今天小編分享的财經經驗：清倉英偉達？，歡迎閱讀。
本文來自微信公眾号：格隆 （ID：guru-lama），作者：深鵬，題圖來自：視覺中國
全球最火的科技公司，最近日子過得有點糾結。
股價從 1 月的高位，至今下跌已經超過 20%，7 大科技股中，除了特斯拉，英偉達跌幅是第二大。
近期更是利空環繞，每一個都直指盈利壓力。
天下無不散之筵席，股票也一樣，歷史上無數紅極一時的公司，在輝煌過後，都會迎來大回撤時刻。
英偉達是否真的來到這個時刻？
利空是否致命？
先簡單匯總一下最近英偉達的利空消息：
首先是大國之間的博弈，雙方都對 H20 下手。
表現為，那邊已經将多家中國科技公司列入 " 實體清單 "，包括浪潮信息。
這邊，發改委為新數據中心引入能效規定，這些規定将使 H20 失去資格，監管也勸阻科技巨頭訂購 H20。
如果把 H20 這塊業務完全砍掉的話，NV 大概損失 170 億美金，占總營收的比例在 13%（以 2024 年度計算）。
其次，最近傳得沸沸揚揚的 Cowen 調研報告指出，微軟放棄在美歐合計耗電 2GW 的新數據中心項目，Cowen 将此歸因為計算機集群供應過剩。
高盛幾乎在同一時間，發報告大幅調低全球 AI 伺服器出貨量。機架級 AI 伺服器（Rack-level AI Server）的銷量預測，2025 年及 2026 年預計出貨量，分别從 3.1 萬台和 6.6 萬台，下調至 1.9 萬台和 5.7 萬台（以 144-GPU 等效計算）。
阿裡巴巴主席蔡崇信在香港舉行的匯豐全球投資峰會上表示，開始看到人工智能數據中心建設出現泡沫苗頭，美國的許多數據中心投資公告都是 " 重復 " 或相互重疊的。
最後一個，是 "AI 算力風向标 "CoreWeave IPO 前夕，将估值大幅下調 28%，從 270 億美元削減至 230 億美元，遠低于之前提出的 300 億美元。
該公司現在計劃通過以每股 40 美元的價格發行 3750 萬股股票來籌集約 15 億美元，這比最初的目标有所下降，最初的目标是籌集高達 27 億美元，每股價格為 47 美元至 55 美元，原本有望成為 2025 年最大的科技首次公開募股，現在看已經不太可能了。
以上這些，對于英偉達的盈利預測、估值，都造成不小打擊，甚至可以聞到一絲雙殺的味道，情況還是挺嚴重的。
之前買方有預期，25 年的 EPS 區間在 4.5～5.5 美元，結合最近的利空打擊，EPS 已經調至區間的下限，即 4.5 美元，剩下的就是 PE 倍數的問題了。
PE 很受宏觀基本面和流動性的影響，在經濟好、流動性寬裕時，市場風險偏好上升，給出的 PE 就會相對高，反之則相對低。
如過去兩年，市場氣氛好，市場願意給英偉達的遠期 PE 30 倍，但現在，宏觀環境變差，需要調降到 20～25 倍。
如果 EPS 取 4.5 美元，PE 20～25 倍，那英偉達的合理股價就只有 90～112 美元。
低于這個區間，可以認為存在超跌，具備一定的抄底價值，但如果高于這個區間，就是市場給予的溢價，要小心高估風險了。
英偉達最新股價為 111.43 美元，根據上面的論述，盡管英偉達高位回撤了不少，但其實并沒有超跌，反而處在合理區間的上限。
所以，暫時還看不到太大的抄底機會，保守地說，反而需提防股價繼續下滑的風險。
真的大勢已去？
自 deepseek 引發的算力需求過剩的問題，英偉達的股價就一直難有突破，反而一步步下探。
如果拉長時間看，英偉達自去年 7 月份以來，一直處在寬幅震蕩中，完全沒有 23 年上半年、24 年上半年橫掃美股的氣勢。
是否意味着" 基建結束，後面切換到應用 "這頭灰犀牛真的來了呢？
我想，站在這個時點，确實沒有人敢否認。畢竟，過去無數次的產業革命都驗證了這個定律，英偉達又憑什麼打破這個定律呢？
現在資本也有将關注重點從上遊，包括算力、能源，切換到應用的迹象。
另外，從英偉達業務來看，确實如此。
過去兩年英偉達投資邏輯之所以堅不可摧，是建立在行業壟斷基礎之上，需求無限大，供應跟不上，價格漲、利潤漲、股價漲。
但現在，至少供應是上來了不少，價格自然是沒有一卡難求時堅挺了。而且，随着更高算力的芯片投入市場，需求方也有可能降低芯片的采購量，比如原來需要 100 塊 H100，現在可能只需要 10 塊 B200。
這些都會對英偉達的盈利產生某種微妙的化學作用。
如果單看英偉達的利潤增速，你會發覺仍然很高，4.5 美元的 EPS 預測，等于 1100 億左右，超越微軟比肩蘋果，同比增長超過 50%，但和 23、24 年相比，确實跌了不少，2026 年的盈利增速預測會進一步下跌到 30% 以下。
高估值的前提是高成長，而随着增速下滑，英偉達的高估值毫無疑問會出現回撤，加上目前宏觀環境陰雲密布，更加速了這種回撤。
這大概就是最近數月，英偉達始終無法進一步突破的原因。
不過，我并不認為英偉達大勢已去。
原因很簡單，随着 AI 應用時代的開啟，推理算力的需求也會爆發，可以彌補訓練算力需求的退坡。
雖然彌補的程度到底多高，還沒有一個精确的計算，但既然存在這種可能性，就不能簡單地認為英偉達大勢已去。
相反，如果英偉達股價繼續下跌，反而需要留意是否跌破合理估值。
少定性，多定量
不知道大家注意到沒有，最近小米集團，股價已經高位回撤了 15%，這只不過是短短兩周時間。而同一時間段，特斯拉股價已經上漲了 23%。
如果只是關注定性結論，你或許永遠無法抓住這種交易機會。
因為你聽到的，幾乎所有關于小米的定性結論，都是好得不得了，各種吊打對手、新車爆賣、新首富等等，仿佛全世界都在跪拜雷布斯；相反，幾乎所有關于特斯拉的定性結論，都是崩潰、災難，更有人擔心馬斯克性命不保。
雖然一時半會的價格波動，不足以定性這家公司的好壞，更不足以定性投資者的優劣，但多數的投資者，尤其是散戶，都不是長線投資者，而是頻繁交易者。
既然如此，如果做好切換，短短兩周躲過 15% 的損失，不管是盈利損失還是本金損失，而增加 23% 的盈利，相信對于任何一個投資者，都是相當成功的。
至于為何錯過？
其中一個重要原因，是對于估值缺乏清晰的量化數字，容易跟随市場情緒走。
關于特斯拉的估值，之前有所論述，這裡主要講一下小米。
小米 2024 年的淨利潤為 236 億，80% 是消費電子業務，給予 20 倍估值，市值為 4720 億；
小米的 AI 業務（非汽車 AI），其實并不算很清晰，但基于熱門題材，暫且給予 1000 億，是合理的；
剩下的主要是汽車業務，因為沒有太多產生利潤，故采用對比的方式。以兩周前的最高市值來算，汽車業務市值 =1.4 萬億 -1000 億 -4720 億 =8280 億。
這個數字，等于當時蔚小理三家的總市值還多 3000 億，同期比亞迪的市值高位為 1.2 萬億，以占 80% 的汽車業務粗略折算，市值在 9600 億左右，小米汽車已經約等于 0.86 個比亞迪汽車。
但銷量上，去年蔚小理的總銷量為 81 萬輛左右，比亞迪的銷量 427 萬輛，分别是小米汽車銷量的 7 倍、40 倍。
即便今年，小米的銷量預測只有 35 萬輛。
你可以說這種對比并不十分精确，也可以說小米汽車有很多故事，比如自動駕駛，還有 AI 機器人，還可以說小米還在高增長階段，這些都不假，但同樣的故事，放在蔚小理、比亞迪身上，似乎也成立。
關鍵是股價已經漲了這麼多，故事其實早已 price in。
如果沒有新的故事支撐，你又如何說服投資者繼續把口袋裡的錢投進去 ?
結語
在投資的世界，很多人都喜歡做定性的分析，給出定性的結論。因為定性好壞，比做個模型，證明到底值 20 倍還是 30 倍，要容易得多。
但這也是懶惰的表現！
但如果僅僅如此，是不足以令你對所投資的股票的價值，有一個清晰認知的，更不足以讓你在關鍵節點做出正确的決策。
如果因此遭受損失，那就一定是對懶惰的懲罰。
股票市場是一個價格機制，投資者是盈利還是虧損，最終都體現在交易價差中。
所以，任何定性的結論，好也不好，都應該歸結到定量層面，都應該有一些簡單易懂的數字。
因為這些數字，遠勝過千言萬語。
做股票投資，最簡單也是最有價值的一個認知，就是價格始終圍繞價值漲跌。
即便利空環繞，只要價格跌到足夠深，充分反應利空，就可以是合理的（公司倒閉、退市的除外），如果股價繼續下跌，那就需要考慮是否值得抄底。
相反，即便是多好的東西，如果漲出嚴重泡沫，再買入就是一個愚蠢的決策。
那些能在最近幾周成功逃頂小米，成功抄底特斯拉的投資者，幾乎都有類似的認知，這也是我并不認為英偉達大勢已去的理由。
短期上，可以出于規避風險而減持、清倉英偉達，但也要記住，股價真跌破區間下限，且基本面沒有新的利空衝擊時，是可以考慮回來撈一下的。
同樣的，小米是一家優質的公司，股價如果下挫，投資者同樣需要考慮是否有階段性反彈的機會，而特斯拉繼續漲的話，也需要考慮是否已經短期觸頂。
總之，除非你是長線投資者，否則只有識别股價拐點，做好高抛低吸，才能更好地盈利。
