今天小編分享的财經經驗：禁塑令“緊箍咒”高懸，肯德基、霸王茶姬供應商美股退市轉A股，歡迎閱讀。
文 | 創業最前線，作者 | 左星月，編輯 | 胡芳潔
11 月 4 日，深交所官網顯示，富嶺科技股份有限公司（以下簡稱 " 富嶺股份 "）主機板 IPO 已提交注冊。
這是富嶺股份自 2023 年 12 月 22 日通過了深交所上市審核委員會的審議後，近 11 個月來的新進展。
此次 IPO，富嶺股份拟在深交所主機板上市，拟首發募資 6.61 億元。作為一家家族企業，富嶺股份在江桂蘭一家的帶領下，面臨着諸多問題，包括關稅增長、境内市場擴展不佳、禁塑令對產品的限制等。
早在 2015 年，富嶺股份境外上市主體曾成功登陸納斯達克，但好景不長，公司于 2020 年私有化退市。" 闖美 " 失敗後，富嶺股份能順利敲開 A 股的大門嗎？
1、納斯達克退市，富嶺股份闖 A 再募資
富嶺股份此前的最高光時刻，是在納斯達克敲鍾時。
1991 年，28 歲的江桂蘭選擇了離職創業。她說服了丈夫，向親朋好友借款 20 萬元，在自己家鄉辦起了塑料加工廠。
1992 年，江桂蘭成立了富嶺股份的前身富嶺有限。2002 年，江桂蘭用免除打樣費和模具費的優惠招攬了肯德基的一次性塑料餐具加工業務，并赢得了肯德基的大量訂單。
此後，富嶺有限成為美國五大快餐連鎖企業的供應商。
2015 年，富嶺有限的間接控股股東富嶺環球有限公司（以下簡稱 " 富嶺環球 "）在納斯達克上市，發行價為 5 美元 / 股。
然而，在納斯達克上市後的富嶺環球并沒有獲得資本市場的青睐。公司股價表現不夠理想，最高價也不過 6 美元，最低甚至達到 1.4 美元 / 股。
由于資本市場表現不佳，上市五年後，2020 年 7 月，江桂蘭等人以 2.18 美元 / 股的價格着手對富嶺環球私有化。
最終，江桂蘭等買方确定了以每股 2.35 美元對價收購富嶺環球公眾股東所持流通股份的合并交易計劃。
2020 年 12 月 3 日，美國證監會發布富嶺環球終止注冊或終止提交報告義務的證明通知。至此，富嶺環球完成私有化并從納斯達克交易所退市。
（圖 / 富嶺股份招股書）
值得一提的是，為了順利退市，彼時的富嶺有限也付出了不少成本。
2020 年 11 月 30 日，富嶺有限向股東全信控股派發現金股利合計 1499.83 萬元，主要用于抵銷富嶺環球結欠富嶺股份子公司代墊的美股私有化退市相關費用。
2021 年 2 月 26 日，富嶺有限公司再次出手，分别向臻隆智能與穀風投資派發了 5123.46 萬元與 1415 萬元的現金紅利。其中向穀風投資的分紅用于私有化過程中的費用抵消。
2021 年 8 月 2 日，富嶺有限整體變更為股份有限公司。
在美股兜兜轉轉一圈後，富嶺股份開始了在 A 股衝刺的進程。
2023 年 2 月 24 日，富嶺股份的 A 股 IPO 申請獲得受理。經過多輪問詢後，同年 12 月 22 日，富嶺股份 IPO 申請獲得了深交所上市委員會的審議通過。
（圖 / 企查查）
然而，近一年後，富嶺股份的 IPO 進度才有了下一步進展。
截至招股書籤署之日，富嶺股份的實際控制人為江桂蘭和胡乾母子，通過臻隆智能和益升咨詢合計控制公司 85.44% 的表決權股份。此外，江桂蘭的丈夫胡新福也在公司擔任總經理。
不僅如此，江桂蘭的弟弟江桂富及其配偶潘春領通過益升咨詢分别間接持有富嶺股份 0.10%、0.03% 的股份。可見，江桂蘭一家牢牢掌握着富嶺股份的 " 大權 "。
随着全面注冊制的推行，IPO 審核會日趨嚴格，這給富嶺股份衝刺資本市場的道路增添了變數。
2、" 麥門 "" 肯門 " 供應商，業績增長靠外銷
富嶺股份可能大眾并不熟悉，但其生產的產品，可謂是日常生活中的 " 常客 "，主要是塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、打包盒等。
公司主要的直接或終端客戶包括 McDonald's（麥當勞）、Wendy's（溫迪）、KFC（肯德基）、茶百道、蜜雪冰城和霸王茶姬等眾多國内外知名企業。所以，消費者在日常生活中或多或少都會接觸到富嶺股份的產品。
2021 年 -2024 年上半年（以下簡稱 " 報告期 "），富嶺股份的營業收入分别為 14.58 億元、21.54 億元、18.89 億元和 10.99 億元；同期歸母淨利潤分别為 1.16 億元、2.55 億元、2.16 元和 1.10 億元。2023 年，富嶺股份的營業收入和歸母淨利潤有所下滑。
富嶺股份主要開拓的是境外市場。報告期内，公司境外銷售占營業收入的比例分别為 81.57%、85.50%、73.76% 和 71.33%，公司的境外市場主要集中美國等，營業收入占比在七成以上。
據悉，美國是全球第二大快餐市場，市場規模龐大。過去多年裡，美國快餐行業一直保持着較為穩定的增長态勢，但近年來受到經濟環境、消費者需求變化等因素的影響，增長速度有所波動。
富嶺股份在美國的銷售表現對公司的整體業績會產生很大影響。2023 年，公司的營業收入和歸母淨利潤分别較 2022 年同期下降 12.32% 和 15.55%，就是受到美國市場需求下降的影響。
富嶺股份擁有廣闊境外市場的同時，也面臨着境外業務所帶來的挑戰。
2018 年 6 月以來，中美兩國在貿易領網域接連出台較為嚴苛的貿易政策并附以較高的關稅壁壘。美方對部分中國輸美商品加征了 25% 的關稅，富嶺股份的不少產品也在上述加征關稅範圍内。
其中，公司的核心產品塑料吸管、杯蓋和紙杯等紙制品在加征關稅前稅率分别為 3.10%、5.30% 和 0%，而加征關稅後稅率變為 28.10%、30.30% 和 25%。
面對公司產品稅率大幅增長的情況，富嶺股份對「創業最前線」表示，公司通過全球化產能布局，靈活調配國内及境外生產基地的產能，從而達到減少額外關稅成本的目的。但是若今後中美貿易摩擦再次更新，将會對公司經營業績造成不利影響。
因此，境外、境内市場 " 兩手抓 " 或許是富嶺股份今後抵御風險、加快發展的途徑之一。然而，和境外銷售相比，富嶺股份境内銷售增速相對緩慢。
不僅如此，境内市場的競争也十分激烈。
其中，同樣 IPO 申請排隊當中的恒鑫生活也在經營紙制與塑料餐飲具，其内銷收入占比較高。此外，家聯科技同樣在塑料制品銷售上存在優勢。
此外，日用塑料制品行業内中小企業眾多，行業進入門檻較低，行業集中度低，眾多中小企業產品同質性高。因此，對于富嶺股份來說，經營上的壓力不容小觑。
3、禁塑令成 " 緊箍咒 "，富嶺股份資金壓力高懸
除了貿易摩擦的風險外，" 禁塑令 " 也是富嶺股份難以忽視的問題。
截至招股書籤署之日，目前全美有 5 個州通過了限制一次性塑料吸管使用的法案，其限塑政策主要為禁止餐廳主動提供塑料吸管、除非顧客主動索取，并非全面禁止塑料吸管。
此外，2022 年 6 月，加拿大頒布限制一次性塑料餐飲具的禁令，2022 年 12 月開始禁止進口部分塑料餐飲具，并于 2023 年 12 月起禁止銷售。
在國内，2020 年 1 月 16 日，國家發展改革委、生态環境部印發《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，該意見明确了涉及一次性塑料餐飲具的限塑政策。
政策表明，2020 年底，全國範圍餐飲行業禁止使用不可降解一次性塑料吸管。到 2025 年，地級以上城市餐飲外賣領網域不可降解一次性塑料餐具消耗強度下降 30%。
（圖 / 富嶺股份招股書（國内限塑具體政策））
戴上禁塑令的 " 緊箍咒 " 後，富嶺股份不得不開始抓緊在生物降解材料餐飲具領網域 " 發力 "。
據悉，富嶺股份開發出可降解的 PLA 吸管（聚乳酸吸管）產品并開拓較多茶飲連鎖企業客戶。其中，四川茶語道企業管理有限公司及其關聯企業（霸王茶姬）2022 年 12 月開始與富嶺股份合作。2023 年，霸王茶姬成為富嶺股份第一大客戶，銷售金額高達 1.72 億元。此外，茶百道相關公司也是富嶺股份 2023 年的第二大客戶。
但必須面對的是，市面上的可降解 PLA 吸管價格相對較高，是塑料吸管的 2-3 倍。
除了性價比不高外，公開資料顯示，可降解吸管的降解條件存在一定限制，只有在特定條件下（如适宜的溫度、溼度和微生物環境），它們才能有效降解。如果處理不當，例如在垃圾填埋場或海洋中，它們可能無法充分降解，甚至可能對環境造成二次污染。
對此，富嶺股份對「創業最前線」表示，目前 PLA 材料不能在自然環境下降解，需要在工業堆肥條件下才能降解，而 PHA（聚羟基脂肪酸酯）材料制品能夠在自然條件下完全降解成二氧化碳和水。目前公司正在積極關注 PHA 和 CA（醋酸纖維素）為主要材料的生物降解餐飲具。
因此，PLA 吸管是否能完美替代塑料吸管，還是一個很大的問題。
此次 IPO，富嶺股份拟募資 4.21 億元用于年產 2 萬噸可循環塑料制品、2 萬噸生物降解塑料制品技改項目。屆時公司的可降解產品的產量将大幅增長。
「創業最前線」注意到，除了募資擴產外，公司還拟募資 2 億元用于補充流動資金。公司的資金狀況可能并沒有那麼樂觀。
招股書顯示，2024 年上半年，公司短期借款高達 1.27 億元，而貨币資金僅有 8700.60 萬元，貨币資金難以覆蓋短期借款。
對此，富嶺股份對「創業最前線」表示，公司盈利情況和經營現金流量情況較好，償債能力指标比較穩健，短期償債能力較強。
不過，在富嶺股份沒有進入資本市場，融資相對困難的情況下，通過上市融資或許已經迫在眉睫。此次如果能順利過關，富嶺股份或将迎來發展新機遇。
