今天小編分享的科技經驗：AIGC“内卷”白熱化，大模型軍備競賽利好光模塊及算力芯片，歡迎閱讀。
紅周刊 特約 | 葉文輝
大模型的軍備競賽大幅拔高了對包括光模塊和算力芯片在内的硬體需求。其中，光模塊即将開啟 800G 景氣周期，算力芯片也期待能實現國產化突圍。
本周 OpenAI 發布重磅更新，大幅提升了 ChatGPT 的函數調用能力，如用戶詢問天氣情況時，GPT 會自己調用第三方天氣 API 檢索數據并作出回答。前有微軟将 Copilot 集成至 Windows/Office，再有 Claude 推出支持高語境能力的 100K 版本，到如今 OpenAI 迎重磅更新，AIGC 高地的争奪日趨白熱化。
光模塊站上 AIGC 狂飙風口
800G 放量指日可待
雖然算力芯片似乎在邏輯上更受益 AIGC，但目前國内自研算力芯片暫時還只是配角，即便面對英偉達 A800/H800 這樣的另類方案，短期内能實現國產替代的方案暫時還未出現，因此從受益程度上來講遠不如光模塊。
當前國内光模塊已經可以直供北美英偉達、谷歌、Meta 等數通巨頭，且份額已達到全球第一的水平，因此從股價表現看，光模塊比算力板塊更為強勁。龍頭中際旭創從 3 月行情啟動至今上漲超 300%。這一邏輯大概率也獲得了包括謝治宇在内的公募大佬認可，比如中際旭創便榮登興全合潤一季報的第七大持倉。
歷史上，光模塊是典型的周期成長股，依靠技術成熟推動光模塊以 5 年為周期的迭代更新：在新產品導入階段出貨量較少，進入到中期後呈現爆發式增長，而到成熟後期需求逐步回落。
2015 年以前，數據中心光模塊以 10G、40G 為主，到 2022 年時 200G 和 400G 產品已大規模放量，800G 光模塊也進入導入階段。同時，交換機芯片的成熟也為接下來光模塊的更新提供了必要的條件。目前 51.2Tbps 的交換機芯片已完成突破，包括思科、新華三、Mellanox 在内的交換機廠商均于 2022 年發布 800G 交換機，這也意味着 800G 光模塊時代的到來。
近期 AIGC 的浪潮更是直接催化了 800G 光模塊的快速放量。英偉達 5 月底發布了 GH200 Grace Hopper，AMD 也緊随其後，于 6 月 14 日發布對标英偉達 Grace Hopper 系列的 MI300X，二者所需的光模塊均超過了此前市場的最樂觀預期。可以預見，随着計算性能的登峰造極，提升通信側的吞吐能力成為了發揮算力極限的重點，這也給光模塊板塊帶來相應的投資機會。
光模塊主線不斷發散
回調帶來布局良機
目前 A 股上市的光模塊代表标的包括中際旭創、天孚通信、新易盛、源傑科技等。
其中，中際旭創是質地最為純正的光模塊标的。該公司產品直接供應北美大型數通企業，如谷歌、英偉達、Meta、微軟、亞馬遜等，均是本輪 AIGC 浪潮的重點廠商。同時，蘇州旭創在光模塊領網域享有份額優勢：如在 400G 時代，該公司是業内率先供貨給谷歌的光模塊廠商，2021 年 400G 產品全球份額約占 50%，居行業首位；2022 年公司 800G 產品實現首家出貨，預計今明兩年将迎來大規模放量。年初以來，其已接到 3 次 800G 光模塊的加單，分别來自于英偉達、Meta 以及谷歌，預計 AIGC 相關訂單今年将為公司貢獻 30% 以上的利潤彈性。
新易盛方面，目前公司大部分收入也來自海外數通市場，而且該公司已經在 400G 光模塊產品上證明了供貨實力。目前 800G 產品實現小批量交付，後續看點在于 800G 能否進一步提升份額，實現加速成長。
當然，除光模塊外，目前行業景氣的邏輯已經向包括光器件和光芯片等上遊領網域蔓延。
光器件方面，天孚通信是全球器件龍頭供應商，北美收入占比也比較高，因此接下來的業績确定性應該也不成問題。在光芯片方面，目前整體國產化程度還較低，高速類光芯片國產化率僅 3%，但在高速光模塊中，光芯片成本占比又高達 60%，因此相較于光模塊這類技術壁壘較低的封裝環節，光芯片長期價值量更大，而且更具有想象空間。源傑科技是國内光芯片的領軍企業，目前主要產品尚且集中在 2.5G、10G、25G 等領網域，但更高階的 100GPAM4EML 激光器芯片已處于驗證測試階段，未來有望打破海外光芯片壟斷的局面。
大模型内卷提振算力需求
期待國產芯片有所突圍
随着海内外大模型競争如火如荼地展開，點燃了如今市場對算力的需求，對英偉達而言是個巨大的機會。該公司 2024 年二季度 110 億美元的營收展望，大幅激起市場投資熱情，也将刷新公司成立以來的最高單季營收紀錄。因此，自消息發布以來，其股價上漲超 35%。
同時，對國内算力芯片廠商而言，短期盡管也會受益，但更多承擔的還是非主力芯片的角色。
英偉達在 A100/H100 兩款高端 AI 芯片被美國政府實施禁令後，專門發布了針對中國的 A800/H800，該版本在性價比和開發效率方面仍要比國產 AI 芯片高一個台階。不過，近幾年科技封鎖歷歷在目，國内互聯網廠商已不敢将雞蛋全壓在一個籃子上。
因此我們看到像百度文心一言也開始混合使用自己的昆侖芯二代芯片，而這也預示着國產寒武紀、昆侖芯、平頭哥、燧原科技等國產算力芯片的發展機會。未來誰能率先拿出完善的國產化替代方案，誰便能從龐大的 AI 算力市場分一杯羹。
當然，國產算力芯片廠商也面臨着一定的挑戰。
一方面是先進制程的制約。由于美方封鎖，目前互聯帶寬超過 600G、算力超過 600T 的產品都無法使用台積電的先進工藝，因此對于國產 AI 芯片廠商而言，随着對标 A100 參數的新一代產品的研制，包括昆侖芯三代、燧原燧思 3.0、寒武紀思元 590 等，或只能退而求其次選擇中芯國際的 7nm 工藝，并依靠 Chiplet 等先進封裝工藝實現高速互聯，間接提升算力。這意味着，對于掌握了先進封裝技術的長電科技和通富微電而言，也能間接受益于 AIGC 發展。
另一方面則是軟體生态的貧瘠。英偉達的核心優勢并不僅僅在硬體性能優越上，還有完善的 CUDA 軟體生态，而這正是國内算力廠商的短板所在。對于大模型等應用方而言，使用國產 AI 芯片仍需進行大量代碼移植工作，短期看效率并不高。
也正因為如此，目前國内 AI 芯片廠商實質上還是以政府客戶為主。以寒武紀為例，2022 年該公司近七成毛利來自于銷售給政府智算中心的集群系統，而像應用于互聯網、金融、通訊等領網域的雲端產品毛利占比僅三成。
" 算力三傑 " 各有千秋
寒武紀關聯度或最高
目前國内算力芯片上市公司主要包括寒武紀、海光信息以及景嘉微。可以看到，今年業績表現較好的半導體公募，幾乎都在算力領網域有布局。從一季報前十大重倉股看，德邦半導體對 3 家算力公司均有持股，而招商優勢企業則持有了海光信息。
從業務上看，算力三巨頭還是有一定差别，其中跟 AIGC 算力關聯度最高的或為寒武紀。
寒武紀基于 ASIC 架構，優勢在于特定應用場景下的高性能，比如跑大模型 Transformer 時，該公司的思元 590 性能可以接近英偉達 A100 的 90%；但 ASIC 的劣勢也很明顯，由于通用性差，算法層面需要做大量的适配優化，否則性能僅相當于 A100 的 50%～60%，這或許也是百度文心一言最終上線時并未使用思元 590 的重要原因。
但也應該看到，寒武紀的思元 590 目前在國產 AI 芯片中數一數二的硬體參數實力，未來憑借其第三方的身份，還是有機會在廣闊的 AIGC 國產市場分一杯羹，畢竟無論是阿裡平頭哥、百度昆侖芯還是騰訊燧原，大廠自研的 AI 芯片都很難打入競品的市場。
至于其他兩大巨頭，它們在 AI 算力上的純正度遠不如寒武紀，這或許也是寒武紀今年股價漲幅遠高于另外二者的原因。
比如，根據其中一巨頭 2021 年披露的營收結構（2022 年不再披露），該公司 90% 的營收來自于 CPU，僅 10% 來自于跟 AI 算力相關的 DCU（GPGPU）。雖說目前它是國内超算 GPGPU 領網域的領跑者，也可以運行通用模型，然而其 DPU Z100 無論性能和性價比都較一般，另外只拿到 AMD 第一代 GPGPU 的授權，後續迭代更新可能存在一定隐患。不過該公司是算力芯片領網域少數已經實現盈利的上市公司。
此外，另一巨頭确系 A 股惟一自研 GPU 的上市公司，但其產品主要應用于圖形計算而非 AIGC 所需要的通用計算。不過，5 月底該公司公告拟募集 42 億元投向高性能通用 GPU 研發，逐步往算力芯片領網域靠攏。
（本文已刊發于 6 月 17 日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場。文中提及個股僅做分析，不做投資建議。）
