今天小編分享的科技經驗：理想不能一直拿着增程的金飯碗“吃飯”，歡迎閱讀。
純電的表現，将決定理想下一階段的命運。
文 | 小柴
編 | 饒言
持續實現季度盈利的理想汽車（LI.US），再度交出超出市場預期的經營 " 成績單 "。
10 月 31 日，理想汽車公布 2024 年第三季度财報。财報顯示，今年第三季度，理想汽車季度營收達到 429 億元（人民币，以下未标注則同），同比增長 23.6%；季度淨利潤達到 28 億元，這已經是連續八個季度盈利。
不過，财報發布以後，理想汽車的股價卻出乎意料地大跌。
三季度的理想汽車，究竟是喜還是憂？接下來的理想汽車，又該如何繼續發力？
-01-" 亮眼 " 的三季報
從客觀的數據來看，理想汽車這一季的财報相對表現是不錯的，不僅營收仍然保持增長，且實現了連續八個季度盈利。
更重要的是，交付數據再創新高。
數據顯示，三季度，理想的交付量達到 15.28 萬輛，同比增長 45.4%。
圖：理想汽車的交付量來源：公司财報 《聽筒 Tech》截圖
在 20 萬元以上價格帶的新能源汽車市場，理想汽車市占率也從今年第二季度的 14.4% 提升至第三季度的 17.3%。
無論是總收入、季度交付量，還是市占率，均創歷史新高。
10 月 31 日舉行的業績電話會上，理想汽車 CEO 李想表示，三季度營收增長源于理想 L6 熱賣，及 AD Max 車型銷量占比提升。
特别讓李想感到高興的是，今年 10 月，公司累計交付新車突破 100 萬輛，用時 58 個月，成為中國首個達成百萬交付的新勢力品牌。
而且據理想方面介紹，公司前三季度累計交付新車 34.18 萬輛，幾乎就要超過 2023 年全年的交付量（37.6 萬輛）。
從 1 台到 100 萬台，比亞迪和特斯拉分别用了 13 年和 12 年，而理想汽車用時不到 5 年。這一速度體現了理想汽車在市場競争中展現出的快速成長特點，也體現了其在新能源汽車市場的強勁競争力。
其次，汽車毛利率超預期。
三季度汽車毛利率 20.9%，超市場預期的 20.2%，更超理想之前對于三季度汽車業務毛利率的指引 19%，而超預期的關鍵在于汽車單價下滑幅度低于市場預期。由于汽車單價下滑幅度低于預期，使汽車業務收入端超預期。
此外，現金流方面，截止 2024 年第三季度，理想汽車經營現金流為 110 億元，現金儲備達到 1065 億元。
理想汽車方面判斷，千億在手資金和強大的自我造血能力，可以保障企業得以長期投入新技術、新產品的研發。
财報顯示，2024 年前三季度，理想汽車研發費用累計 86.6 億元，同比增長 22.1%。其中，第三季度，理想汽車單季度研發費用為 26 億元。
據悉，近一年，理想汽車累計研發投入超 120 億元，同比大幅提升。在智能駕駛、智能空間、智能電動和高端底盤上，理想汽車堅持核心技術自研，致力于通過平台化研發将技術成果應用最大化。
-02-暴跌 13.58%，原因出自哪？
但出乎意料的是，營收創新高的理想汽車，反映到二級市場，股價卻暴跌。
10 月 31 日，理想汽車美股暴跌 13.58%，收盤 25.01 美元；11 月 1 日，港股理想汽車 -W ( 02015.HK ) 低開逾 8%，到收盤，報收 97.10 港元，大跌 9.59%。
圖：理想汽車美股走勢來源：老虎證券 《聽筒 Tech》截圖
為什麼股價大跌？
雖說理想汽車公布了三季報，營收、毛利全面超預期，但其實這份财報背後卻有幾個隐憂。
首先是四季度營收指引不及預期。
從指引來看，理想預期四季度營收在 432-459 億元之間，同比增長 3.5-10%，低于分析師預期的 360 億。
銷量方面，預計四季度在 16-17 萬輛之間，同比增長 21.4-29%，按中值 16.5 萬計算，超過分析師預期的 16.37 萬輛。
或許四季度銷量會超預期，但受制于低價車型的放量，帶動單車營收下降，大概率導致增量不增收。
從營收增速上也能看出，三季度，理想單車均價也來到了 30 萬元以下—— 27.04 萬元。受此影響，理想汽車的收入增速已經開始放緩。因此，即使理想汽車四季度達到指引上限，增速也只有 10%。
這樣的增速，對于新能源汽車公司來說，毫無性感可言。而沒有了成長性，市場将苛刻對待，尤其會關注估值。
其次是投資收益不利。
今年上半年，理想的投資表現超越了投資大師巴菲特。
根據财報數據，截至 2024 年上半年末，理想汽車持有的定期存款和短期投資總額達到 164.63 億元人民币，長期投資額為 10 億元。在這一時期，理想汽車通過理财活動獲得了 14.39 億元的收益。
得益于這筆理财收入，理想 2024 年上半年實現了超過 16 億元的淨利潤。
投資賺了錢，自然應該加倉，看起來理想也是。
截至二季度末的定期存款和短期投資總額為 164.63 億元，而長期投資額相對較少，不足前者的十分之一。
到了三季度末，理想汽車的定期存款和短期投資額顯著增加，達到了 289.48 億元，較二季度末增加了超過 120 億元，顯示出公司在投資方面的積極加倉策略。
但更高的本金，卻沒帶來更高的回報，三季度的理想汽車虧錢了。
财報顯示，三季度，理想汽車利息收入及投資收益淨額為 -2197.9 萬元。不僅沒有延續上半年的 " 股神 " 表現，甚至還虧了。
考慮到這其中部分收入來自定期存款產生的利息，其實際投資虧損必然超過 2000 萬元。
-03-不能一直拿着增程的金飯碗 " 吃飯 "
在經歷了谷底逆襲的一年後，理想的 2024 年已經基本接近尾聲，接下來的業績重點也将放在明年——純電的表現，将決定理想下一階段的命運。
目前行業裡幾乎很少還有車企在堅持做純電，像理想一樣走增程路線的車企賣得都不錯，比如問界、零跑等。就連一直走純電路線的小鵬、智己、小米等車企，也計劃未來幾年推出增程式車型。
理想汽車的成功之處在于其精準地把握了中國家庭購車者的需求，并以此為核心消費群體開發產品。
此前，理想汽車的增程動力系統吸引了眾多對電動汽車續航裡程有顧慮的消費者，但這一策略，也在一定程度上延緩了理想汽車向純電動汽車的轉型步伐。
今年 3 月 1 日，理想首款純電車型 MEGA 上市，這也标志着理想邁向純電、增程并行的路線。售價 55.98 萬元的 MEGA 在理想内部預期很高，理想汽車希望其成為 50 萬元以上全品類銷量冠軍，峰值月銷量達到 8000 輛以上。
但上市後的市場反饋則顯示，MEGA 的大定數據不及預期，還因此引發投資者集體訴訟。
與此同時，理想為 MEGA 投入了大量的資源，但沒有取得預期效果。
資源都具備有限性和稀缺性，在 MEGA 擠占了理想汽車大量的資源後，導致 L 系列基本盤也被賽力斯問界大量蠶食。
今年 4 月，理想推出了中大型 SUV 理想 L6，該車提供了 Pro 和 Max 兩個版本，售價分别為 24.98 萬元和 27.98 萬元。
理想 L6 也是理想產品結構中售價最低的一款車型。在配置上，Max 版本搭載了 2 顆英偉達 Orin-X 芯片，這在以往理想產品結構中，是只有售價 30 萬元以上的產品才會用的配置。
随後，理想官方宣布降價，全系車型降價幅度為 1.8 萬至 3 萬元，包括理想旗下 2024 款的理想 L7、L8 和 L9 比老款車型便宜了 1 萬至 3 萬元。
為了不讓基本盤動搖，理想在過去的兩個季度緊追慢趕，拿出諸多方案應對，以保持身位。但盡管如此，純電旗艦 MEGA 的失利，迫使理想汽車将原定于 2024 年推出的新款純電動汽車計劃，推遲至 2025 年。
另一方面，随着市場的變化和競争的加劇，理想汽車的增程技術似乎已不再是其獨特的優勢。雪佛蘭 Volt、寶馬增程版 i3 等車型的失敗，早已證明了增程技術并非萬能。
而理想汽車之所以能在增程領網域取得成功，更多的是因為其在產品定位和營銷策略上的巧妙布局。然而，随着更多車企的加入，增程市場的競争愈發激烈。
如何在激烈的市場競争中保持領先地位，是理想汽車亟待解決的問題。對于理想汽車來說，未來的道路并不平坦。
當然，理想對純電車型也保持樂觀，在财報會上，李想說，"（管理層）對于後續的純電車型非常有信心。正如我們增程 L 系列在高端新能源市場的表現一樣，我們會努力讓我們的純電 SUV 成為高端純電市場的第一梯隊。"
純電動化是必選項，理想若想實現轉型，僅靠 " 相信光 " 是不夠的，必須重新厘清電動化戰略路徑，掃清認知上的障礙，并再次通過品類創新精準找到消費者。
（頭圖及部分内文配圖來源理想汽車官方微博。）
（聲明：本文基于公開信息撰寫，僅作為信息交流，不構成任何投資參考建議。）
本文來自微信公眾号 " 聽筒 Tech"，作者：聽筒 Tech 工作室。
