今天小編分享的财經經驗：騰訊收到一個危險信号，歡迎閱讀。
出品｜虎嗅商業消費組
作者｜黃青春
題圖｜視覺中國
" 新生代遊戲公司層出不窮，我們一時無所适從……毫無建樹的感覺……遊戲不能躺在功勞簿上 "、"（視頻号）讓我們在短視頻失利情況下，具備一個抓手 " ——對照騰訊 2023Q4 及全年财報，再回看馬化騰春節前年會對各業務的評價，别有一番滋味。
3 月 20 日港股盤後，騰訊發布 2023Q4 及全年财務報告：2023 年騰訊收入同比增長 10% 達 6090 億元，NON-IFRS（非國際會計準則）淨利潤 1576.9 億元，同比增長 36%。
其中，2023Q4 營收同比增長 7.1% 達 1551.96 億元（低于分析師預估的 1574 億元），淨利潤 270.25 億元（低于預期 332 億元），較上年同期 1069 億元驟降 74% ——需要說明的是，去年同期騰訊因出售美團股票帶來千億收益，所以 2023Q4 淨利潤同比大幅下降，但環比 Q3 依然下降 24%；調整後淨利潤同比增長 44% 達 426.81 億元。
按說騰訊盈利（調整後）大幅改善，各項數據應該同步提振，但礙于遊戲業務季度表現不佳，尤其 2023Q4 是近四個季度最低同比增長率，拖累騰訊營收、淨利潤均低于市場預期。
由此可見，雖然騰訊 2023 年業績相比 2022 年（營收、利潤首次雙降）在強勢反彈，但仍未完全走出外界承壓的困境。
微信還是最靓的崽
當下外界分析視頻号很容易限于騰訊 " 電商夢 " 的延續，其實視頻号最直接拉動的反而是廣告業務。
騰訊廣告業務 2022 年表現低迷，但 2023 年視頻号成為 " 全村的希望 " 後，騰訊廣告收入逆勢超千億達 1015 億元，增速達 23%，這背後視頻号、小程式遊戲廣告抽成是帶來增量的兩大 " 功臣 "。
以 2023Q4 為例，廣告業務同比增長 21% 達 298 億元，騰訊就将增長歸功于視頻号的廣告需求及廣告平台的持續更新——一個可參照的數據是騰訊于 2023Q2 曾披露視頻号對廣告業務貢獻達 30 億，占比超 12%。
同時，2023Q4 微信 MAU（月活躍用戶數）環比淨增 700 萬，用戶盤擴大至 13.43 億（截至 2023 年底），翻一下國内最新人口普查數據就知道微信的滲透有多恐怖了。
當然，騰訊内容生态有喜有憂——騰訊音樂于 3 月 19 日發布的年報表現不錯，付費用戶破億帶動收入上揚；但閱文财報卻出現收入、用戶全面倒退的趨勢：2023 年營收下滑 8%，NON-IFRS 盈利驟降 16.2%，自有及（騰訊產品）自營渠道 MAU 減少近 4000 萬。
不過，受益于微信生态龐大的用戶基數，Q4 季度微信搜索日活躍用戶數破 1 億，微信視頻号總用戶使用時長翻番，騰訊财報歸因是推薦算法優化下日活躍賬戶數和人均使用時長的增長，帶動收費增值服務用戶數也攀升至 2.48 億。
要不說馬化騰是個 " 耿直 boy"，早在 1 月 29 日年會就沒憋住表達了興奮：" 經過一年多的發展，視頻号的确不負眾望，在成長過程中有很多驚喜，讓我們在過去短視頻失利的情況下，重新具備一個堅實抓手。"
事實上，微信相關負責人在 " 2024 微信公開課 " 透露：2023 全年 GMV（商品交易總額）接近 2022 年的 3 倍，供給數量增長 300%，訂單數量增長超 244%，GPM （每千次展現下單總金額，常用來衡量直播間賣貨能力）超 900 元。
雖然，微信并未公布具體 GMV 數據，但虎嗅通過可靠信源獲悉，視頻号 2023 上半年 GMV 已超千億，618、雙十一等電商大促更是跑出了陡峭的上揚曲線，全年 GMV 約 3500 億，廣告收入預估超 150 億元。
視頻号跑上快車道，自然離不開微信商業化的提速：
一方面，知情人士向虎嗅指出，微信 2023 年加快了視頻号團隊建設，其隸屬微信基礎產品部，團隊超 300 人，分為基礎產品運營、直播運營、算法和數據推薦、電商四大板塊；其中，算法和數據推薦團隊人數最多。
另一方面，與抖音的強運營導向不同，微信視頻号是產品導向。據虎嗅不完全統計，整個 2023 年視頻号公告的規則、政策類信息近 300 條，較 2022 年的 184 條增長近一倍；卡思咨詢創始人李浩分析，抖音的重大變化經常潛藏在運營規則的調整裡，而視頻号的重大變化往往都在產品調整裡。
此外，抖音狂奔過程中不斷細化的規則都在壘高其電商門檻。一位抖音服務商向虎嗅表示，部分商家已經跟不上抖音的玩法。" 流量主要來自推薦頁，搜索量較少，而推薦頁自然流量要根據完播率、互動率、興趣度及熱力值進行分析，部分項目會進行投流，觀察 GMV 轉化；至于直播考核指标包括直播時長、目标流水、商戶滿意度、核銷 GMV、退單等。"
上述局面在一定程度上刺激更多創作者試水視頻号，視頻号小店成為越來越多賣家品牌選擇的渠道之一。" 抖音電商的快速迭代和激烈内卷持續給創作者、商家增壓，生生将視頻号逼成了品牌的一個增量場景。" 某三方機構分析師對虎嗅表示。
尤其 2022~2023 年期間，抖音電商加載率增加導致用戶體驗下降，很大一部分用戶刷短視頻訴求被視頻号消化，部分創作者因此開始向視頻号遷徙——這背後，視頻号則基于人＞貨、場的先天優勢，深挖社交關系鏈的交易需求，以 " 人 " 為中心構建新交易場景。
對于直播帶貨的相關情況，劉熾平在财報電話會議中透露，2023 年整體銷售額超 1000 億元（包含視頻号、小程式等），但與視頻号業務規模相比仍然非常小，和小程式電商銷售額相比也很小，希望抓住這個業務帶來的巨大機會。
當然，視頻号亦是整個微信商業化小步快跑的縮影——這既符合騰訊集團之于微信寄予的厚望，也是集團意志浮上水面的顯性體現。一位港股分析師對虎嗅表示：" 從騰訊各個業務表現來看，仍然值得期待且上限足夠高的就是微信商業化，尤其是視頻号。"
騰訊遊戲，喜憂參半
騰訊既有被馬化騰視作 " 全村希望 " 的視頻号，也有表現欠佳的 " 老将 " ——如影響騰訊基本面和估值的遊戲業務。
整個 2023 年增值服務收入（含遊戲）達 2984 億元，營收占比近半；其中，遊戲業務全年進賬 1799 億元，同比增長 5.4%，前三個季度只是增長疲軟，Q4 遊戲營收則同比下滑 2% 僅 409 億，環比驟降 11%（涉及季節性因素）。
很多人可能沒概念，橫向對比騰訊遊戲 Q4（上新 + 十一假期）在本土 + 海外市場（雙雙疲軟）表現甚至不及行業淡季 Q2。
如果鋪開财報仔細研究就會發現，整個遊戲業務表現出現 " 新喜舊憂 " 的分化，可謂 " 花開兩朵，各表一枝 "：
騰訊遊戲的 " 舊憂 " 在于：
騰訊國内遊戲表現疲軟，Q4 本土遊戲市場收入同比下降 3% 至 270 億元，騰訊總裁劉熾平稱，" 主要是《王者榮耀》《和平精英》兩大遊戲在商業化上對用戶缺少吸引（收入減少）" ——就連新上線的《無畏契約》《命運方舟》也沒能抵消《PUBG》和《和平精英》收入下滑的部分。
按說騰訊遊戲這麼大的盤子，每年十餘款新遊戲上線，但關鍵時刻倚重的還是王者和吃雞兩張牌，且《王者榮耀》《和平精英》至今上線已超 6 年。
客觀地說，2023 年騰訊也曾對一些新遊寄予厚望，比如《黎明覺醒：生機》《合金彈頭：覺醒》《白夜極光》等，但上述產品并未在市場掀起水花。
值得一提的是，資源倒灌、重金猛砸的《元夢之星》于 2023 年 12 月 25 日上線，其與《蛋仔派對》硬剛春節檔後，并未重現 2018 年 " 吃雞大戰 " 後來居上的戲碼 ，一定程度将騰訊遊戲的乏力擺到了明面上。
" 元夢和蛋仔在搶 00 後，也在争下一代輕社交場景，這關系到兩家其他產品的邊界。" 一位遊戲從業者向虎嗅說道。
如果将《元夢之星》與《蛋仔派對》鏖戰的投入對照财報數據來看則更為鮮明：騰訊 2023Q4 銷售及市場推廣開支 110 億元，相比 Q3 的 79 億元多花了 31 億元，騰訊解釋主要由于支持新内容發布的推廣及廣告力度加大——雖然 Q4 季度内《衝呀 ! 餅幹人 : 王國》《七人傳奇：光與暗之交戰》《石器時代：覺醒》《元夢之星》相繼上線，但《元夢之星》肩負着騰訊正面硬剛《蛋仔派對》的重擔。
對比來看，《蛋仔派對》全力以赴與《元夢之星》的派對大戰，網易付出的代價是 2023Q4 營銷費用僅比 2023Q3 多花近 6.5 億元，顯然騰訊付出的成本更大，但《元夢之星》與《蛋仔派對》的對壘也進一步推動派對遊戲出圈。
數據來源：點點數據，蛋仔與元夢春節前後 IOS 端下載表現
還有一個危險信号不容忽視—— Q4 騰訊不僅國内遊戲業務表現不佳，國際市場增速也走弱微增 1% 至 139 億，收入依舊靠《PUBG Mobile》《Valorant》等老遊戲拉動；甚至，Q4 季度扣除匯率波動後，騰訊國内外遊戲業務均出現下降。
不可否認，騰訊依舊是絕對頭部、不可替代的港股投資标的，但面對最新财報遊戲業務的表現，大家顯然對 2024 年騰訊表現開始審慎樂觀——若遊戲業務表現持續低迷，騰訊基本面勢必受到影響。
或為提振士氣、或認為當前股價被嚴重低估，騰訊在财報發布當天宣布了一項大規模回購計劃，将股份回購規模至少翻倍——從（2023 年）490 億港元增加至（2024 年）超 1000 億港元。
也難怪馬化騰會在 1 月 29 日騰訊年會上說，騰訊遊戲業務在過去一年遭遇了巨大挑戰。" 新生代遊戲公司層出不窮，從玩法類到内容類的轉變，我們一時無所适從，友商不斷產出新品，我們就好像毫無建樹的感覺，雖然也推出了新品，但沒有想象中那麼好。"
騰訊遊戲的 " 新喜 " 在于：
一是《金鏟鏟之戰》《英雄聯盟手遊》《暗區突圍》等近年發布的新品數據不俗，好歹算騰訊遊戲多元化布局的一抹亮色。财報顯示，Q4 季度《金鏟鏟之戰》DAU（日活躍用戶數） 和總遊戲時長位列國内手遊 Top 5，《英雄聯盟手遊》則在總收入與總遊戲時長兩方面跻身中國手遊 Top 5。
二是整個 2023 年騰訊海外遊戲收入占到了遊戲總收入的 30%，同比增長 14%，騰訊管理層對騰訊遊戲海外業務是滿意的态度—— " 海外（遊戲）增長很不錯 "，劉熾平在财報後媒體業績溝通會上如是評價，并認為騰訊海外遊戲的表現遠超平均水平。
具體到 2023Q4，騰訊海外遊戲占騰訊遊戲的比重升高到 34%，總算在國際化進程中又進了一步—— Sensor Tower 數據顯示：截至 2023 年 12 月《PUBG Mobile》海外總收入逼近 45 億美元；而《勝利女神：妮姬》（2022 年 11 月海外上線） 2023 年為騰訊貢獻 37% 的海外收入，是僅次于 PUBG Mobile 的爆款。
值得一提的是，Q4 季度騰訊披露了爆款遊戲（2023 年國内市場年流水超 40 億元且季度 DAU 超過 500 萬的手遊或 PC 端超 200 萬的騰訊遊戲）的數量從 6 款上升至 8 款，且小遊戲去年總流水增長超過 50%。
上述成績多少算是幫（階段性失利的）遊戲業務挽尊了。
騰訊找到托底的 " 牌 "
當然，騰訊要在產業互聯網時代調整生長路徑，ToB 的金融科技及企業服務便成為托底的 " 牌 " ——整個 2023 年該業務營收 2038 億元，且連續三年在騰訊大盤占比超三成、并實現兩位數增長。
具體到 2023Q4 季度，騰訊金融科技及企業服務收入同比增長 15% 至 544 億元，依然維持雙位數同比增長——通過騰訊财報分析，這部分主要由商業支付活動增加拉動，可以歸功于兩方面：
一是視頻号帶貨技術服務費增加，即視頻号傭金收入的純增量；
二是雲業務也在恢復增長，且理财服務及消費貸款服務也在增長，如企業服務收入實現約 20% 的同比增長。
事實上，自 2015 年騰訊便開始布局產業互聯網；此後，即便短期業績承壓，騰訊仍在保持對戰略業務和科技創新的持續投入。
尤其 2021 年，騰訊長期建立的穩定性在監管（針對遊戲、金融科技的監管）、疫情、經濟形勢多方衝擊下松動——于是，騰訊主動弱化遊戲依賴，聚焦金融科技及企業服務，希望在新發展邏輯下調整生長路徑。
2023 年國内 AI 熱潮席卷而來，不少公司和創業者找到了向上攀爬的時代入口；騰訊亦于 2023 年 9 月上線混元大模型，并在 2024 年 3 月推出了圖生視頻能力。
目前，騰訊混元大模型在 B 端主要服務騰訊會議、企業微信、騰訊文檔等，并在騰訊内部 400 多個業務中内測，騰訊 2023 年 9 月公布的一則數據顯示：騰訊會議接入混元大模型後，付費用戶數同比增加了 500%；至于混元大模型在 C 端的落地，劉熾平在業績媒體溝通會上表示未來會上線不同小程式或 APP，讓用戶進一步使用（混元大模型），" 今年可以期待一下 "。
當然，騰訊作為一家頭部互聯網大廠，一直提供着 " 惹人眼紅 " 的薪資：騰訊 2023 年财報數據顯示，截止 2023 年 12 月 31 日，騰訊擁有 105416 名員工，較 2022 年底的 108436 名員工少 3000 人左右；與此同時，2023 年度騰訊總酬金為 1076.75 億元——就此可計算騰訊人均年薪 102.1 萬元（工資 + 福利 + 股份等）。
可是，高薪 + 渠道話語權 + 投資布局 / 資源勢能推動騰訊遊戲獨占鳌頭多年；如今面對（網易、米哈遊等）攻勢兇猛的新遊，卻出現戰略層面的慌亂及應激焦慮——如何應對 " 老產品漸露疲态、新產品階段性乏力 " 的困境，是騰訊 IEG 戰略決心與持續產品力的一次大考。
即便騰訊在有意淡化遊戲依賴，比如 2023Q4 遊戲占總營收比重降至約 26% 的新低，但騰訊當初最有鋒芒的業務團隊為何成了一支不會打 " 突圍戰 " 的隊伍？是組織老化、業務創新能力退化，還是跳出路徑依賴就失去了光芒？
要知道，狂奔的字節在今年春節前 All Hands（員工面對面）全員分享會上都在反思 " 大公司病 " ——字節 CEO 梁汝波在分享中多次提及 " 危機感 "，并将 " 加強危機感 " 列入年度目标——梁汝波坦言，不少人反饋，現在字節 " 該有的大公司病全有了 "。
騰訊遊戲所釋放的危險信号，也是時候引起管理層重視了。
# 我是虎嗅商業、消費與機動組副組長黃青春，關注文娛社交、遊戲影音等多個領網域，行業人士交流加微信：724051399，新聞線索亦可郵件至 [email protected]
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