今天小編分享的理财經驗：甩掉地產“拖油瓶”後，順鑫農業能否輕裝上陣，歡迎閱讀。
拖延多年，作為牛欄山二鍋頭母公司的順鑫農業（000860.SZ）終是要将旗下的房地產公司北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（下稱 " 順鑫佳宇 "）脫手。
6 月 26 日，順鑫農業發布公告稱，為聚焦主業發展，拟剝離房地產業務，在北京產權交易所挂牌轉讓順鑫佳宇 100% 股權，評估後确定的挂牌價格為 30.98 億元。
并且順鑫農業在公告中表示，若多輪價格調整後仍未能征集到意向受讓方，其控股股東北京順鑫控股集團有限公司（下稱 " 順鑫控股 "）或其制定關聯方将以不低于 22.5 億元參與摘牌。
連年虧損的順鑫佳宇顯然成了順鑫農業的一塊 " 燙手山芋 "。2016 年至 2021 年，順鑫佳宇累計虧損達到 19.22 億元，并在 2022 年巨虧 7.76 億元，拖累順鑫農業錄得上市十年來首次虧損。
公告發布次日，6 月 27 日，順鑫農業股價高開高走，當日以漲停板收盤，收于 34.24 元 / 股。當日盤後龍虎榜顯示，兩機構席位合計買入 3816.05 萬元，另有三機構賣出 1.37 億元，合計淨賣出 9931.98 萬元。
信風（ID：TradeWind01）致電順鑫農業證券事務方面，詢問是否已經有與（潛在）意向受讓方進行接觸，對方僅表示 " 沒到那步 "。
截至今年一季度，在順鑫農業前十大股東中，馮柳執掌的高毅鄰山 1 号遠望基金自去年三季度就開始埋伏，買進第三大股東，持股比例達 4.25%；蕭楠和王元春管理的易方達消費行業股票型證券投資基金則在一季度大幅加倉，持股比例提升至 4.18%。
但今年白酒板塊跑輸大盤的行情，市場甚嚣塵上對渠道庫存的質疑聲音，似乎都在說明，今年的酒并不好賣。而被明星基金經理看好的表象下，是順鑫農業略顯慘淡的業績。
重組後出表
在此次挂牌之前，順鑫農業給順鑫佳宇這塊 " 拖油瓶 " 業務進行了資產重組。
4 月 28 日，順鑫農業斥資 19.9 億元向順鑫佳宇購買位于北京市順義區的商務中心及寰宇中心兩棟樓宇資產。
5 月 29 日，順鑫農業發布公告稱，公司臨時股東大會審議通過了以債轉股方式對順鑫佳宇增資的方案。
順鑫農業原本持有順鑫佳宇 49.74 億元的債權，為便于後者的剝離流程推進，其将 49.74 億元的債權對順鑫佳宇進行增資，并全部計入資本公積。
一通操作下來，順鑫農業成功将順鑫佳宇重組成淨資產為正的全資子公司。截至今年 5 月 31 日，順鑫佳宇淨資產為 26.43 億元，淨利潤約為 3.4 億元。要知道在去年年底，其淨資產還是 -26.75 億元，并且淨虧損達到 8.4 億元。
在順鑫佳宇的挂牌交易中，順鑫農業母公司順鑫控股将為其兜底。公告顯示，如首次挂牌價 30.98 億未能征集到意向受讓方，将以不低于 90% 價格為底價重新挂牌，如二次挂牌仍未能征集到意向受讓方，将确定新的底價繼續挂牌，力促本次交易在首次挂牌後 12 個月内完成。
如果經過多輪價格調整仍未能征集到意向受讓方，順鑫控股或其指定關聯方将以不低于 22.5 億元的價格參與此次摘牌。公開信息顯示，順鑫控股為北京順義區國資委全資控股的子公司。
在上述順鑫農業持有的順鑫佳宇 49.74 億債權轉變為資本公積之後，順鑫農業對後者持有的賬面價值 22.99 億元。
假設按照挂牌價格 30.98 億成交，剔除稅費影響，順鑫農業持有的順鑫佳宇資產預計将增值 34.75%；若按照順鑫控股的兜底價格 22.5 億成交，則資產将略減值 2.13%。
目前，順鑫佳宇的存貨土地資源主要包括 " 牛欄山下坡屯項目 "，總占地面積約 23.3 萬平米。項目共分兩期建設，其中一期回遷房和少量商品房已完工并銷售，二期部分尚未确定開工時間。
在山東曲阜、内蒙古包頭和海南文昌，順鑫佳宇共有四個子項目，包頭和文昌的項目僅有少量尾盤在售，但位于曲阜的六塊商業用地還未正式開發建設，賬面淨額合計 2425 萬元。
事實上，早在 2019 年，順鑫農業就将剝離房產業務的目标寫入了年報。2021 年 12 月 1 日，順鑫農業發布公告，拟公開挂牌轉讓順鑫佳宇 100% 的股權，此後管理層多次強調要剝離地產業務，終于在一年半後得以正式挂牌。
白酒業務困境
在 2022 年，順鑫農業不僅房地產業務遇冷，巨虧 7.76 億元，其核心白酒業務也遭受重創。在政策和外部環境的雙重壓力下，順鑫農業的白酒產品有些 " 青黃不接 "。
2022 年其營收占比近七成的白酒業務貢獻了 81.09 億營收，同比減少 20.7%。而以 " 白牛二 "（42 度牛欄山陳釀酒）為代表的低檔酒則占到白酒業務營收的 75%。2022 年，白牛二銷售量同比大幅下滑 24.4%。
原因有二：
一方面，2022 年，疫情尚未結束，進店堂食的消費場景缺失，由此光瓶酒極度依賴的餐飲渠道遭受重創。并且德邦證券研報指出，2021 年，農民工群體中超過半數為 40 歲以上人群，與白牛二的消費群體契合。而房地產業務的萎靡，農民工進城務工數量減少、收入下降會對牛欄山的銷售產生負面影響。
在業績說明會上，公司也将白牛二銷量下滑歸因于受到多重超預期因素的反復影響，白酒業務的消費場景減少，造成消費頻次和銷量下降。
另一方面，自去年 6 月 1 日起開始施行的《白酒工業術語》及《飲料酒術語和分類》國家标準（下稱 " 新國标 "）将 " 白牛二 " 與白酒 " 脫鉤 "。由于其并非純糧酒，加入了食用香料進行調香，因此 " 白牛二 " 只能被稱為配制酒。新國标施行後，該產品的名稱由 " 陳釀白酒 " 已變更為 " 陳釀酒 "。
于是在 2022 年，順鑫農業推出了一款 42.3 度的純糧白酒牛欄山 " 金标純釀 "，定價在 30-40 元。但由于推出時間尚短，去年銷售量僅為 " 白牛二 " 的 4%。在投資者調研中，公司管理層曾表示，" 金标陳釀的核心優勢是純糧品質 、超高性價比以及能夠順利的借助牛欄山的渠道優勢快速行動 "。
2022 年，順鑫農業經銷商為主的前五大客戶貢獻了 14.83% 的銷售額，在行業中處于偏高水平。山西汾酒僅約為其一半水平，為 7.66%。
武漢京魁董事長肖竹青将順鑫農業這一渠道結構視作 " 隐患 "。其對信風（ID：TradeWind01）表示：" 順鑫農業下屬牛欄山二鍋頭多年來積累的渠道政策隐患帶來大商政策優于中小經銷商，大商以政策優勢低價串貨傾銷衝擊了整體牛欄山二鍋頭價差體系造成很多受衝擊市場價格透明，導致渠道商沒有動力推銷是牛欄山二鍋頭業績下滑很重要的原因。"
知趣營銷總經理蔡學飛則向信風（ID：TradeWind01）表達了看好的觀點。
他認為，新國标只是對于釀酒标準重新做了劃分，強調了食品安全與純糧釀造的重要性，本身沒有高低優劣之分。白酒作為風味型飲品，消費者口感依賴大，而順鑫農業本身是民酒代表，在全國擁有龐大的消費人群與品牌知名度，完整的全國分銷網絡，受到的影響非常小。
今年一季度，順鑫農業錄得營收 40.88 億元，同比增長 4.63%；實現淨利 3.28 億元，同比增長 214.4%。這是其自 2021 年一季度以來，重回業績增長。但與 2021 年同期相比，其營收體量已減少了四分之一。
