今天小編分享的财經經驗：卷在銀泰百貨裡的浙商大佬：雅戈爾李如成74億豪賭，阿裡預虧93億離場，歡迎閱讀。
本文來源：時代周報 作者：周嘉寶
雅戈爾上海時尚體驗館 時代财經 / 攝
寧波商人沈國軍創立的銀泰百貨，在互聯網大佬馬雲入局十年後，兜兜轉轉又回到了另一名 " 寧波幫 " 大商李如成手裡。
12 月 17 日午間，阿裡巴巴（09988.HK、NYSE:BABA）發布一則出售銀泰百貨股份的自願性公告，引發行業巨震。阿裡巴巴或将承受 93 億元巨虧，将所持有銀泰百貨 99% 的股權以約 74 億元的交易對價，出售給雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的收購财團。
這是 73 歲的雅戈爾創始人李如成放話要打造 " 世界級產業時尚集團 " 後，開啟的又一場數十億元的豪賭。
此次投資并未動用上市公司資金，但投資者的态度在股價中可見一斑。
消息傳出後，雅戈爾（600177.SH）在 12 月 17 日盤中迅速拉升一波之後，在 12 月 18 日便極速回跌，當日收盤跌幅高達 7.78%。截至 12 月 20 日收盤，雅戈爾報 8.50 元 / 股。
無時尚中文網創始人唐小唐對時代财經指出，在傳統百貨江河日下，以及中國零售市場不完全具備美國市場倉庫及物流的運營理念之時，收購銀泰對于雅戈爾集團可能很難是一筆好生意。尤其是在阿裡巴巴急于剝離虧損資產之際，交易或多或少事關 " 人情 "。
雅戈爾集團 74 億元接手銀泰百貨，究竟是生意，還是情誼？
鐵打的銀泰百貨，流水的接盤方
銀泰百貨的二度轉手，牽扯出三名浙商大佬的羁絆。
在浙江這片商業熱土上，銀泰創始人沈國軍是 " 關鍵先生 "。沈國軍與李如成，都是 " 吃過奉化芋艿頭，闖過三關六碼頭 " 的甬商，也是 " 寧波幫 " 成員。馬雲則是沈國軍的至交密友，除了聯手完成了銀泰商業的私有化，還曾共同發起雲鋒基金，創立菜鳥網絡，聯合復星集團郭廣昌成立浙江網商銀行。
時間回溯至 1998 年。沈國軍将第一家銀泰百貨開在了杭州市中心武林路。開業第一年，銀泰百貨的銷售額就達到了 4.8 億元，異軍突起。同年，雅戈爾在上海證券交易所挂牌上市，募集 6 億元資金，部分用于擴展品牌銷售網絡。
雅戈爾的商務男裝生意很快進駐了銀泰百貨。
2005 年，雅戈爾杭州銀泰專賣廳創下日銷超 50 萬元的賣場紀錄。也是在這一年，沈國軍與阿裡巴巴創始人馬雲相識相知，次年便成立了大名鼎鼎的 " 江南會 "，即湖畔大學的前身。
沈國軍與李如成成為真正的 " 盟友 "，是銀泰百貨在香港成功上市之後。
2009 年，擴張中的銀泰百貨，籤約的首個戰略合作品牌就是雅戈爾。在籤約會上，銀泰百貨的管理層曾透露，在與雅戈爾合作的十年中，雅戈爾一直是銀泰百貨賣得最好的男裝。" 今後銀泰百貨開到哪裡，雅戈爾的專櫃就開到哪裡！雅戈爾有新品上市，将優先考慮在銀泰百貨上架；銀泰百貨一旦設新店，雅戈爾也具有優先選擇位置的權利。"
銀泰百貨與雅戈爾成為線下 " 搭子 " 之際，" 互聯網 +" 浪潮席卷傳統零售行業。這三名浙商再度交手，翻開新零售的嶄新一頁。
2015 年，阿裡巴巴增持銀泰商業，成為第一大股東。同年，由馬雲出任會長、沈國軍任執行會長的浙商總會正式成立，并開始積極推動實業領網域的互聯網與數字化轉型更新。一年後，在阿裡雲栖大會上，馬雲的 " 新零售 " 概念橫空出世，銀泰百貨成為阿裡巴巴向線下 " 新零售 " 探索的标杆項目之一。
李如成也沒有掉隊，雅戈爾很快成為了阿裡巴巴 " 新零售 " 的逐浪者。2019 年 1 月，李如成親自敲定了雅戈爾與阿裡巴巴 A100 項目戰略合作關系。李如成曾說，" 不能光從效益角度去考慮，要從一個新的探索角度去看，到底新零售能做成什麼樣。"
随着阿裡巴巴對銀泰百貨的持續改造，李如成領導下的雅戈爾集團，也在大力布局 O2O，打造智慧營銷平台，建設智能制造工廠和時尚物流中心。
如今，這場新零售浪潮仍在向前推進，成敗未有定論。而在這背後，3 名浙商的身份早已發生巨變。
2022 年底，馬雲卸任浙商總會會長，而李如成的名字出現在浙商總會新一屆副會長名單中。
這仿佛也是一種隐喻，銀泰百貨控制權的兩度交接，早已演進成沈國軍、馬雲、李如成三名浙商大佬對新零售模式的思考接力。
抄底入場，學 LV 買出時尚帝國
李如成的收購決策是否有 " 人情 " 考量，外界不得而知。但對于這名有 " 中國巴菲特 " 之稱的投資獵手來說，生意盤算怎麼會舍棄效益考量？
一家财務咨詢機構的負責人曾這樣評價李如成的投資風格：" 他能很快建立對别人的信任，但要很長時間才會考慮聽取别人的建議，在投資方面一直獨立思考。"
而在資深零售專家王國平看來，收購銀泰百貨是一筆劃算的買賣。
他認為，從資產配置和投資成本等财務角度來看，随着雅戈爾集團重新聚焦時尚板塊，地產業務加速去庫存，帶來的客觀結果是李如成家族賬面的錢變多了。
" 他們需要把錢花出去。" 王國平說，" 如果單純做儲蓄就不太劃算了。目前，市場的融資成本也在走低，像雅戈爾這樣的大集團，通過銀行借貸，利息可能也就 3 個點。"
他表示，國内渠道資產價格已在谷底，李如成抄底銀泰百貨之後，經過一段時間運作，當财務指标有所好轉，後期再打包輸入上市公司，或單獨上市以獲取收益的可能性很大。
利益考量之外，李如成或許還有更大的野心。
過去多年，李如成無數次拒絕了别人對其 " 放棄服裝 " 的建言，表态要 " 心無旁骛地把時尚產業做起來 "。2023 年年底，上市平台 " 雅戈爾集團 " 正式更名為 " 雅戈爾時尚 "，再度向外界釋放其做強時尚業務的決心。
李如成也不止一次透露過想要 " 像 LV 那樣做成一個财團，通過收購、兼并做大 "。
2019 年，李如成在辦公室接受了媒體采訪，這些報道中寫到，李如成的辦公室裡貼地放着三塊大展板，上面印着的正是國際奢侈品產業的三大巨頭歷峰集團、開雲集團和 LVMH 集團的發展歷程。李如成則會經常坐在展板對面的沙發上思索。
被李如成對标學習的國際奢侈品巨頭，在零售渠道的投資動作的确不少。
2001 年，LVMH 集團就收購過法國巴黎最早的零售商場之一莎瑪麗丹百貨公司 55% 的股份，其創始人家族旗下私募股權基金 L Catterton 在近期也完成了對歐洲最大的奧特萊斯運營商 Value Retail 的部分股權收購。卡地亞母公司歷峰集團也曾買下在線奢侈品時尚零售商 Net-A-Porter，入股全球最大免稅零售商 Dufry。
但 " 中國的 LVMH" 并不好做。零售行業有一個不變的共識，品牌的銷售渠道，決定了品牌定位與客群。核心品牌雅戈爾過去數年在下沉市場打下的天下，今天卻成了雅戈爾集團邁向高端化的阻礙之一。
吳曉波主編的《案例》中《雅戈爾：隐形的翅膀》一文，曾有一段話描述過雅戈爾主品牌的早年窘境：" 該開的店開了，該推的品牌推了，該有的價位有了，但雅戈爾始終只是一個服裝中檔品牌，向上很難，向下走就得打價格戰。"
李如成不是不知道這一點。
近一年，想要立足高端商圈的雅戈爾，開始學習奢侈品集團與高奢購物中心合作最常見的 " 總對總 " 模式。雅戈爾集團總部層面帶着旗下雅戈爾 YOUNGOR 主品牌，以及高端定制 MAYOR，商務休閒 HART MARX，潮流品牌 UNDEFEATED 和戶外品牌 HELLY HANSEN，與頭部商業體的一攬子總體合作。目前依托這一模式，該集團旗下五大品牌進駐了重慶萬象城。
不僅是進駐高端購物中心，李如成還抛出 " 拉峰補谷 " 策略。
2024 年以來，雅戈爾在南寧、贛州、南昌、武漢、鄭州等地，開出了 14 家雅戈爾時尚體驗館，這些時尚體驗館全是數千平米、自持物業的 " 超級大店 "，投入更令人咂舌。
雅戈爾執行總裁徐鵬透露，鄭州時尚體驗館一個店就斥資 7000 餘萬元，有些門店的購置費用甚至達到幾個億。雅戈爾時尚體驗館要在全國核心商圈開至少 30 家。
如今看來，" 燒錢 " 做大店或不足以滿足李如成的野心。買下銀泰百貨之後，他又向高端化邁出關鍵一步。
" 羅馬不是一天建成的 "，二代登場接力時尚夢
不過，盡管李如成砸下重金擴渠道，但高端化之路荊棘叢生，雅戈爾還有很長的路要走。
王國平指出，雅戈爾主品牌品牌力、產品線、門店設計、商品陳列和銷售表現等 " 硬指标 "，尚難以符合重奢商場的進駐需求。雖然雅戈爾集團能夠通過 " 總對總 " 模式拿到高端商場入場券，但并沒有真正意義上的渠道話語權，" 如果成本降不下來，即使進駐了也會虧損。"
在王國平看來，李如成收購銀泰，也正是希望通過銀泰的體系，實現旗下品牌規模化，最大限度地整合資源，把品牌力和銷售業績捧上來。
銀泰百貨龐大的商業版圖，恰好能緩解雅戈爾的渠道之困。據銀泰百貨官網，目前銀泰百貨在營項目達 59 家，其中，浙江省内的銀泰百貨有 36 家。
但在與雅戈爾集團的服裝品牌實現戰略協同之前，李如成和銀泰管理層仍有許多問題需要優先解決。
一名曾在銀泰工作的項目負責人對時代财經這樣評價道：" 阿裡的互聯網思維對銀泰百貨的改造是失敗的。"
上述人士表示，銀泰百貨推出的線上項目，讓眾多高端品牌商戶陷入全網比價的境地。" 在零售場網域，卷價格的前提是拼成本和效率。成本更低，意味着訂單規模更大，物流成本更低，自營品牌占比更大。效率更高則是指數字化建設更好，人員安排更合理。但是阿裡巴巴領導下的銀泰百貨，沒有辦法拿到品牌源頭讓利，壓縮的是商戶的利潤空間。"
王國平對時代财經表示，這一現象在銀泰百貨的确存在，雅戈爾與銀泰百貨的業務協同究竟有多強，仍要打一個問号。而唐小唐則評價此次交易為 " 為了一點醋，去包了個餃子 "。
就雅戈爾高端化渠道受阻質疑、收購銀泰後 " 強鏈補鏈 " 的具體計劃等問題，時代财經聯系雅戈爾方面，截至發稿未有回應。
雖然飽受争議且細節未明，但這筆交易仍在逐步落地。時尚之路栉風沐雨，李如成不是沒有預期。
在 2022 年致股東信中，李如成說：" 羅馬不是一天建成的。雅戈爾要成為世界級的時尚集團，道路艱險漫長，沿途會發生更大的困難和風險，我們努力發揮優勢、克服短板，一步一個台階。"
他也很清楚，自己理想中的百年時尚集團願景，是一場代際接力的持久戰。" 一個品牌的成功要一代人甚至幾代人的努力，它有很多内涵，它的品質、服務、文化要不斷創新，像種花一樣要不斷培育。"
如今，雅戈爾集團的二代管理者正頻繁出現在公眾視野。
不久前，李如成 19 年來首次缺席了寧波市 " 創業創新風雲榜頒獎典禮 "，代表雅戈爾集團站上領獎台的，是其獨女、雅戈爾集團副董事長李寒窮。
無獨有偶，在 12 月 17 日銀泰項目籤約儀式中，李寒窮亦站在 C 位。她的左手邊是阿裡巴巴首席财務官、戰略投資部負責人徐宏，右邊是弘頤董事長、銀泰商業集團 CEO 陳曉東。作為董事長，李如成僅在儀式結束後，陪同來訪者參觀全新落成的雅戈爾科技館。
