今天小編分享的财經經驗：卷出天際的新茶飲，茶百道IPO再闖關，歡迎閱讀。
文 | 來咖智庫，作者 | 金刀，編輯 | G3007
競争無處不在。最近港股市場關于内地新茶飲的話題非常熱鬧。
新茶飲品牌四川百茶百道實業股份有限公司（下稱 " 茶百道 "）上市有了最新進展。3 月 24 日，茶百道于今年 2 月失效後重新遞交的招股書已通過港交所聆訊，中金公司為獨家保薦人，如果茶百道上市成功，将會成為港股第二家新茶飲企業。
茶百道于 2008 年創立于成都，從當初的學校旁平價夫妻店走向全國。根據弗若斯特沙利文的報告顯示，按 2023 年零售額計統計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，僅次于今年一月遞交招股書的蜜雪冰城和古茗，市場份額達到 6.8%。目前，茶百道在中國共有 7,927 家門店，遍布全國 31 個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。2023 年，茶百道門店的總零售額達到約人民币 169 億元。
考慮到之前茶百道遞交招股書已經失效過一次，這一輪招股的時間視窗也适逢蜜雪冰城等同賽道公司都在上市流程，有投行人士指出，今年以來，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨紛紛尋求港股上市，如果最終都能上市成功，加上已經上市的奈雪的茶，和即将上市的茶百道，港股将會同時有五家新茶飲上市公司。" 投資機構在選擇投資标的的時候會去橫行比較，蜜雪冰城無論是從結構的合理性還是盈利的穩定性而言，都是最優的，投資人極有可能優先配置，而對其他的新茶飲公司的選擇，會靠後。"
01 茶百道的生意經
根據招股書數據顯示，2021 年至 2023 年，茶百道的營收增長情況良好，分别為 36.44 億元、42.32 億元和 57.04 億元，同期淨利潤分别為 7.79 億元、9.65 億元和 11.51 億元。其中 2022 年到 2023 年，茶百道營收增加了 34.78%，淨利潤增加了 19.27%，淨利潤增速相比前幾年有所減緩。
（招股書中茶百道财務報表）
從收入構成上看，茶百道是當之無愧的 " 加盟王 "。據招股書數據顯示，茶百道 2023 年的主要收入來源是向加盟店銷售貨品設備、收取特許權使用費及加盟費，兩項收入占比高達 99%。換句話說，茶百道主要賺的是加盟商的錢，而不是消費者。
（招股書中茶百道收入構成表）
從開店地網域來看，茶百道的加盟店越來越趨向于在二線以下城市開店。2021 年時候，茶百道的一線及新一線城市門店數量合計占總量的 41.5%，到了 2023 年，合計只占總量的 37.5%；而三線以下城市門店數量占比對比 2021 年有了明顯的增長，從 2021 年合計 36.8%，至 2023 年合計占總數 41.6%。這一門店占比構成的變化也同樣體現在收入上，因為茶百道的主要營收就是來自于向加盟商收費，因此目前下沉渠道成為了茶百道的營收新增長點，這也與整個行業的開拓下沉市場的趨勢相吻合。
（茶百道各城市門店數量占比）
我們曾在此前關于蜜雪冰城和古茗上市相關的文章中報道過，茶百道目前所處的現制茶飲賽道，已經是一個非常 " 卷 " 的賽道。國内現制茶飲店市場中約有 3000 個現制茶飲店品牌，開設約 420000 家門店。根據弗若斯特沙利文的報告，2023 年，中國現制茶飲店市場的市場規模為人民币 2473 億元，按零售額計，前五大參與者合計約占 40.2% 的市場份額。現制茶飲店之間競争激烈。在中國前十大購物區（根據商業區人口規模、交通設施及商業規模等因素排名）中，每個購物區的中心一公裡内約有 50 家現制茶飲店；在中國十大購物商場（按銷售額排名）中，每家購物商場内平均有 10 家現制茶飲店。置身于如此卷的賽道中，身為行業第三的茶百道，恐怕也會感覺 " 壓力山大 "。
02 茶百道快速擴張的背後
茶百道近年來能快速擴張，持續建設的供應鏈立下了汗馬功勞。根據招股書顯示，截至 2023 年 12 月 31 日，茶百道的倉儲設施包括 21 個高标準倉庫，總建築面積約 80,000 平方米，包括 20 個中心倉及一個前置倉。在物流環節，茶百道已建立了對全國絕大部分門店進行一周二配及以上配送頻次的物流存儲及配送能力。目前，一個中心倉及一個前置倉覆蓋的門店平均數目分别為 386 家及 204 家。茶百道計劃提升中心倉的運營效率以覆蓋更多家門店及增加臨近門店的前置倉數量。未來，茶百道預計中心倉及前置倉覆蓋的門店平均數目将分别約為 400 家及 200 家。
但是，近年來門店的飛速擴張，給茶百道帶來巨大營收的同時，也帶來了不少管理上的難題。今年 315 期間，湖北經視《經視直播》欄目，以及湖南經視《大調查》欄目分别報道了茶百道武漢及長沙兩家門店，存在店員篡改食材有效期标籤，以 " 合規 " 使用過期食材問題。并且，這不是茶百道首次被曝出食品安全問題，早在 2021 年 9 月媒體就曾報道過 " 茶百道使用過期原材料 "，彼時茶百道官方就曾表态要下決心整改，但時隔一年多使用過期食材的問題仍然存在。
03 新茶飲四件套：IPO、下沉、出海、咖啡
根據灼識咨詢統計，中國現制茶飲的市場規模由 2017 年的 1488 億元增長至 2022 年的 4213 億元，年復合增長率為 23.1%，預計到 2028 年中國現制茶飲的市場規模達 11805 億，22-28 年復合增長率将下降至 18.7%。從門店數量看，結合 30 家典型茶飲品牌 2022 年上半年拓張情況（開店 7000 餘家，淨擴張 3800 家），整體門店數量增速也呈現放緩趨勢。對于行業内的玩家來說，已經正式從搶增量轉移到存量搏殺。
單看茶百道的招股書，第一印象是靠招商加盟賺錢，受開店增速下滑影響，直覺上分析茶百道會因此遭受重大影響。但仔細閱讀招股書後不難發現，茶百道賺加盟商的錢 " 内有玄機 "。茶百道收入構成中，其中加盟費僅占 4.4%，而給加盟商銷售貨物和設備占到了 94.6%，換句話說茶百道掌握着供應鏈的大權。盡管現制茶飲賽道卷的一塌糊塗，茶百道憑借目前手中積累的門店數量，依然可以和蜜雪冰城、古茗、奈雪等一起逐鹿中原。
并且，目前茶百道也是新茶飲中即将完成 " 新茶飲四件套 " 的第二家企業。
下沉市場方面，" 下沉之王 " 蜜雪冰城和走 " 農村包圍城市 " 路線的古茗都已經深耕許久，目前茶百道也有在這一市場加速布局的趨勢，一場縣城新茶飲大戰不可避免。
出海市場方面，國内的幾家企業早就卷出了國外，2018 年蜜雪冰城的首家海外門店就已落地越南，目前海外門店超過四千家。2023 年 12 月，奈雪的茶也在泰國開設首家直營店，面積近 200 平方米。2024 年 1 月，茶百道海外首店落戶首爾……海外市場長期看也将會成為各家重點運營的方向。
咖啡賽道就更不用說，由于市場滲透率暫時較低，且新茶飲品牌天生在供應鏈等方面存在進入優勢，目前又成了新茶飲們重點卷的下一個方向。2019 年 12 月，蜜雪冰城子品牌 " 幸運咖 " 首店在河南開業，僅 2023 年幸運咖門店數已超過 1200 家；2022 年，另一家于今年遞交招股書的品牌滬上阿姨推出咖啡品牌 " 滬咖 "，滬咖一般設于滬上阿姨門店内。2023 年 9 月末，滬上阿姨旗下共有 1964 家滬咖；2024 年 1 月，茶百道旗下咖啡子品牌 " 咖灰 " 首家直營店落地成都，不同于星巴克、瑞幸等咖啡品牌，" 咖灰 " 的的烘焙產品包含漢堡、貝果、吐司、面包以及司康五個列目，共計 14 款 SKU；咖啡飲品共計 15 款，除美式外，其餘產品定價在 18 — 27 元；此外還有 4 款非咖啡單品，咖灰也将采取直營和加盟兩種模式。
IPO 方面，如果行業第三名茶百道成功上市，那麼身為行業頭兩名的蜜雪冰城和古茗上市成功的概率将會大增，這似乎也表明了資本市場對于新茶飲們的未來表示看好。
