今天小編分享的财經經驗：一場16.5億交易背後：昔日同行11年後談判桌相逢，天邦“賣子”，通威市值千億，歡迎閱讀。
本文來源：時代周報 作者：周立
一場買賣，讓兩家同為飼料起家的企業再次 " 相逢 "。
近日，天邦食品（002124.SZ）公告此前計劃出售參股公司史記生物技術有限公司（以下簡稱 " 史記生物 "）股權的事項落地，天邦食品拟以 16.5 億元的價格向通威股份（600438.SH）的全資子公司通威農業發展有限公司（以下簡稱 " 通威農業 "）轉讓持有的史記生物 30% 股權。
公告提到，本次股權轉讓完成後，天邦食品持有史記生物股權比例由 49% 降低至 19%，同時天邦食品預計可實現投資收益 9.5 億元。
而這也将是自 1 月初定增 11.87 億元後，天邦食品再一次的 " 回血 "。天邦食品為何出售史記生物股權？同為飼料起家的兩家企業又如何走到同一談判桌前？
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兩度出售股權，難挽業績虧損
時隔近五個月，天邦食品的出售參股公司史記生物部分股權終于有新的進展，通威農業将以 16.5 億元的價格接盤史記生物 30% 股權。
資料顯示，通威農業成立于 2022 年，由通威股份控股，以飼料生產和水產養殖為核心業務，同時涉及水產苗種繁育、養殖服務、動物保健、農業檢測、漁業設施與裝備、融資擔保等諸多領網域。
根據史記生物的資產評估報告，自成立以來，史記生物每年（2020-2022 年）歸母淨利潤均上億元，營業收入也在 10 億元左右，在持續經營的前提下，截至 2023 年 4 月 30 日，史記生物股東全部權益價值為 55.05 億元，增值額為 46.01 億元，增值率為 508.77%，而資產負債率也從 2022 年底的 41.85% 降至 38.30%。
對于仍穩定增值且盈利的史記生物，為何天邦食品要選擇轉讓股權？
這個答案在 2023 年 9 月天邦食品的公告中能夠獲得，彼時天邦食品表示，此舉是為了能夠更加聚焦下遊養殖屠宰加工業務，而出讓股權獲得的價款主要用于補充公司現金流。
Wind 數據顯示，天邦食品自 2020 年以來，貨币資金就在不斷減少，從 2020 年末的 21.26 億元下降至 2023 年三季度末的 6.76 億元。在貨币資金不斷減少的同時，天邦食品的資產負債率衝破 80% 的關卡，資產負債率從 2020 年末的 43.25% 升至 2023 年三季度末的 87.03%。
面臨如此大的資金壓力，轉讓優質資產無可厚非，然而這并不是天邦食品第一次轉讓史記生物的股權。2022 年 6 月，天邦食品将史記生物 51% 股權轉讓給由史記生物管理和員工為主導的三亞史記生物科技有限公司（以下簡稱 " 三亞史記 "），股權轉讓價格為 10.2 億元。
此後史記生物不再納入天邦食品合并報表範圍，但這一操作讓天邦食品 2022 年歸母淨利潤實現扭虧為盈。不過，在 2023 年豬價跌跌不休的背景下，天邦食品歸母淨利潤再次由盈轉虧，預計虧損 26 億 ~29 億元，同比下降 631.70%～693.05%；扣非歸母淨利潤預計虧損 26.5~29.5 億元，同比下降 164.74%～194.71%。
飼料起家，轉型後困在周期裡
值得注意的是，從天邦食品手中拿下史記生物 30% 股權的通威農業，是光伏巨頭通威股份的子公司，而通威股份與天邦食品一樣，都是飼料起家，早在上世紀九十年代就成立。
通過十幾年的成長，為了能夠尋求更好的發展，通威股份和天邦食品分别在 2004 年和 2007 年上市。在行業的景氣度以及資本的加持下，兩家公司的飼料業務發展得如火如荼，業績也在不斷創新高。
相關年報顯示，通威股份的營收從 2004 年的 26.29 億元飙升至 2012 年的 134.91 億元，猛漲超 4 倍，成為 " 飼料一哥 "；天邦食品的營收從 2007 年的 5.58 億元飙升至 2012 年 20.42 億元，漲幅近 3 倍。
然而随着湧入飼料行業的競争者愈來愈多，企業投放資源的邊際效益不斷遞減，尋找新的增長點迫在眉睫。2013 年，同是飼料起家的天邦食品和通威股份通過收購外部資產轉型。
這一年，天邦食品以成功收購艾格菲農牧中國境内生豬養殖類資產，正式開啟生豬養殖業務；而通威股份則經過 218 輪競标，以 8.7 億元價格成功接手光伏明星企業家彭小峰的合肥賽維電池工廠，正式進軍光伏電池片環節。
此後，天邦食品在飼料的基礎上深耕生豬全產業鏈，先後成立 CG 中國、上海拾分味道食品有限公司，走上現代化、規模化生豬養殖擴張之路，涉足生鮮食品領網域；通威股份則在光伏平價時代來臨之際，往降本增效的光伏產業一體化方向深耕，并結合自身在農業的豐富經驗，創出 " 漁光一體 " 的光伏項目新模式。
直到 2019 年，這兩家企業都在各自領網域迎來了新挑戰。
那一年，因為非洲豬瘟疫情，生豬供不應求迎來價格暴漲，上市豬企和養殖散戶快速擴產，希望能靠 " 風口上的豬 " 大賺一波。然而預料不到的是，在非洲豬瘟常态化、豬企降本增效、行業能繁去化緩慢等影響下，整個生豬行業陷入漫長的下行周期，不少養殖戶和企業因為資金短缺或豬瘟疫病，倒在了豬價回暖的黎明前。
而以生豬養殖為主業的天邦食品自然也不好過。自 2021 年以來，因豬價低迷，食品行業尚處于產量爬坡階段，天邦食品扣非歸母淨利潤一直處于虧損狀态，歸母淨利潤僅有 2022 年靠轉讓史記生物部分股權等非經常性損益來扭虧為盈。
根據 2021～2022 年年報和 2023 年業績預告數據計算，短短三年時間，天邦食品歸母淨利潤将虧損 65 億元 ~68.72 億元，虧損金額遠超前十幾年的累計歸母淨利潤。投資天邦食品的股民也虧損嚴重，僅 2023 年其股價便跌超 40%。
在天邦食品面臨生豬寒冬之時，通威股份所在的光伏行業也陷入價格戰。
2018 年的光伏 "531" 新政使得高歌猛進的光伏產業 " 踩下刹車 "，放緩了發展速度。在光伏產業補貼逐漸退出的情況下，為了與其他能源發電企業争奪市場份額，" 降本增效 " 同樣成為光伏企業的主旋律。
2023 年光伏產業鏈價格戰愈演愈烈，部分光伏組件企業倒下，通威股份則繼續發力擴產，投資上百億元在樂山、成都等地建設高純晶矽、拉棒、切片、光伏組件、電池片等項目。
但光伏價格暴跌讓通威股份出現 " 增收不增利 " 的情況。2023 年三季報顯示，通威股份前三季度營業收入為 1114.21 億元，同比增長 9.15%；歸母淨利潤為 163.02 億元，同比下降 24.98%。雖然通威股份的市值已超千億元，但其 2023 年二級市場表現也不盡人意，全年股價跌超 30%。
同為飼料起家，天邦食品和通威股份都曾在飼料領網域 " 風生水起 "，而今昔日同行兜兜轉轉在談判桌前 " 重逢 " 變成了買賣雙方，雖然兩家企業走向了不同的發展道路，但在生豬和光伏行業的周期輪回面前，他們都面臨着不小的挑戰。
