力集群，同時避免高端 GPU 通過他國流向中國。
不過，轉機也随之而來。最近爆火的 DeepSeek 為中芯國際帶來了破局機遇。
DeepSeek 的訪問使用量急速上升，其開源模式大幅降低了人工智能進入各行業的門檻，手機和 PC 大廠、熱門應用程式，甚至一些地方政府的政務系統都開始擁抱部署。
随着 DeepSeek 相關應用的不斷拓展，對算力的需求持續增加。而中芯國際作為芯片制造企業，憑借其在芯片制造領網域的技術實力，有能力為 DeepSeek 相關的算力芯片制造提供支持，意味着中芯國際有可能承接更多與 DeepSeek 相關的芯片制造訂單，進一步拓展業務範圍。
DeepSeek 還會帶動整個國内人工智能產業的發展，尤其是手機廠商為了提升手機的 AI 性能，會對芯片的 AI 處理能力提出更高要求。中芯國際與各手機廠商聯系密切，可以借此機會，研發和生產更适合 AI 應用的手機芯片，甚至實現技術突破。
目前，中芯國際的 N+1/N+2 制程技術突破（對标 7nm 工藝）已通過客戶認證，也有消息稱中芯國際利用多重曝光技術，在 5nm 芯片制程技術方面取得突破，指甲蓋大小的地方可塞進 170 億個晶體管，初期良品率達到了 35%。
來自美國史無前例的管制，倒逼中國加速科技產業自主可控，對然技術代際差距的跨越可能需要 5-8 年周期，但 DeepSeek 的誕生無疑帶來了強烈且廣泛的信心。
中芯國際在其中的角色與 DeepSeek 類似，DeepSeek 突破底層技術創新帶動應用層面大爆發，而中芯國際更像 " 戰時兵工廠 "，從市場化代工廠向戰略基礎設施轉型，技術突破和量產能力，将成為這場科技戰争不可或缺的基座。
補貼溫室裡，長不出參天樹。中芯國際，需要創造自己的 DeepSeek 時刻。
參考資料：
财新《中芯國際 2024 年淨利潤下滑 2025 年折舊仍将增兩成》
财新《成熟制程芯片開打價格戰》
财新《美國 " 限芯 " 狂加碼全球化阻斷試圖拖慢中國》
财新《美國對中國芯片發起 301 貿易調查衝擊成熟制程芯片》
本文來自微信公眾号 " 金角财經 "，作者：Chong Lei，36 氪經授權發布。
