今天小編分享的财經經驗：手握230億！河南“豬王”，逆勢擴張，歡迎閱讀。
周期之下，如何穿越周期是每一家企業要面臨的難題。
在豬價跌跌不休的大背景下，全國最大的養豬企業牧原股份交出了 2023 年以及 2024 年一季度 " 成績單 "。
這份 " 成績單 " 雖然有所虧損，但也有可圈可點之處。
4 月 27 日，牧原股份披露 2023 年的财報以及 2024 年的一季報，财報顯示，" 豬茅 " 牧原股份 2023 年全年淨利潤為 1108.61 億元，淨虧損為 42.63 億元，值得注意的是這是該公司上市以來的首次虧損。
2024 年一季度，牧原股份實現 262.72 億，同比增長 8.57%，營收已經開始回正，這是一個積極的信号；淨虧損為 23.79 億元。
從财報來看，連續的虧損折射出企業的現狀。周期之下，牧原股份顯然已經開始 " 蓄力 "，準備迎接新的豬周期。從股價表現來看，截至 4 月 30 日收盤，近三個月該公司股價已大漲超過 23%，總市值站穩在 2000 億之上。
業績虧損，股價卻不跌反漲，資金的為什麼會青睐這家養豬巨頭？
這是否意味着下行周期即将結束，養豬行業的周期拐點要來了？
對于養豬企業而言，虧損在下行周期裡是司空見慣的事情。
畢竟在豬肉價格跌跌不休的情況下，想要盈利已經的可能性并不是很大，對于養豬企業而言，無非是虧多虧少、虧多久的問題。
那麼，在這種大背景下，每一家豬企的護城河到底是什麼？
答案是，成本控制能力。
成本控制能力越強虧損就越少，在下行周期中就越容易 " 熬 " 過去。但豬企想要将成本控制好，則對企業有較高的考驗。
根據相關資料顯示，生豬養殖企業在擴張過程中很容易出現 " 規模不經濟 " 現象，尤其是在 " 非瘟 " 之後，大多數豬企會随着出欄規模增加而面臨成本失控，如正邦科技、天邦食品等均是因為規模大幅增長導致成本失控。
相比之下，養豬龍頭企業牧原股份在成本控制方面，顯然是更為出色的。根據資料顯示，2023 年牧原股份生豬養殖實現營收 1082.24 億元，同比下滑了 9.62%，雖然該公司在營收上有所下滑，但全年生豬出欄達到了 6381.5 萬頭，同比增長了 4.27%。其中，商品豬 / 仔豬 / 種豬分别出欄 6226.7/136.7/18.1 萬頭，全年完全成本約 15 元 / 公斤。作為對比，溫氏股份 2023 年的生豬養殖綜合成本約 8.3-8.4 元 / 斤，換算下來約為 16.6-16.8 元 / 公斤。
成本優勢下，雖然牧原股份的業績虧損，但生豬養殖業務依舊是盈利的。對比來看，2023 年牧原股份的生豬養殖業務主營利潤為 31.64 億，毛利率為 2.92%；而溫氏股份的豬肉類業務主營利潤為 -18.15 億，毛利率為 -3.74%，溫氏股份的生豬養殖業務已經在虧損。
為什麼牧原股份的成本控制能力要比溫氏股份更加優秀呢？答案是自繁自養的一體化模式。
此前，侃見财經曾多次分析過自繁自養模式，相比于傳統的 " 農戶 + 公司 " 模式，自繁自養模式最大的優點在于過程可控，具備管理标準化特征，抗風險能力較強。
尤其是在規模化之後，随着養殖規模的不斷膨脹，自繁自養這種 " 流水線作業 " 的優勢就會更加明顯了。
不可否認，經過了長時間的布局之後，走自繁自養模式的牧原股份，已經通過成本控制能力構築起了自己的護城河。不過，其依舊需要警惕的是，在規模之下，周期對企業的影響。
根據年報顯示，2024 年牧原股份預計出欄生豬 6600 萬頭至 7200 萬頭。
規模之下，雖然牧原股份在成本上的優勢巨大，但也透露出了另外一個信号，就是其财務方面存在一定的壓力。因為 2023 年虧損，加上 2024 年一季度增虧。
因此，牧原股份的财務壓力實際上也是不小的。财報顯示，截至今年一季度，牧原股份的資產負債率為 63.59%；而去年同期，牧原股份的資產負債率為 56.37%，一年時間牧原股份的資產負債率足足提高了超過 7 個百分點。
具體數據方面，今年一季度牧原股份的總負債合計為 1251 億，其中流動性負債合計為 979.6 億，短期借款為 508 億。
根據媒體統計顯示，2023 年牧原股份向銀行累計借款 164.13 億元，占 2022 年末淨資產的 18.64%；公司委托貸款、融資租賃借款、小額貸款等共計 13.54 億元，占比 1.54%。
除了銀行借款之外，2023 年牧原股份也嘗試過用借用融資的方式來緩解資金壓力。2023 年 12 月 5 日，牧原股份連發 30 份公告，披露一系列融資計劃，包括發行不超過 50 億元的超短期融資券、不超過 30 億元的中期票據，向銀行等金融機構申請 1300 億元授信額度，通過開展融資租賃業務向金融機構申請不超過 30 億元的融資貸款等。
當然，上述的财務壓力并非意味着企業已經陷入到了資金困境當中。根據财報顯示，截至 2023 年年底，公司的貨币資金為 194.29 億，而到了 2024 年一季度，公司的貨币資金就上升至 230.24 億，一個季度公司的貨币資金就增加了 35.95 億，顯然公司也在有意識的增厚公司的現金流。
截至 2023 年末，公司經營活動產生的現金流量淨額為 98.93 億元。
實際上，當下困擾養豬企業的最大的問題就是豬價何時上漲，畢竟牧原股份的體量最大，長時間、大規模的虧損，顯然會讓企業有很大的壓力。
那麼豬價到底何時才會真正見底回升？
此前，侃見财經曾分析過豬周期的發展規律。2006 年至今，國内共經歷了三輪完整的豬周期，每輪周期歷時約 4 年，而這一輪 " 最強豬周期 " 是從 2018 年 6 月開啟，截至 2024 年 4 月，本輪周期已歷經接近 6 年時間，也就是說周期底部已經到來，但距離復蘇還有一段距離。從目前來看，無論是牧原股份還是溫氏股份，還是其他生豬養殖企業，都已經開始為豬價的回暖做準備了。
作為 " 豬茅 "，牧原股份已通過成本優勢構築起了自己的護城河，其只需要靜待新一輪周期的開始。
