今天小編分享的财經經驗：“關稅俠”特朗普引爆美股熊市？，歡迎閱讀。
本文來自微信公眾号：秦朔朋友圈 （ID：qspyq2015），作者：周艾琳，題圖來自：視覺中國
" 關稅俠 " 美國總統特朗普近期又 " 大展身手 "。與此同時，美股過去兩周的跌幅之大、速度之快令人瞠目。
美股先是從 2 月 21 日起的一周跌去 5%，為近年來最快的一次單周 5% 回調，而後一周則繼續下跌，納斯達克 100 指數累計從高位下跌 10%，更恐怖的是一度跌破了 200 日均線這一關鍵防線。
連環關稅、DOGE（政府效率部門）引發的混亂正在推升投資者對經濟衰退的擔憂，盡管美國經濟數據仍然健康，但預期正在動搖。AAII（美國個人投資者協會）投資者情緒調查顯示，看跌情緒達到了自 1987 年以來的第八高水平。
高盛最近表示，更高的關稅可能更嚴重地衝擊 GDP，該機構将 2025 年第四季度同比 GDP 增長預測下調至 1.7%，此前為 2.2%，還将 12 個月内出現衰退的概率從 15% 略微上調至 20%。
有市場觀點提及，難怪 " 股神 " 巴菲特的現金持有達到歷史最高。盡管美股中長期看大有機會，AI 主題也遠未結束，但短期交易充滿了不确定性，有觀點認為，那句關于何時貪婪的名言，或許應該改成 " 巴菲特恐懼我恐懼 "。
關稅大戰更新
特朗普自稱是 " 關稅俠 "，關稅牌遲早會打。上任之初關稅大招顯得頗為低調，然而還是 " 雖遲但到 "，且越發令市場摸不着頭腦。
特朗普早兩天宣布對墨西哥和加拿大進口商品征收 25% 關稅，其中加拿大的能源產品則征收 10%。同時，對中國進口商品的關稅提升至 20%，比此前高一倍，同時，鋼鐵與鋁產品将從下星期開始面臨 25% 關稅。
特朗普也計劃于 4 月 2 日開始實施對等關稅（reciprocal tariffs），對等關稅即 " 你收我 30% 關稅，我也要收你 30% 同樣的關稅 "。
此外，美國也額外對進口的木材、制藥、半導體芯片、銅及汽車加征關稅。
不過，特朗普上周又改口風，将對墨、加包括汽車在内的部分出口關稅推遲至 4 月 2 日。
白宮官員透露，目前約 50% 的墨西哥和 40% 的加拿大進口商品仍受到關稅政策的影響。數據顯示，墨西哥在 2024 年是美國最大的進口來源國和第二大貿易逆差國，加拿大也是美國最大的貿易夥伴之一。正是因為經濟上千絲萬縷的聯結，關稅大戰下沒有人能置身事外。
市場消息現在是一片混亂，朝令夕改。不過也可看出特朗普更像是在下棋，以關稅作為談判籌碼，并在等待這些國家的共識。
筆者此前就提及，關稅是手段，以此換取邊境管控（非法移民、芬太尼）方面的進展仍是關鍵，至少對加、墨是如此。盡管如此，不同國家也準備了一系列反制措施，雖未實施，内容大約是：
1、加拿大對價值 208 億美元的美國商品征稅，包括化妝品、電器、車胎、水果和酒等。
2、中國對美國農產品等商品加征 15% 關稅，作為回應。
3、加拿大建議第二階段反制将涵蓋美國制汽車、鋁材及航空產品等等。
數據顯示，墨西哥在 2024 年是美國最大的進口來源國和第二大貿易逆差國，加拿大也是美國最大的貿易夥伴之一。正是因為經濟上千絲萬縷的聯結，關稅大戰下沒有人能置身事外。
當前的關稅風暴令美聯儲陷入兩難境地。一方面是目前通脹仍然較高且有繼續上行的風險，需要放緩甚至暫停降息；另一方面，近期各項經濟指标持續走弱，經濟增速預測不斷下調，市場信心受到打擊，需要重啟降息來避免經濟陷入困境。
因此 3 月 20 日的美聯儲決議以及點陣圖将對市場釋放重要信号。目前利率市場押注今年降息 3 次，要明顯高于年初時的預測，且首次降息可能提前至 6 月，這也是美元指數近期走弱的主因。
衰退迹象初顯
另一個值得留意的數據——美國國債收益率曲線又出現輕微倒挂，這是技術上衰退的信号。
2 年期與 5 年期國債收益率在上周出現短暫倒挂，為 2024 年 12 月以來首次出現；10 年期國債利率，現在大約為 4.12%，低于聯邦基金利率 4.33%。
這是重要的指引，短期利率高于長期利率，被稱為 " 利率倒挂 "（Yield Curve Inversion），通常被視為經濟衰退的警訊，因為投資人預期未來的經濟增長會放緩，迫使美聯儲不得不降息救經濟。
最關鍵的指标是 3 個月與 10 年期國債收益率之差，近期也出現自去年 12 月中旬以來的首次倒挂，這個形态通常預示未來 12～18 個月内可能發生經濟衰退。
未來一段時間，如果 10 年期國債收益率跌至 4%，而聯邦基金利率仍維持 4.5%，當長期利率低于短期利率，表示市場認為未來經濟疲弱，資金會變相湧入長期債券（推高債價，壓低收益率）。如果利差進一步擴大（如 0.5%），代表市場預期未來經濟狀況将更差，所以要留意這個差距有沒有擴大，如果真的發生，股市的反應可能會十分之大。
當前，美聯儲 5 月降息的概率降低了，因為通脹在關稅下，預期會升溫，因此需要觀望是否在 6 月降息的可能性。早前市場預計 2025 年美聯儲最多降息 1 次，但由于經濟衰退的擔憂攀升，這種預期一度攀升至 3 次。
美股多空激烈争奪
美股過去一周也險象環生，多空雙方在關鍵點位出現了激烈的争奪。
标普 500 指數先是抹平了美國大選以來的所有漲幅，而後又跌破 5770 點支撐位，一度測試 5750 點的 200 日均線。3 月 7 日（周五）的盤中交易時段，指數一度跌入 5600 區間，而後多頭再度介入将指數推回 200 日均線以上，收盤收在 5770 點附近。不難看出，盡管市場沒有進一步大跌，但多頭仍然非常遲疑，3 月 10 日市場繼續承壓。
3 月 7 日（上周五）的盤中交易時段，指數一度跌入 5600 區間，而後多頭再度介入将指數推回 200 日均線以上，收盤收在 5700 點附近。不難看出，盡管市場沒有進一步大跌，但多頭仍然非常遲疑。
若 200 日均線支撐有效，多頭可能會推動指數反彈，測試 5865 點阻力位，若突破該水平，則有望進一步上探 5916 點，從而扭轉短期跌勢。但短期來看，壓力仍存。
在上周五當天交易時，一份關鍵的經濟數據也被公布——最新的美國非農就業數據顯示，2 月新增了 15.1 萬個就業崗位，低于分析師預測的 16.3 萬個。同時，失業率上升至 4.1%，而工資增長了 0.3%。盡管數據不如預期強勁，但并不如市場擔憂的那麼糟糕，導致市場反應平淡。
更值得關注的是，由馬斯克領導的政府效率部可能會在未來的就業報告中顯現影響。雖然聯邦政府雇員僅占美國總勞動力的 1.5%，且大多數職位仍将保留，但裁員的影響可能會蔓延至州和地方政府，以及依賴政府訂單的承包商。
如果一些分析師預測的未來 12 個月内裁減 30 萬名聯邦員工的情況成為現實，那麼考慮到政府承包商及其連鎖反應，可能會導致超過 100 萬個就業崗位減少（相當于每月約 8 萬個），這可能對短期就業市場構成壓力。
AI 信仰能否延續？
各種宏觀和微觀因素的相互交織和影響造成了 AI 相關美股的大幅波動。英偉達比等權标普 500 指數多跌了 16 個百分點，AI 基礎設施相關股票多跌了 9 個百分點，可獲得 AI 賦能型收入的股票多跌了 7 個百分點。年初至今，如特斯拉、英偉達、Palantir 等熱門成長股從高位下跌幅度都超出 30%。
由于科技巨頭在美股指數的權重之大，這輪回調的陣痛也頗為顯著。2024 年，美股的 " 科技七巨頭 "（包括蘋果、英偉達、微軟、特斯拉、Meta、亞馬遜和 Alphabet）對标普 500 指數的漲幅貢獻了超過 53%。其中，英偉達一家公司就貢獻了 21% 的漲幅。
當前，" 美國科技股的例外主義 " 面臨風險（US Tech Exceptionalism at Risk）。高盛認為，在當前眾多市場因素中，這一點最值得關注。
首先，估值起點很關鍵，美國科技股的定價一直是基于 " 例外主義 " 的假設：如果一只股票的市銷率（EV/Sales）高達 100 倍，那麼其股價表現的上升空間極其有限；即便回調至 65 倍市銷率（例如 Palantir 的股價），這一邏輯依然成立。
其次，在過去兩周，我們已兩次看到 AI 超級巨頭微軟（MSFT）在 AI 資本支出上展現出更大的紀律性。這尚未形成趨勢，但已不僅僅是個别現象，需要密切關注。
第三，中國在 AI 和更廣泛科技領網域的創新正在加速，且取得了令人矚目的進展。就在上周，阿裡巴巴最新的大模型 Qwen（QwQ-32B）在性能上超越了 DeepSeek，同時 Manus 在智能體（Agentic AI）領網域的突破也引發了市場遐想。此外，中國對民營企業領的支持也具有重要的象征意義，但目前來看，投資者的倉位調整仍然有限，尤其是海外投資者倉位仍位于歷史低位。
短期内，倉位調整或經濟數據的改善才能扭轉股市頹勢。倉位也體現了投資者的情緒——恐慌指數創下去年 8 月 5 日以來的最高水平，标普 500 看跌期權（Put）交易量在上周二飙升至歷史第三高，QQQ（納指 ETF）看跌期權交易量創歷史新高。
但中長期看，随着估值逐漸回落，技術的不斷進步和企業的盈利增長最終将促使投資者重新介入 AI 相關股票，投資圈也相信 AI 題材将擴圍，與 AI 基礎設施相關股票（例如 GPU）相比，可獲得 AI 賦能型收入的股票（例如軟體）可為新進資金提供更好的風險 / 回報。華爾街認為，在未來兩年内預期銷售增長最快的公司是 Palantir ( PLTR ) 、Cloudfare ( NET ) 、SentinelOne ( S ) 和 GitLab ( GTLB ) 。
客觀而言，美國科技公司仍然是此輪 AI 產業趨勢的核心領導者，随着算力成本的下降和模型能力的提升，應用和終端環節會湧現出來一批新的投資機會。這是機構當前研究和投資的重點。
