今天小編分享的财經經驗：宏觀杠杆率三季度末升至298.1%：居民杠杆率連續兩個季度下降，歡迎閱讀。
21 世紀經濟報道 記者李願 北京報道
國家金融與發展實驗室近日發布 2024 年三季度宏觀杠杆率數據顯示，今年三季度末的宏觀杠杆率從二季度末的 295.6% 上升至 298.1%，增幅為 2.5 個百分點，前三季度共上升了 10.1 個百分點。前三季度，非金融企業部門上升了 6.2 個百分點，政府部門上升了 4.2 個百分點，居民部門下降了 0.3 個百分點。
" 實體經濟債務增速仍處于低位。我們估算的總債務同比增速降至了 8.1%，再創歷史新低。其中居民、企業和政府的債務同比增速分别為 3.0%、7.4% 和 16.6%。" 報告分析稱，名義 GDP 增速已經連續六個季度低于實際 GDP 增速，只要債務增速高于名義 GDP 增速，無論債務增速如何下降，宏觀杠杆率都會上升。而今年前三季度實際 GDP 增速為 4.8%，名義 GDP 增速為 4.1%。
報告預計，9 月底一攬子增量政策出台後，居民和企業資產負債表加快修復，财政政策釋放進一步擴張的積極信号。信用修復和财政擴張共同推動經濟企穩回升，預計四季度宏觀杠杆率穩中有升，全年宏觀杠杆率共上升 11 個百分點左右。
報告提到，今年 6 月，國際清算銀行（BIS）大幅調整了對中國 2014 年以來宏觀杠杆率的估算，大部分年份調整幅度達到 20 個百分點左右。值得指出的是，BIS 的數據調整呈現出向我方數據 " 趨同 " 态勢，充分表明我方宏觀杠杆率數據估算的可靠性和權威性。" 那些诟病我方數據可能存在低估、更願意相信所謂國際數據的權威性進而只引用國際數據的做派可以休矣。"
居民杠杆率連續兩個季度下降
今年三季度居民部門杠杆率下降了 0.3 個百分點，從二季度末的 63.5% 降至 63.2%；前三季度居民杠杆率也是共下降了 0.3 個百分點。報告稱，盡管央行、住建部等監管當局對于住房交易市場的監管及貸款利率都有所放松，但住房貸款仍沒有明顯起色，房貸已經連續六個季度負增長。
具體來看，三季度居民總貸款增速降至 3.0%，其中消費性貸款（包括房貸和普通消費貸）增速降至 0.4%，個人經營貸增速降至 9.9%。二季度的房貸增速為 -2.0%，其他消費性貸款增速為 6.5%。消費貸增速仍在下降，房貸增速自 2023 年二季度起已經持續六個季度負增長。
" 貨币政策加大逆周期調節力度，同步實施全面降準和有力度的降息（尤其是下調存量房貸利率），期待相關政策效果在未來幾個季度有所展現。" 報告表示。
同時，前三季度全國居民的人均可支配收入為 30941 元，相比 2023 年同期增長了 5.2%，人均收入增速仍然是高于名義 GDP 增速。前三季度居民人均消費達到 20631 元，相比 2023 年同期增長了 5.6%。" 居民收入和居民消費的增速都在持續下降，且居民消費增速下降的幅度更大，表明居民消費對 GDP 的拉動作用仍在減弱。因此居民儲蓄同比增長了 4.4%，儲蓄增速持續上升。"
值得關注的是，對于今年居民部分存款增速下降，報告認為主要是因為存在低估：一是規範 " 手工補息 " 使得部分居民存款流入到銀行理财等非銀部門，但新增的非銀存款的本質還是居民或企業存款，因而低估了一部分上半年居民存款的增長規模；二是 9 月末股票市場上漲的預期加強，因而部分居民存款轉移到了證券保證金賬戶，同樣也使得非銀存款上升，這進一步使得今年三季度的新增居民存款出現低估。
" 但即使在考慮所有這些低估因素的基礎上，今年前三季度的居民新增存款規模仍然是遠超于 2021 年及之前的同期水平。" 報告認為，并強調在以間接融資為主的金融體系下，2022 年之後居民存款大幅增長将是一個長期趨勢，與居民儲蓄率變化或者居民金融資產的轉移并沒有直接聯系。
建議加大财政支持力度
三季度，政府部門杠杆率上升了 2.5 個百分點，從二季度 57.8% 上升至 60.3%，前三季度共上升了 4.2 個百分點。其中，中央政府杠杆率從二季度末的 24.6% 上升至 25.8%，增加了 1.2 個百分點；地方政府杠杆率從二季度末的 33.2% 上升至 34.5%，增加了 1.3 個百分點。
報告指出，前三季度中央政府債務上升了 3.52 萬億元，大于去年前三季度的規模，中央政府杠杆率也相應提高了 1.2 個百分點。10 月份中央政府債務上升了 3500 億元，還有四千多億元的新增額度，預計将在年末兩個月使用，中央政府杠杆率繼續抬升。
前三季度地方政府一般債務實際新增規模為 5803 億元，略低于去年前三季度的新增規模，預計四季度還會有一定幅度的新增規模。
前三季度新增地方專項債 3.42 萬億元，略大于 2023 年前三季度的新增規模。" 但三季度财政存款增量總體多于去年同期，這表明财政收入形成支出的力度有所減弱。從數據上看，财政支出增速确實有所下滑。盡管三季度專項債加速發行，但專項債資金的使用仍需加大力度。" 報告認為。
報告指出，修復全社會資產負債表僅依靠貨币政策是不夠的，财政政策需要進一步打開空間。為滿足經濟持續回升向好的需求，預計 2025 年可能繼續擴大财政赤字，提高特别國債的發行規模，以在化解債務風險、穩增長、穩地產和擴内需等方面持續發力。
報告還表示，受年度預算平衡、稅收考核制度等因素影響，我國财政政策呈現較為明顯的順周期特征。我國财政順周期的根本原因是财政 " 量入為出 " 的收入決定原則，财政收入和政府資產價格的順周期性決定了其支出端财政政策的順周期性。" 由此，我們建議加大财政支持力度，實現财政從年度平衡到跨（周）期平衡。"
具體來說：一是擴大中央政府赤字至 4% 以上，二是由 " 減稅降費 " 收入型政策轉向補貼中低收入群體等支出型政策，三是财政 " 收支平衡 " 由年度平衡轉為跨期平衡。
報告指出，探索實行與經濟周期相适應的國家宏觀資產負債表管理，在經濟下行周期通過政府資產負債表的擴張來應對私人部門資產負債表的 " 躺平 " 甚至收縮，以實現宏觀資產負債表再平衡。
