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“抛售美國”交易:誰是美元貶值的幕後推手

2025-05-05 简体 HK SG TW

今天小編分享的财經經驗:“抛售美國”交易:誰是美元貶值的幕後推手,歡迎閱讀。

圖片來源:Francis Chung — Politico/Bloomberg/Getty Images

在特朗普總統态度發生轉變,稱他無意解雇美聯儲主席傑羅姆 · 鮑威爾之後,美元匯率迎來回升。對于這一全球 " 儲備貨币 " 而言,這是一則難得的利好消息。今年以來,美元指數(DXY,美元相對于一籃子主要貨币)已下跌了 9%。

這就引出了一個問題:究竟是誰在抛售美元,抑或是誰在抛售那些致使美元貶值的資產,其背後的動因又是什麼?

最初,日本和中國被視為可能的 " 幕後推手 "。畢竟,兩國出口市場因特朗普挑起的貿易戰而受到衝擊,而且它們分别是美國國債的第一和第二大外國持有國。或許,這些國家意在借此向特朗普釋放信号:記住,我們同樣具備反制之力。

然而,消息人士告訴《财富》雜志,并無充分證據表明中日兩國在蓄意壓低美元匯率。

此外,或許令人頗感意外的是,據這些消息人士透露,目前幾乎沒有證據顯示,面臨流動性困境的對衝基金突然被迫平倉美國債券杠杆頭寸,進而引發了近期的抛售潮,最終導致美元匯率承壓下行。

相反,責任在于他人

特朗普經濟政策的搖擺不定給全球帶來了極大的不确定性,以至于包括股票、債券和貨币在内的各類資產投資者紛紛選擇撤離美國市場,直至市場出現确定性信号。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)首席分析師約翰 · 卡納文(John Canavan)表示,日本正大規模抛售其持有的各類外國債券,近期已抛售達 200 億美元之多," 且并非僅局限于美國國債 "。" 由于美國國債在日本所持外國債券中占據相當大的比重,其動向通常被視為重要參考指标。"

不過,他表示:" 目前尚不清楚中國和 / 或日本是否是近期美國國債市場抛售和波動的幕後推手。無論哪種情況,要找到确鑿證據都并非易事。鑑于外國交易及美國國債持有狀況的數據通常存在公布滞後的情況,它們或許在一定程度上對市場產生了影響,但初步分析顯示,這些因素似乎并非導致市場動蕩的主因。"

對衝基金不是幕後推手

卡納文同樣不認可對衝基金是美元下跌 " 幕後推手 " 的觀點。

他向《财富》雜志透露:" 最初推測大規模杠杆基差交易平倉是推動美元走低的關鍵因素,但這一猜測似乎并不成立。美國商品期貨交易委員會(CFTC)過去兩周發布的交易持倉報告數據顯示,并未出現任何基差交易平倉的情況。"

他在高盛(Goldman Sachs)的同事們也在一定程度上認同這一觀點。

在 4 月 22 日呈遞給客戶的一份研究報告中,分析師卡瑪克夏 · 特裡維迪(Kamakshya Trivedi)和多米尼克 · 威爾遜(Dominic Wilson)寫道:" 我們在市場‘足迹’或資金流向數據中,均未發現充分證據支持外國大規模抛售資產的論斷,不過有更多證據表明,杠杆頭寸的平倉操作(尤其是互換利差的大幅波動)或許對市場產生了一定影響。"

中國與日本實質上并無抛售美國債券的動機,畢竟此舉不僅會削弱它們對穩定資產的需求,還将導致本國貨币升值,進而對出口市場造成衝擊。

Convera 公司的外匯與宏觀策略師凱文 · 福特(Kevin Ford)說:" 以中國為例。"

" 作為僅次于日本的美國第二大外國債權國,中國持有約 7800 億美元的美國國債。雖然其市場動向備受關注,但大規模抛售的可能性微乎其微,因為資金回流會促使人民币升值,而當前中國正通過調控人民币匯率來緩衝關稅帶來的影響。"

他告訴《财富》雜志:" 另一方面,對衝基金或許在其中起到了推波助瀾的作用。随着債券抛售潮愈演愈烈,追加保證金的壓力可能迫使基金抛售美國國債以回籠資金,尤其是那些采用債券基差交易策略的基金。"

所有人都想逃離美國

事實上,存在一個更為直白的解釋:美元匯率持續走低,美國債券收益率居高不下,究其原因,全球投資者——事實上是整個國際社會——如今都急于抽身,逃離美國這個 " 是非之地 "。

這涵蓋了股票、債券與貨币領網域。鑑于特朗普的貿易政策朝令夕改,加之日復一日地對央行行長施壓,各類投資者都在減少對美國的投資敞口。如今,他們不再将美國視作避險港灣,而是将其歸入風險資產的行列。

這種對美國市場的回避态勢,甚至開始在航運領網域顯現端倪。供應鏈平台 Project44 追蹤的數據顯示,受關稅政策對貿易活動的制約,自 2 月以來,駛向美國的遠洋貨輪 " 空白航次 " 數量增加了一倍。所謂空白航次,即船運公司預先規劃航線後,卻最終選擇完全取消該航線,或跳過其中部分港口。

該公司表示:" 東海岸預計 5 月最後一周出現 24 個空白航次的峰值,較 2 月新關稅政策實施以來增長 100%;西海岸緊随其後,達到 21 個,增長了 31%。"

盡管航運活動本身不會直接作用于美元匯率,但它卻猶如一面鏡子,清晰地反映出全球範圍内減少與美國經貿往來的趨勢。

韋德布什證券公司(Wedbush)科技市場分析師丹尼爾 · 艾夫斯(Daniel Ives)更是為此現象賦予特定稱謂。在 4 月 22 日向客戶發布的研究報告中,他稱之為 " 抛售美國 " 交易。

他寫道:" 這場關稅 / 貿易戰正在動搖美國科技產業的根基,同時助力中國科技產業崛起。"

高盛認為,只要貿易戰持續下去,美元貶值趨勢便難以逆轉。

高盛的特裡維迪和威爾遜表示:" 我們認為,市場對美元資產風險與回報的重新權衡尚存較大空間,預計美元将在未來一段時間内持續走弱。"(财富中文網)

譯者:中慧言 - 王芳

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