今天小編分享的财經經驗：大跌大漲間，A股尋找新平衡，歡迎閱讀。
歐陽曉紅 / 文 誰也沒想到，A 股 " 八連陽 " 按下暫停鍵後，一場天量級别的衝高回落之震蕩接踵而至。
2 月 28 日，A 股三大指數均下挫，上證指數跌 1.91%，深證成指跌 2.40%，創業板指跌 2.51%。盡管市場調整并不意外，但 13716 億元的天量成交額頗為罕見。
當日，市場傳聞 " 量化交易相關限制放開致使成交量放大 "；另一種觀點是，當天是 2024 年 2 月 ETF（交易型開放式指數基金）期權交割日，不排除 " 賣方抛壓致市場大跌 " 的 ETF 期權交割效應。
從這天的盤面結構來看，大盤下跌過程中，" 中特估 " 與券商板塊并未被撼動，但量化交易的主戰場微盤股指數卻暴跌逾 9% ——近似 " 崩盤 " 的原因也可能是部分量化資金在大量抛售止損？
2 月 29 日，A 股三大股指轉而集體大漲，上證指數重上 3000 點大關，報收 3015.17（+1.94%），深證成指、創業板指分别報收 9330.44（+3.13%）、1807.03（+3.32%），兩市成交量 10527 億元，超 5200 只個股上漲，北向資金淨買入 166.04 億元。
如此，13716 億元的天量成交額之後，市場在大跌大漲間尋找多空博弈的新平衡點嗎？
一
復盤 2 月 28 日 A 股的這場顯著波動會看到，主要指數衝高回落，随後轉跌，其中創業板指和上證指數的表現尤為明顯。天量調整背後有何市場邏輯？
當日市場波動中，人造肉概念股領漲，能源金屬、教育、證券、減肥藥、多元金融以及光伏設備等板塊的表現也相對不錯。
微盤股、機器人執行器、汽車熱管理、消費電子等板塊領跌，則可能與市場對這些行業短期内成長性或盈利能力的擔憂有關。
2 月 28 日也是 ETF 期權交割日和 A50 股指期貨交割日。數日前，就有市場人士警示 " ETF 期權交割日需小心放量調整風險 "。
ETF 期權交割日導致市場放量大跌，是多種因素共同作用的結果，包括市場參與者的調倉行為、對衝需求、成交量、市場情緒以及杠杆效應等。
而當天成交額突破 1.3 萬億元，成為龍年以來的首次爆量，顯示出市場的高參與度。天量成交往往意味着市場在某種程度上到了一個關鍵點，可能是由于大量的買賣雙方在這一價格水平上的博弈。一方面，爆量可能是市場尋找新平衡的過程；另一方面來看，也可能是市場情緒的一種釋放。
從與微盤股相關的 DMA 業務來看，其交易允許算法交易和高頻交易（HFT）策略更容易地執行，這些策略通常涉及大量的快速買賣操作。雖然這可以增加市場流動性，但在某些情況下也可能增加市場的波動性。在極端情況下，這種高速交易可以在很短的時間内推動價格迅速下跌，即可能在某些情況下導致股市下跌。
2 月 28 日，證監會新聞發言人就 " 有媒體報道私募基金 DMA 業務收緊 " 答記者問指出，DMA 是私募基金與證券公司開展的市場中性策略交易，私募基金多頭選擇一籃子股票，同時使用股指期貨套期保值，獲得對衝後的選股收益。前期，私募基金因策略原因在市場波動過程中出現了部分淨值回撤，證券公司和私募基金等主動加強風險防控，穩步降杠杆、降規模，風險得到了一定程度消化。
下一步，證監會将對 DMA 等場外衍生品業務繼續強化監管、完善制度，指導行業控制好業務規模和杠杆，嚴厲打擊違法違規行為，維護市場平穩運行。
另一則消息是，2 月 28 日晚間，中金所發布通報：" 近日，中金所對上海維萬私募基金管理有限公司及其實控人，未按規定申報實際控制關系賬戶，違反交易所交易限額制度，在股指期貨多個品種上超交易限額交易的違規行為實施紀律處分。"
同日，證監會新聞發言人就中金所采取紀律處分措施答記者問。
證監會表示，近日，中金所依規對相關客戶違反期貨市場實際控制關系賬戶管理的行為采取了監管措施，是履行交易所監管職責的舉措。證監會始終堅持嚴的監管主基調，指導證券交易所和中金所加強期現貨監管聯動，對包括高頻交易在内的各類交易行為穿透監管，依法依規嚴厲打擊市場違法違規行為。下一步，證監會将持續深入貫徹落實中央金融工作會議精神，全面加強監管，切實保障市場平穩健康運行。
二
在 A 股潮起潮落中，不同資金的流向亦在诠釋其不同的投資策略與風格。
值得注意的是，盡管市場出現波動，2 月 28 日，主力資金淨流出 737.26 億元，北上資金卻逆勢淨流入，當日淨買入 13.4 億元，本周淨買入 122.75 億元。近 5 日、10 日、30 日分别淨買入 158.72 億元、252.39 億元、394.88 億元。
2 月 29 日，北向資金淨流入 166.03 億元，本周淨買入 288.79 億元。光刻機（+9.07%）、中芯國際概念（6.81%）、氫能源（+6.27%）、人形機器（+5.96%）漲幅居前。行業來看，電子化學品、半導體及元件漲幅均超 6%。
據中信證券分析，2024 年 1 月以來，海外資金流向 A 股市場表現出明顯的分化，其中托管于内港資機構的資金逆勢淨流入，配置型外資逐漸恢復溫和淨流入，而交易型外資近期雙向波動明顯放大。
如交易型外資累計減持達到歷史極限：交易型外資自去年 8 月以來的持續減持累計規模達到了歷史極限，但最近出現了一定程度的回升。而配置型外資自 2023 年 8 月以來的淨流出趨勢已見緩和，近期已開始小幅 " 回補 " 先前撤出的缺口。如此，或需持續關注基本面復蘇。配置型外資的回補強度和持續性将取決于對國内基本面復蘇預期的變化。若國内經濟數據表現良好，可能吸引更多配置型外資回流。此外，海外主動基金可能調整中國倉位：鑑于主動基金内中國倉位已降至較低水平，未來可能根據中國市場的表現和全球經濟環境的變化調整倉位。
那麼，外資心動了嗎？安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強表示：" 亞洲股票估值存在地網域差異，但整體處于合理水平。美國利率或已見頂為整個地區的利率政策前景和貨币穩定提供了有利條件。鑑于推動亞洲股票市場和行業表現的因數及機遇各異，這凸顯了根據市場特質制訂投資策略的重要性。"
安聯投資認為，由于面臨結構性和周期性的經濟不利因素，中國股票估值在過去三年持續被下調。現時中國股市估值已處于低位，當宏觀經濟改善的迹象更加明顯時，股市估值有望企穩。近期的政策行動應能在短期内為宏觀環境帶來良好的支持，并有助于提振市場情緒。
不過，解決房地產低迷問題對市場復蘇至關重要。此外，中國邁向由創新主導的經濟轉型将對其經濟的長遠發展擔當着重要角色。值得注意的是，當前市場圍繞中國的負面看法并未考慮到一些推動中國經濟長期增長的因素，而采取由下而上的策略是發掘中國股票中具有吸引力投資機遇的關鍵。
誠然，如安聯投資所言，中國股市估值已處于低位，近期的政策行動預計會短期内提供支持。關鍵是解決房地產低迷問題和經濟轉型。
安聯投資認為，" 解決房地產低迷問題和實現經濟轉型 " 是復雜的過程，需要多方面的努力和策略。強勁的經濟基本面、積極的政府改革、完善的基礎設施、有利的人口結構和相對穩定的政治局勢，将為亞洲帶來新的增長機遇，并吸引大量資本流入。
随着中國繼續向更高質量的經濟增長模式進行結構性轉型，安聯投資表示，一些能夠應對市場期望調整以及适應 " 新常态 " 的企業将能繼續生存。對于中國房地產而言，随着遏制流動性進一步惡化的關鍵政策措施出台，投資者現在應将目光投放在經歷行業歷史上最嚴重信貸下行周期的 " 生存者 "。
安聯投資認為，在當前全球經濟挑戰背景下，通過主動的投資策略和深入的市場分析，亞洲市場提供了多樣化的投資機遇。尤其是在股票和固定收益市場方面，似乎亞洲正在進入一個多年的良性循環，預示着潛在的投資回報。
是這樣嗎？A 股的另一個利好消息是：近日，英國富時羅素指數公司公布的全球股票指數的半年度審查報告指出，新調入 76 只 A 股，調出一只股票，同時安排于 2024 年 3 月将新調入的 A 股納入因子提升至 25%，該措施将于 2024 年 3 月 4 日生效。
就此，有市場分析人士認為，指數成分股的調整更多地體現在個股層面，跟蹤指數的被動基金可能會為新納入的股票分配更多的資金，這将為調入指數的股票帶來一定的增量資金；而被剔除的個股則可能會面臨資金流出。目前，以富時羅素指數產品為基準的投資資產約 20 萬億美元。
冬去春來，龍年已至，3 月的 A 股也将迎來春天嗎？
對投資者而言，關鍵不在于是否能預測市場，而在于是否準備好迎接市場的變化。保持冷靜、關注政策動向、理性分析市場基本面，将是捕捉機會的不二法門。或許，現在正是布局的最好時機？在變幻莫測的股市中，每一次波動都可能蘊藏着新的機會。
不管怎樣，市場期待調整後的春天。" 八連陽 " 後按下的 " 暫停鍵 " ——無論這是市場的一次深呼吸，還是部分量化資金的 " 放量出清 "，一場深度調整或能給市場帶來新的平衡。
